月报告

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1、请务必阅读正文后的免责声明 内容摘要： 1、美棉触底反弹，大幅上涨引领国际棉价走高。 2、USDA2 月份报告调增中国消费及美国出口，调减美棉期末库存，对美棉价格形 成支撑。 3、USDA、Cotlook 共同看增 2010/11 年度全球棉花产量及消费量，预期期末库存 继续减少，供求偏紧的格局稍有缓和但依然存在。 4、进口棉价已赶超国内现货价格，近期国内现货棉花涨幅不大，后期将被动跟 涨。 5、 国家统计局首次公布 09 年国内棉花产量为 640 万吨， 大大低于其它机构数据， 对棉价起到较强支撑。 6、郑棉走势明显弱于美棉，跟涨乏力，预计 1009 合约将在 16300-17000 的区间

2、 振荡中等待现货棉启动及 3 月份新棉种植面积预期对市场的影响。 中期研究院研发系列中期研究院研发系列 20102010 年年 0202 月月 2626 日日 星期五星期五 美棉领涨，郑棉跟涨乏力陷入振荡美棉领涨，郑棉跟涨乏力陷入振荡 月度报告月度报告 农产品棉花农产品棉花 产业研究中心 分析师：陈平、范俊 简历：中国国际期货棉花资深分析师，致力于棉花 产业研究，为国内广大涉 棉企业设计棉花套保、套 利投资方案。文章曾发表 于“期货日报” 、 “每日经 济信息” 、 “证券时报”等 媒体。 相关报告: 1、棉花 1 月月度分析 （2010.1.26） 2、棉花 11 月月度分析 （2009.1

3、0.26） 3、棉花 10 月月度分析 （2009.9.26） 请务必阅读正文后的免责声明 2 月度报告月度报告 第一部分第一部分 市场概述市场概述 一、近期棉花走势概述一、近期棉花走势概述 1、郑棉确立短期底部，回补、郑棉确立短期底部，回补 1 月跳空缺口月跳空缺口 2 月初， 郑棉 1009 下探至 15700 一线后企稳， 在美棉上涨的带动下开始缓慢回升。 春节之后以跳空高开的方式确认了 15700 这一短期底部，并且回补了 1 月中旬下跌中 继的跳空缺口。但节后郑棉上涨动力不足，止步于 17000 整数关口之前。 图1: 郑棉1009合约走势图 资料来源: 中期研究 2、美棉调整结束，

4、强势上涨刷新高点、美棉调整结束，强势上涨刷新高点 图2: 美棉5月合约走势图 资料来源: 中期研究 美棉 5 月合约 2 月初跌破 70 美分后以一根长阴线在 68 美分一线筑底， 后在 USDA 报告利多的刺激下大幅反弹，出口数据向好等基本面因素支撑美棉连续收阳，大幅走 高。在中国春节期间，美棉已向上突破了 1 月初的高点，技术面上近月合约上涨态势 良好。 请务必阅读正文后的免责声明 3 月度报告月度报告 第二部分第二部分 国际国内棉花市场分析国际国内棉花市场分析 一、一、USDA 调增调增 2009/10 年度中国消费及美棉出口年度中国消费及美棉出口 2 月 9 日 USDA 公布的供需报

5、告预测，本年度全球棉花期初库存（上年度期末库 存）累计 1359 万吨，较上月调增 32.5 万吨；产量 2237 万吨，较上月微幅调增 0.7 万吨；消费量 2515.4 万吨，较上个月预测的 2489.9 万吨增加 25.5 万吨。消费量调增最 多的为中国和印度， 预计消费量分别达到 1034.2 和 418 万吨，其中中国预测较上月增 加 16 万吨。 预计全球期末库存 1134 万吨， 较调整后的上年度期末库存减少 225 万吨。 预计美棉出口量将达到 261.3 万吨，较上个月调增 21.8 万吨；年度期末库存预计 为 71.8 万吨，上月预测为 93.6 万吨，调减了 21.8 万

6、吨；上年度期末库存为 138 万吨。 二、二、USDA、Cotlook 共同看增共同看增 2010/11 年度棉花产量及消费年度棉花产量及消费 在 2010 年 USDA 农业展望论坛上，USDA 对 2010/11 年度全球棉花相关数据进行 了预测。USDA 指出，2010 年度美棉种植面积将达到 1050 万英亩，如平均单产达到825 磅/英亩及绝收比例按照 11.4计算，产量有望达到 348.4 万吨。预计出口量 274 万吨，期末库存 74 万吨。预期全球棉花种植面积 3200 万公顷，同比增长 5， ；全球 总产将达到 2471 万吨，同比增长 10.5。中国产量有望达到 762 万

7、吨，增长 9； 印度产量 544.3 万吨，增长 6。随着全球经济的进一步恢复，特别是发展中国家经 济的回暖，全球棉花消费量将进一步增加，2010 年度有望达到 2580 万吨，同比增加 2.6。全球期末库存相比 2009/10 年度 2 月份预测数据为 1133.9 万吨将减少 104.5 万吨，为 2003/04 年度以来最低水平。 全球库存消费比从 2009/10 年度的 45.1减少 至 41.8，为自 1994/95 年度（37.8）以来最低水平。 据英国考特鲁克公司最新预测指出，本年度全球棉花产量累计 2216.6 万吨，消费量 2398.3 万吨，产消差为 181.7 万吨。中国

8、、美国和印度产量分别为 695、270 和 501.5 万吨。中国和印度次大陆地区棉花消费量分别为 965 和 753.2 万吨。 预计 2010/11 年度全球产量将达到 2428.1 万吨，相比本年度增长 9.5。预期中 国产量 737.6 万吨，同比增加 6.1；美国产量 333.7 万吨，增加 23.6；印度产量 将达到 534.7 万吨，增长 6.6。其他主产棉国，包括巴基斯坦、乌兹别克、巴西和 西非， 产量预期均有所增加， 其中巴西产量有望增加 16， 至 145 万吨。 预计 2010/11 年度全球棉花消费量达到 2471.5 万吨， 较本年度增长3.1。 中国消费量预期为99

9、8.8 万吨，增长 3.5；印度次大陆地区达到 783.2 万吨，增长 4。欧美国家消费量将 小幅萎缩。2010/11 年度全球棉花产量和消费量差距缩小到 43.4 万吨。 三、美棉出口数据良好，中国大量进口三、美棉出口数据良好，中国大量进口 据美国国际棉花协会（CCI）提供的数据，美国在本棉花年度共签约出口 2009/10 年度陆地棉 134.1 万吨，共装运 93.1 万吨。其中中国进口 48.6 万吨，装运 20.4 万吨。 请务必阅读正文后的免责声明 4 月度报告月度报告 自今年以来美棉出口量大幅增加，其中 1 月出口就达到 38.7 万吨，2 月份前两周 的出口数据有所下滑，但仍处于

10、高位。 图1：美09/10年度陆地棉出口周度数据（单位：吨） 资料来源: 中期研究 另据我国海关统计，1 月份我国进口棉花 30.1 万吨，同比增加 22.3 万吨， 增幅 286.4%；环比增加 8.4 万吨，增幅 38.7% 。截至 1 月份，2009 棉花年度我国 累计进口棉花 85 万吨，同比增长 55.1% 。 四、美棉与四、美棉与 Cotlook A 价差缩小，竞争力增强价差缩小，竞争力增强 美棉在经过 1 月份的大幅下跌后，其与 Cotlook A 价格指数的价差缩小，使其在 进口棉中的竞争力增强，促使其 1 月份创造了良好的出口成绩。不过近期，印度棉涨幅弱于美棉，与美棉的价差有

11、扩大的趋势，造成近期进口棉市场中印度棉询价积极， 美棉的出口也出现下滑。 图2：Cot A(FE)与美棉、印度棉价格走势 资料来源: 中期研究 请务必阅读正文后的免责声明 5 月度报告月度报告 五、进口棉价格超过国内现货价格五、进口棉价格超过国内现货价格 2 月份美棉上涨带动国际棉价持续走高，目前进口棉到港完税价已赶超国内现 货价格。而国内现货价格却涨幅有限，后期国内将处于被动跟涨的地位。 图3：FC Index M税后价格与CC Index328 资料来源：中期研究 六、纺企棉花库存增加六、纺企棉花库存增加 1 月份虽然棉花价格下滑，但棉纱、坯布市场却相对平稳，而且内需增加、出 口回稳。新疆

12、棉的运输瓶颈使纺企转向进口棉，而进口棉价格大幅下跌所表现出的价 格优势也使纺织企业的采购欲望增强。另外，由于期货价格大幅下跌，并一度出现与现货市场倒挂的情形，纺企购买仓单的热情也大大增加。据中国棉花信息网的调查， 1 月份纺企棉花库存上升至 112 万吨，纱线、坯布库存降低，新疆棉比重下降，而进 口棉比重上升。 七、国家统计局：七、国家统计局：09 年国内棉花产量年国内棉花产量 640 万吨万吨 据国家统计局 25 日公布的2009 年国民经济和社会发展统计公报显示，2009 年全国棉花种植面积 495 万公顷，较上年减少 80 万公顷，棉花产量 640 万吨，较上 年减产 14.6%。 这是

13、国内官方机构首次公布 09 年棉花产量数据，产量 640 万吨低于此前中国棉 花信息网、USDA、ICAC、Cotlook 这些国内外机构预测的 690 万吨左右的产量。统 计局这份数据应该说是更接近真实情况的，也更符合棉花行业内人士的预期。 第三部分第三部分 市场结构分析市场结构分析 一、美棉市场结构分析一、美棉市场结构分析 请务必阅读正文后的免责声明 6 月度报告月度报告 1 1、美棉投机净多头率止跌回升、美棉投机净多头率止跌回升 图4：美棉持仓投机净多头寸 资料来源：中国棉花信息网 据洲际交易所 2 月 23 日发布的投机持仓报告，截至 2010 年 2 月 19 日，ICE 棉 花期货

14、投机净多头率为 11.6，比上周涨 6.1 个百分点。 截至当周投机净多头头寸 19127 张，较前一周增加 10257 张。其中投机多头增加 6619 张， 投机空头减少 3638 张。 多头套期保值减少 3825 张， 空头套期保值增加 6432 张。累计未平仓合约 164543 张，较前一周增加 2794 张。 2、美棉期货持仓、登记库存先减后增、美棉期货持仓、登记库存先减后增 在 USDA2 月 9 日公布利好的供需报告，美棉止跌回升之初，2 月 10 日美棉登记 库存大幅减少 59082 包。之后随着期货价格连续上涨，持仓量及登记库存持续回升。 图5：美棉期货总持仓、登记库存 资料来源：中期研究 请务必阅读正文后的免责声明 7 月度报告月度报告 3、美棉趋势分析、美棉趋势分析 图6：美棉5月合约趋势分析 资料来源：中期研究 根据中期趋势分析系统的信号，美棉结束回调，现在上涨趋势保持良好，且已 突破前期高点，多方力量占优，多单继续持有。 二、郑棉市场结构分析二、郑棉市场结构分析 1、郑棉总持仓量节后上升，仓单量持续增加、郑