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1、 长期利好支撑，有色有望企稳 主要内容主要内容： 铜供给端罢工风波再起，但市场供应整体依旧充足，并无明显的供需矛盾，且 11 月官方 PMI 反弹为国内经济注入信心，市场对明年持乐观态度，对铜价形成强有力支撑，长期上涨趋势延续，短期内铜价将继续维持区间震荡的局面。 综上，供暖季电解铝限产力度不及预期，加工厂企业却频频受限，电解铝需求受到抑制，现货库存虽小幅下降，但继续维持高位，难言库存拐点，短期内市场缺乏利多消息，悲观情绪蔓延，不过考虑到铝企大规模亏损，预焙阳极供应不足，成本仍能起到较强的支撑作用，经历前期深度回调后，铝价继续下跌空间不大，预计短期内电解铝仍将维持区间震荡的局面。 当前市场压力
2、主要是不锈钢减产带来的对镍铁、镍矿等原材料短的挤压，不锈钢需求较弱，镍铁供应相对充足，市场空头氛围较浓，但不足以形成趋势性下跌行情，菲律宾雨季影响港口库存偏低，且镍板供应不足依旧对镍价形成较强的支撑，经历前期暴跌行情后，镍价继续下跌空间不大，预计短期内电解镍低位盘整。有色有色 2017.12017.12 2. . 2525 研究员研究员 姓名：姓名： 李迅李迅 投资咨询：投资咨询：Z00000Z000002929 电话：电话：021021- -2401615124016151 邮箱：邮箱： 助理研究员助理研究员 姓名：王伟姓名：王伟 从业证号：从业证号：T283907T283907 上海大陆期
3、货有限公司上海大陆期货有限公司 地址：地址：上海市徐汇区凯旋路 3131 号 明申中心大厦 25 楼 邮编：邮编：200030 电话：电话：021-54071888 传真：传真：021-54071889 信箱：信箱： 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】14571457 号号 目录 趋势建议 1 行情与数据 2 图表目录 图表图表 1 电解铜产量电解铜产量 . 10 图表图表 2 电解铜库存电解铜库存 . 10 图表图表 3 保税区库存保税区库存 . 10 图表图表 4 加工费加工费 . 11 图表图表 5 铜升贴水铜升贴水 . 错误！未定义书签。错误！未
4、定义书签。 图表图表 6 铜精废价差铜精废价差 . 11 图表图表 7 氧化铝产能及开工率氧化铝产能及开工率 . 错误！未定义书签。错误！未定义书签。 图表图表 8 氧化铝价格氧化铝价格 . 11 图表图表 9 电解铝产量电解铝产量 . 12 图表图表 10 电解铝产能电解铝产能 . 12 图表图表 11 电解铝库存电解铝库存 . 12 图表图表 12 电解铝社会库存电解铝社会库存库存库存 . 错误！未定义书签。错误！未定义书签。 请务必阅读正文之后的免责声明 2 一、 趋势建议 品种品种 方向方向 收盘价格收盘价格 趋势开始时期趋势开始时期 当前技术价位当前技术价位 支撑 阻力 CU1802
5、CU1802 震荡 52950 55000 52500 54500 AL1802AL1802 震荡 14705 15500 15000 15800 NI805NI805 震荡 90150 100000 88000 93000 注：趋势是指未来一周以上的价格判断， 其中，震荡：预计未来一周价格高点/低点相对于上周五的收盘价波动不超过 3%； 上涨/下跌：预计一周价格高点/低点相对于上周五的收盘价上涨/下跌超过 3%； 二、 行情与数据 1、 行情回顾与展望 铜铜 2017 年 11 月中旬以来，国内多个地区相继公布限气政策，缺气区域主要为陕西、河北、山东、河南等北方地区，上调幅度约 10%，个别
6、地区上调幅度达 15%。另外，最受关注的价格波动是自 9 月份以请务必阅读正文之后的免责声明 3 来 LNG 市场价格的持续拉涨，截至目前，LNG 主要消费地区华北地区的 LNG 价格已经在 8000 元/吨以上，涨幅超过 60%。价格的上调，在一定程度上反映了国内天然气市场资源的供不应求。 据我的有色网调查， 煤改气政策导致天然气供应紧张， 价格上涨，其影响已经蔓延至铜产业当中；在铜产业，消耗天然气最多的环节，是铜杆生产，其中包括废铜制杆和电铜制杆。 铜杆生产过程，需要用到竖炉，其中最大的两块消耗，一块是天然气，一块是电；各占加工成本的 25%和 30%，因此当天然气价格上涨幅度较大，或者供
7、应紧张的时候，铜杆生产受到明显影响。不过由于国内铜杆企业分布较广，因此各地区铜杆企业所受影响表现不一。 据我的有色网调查，2017 年全国铜杆产能 1100 万吨，其中华东（上海/江苏/浙江/山东）占比 47.3%；华中（安徽/江西/湖南/湖北/河南）24.5%；华南（广东/广西/福建/台湾/香港/深圳）9.1%；华北 （陕西/山西/北京/天津/河北） 10%； 西南 （云南/贵州/新疆） 3.6%；西北（甘肃/青海）5.5%。 表一 2017 年全国铜杆产能分布情况 请务必阅读正文之后的免责声明 4 数据来源：我的有色网 我的有色网调查全国 45 家铜杆生产企业在此次煤改气政策之后的影响，发
8、现多数企业产能出现一定的减产或者停产；其中华东市场停产产能 115 万吨， 且有不断扩大趋势； 华北市场停产产能 20 万吨，华南市场没有停产，华中市场停产产能 20 万吨，西南/西北市场并未遭受到影响。不过铜杆企业本身产能利用率并不高，2017 年平均产能利用率在 60%左右，因此目前实际产量影响并不明显，不过随着时间的推移，影响将越来越大。 我的有色网调查，目前安徽支援河北 200 万立方气；江苏支援天津 500 万立方气；而从目前地区铜杆企业生产状况来看，天津铜杆企请务必阅读正文之后的免责声明 5 业提前储备了天然气，多数电铜制杆生产企业并未遭受影响，不过天然气价格上调20%； 华南/西
9、南/西北地区铜杆生产企业并未遭受影响，天然气价格同样未上调。地区影响最大为华东市场和华中市场，其中以江苏，安徽两地最为严重；而安徽市场铜杆产能占全国 14.5%，江苏市场铜杆产能占全国 30.9%。 此次天然气供应紧缺情况预计延续至 2018 年 3 月，因此随着时间的推移，安徽，江苏市场铜杆企业产能将不断下降，可能出现春节之前提前放假，春节之后推迟开工。由此可见 2018 年 Q1 铜杆供应将同比出现一定的下降，Q2 出现铜杆供应局部偏紧的情况，铜杆加工费有回升的可能。 现货方面， 本周现货成交呈现先抑后扬局势。 周一到周三， 升贴水大致维稳，平水铜贴水 140120 元/吨左右，升水铜贴水
10、 12080 元吨左右，个别大的贸易商低价抛售部分低端铜，吸引部分下游收货。成交多集中于湿法铜与低端平水铜。周四周五下游及有资金的贸易商积极入市采购，询盘主动，周内成交逐渐转好，升贴水迅速收窄拉升，周五平水铜已报升水 20 元/吨以上，升水铜拉涨至升水70 元/吨左右。周内进口盈利窗口关闭，12 月份进口铜预期将明显减少。年末将至，冶炼厂与贸易商共同欲推升水的意愿强烈，下游逢低补货氛围也较为积极，成交市况明显改善。 10 月精炼铜进口量同比增加 12.36%，至 213,273 吨。1-10 月累 计进口量同比减少13.6%， 至2,585,397吨。 10月精炼铜出口量同比增加27.25%，
11、 至29,130请务必阅读正文之后的免责声明 6 吨。1-10 月累计出口量同比减 少 29.12%，至 273,605 吨。库存方面，本周 LME库存总量为 18.35 万吨，较上周减少 3 万吨，上期所库存 16.9 万吨，较上周增加 4174 吨。 外电有消息称，中国铜冶炼商与国际矿企本周尚未就明年的铜精矿加工费(TC/RC)达成一致，谈判可能拖入 2018 年，因双方在供应紧张与需求问题上争执不休。SMM 预测，2018 年全年长协 TC 的预测区间为 87-90 美元/吨。 2017 年 11 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.8%，比上月上升0.2 个百分点。月石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业 PMI 均位于收缩区间，且低于去年同期水平。财新制造业 PMI 50.8，为 5 个月低点，预期 50.9，前值 51。 铜供给端罢工风波再起，但市场供应整体依旧充足，并无明显的供需矛盾，且 11 月官方 PMI 反弹为国内经济注入信心，市场对明年持乐观态度，对铜价形成强有力支撑，长期上涨趋势延续，短期内铜价将继续维持区间震荡的局面。 铝铝 11 月电解铝产量同比下滑 16.8%至 235 万吨，下游虽有部分补库行为，但补库积极性一般，仍以按需采购为主，全国整体库存消耗速度依旧缓慢，截止到本周四， 电解铝现货库
