货币供给增长

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1、 图表图表 1. 货币供给增长货币供给增长 051015202501/00 05/00 09/00 01/01 05/01 09/01 01/02 05/02 09/02 01/03 05/03 09/03 01/04 05/04 09/04 01/05 05/05 09/05 01/06 05/06 09/06 01/07 05/07657075808590贷款/存款比率（右轴） 贷款（左轴）总存款（左轴）%(%)资料来源: 财政部、国家统计局及中银国际研究 图表图表 2. 存款增长存款增长 51015202501/00 07/00 01/01 07/01 01/02 07/02 01/03

2、 07/03 01/04 07/04 01/05 07/05 01/06 07/06 01/07各项存款居民储蓄存款企业存款(同比增长 %)资料来源:人民银行、 国家统计局及中银国际研究图表图表 3. 新增贷款新增贷款 (100)01002003004005006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月Y2003Y2004 Y2005Y2006 Y2007(人民币 十亿)资料来源：财政部、国家统计局及中银国际研究图表图表4. 贷款与存款增长以及贷存款比率贷款与存款增长以及贷存款比率 51015202501/00 05/00 09/00 01/01 05/01

3、09/01 01/02 05/02 09/02 01/03 05/03 09/03 01/04 05/04 09/04 01/05 05/05 09/05 01/06 05/06 09/06 01/07 05/07M2M1M012个月移动平均 (同比增长%)资料来源：国家统计局，中银国际研究 图表图表5. 外汇储备增量外汇储备增量 02040608010012014016003/03 09/03 03/04 09/04 03/05 09/05 03/06 09/06 03/07(美元 十亿)资料来源：国家统计局，中银国际研究 宏观及策略宏观及策略 中国经济中国经济 存款增长恢复，加息压力暂时有

4、所缓解存款增长恢复，加息压力暂时有所缓解 程漫江程漫江 边泉边泉水水 (8610) 6622 9128 (8610) 6622 9080人民币存款下滑止步。人民币存款下滑止步。人民银行表示，07 年 6 月随着国内股市的 疲软，人民币存款持续下滑的趋势有所减缓。6月，居民储蓄存款 增加 1,678 亿人民币，与 5 月的减少 2,784 亿人民币相比有明显好 转。6月底，居民储蓄存款同比增长 9.4%，与 5月底的增幅相当。 与此同时，企业存款和财政存款依然保持强劲。截至 6 月底，企 业存款同比增长 21.2%，增幅高于 5月底的 17.2%。因此，6月底人 民币存款同比增长 15.99

5、%，较 5月底的 14.6%有所加速。银行存款 恢复增长表明在一系列紧缩政策之后，股票市场的热度已有所下 降。 人民币贷款增长加速。人民币贷款增长加速。继 5 月出现暂时性的衰退后，07 年 6 月人 民币贷款增速加快。6月新增贷款 4,515亿人民币，高于上年同期 的 3,940 亿人民币。07 年 1-6 月，人民币贷款同比增长 16.5%，增 速与 1-5月和 1-4月相当。 07年上半年， 新增贷款 2.54万亿人民币， 相当于央行全年贷款目标 2.9万亿的 87.6%。这说明银行的贷款热 情依然高涨，其贷款潜能也十分强劲。我们认为下半年，央行将 继续严查各家银行的流动性情况，采取措施

6、进一步控制其贷款增 长。虽然 07年新增贷款无疑将超过央行制定的目标，但是我们认 为贷款增速仍在政府可控范围中。 外汇储备加剧流动性过剩。外汇储备加剧流动性过剩。07 年上半年，我国的外汇储备创下 13,326亿美元的新高，其中 2季度外汇储备增加 1,300亿美元，而 1季度外汇储备增加 1,350亿美元。急剧增加的外汇储备表明银行 系统的流动性十分强劲。虽然央行在对冲流动性方面做出了诸多 努力，但是银行系统的流动性依然充裕。随着居民储蓄存款恢复 增长，07年 6月底，贷存比达到 67.9%，低于 5月底的 68.4%，但 是略高于 3月底的 67.6%。 利息税调整后加息可能推迟。利息税调

7、整后加息可能推迟。随着股票市场的调整，我们认为未 来货币紧缩政策将不会像 07年上半年那样紧迫。随着特别国债的 发行和银行存款利息税的取消，央行将有机会调整其紧缩政策组 合。从时间上看，我们认为，如果本月国务院正式宣布调整银行 存款利息税，那么加息将很有可能推迟一段时间。央行能够在进 一步观察宏观经济动向后做出决策。 货币表现货币表现 2006 2007 (同比变动%) 6月月 7月月 8月月 9月月 10月月 11月月 12月月 1月月 2月月 3月月 4月月 5月月 6月月 M0 12.6 12.2 13.3 15.3 14.0 13.9 12.6 (4.6) 25.1 16.7 15.1

8、 13.9 14.5 M1 13.9 15.3 15.6 15.7 16.3 16.8 17.5 20.2 21.0 19.8 20.0 19.3 20.9 M2 18.4 18.4 17.9 16.8 17.1 16.8 16.9 15.9 17.8 17.3 17.1 16.7 17.1 存贷比 (%)67.6 67.8 68.8 68.7 67.2 66.7 67.2 67.9 68.1 67.6 68.0 68.4 67.9 M1/M2 (% )34.8 34.8 35.0 35.2 35.6 36.0 36.5 36.7 35.1 35.1 34.9 35.2 35.9资料来源：国家

9、统计局 2007年 7月 12日 (星期四) 璞玉共精金 12007年 7月 12日 (星期四) 璞玉共精金 2披露声明披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明，不论个人或他/她的有联系者都没有担 任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权 益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告 有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认：(i)他们不拥有相等于或 高于上市法团市场资本值的 1%的财务权益；(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动；(iii) 他们的雇员或其有联系的个人都

10、没有担任有关上市法团的高级人员；及(iv) 他们与有关上市法团 之间在过去 12个月内不存在投资银行业务关系。 本披露声明是根据香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则第十六段的要 求发出，资料已经按照 2007年 7月 10日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券 及期货事务监察委员会批准，豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。 免责声明免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表; 在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。本报告是机密的，只有收件人 才能使用。 本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况，或导致中银国际 证券有限责任公司、中

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15、4 相关关联机构：相关关联机构： 中银国际研究有限公司中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 2867 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10省市客户请拨打：10800 8521065 中国电信 21省市客户请拨打：10800 1521065 新加坡客户请拨打：800 852 3392 传真:(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 2867 6333 传真:(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 金融大

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