投资资讯投资资讯

《投资资讯投资资讯》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资资讯投资资讯（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 郑重声明：本刊内容仅供参考，据此入市，风险自担。 一、债市新闻 一、债市新闻 新闻 1：央行逆回购操作继续放量。 新闻 1：央行逆回购操作继续放量。 中国人民银行于 8 月 23 日以利率招标方式开展了 800 亿元 7 天期逆回购和 650 亿元 14 天期逆回购操作，中标利率分别持平于 3.40%和 3.60%。 鉴于本周公开市场的到期回笼规模为 870 亿元，减去周二和周四发行的 3650 亿元逆回购，则共实现资金净投放 2780 亿元。 无疑，在逆回购操作的大力支援下，骤紧的资金面终于获得了喘息的机会。8 月 23 日，据上海银行间同业拆借利率(Shibor)数据显示，隔夜利率下跌

2、2.5 个基点，收于 3.05%；7 天利率与前一日持平，收于 3.8%。由于央行再次开展 14 天逆回购，14 天 Shibor 利率大跌 55.08 个基点，收于 4%。 不过，尽管隔夜和 14 天品种利率相继出现回落，但资金成本实际依然偏高，考虑到逆回购输入的乃是短期资金，中长期流动性走向不够明朗，则未来资金成本的下行幅度料趋于放缓。 可以看到，最近两个月，银行间市场资金紧张状况不断累积，逆回购规模也如同滚雪球般逐渐增大。本周逆回购规模骤增，既有资金紧张状况叠加的因素，也有接近月末考核时点的因素。 新闻 2：多部委密集调研“三角债”风险。 新闻 2：多部委密集调研“三角债”风险。 媒体日

3、前从多个权威渠道获悉，企业“三角债”抬头风险受到高度重视，工信部、银监会、商务部等多个部委已经开始密集调研摸底，近期将会形成调研情况及政策建议报告并上报国务院。 “工信部 22 日就国务院批示的关于企业三角债问题召开研讨会，邀请了煤炭、电力、机械制造、钢铁和有色金属五个行业协会参会，摸底相关行业的债务风险。 ”一位接近工信部的知情人士表示，工信部已经就相关问题开始调研。在接到国务院批示的报告之后， “商务部高度重视，已经组织部内相关司局、相关协会展开研讨并开始赴各地调研。调研的主要内容集中在外贸企业的收汇情况，以及内贸流通企业的应收账款回款情况。 ”一位接近商务部的人士表示。 据获悉，除上述三

4、个部门之外，国家发改委、住建部、人民银行、国资委等部门也接到国务院相关批示并开始展开调研摸底。与此同时，煤炭行业协会等一些行业协会也计划近期就本行业企业“三角债”问题展开摸底调研。 投资资讯投资资讯 债券篇债券篇 主办： 招商银行财富管理室 主办： 招商银行财富管理室 债券日报债券日报 2012 年 8 月 24 日 星期五 2012 年 8 月 24 日 星期五投资资讯投资资讯 债券篇债券篇 二、市场点评二、市场点评 交易所债市收盘上涨 交易所债市收盘上涨 8 月 23 日（周四） ，交易所债市收盘上涨。上证国债指数收报 134.40 点，较前一交易日上涨 0.01%；上证企债指数收报 15

5、6.46 点， 较前一交易日上涨 0.03%； 深圳企债指数收报 127.43 点， 较前一交易日上涨 0.02%。 中国 8 月汇丰制造业 PMI 预览值 47.8，创九个月新低，前值为 49.3；新出口订单指数 44.7，创 41 个月最低。 消息方面，央行周四（8 月 23 日）共进行 1450 亿元逆回购操作，其中 7 天期逆回购中标利率连续两次保持在 3.4%，14 天期逆回购中标利率连续三次落在 3.6%。加上央行在周二（8 月 21 日）开展的 2200 亿逆回购操作，本周央行公开市场实施逆回购操作规模共计 3650 亿元。 此外，本周公开市场央票及正回购到期共计 330 亿元，

6、另有 1200 亿元逆回购到期，据此估算，若不进行其他操作，本周央行净投放 2780 亿元，为连续第三周实现净投放，净投放规模总计 3970 亿元。 有分析指出，虽然央行利用逆回购对冲了资金紧张部分压力，不过银行间债券市场仍未见起色。投资者对短融、中票以及企业债的交投意愿有所上行，但实际成交量依旧较低，且成交收益率仍小幅上扬。在经济逐步企稳回暖的预期下，尽管中低等评级的信用债或出现中长期的配置机会，但当前此类品种尚未调整到位。 全国银行间债券市场-长端利率回调 全国银行间债券市场-长端利率回调 8 月 23 日（周四） ，全国银行间债券市场债券交易结算总量小幅下降，较上日减少 2.82%。回购

7、利率方面，长端利率回调明显，其中 14 天和 21 天品种利率的下行幅度约 50 个基点。当日，人民银行开展了 1450 亿元的公开市场逆回购操作。 详细交易情况请见下表： 表 1：当日银行间债券市场结算概况 表 1：当日银行间债券市场结算概况 合计 现券交易 买断式回购质押式回购远期成交 债券借贷 当日交易结算总笔数 3185 1884 115 1186 0 0 当日结算总额(亿元) 7822.37 2988.22 154.60 4679.55 0 0 结算额增幅 -2.82% -3.98% 7.86% -2.40% - - 表 2：当日银行间债券市场各券种现券结算情况 表 2：当日银行间债

8、券市场各券种现券结算情况 债券结算只数 结算金额（亿元） 国债 36 500.50 地方政府债 4 22.20 政策性银行债 111 1080.62 中央银行票据 17 396.57 商业银行债 11 31.03 企业债 191 412.26 短期融资券 3 1.70 中小企业集合票据 3 2.20 中期票据 196 494.63 资产支持证券 0 0.00 证券公司短期融资券 0 0.00 非银行金融机构债 0 0.00 国际机构债 0 0.00 其他 7 46.50 总计 579 2988.22 表 3：当日回购利率情况 表 3：当日回购利率情况 1 天 2 天 3 天 7 天 14 天

9、21 天 当日利率 3.067% - - 3.799% 4.028% 4.093% 较上日增减基点 -2.2 - - 0.2 -50.6 -48.4 表 4：公开市场逆回购操作情况 表 4：公开市场逆回购操作情况 期限 交易量 中标利率 7 天 800 亿元 3.40% 14 天 650 亿元 3.60% 表 5：上日国债柜台结算情况 表 5：上日国债柜台结算情况 债券代码 买入量(万元) 卖出量(万元) 债券代码 买入量(万元) 卖出量(万元)100015 0 0 100016 0 0 100017 0 0 100019 0 0.1 100020 0.11 0 100022 0.03 0 1

10、00024 0 0.1 100025 0 0 100027 0.1 0 100028 0 0 100031 0 0 100032 0 0.03 100033 0 0 100034 0 0.1 100035 0.02 0 100038 0 1 100039 0 0.11 100041 0 0 110002 0.04 1.1 110003 0 0 110004 0 0 110006 0 0.06 110007 20 0 110008 0 0 110013 20 0 110014 0 0 110015 0.03 1 110017 0 0 110019 0.07 0.51 110020 24.53 5

11、.85 110021 0 1 110022 0 0.01 110024 0 1.08 110025 0 0 120001 0.25 4.29 120002 0 0.13 120003 0 2 120004 0 0 120005 0 0 120007 0.13 3 120009 4.77 11.42 120010 0.15 17.45 120011 0.93 0.26 120014 9.08 0 050013 0.9 0.17 060001 6.05 1.33 060006 0.27 0.02 060013 0 0 060020 0 0.5 0700002 0 0 0700003 0.1 0.1

12、7 0700004 0.2 0.1 0700005 0.3 0 0700006 0.3 0.05 0700008 0.11 0 070001 0 0.2 070003 0 0 070007 0 0.01 070010 0 0 070014 0 0 070018 0 0.25 080001 0 248.07 080003 0 0 080007 0 0.05 080010 0 0.1 080014 227.43 0.15 080018 0 0.3 080022 0 0 080025 0.2 0.05 090001 0 0 090003 0.12 5 090004 0 0 090006 0 0 09

13、0007 0 0.53 090010 125 0 090012 0 0 090013 0 0 090016 0 0.2 090017 0 0 090018 0 0 090019 0 0 090022 2.94 0.51 090023 0 0.3 090024 20 0 090026 0 0 090027 0 0.2 090029 1.8 2.3 090031 20 0 090032 0 0 100002 0.05 0 100005 0 0 100006 29.89 14.3 100007 0 0 100008 20 0 100010 0 0 100012 4.82 0.5 100013 216

14、 0.5 三、机构看债 三、机构看债 华泰证券：从实体经济的角度寻找 CPI 的领先指标 华泰证券：从实体经济的角度寻找 CPI 的领先指标 债券专题研究 债券专题研究 从实体经济的角度，考察了多个指标是否对 CPI 具有领先作用。 工业增加值缺口对 CPI 具有显著的领先作用，利用工业增加值缺口估计了菲利普斯曲线，表明工业增加值缺口与 CPI 之间存在良好的关系。利用季度 GDP 的数据证实了这一点。 PPI 对于 CPI 是否具有领先作用具有较大的争议，我们的分析表明，PPI 更多的与 CPI 是同步关系，领先并不明显。PPI 对非食品 CPI 的领先性要强一些。 从 PMI 供需缺口与

15、CPI 时差相关系数看， PMI 供需缺口在领先 9 个月的时候， 相关系数达到最大， 为 0.41，这说明 PMI 供需缺口确实具有领先作用，可以作为预测 CPI 的先行指标。 从 CRB 期货价格指数与 CPI 时差相关系数看，当 CRB 期货价格指数领先 3-5 个月左右的时候，相关系数达到最大，说明 CRB 期货价格指数具有较好的领先作用。 从出口同比数据来看，大约领先 CPI3-4 个月左右，在 2008 年至 2010 年，则更多的体现了同步关系。 从全国主要港口货物吞吐量缺口与 CPI 的时差相关系数来看，全国主要港口货物吞吐量缺口具有 6-5 个月的领先，而且相关系数较大，达到

16、了 0.55，因此我们认为全国主要港口货物吞吐量缺口是个较好的领先指标。 货币对 CPI 的影响请参考我们的报告 Bry-Boschan 方法下影响 CPI 的货币因素分析。 四、债券公告提示 四、债券公告提示 国债提示 国债提示 2012 年上海市政府债券（一期）-发行起始日，发行总额 445000 万人民币，期限 5 年，固定利率，发行票面利率为 3.25%；发行期间为 2012-08-24 至 2012-08-28。 2012 年上海市政府债券（二期）-发行起始日，发行总额 445000 万人民币，期限 7 年，固定利率，发行票面利率为 3.39%；发行期间为 2012-08-24 至 2012-08-28。 （01