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1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 投资策略|电气设备 证券研究报告 风电和光伏行业风电和光伏行业 限电改善持续，开工日趋回暖限电改善持续，开工日趋回暖 核心观点：核心观点：风电：限电改善效应显现，装机重回北方区域风电：限电改善效应显现，装机重回北方区域国家能源局数据显示，2017 年，全国风电平均利用小时数 1948 小时，同比增加 203 小时。全年弃风电量 419 亿千瓦时，同比减少 78 亿千瓦时，弃风限电形势大幅好转。 而近期国家能源局发布的 2018 年度风电行业预警也明确了限电改善带来的结果，“红六省”变成了“红三省”，而北方地区的放开为风电新增装机
2、打开了新的空间，根据我们的统计，宁夏、蒙东和蒙西从 2017 年下半年以来共批复项目近 10GW。 限电的持续改善推动红色区域解禁和项目的批复，同时分散式风电和海上风电的也在积极开拓，推动2018 年新增风电装机有望达到 25GW，从而带动整个行业出货量的增加。 光伏：开工日趋回暖，二季度抢装可期光伏：开工日趋回暖，二季度抢装可期春节之后，光伏行业的开工逐渐恢复正常。短期内需求的减弱造成了产业链价格的持续走弱，但是随着开工逐渐恢复正常，尤其是分布式光伏的建设带动，价格也逐渐企稳。而随着二季度光伏电站抢装的来临，光伏产业链的价格也将保持稳定。三月份开始，国家能源局开启了光伏领跑者招标，部分项目的
3、中标电价的情况来看主要集中在 0.41 元/千瓦时-0.45 元/千瓦时，而且单晶 PERC 技术表现出来明确的趋势。而随着技术创新的持续推进，我们预计单晶市场份额将会进一步提升。而产业链价格的下行，也将加快平价上网时代的到来。 从价格看趋势，成本下降推动装机提升从价格看趋势，成本下降推动装机提升2 月份， 由于春节因素和短期需求的回落， 光伏产业链价格出现了明显的回落。从历史上来看，供需和市场格局的变化会对价格产生明显的冲击，但长期价格的下行还是技术进步所带来的。而技术进步带来的价格下行和效率提高，推动新能源的渗透率不断提升。 投资建议投资建议风电板块，从需求的回升，市场集中度的提升和外部环
4、境的改善三个方面，关注金风科技、天顺风能、泰胜风能和中材科技等，关注港股风电运营商；光伏板块，分布式光伏领域重点关注阳光电源，正泰电器，京运通等；高效产品领域重点关注隆基股份，通威股份等。重点关注相关辅材。 风险提示风险提示大宗商品的涨价影响，政策变动带来的冲击，利率上行带来的压力。行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-03-15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 陈子坤陈子坤 S0260513080001 010-59136752 分析师：分析师： 华鹏伟华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 相关研究：相关研究： 电气设备行
5、业:新能源车目标提升，限电改善效应显现 2018-03-11 电力设备到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现;到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。 国家能源局最大规模解决国家能源局最大规模解决“弃风弃光弃风弃光”问题问题 国家能源局最大规模解决“弃风弃光”问题， 一方面， 国家能源局关于建立清洁能源示范省（区）监测评价体系（试行）的通知浙江省、四川省、西藏自治区、甘肃省、宁夏自治区、青海省发展改革委（能源局），水电水利规划设计总院：为促进全国清洁能源示范省（区）持续健康发展，加强清洁能源示范省（区）建设及运行情况的事中事后监管，总结各地成功经验和工
6、作方法，国家能源局决定建立清洁能源示范省 （区） 建设运行情况监测评价体系。 “光伏0限电”省区将得最多建设指标 （在7个示范省区试行）。另一方面，2018年光伏市场环境监测评价结果为红色的地区暂不下达新增指标。在一定程度上，最大化规模解决其弃光问题。 有关有关“光伏光伏”的声音的声音 关于加快破解光伏发电补贴拖欠问题的提案；关于鼓励居民分布式光伏发展的提案；关于建立户用光伏标准的提案；关于细化光伏电站投资开发规范的提案；关于深化分布式发电市场化交易试点工作的提案； 关于深化储能产业支持政策的提案；关于完善绿证交易和可再生能源配额制的提案等，让人们更加全面地了解到光伏的状况以及当前面临的挑战。
7、 光伏企业情况光伏企业情况 大全新能源公司大全新能源公司2018年硅料订单已完成年硅料订单已完成90.2% 大全新能源公司(NYSE: DQ)全球领先的太阳能光伏产业高纯度硅料制造商近日公告称已经和多个一线中国太阳能光伏制造公司签订长期硅料供货合同，其2018年的订单已完成90.2%。这些长期合同设定了供货量，供货价格将由双方根据市场情况每月商定一次。2018年供单晶硅片使用的超纯硅料将会出现供应紧缺，公司预计会收到一些客户的预付款以锁定供货。 隆基签订隆基签订10.23亿美元重大硅料采购合同以及隆基硅片连续两亿美元重大硅料采购合同以及隆基硅片连续两次降价次降价 隆基绿能科技股份有限公司， 三
8、年期重大采购合同， 合同采购量合计64,638吨，具体订单价格月议， 预估合同总金额为10.23亿美元左右 （国际采购价格， 不含税） ，占隆基绿能科技股份有限公司 （以下简称“公司”） 2016年度经审计营业总成本的50%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 1515 投资策略|电气设备 以上。同时，近日，隆基硅片2月连续两次降价： 2018年2月4日，隆基宣布硅片调降0.4元/片，调整后180um单晶硅片国内执行4.8元/片。2018年2月23日，隆基宣布国内价格下调0.25元/片，由4.8元/片调整到4.55元/片。1个多月时间内，隆基单晶硅片价格2次下调，降价频次加
9、快。 岱勒新材：金刚线售价将相应调整以应对硅片价格降低岱勒新材：金刚线售价将相应调整以应对硅片价格降低 岱勒新材（300700）2017年度业绩网上说明会周五下午在全景网举行。董事长兼总经理段志明称，随着金刚线供需关系的变化，未来金刚线厂家的竞争会趋于激烈。岱勒新材在持续提升产品技术品质的同时积极扩大产能，相信公司能在未来激烈的市场竞争中占据领先的位置。年报显示，岱勒新材去年实现营收4.35亿元，同比增长135%；实现净利1.11亿元，同比增长183%。 组件毛利率下滑，东方日升却提出百亿产能扩张计划组件毛利率下滑，东方日升却提出百亿产能扩张计划 继2017年12月初抛出合作投建80亿元光伏产
10、品制造基地计划后， 东方日升新能源股份有限公司（下称东方日升，300118.SZ）近日再次发布产能扩张计划。2月22日，东方日升发布公告称，其与义乌信息光电高新技术产业园区管理委员会签署了5GW太阳能电池组件生产基地项目投资框架协议。最近三个月里，东方日升先后公布三项对外投资计划，分别是：金坛年产5GW高效单多晶光伏电池、组件制造项目（下称金坛项目），该项目新增总投资80亿元；山西芮城年产3万吨PPE改性及制品（光伏组件）生产线，项目投资2亿元；义乌年产5GW太阳能电池组件生产基地项目，项目总投资20亿元。三个项目累计投资规模超百亿元，且均围绕光伏产业链中游的电池、组件领域，显示出东方日升加码
11、主业的目的性十分明确。光伏电池组件业务在东方日升的主营结构中有着举足轻重的地位。该公司近三年的财务报表显示，其电池组件业务为全公司贡献了一半以上的营收。2017年上半年，该公司电池组件业务实现营业收入35.7亿元，占总营收的61.78%。东方日升曾在2017年中报中披露， 截至去年上半年， 该公司光伏电池片年产能1.5GW、 光伏组件年产能3.1GW。因此，待上述项目顺利投产后，东方日升的组件产能将高达13.1GW，届时极有可能成为全球组件产能最大的光伏企业。 光伏产业链价格情况光伏产业链价格情况 以下是硅料，硅片，组件近年的价格变动情况。数据显示，年后硅料、硅片持续下跌。 表表1：光伏多晶硅
12、每周现货价格（单位：美元：光伏多晶硅每周现货价格（单位：美元/千克）千克） 项目项目 高点高点 低点低点 均价均价 均价变化均价变化 涨跌幅涨跌幅 PV 级多晶硅（级多晶硅（9N/9N+） 16.85 13.00 15.140 -0.89 -5.55% 二级多晶硅（二级多晶硅（6N-8N） 15.00 11.00 12.670 -0.47 -3.58% 数据来源：PVinsights、广发证券发展研究中心 注：以上价格为不含税价格 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010 / 1515 投资策略|电气设备 图图1：2016年年1月至今硅料现货价格变化（单位：美元月至今硅料现货价格
13、变化（单位：美元/千克）千克） 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：以上价格为不含税价格 表表2：多晶硅现货合约价格（单位：美元：多晶硅现货合约价格（单位：美元/公斤）公斤） 项目项目 高点高点 低点低点 均价均价 涨跌幅涨跌幅 多晶硅多晶硅 18.00 14.30 15.500 -0.64% 数据来源：EnergyTrend、广发证券发展研究中心 图图2：2016年初至今硅料价格变化（单位：美元年初至今硅料价格变化（单位：美元/公斤）公斤） 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 0.45.410.415.420.425.4现货价(周最高价):光伏级多晶硅 现货价(周最低价):光
14、伏级多晶硅 现货价(周平均价):光伏级多晶硅 现货价(周最高价):次级多晶硅 现货价(周最低价):次级多晶硅 现货价(周平均价):次级多晶硅 0.45.410.415.420.425.4现货价(高点):多晶矽 现货价(低点):多晶矽 现货价(均价):多晶矽 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111 / 1515 投资策略|电气设备 表表3：太阳能光伏硅片每周现货价格（单位：美元）：太阳能光伏硅片每周现货价格（单位：美元） 项目项目 高点高点 低点低点 均价均价 涨跌幅涨跌幅 156mm 多晶太阳能硅片多晶太阳能硅片 0.60 0.49 0.523 -0.57% 156mm 高效多
15、晶太阳能硅片高效多晶太阳能硅片 0.60 0.50 0.529 -0.56% 156mm 单晶太阳能硅片单晶太阳能硅片 0.73 0.59 0.623 -1.42% 中国以外的中国以外的 156mm 单晶硅片单晶硅片 0.73 0.59 0.628 -1.41% 数据来源：PVinsights、广发证券发展研究中心 注：以上价格为不含税价格 图图3：2016年初至今硅片价格变化（单位：美元）年初至今硅片价格变化（单位：美元） 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：以上价格为不含税价格 表表4：硅片现货合约价格（单位：美元：硅片现货合约价格（单位：美元/片）片） 项目项目 高点高点 低点低点 均价均价 涨跌幅涨跌幅 特高效多晶硅片（特高效多晶硅片（156.75 mmx 156.75mm) 0.58 0.56 0.566 0.00% 金刚线切多晶硅片（金刚线切多晶硅片（156.75 mmx 156.75mm) 0.55 0.52 0.532 -2.39% 单晶硅片（单晶硅片（156.75 mmx 156.75mm) 0.66 0.62 0.
