股指期货知识概览

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1、 股指期货知识概览股指期货知识概览 1. 股指期货的定义股指期货的定义. 股指期货 （Stock Index Futures） 的全称是股票价格指数期货， 也可称为股价指数期货、 期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期， 可以按照事先确定的股价指数的大小， 进行标的指数的买卖。 作为期货交易的一种类型， 股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 2. 股票与股指期货的区别股票与股指期货的区别. 2.1 期货合约有到期日，不能无限期持有. 2.2 期货合约是保证金交易，必须每天结算 2.3 期货合约可以卖空 2.4 市场的流动性较高 2.5 股

2、指期货实行现金交割方式 3. 股指期货交易的基本制度股指期货交易的基本制度 3.1 保证金制度 投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金， 作为履行期货合约的财力保证， 然后才能参与期货合约的买卖。 这笔资金就是我们常说 的保证金。例如：假设沪深 300 股指期货的保证金为 8%，合约乘数为 300，那么，当 沪深 300 指数为 1380 点时，投资者交易一张期货合约，需要支付的保证金应该是 13803000.08=33120 元。 3.2 每日无负债结算制度 每日无负债结算制度也称为“逐日盯市”制度，简单说来，就是期货交易所要根据每 日市场的价格波动对投资者所

3、持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。 期货交易实行分级结算，交易所首先对其结算会员进行结算，结算会员再对非结算 会员及其客户进行结算。 交易所在每日交易结束后， 按当日结算价格结算所有未平仓合 约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加 或减少会员的结算准备金。 交易所将结算结果通知结算会员后， 结算会员再根据交易所的结算结果对非结算会 员及客户进行结算，并将结算结果及时通知非结算会员及客户。若经结算，会员的保证 金不足， 交易所应立即向会员发出追加保证金通知， 会员应在规定时间内向交易所追加 保证金。若客户的保证金不足，期货公司应立即向客户发出追

4、加保证金通知，客户应在 规定时间内追加保证金。目前，投资者可在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定 是否需要追加保证金或转出盈利。 3.3 价格限制制度 涨跌停板制度主要用来限制期货合约每日价格波动的最大幅度。 根据涨跌停板的规 定， 某个期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于交易所事先规定的 涨跌幅度，超过这一幅度的报价将被视为无效，不能成交。一个交易日内，股指期货的 涨幅和跌幅限制设置为 10% 涨跌停板一般是以某一合约上一交易日的结算价为基准确定的， 也就是说， 合约上 一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限， 称为涨停板， 而该合Produce by

5、Grace Wang 1约上一交易日的结算价格减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限，称为跌停 板。 3.4持仓限制制度 交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况， 对会员和客户手中持 有的合约数量上限进行一定的限制， 这就是持仓限制制度。 限仓数量是指交易所规定结 算会员或投资者可以持有的、 按单边计算的某一合约的最大数额。 一旦会员或客户的持 仓总数超过了这个数额，交易所可按规定强行平仓或者提高保证金比例。 3.5 强行平仓制度 强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。 当交 易所会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足， 或当会员或客户的

6、持仓量超 出规定的限额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其持有 的未平仓合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。 3.6 大户报告制度 大户报告制度是指当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额时， 应通过结算会 员或交易会员向交易所或监管机构报告其资金和持仓情况。 3.7 结算担保金制度 结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的， 用于应对结算会员违约风险的 共同担保资金。 当个别结算会员出现违约时， 在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保 金之后， 可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。 结算会员 联保机制的建立确保了市场在极端行情下的正常

7、运作。 结算担保金分为基础担保金和变动担保金。 基础担保金是指结算会员参与交易所结 算交割业务必须缴纳的最低担保金数额。 变动担保金是指结算会员随着结算业务量的增 大，须向交易所增缴的担保金部分。 4. 影响股指期货价格的主要因素影响股指期货价格的主要因素 4.1 宏观经济及企业运行状况 4.2 利率、汇率水平的高低及趋势 4.3 通常来讲，利率水平越高，股票价格指数会越低。 其原因是，在利率高企的条件下，投资者倾向于存款，或购买债券等，从而导致股 票市场的资金减少， 促使股票价格指数下跌； 反之， 利率水平越低， 股票指数就会越高。 因为利率太低使存款和购买债券无利可图， 使越来越多的投资者

8、转而投向股票市场， 从 而拉动股票价格指数的上升。在世界经济发展过程中，各国的通货膨胀、货币汇价以及 利率的上下波动， 已成为经济生活中的普遍现象， 这对期货市场带来了日益明显的影响。 但最近几年，西方国家往往在银行利率上升时，股票市场依然活跌，原因是投资者常常 在两者之间选择：银行存款风险小，利率较高，收入稳定，但不灵活，资金被固定在一 段时间内不能挪作它用，并且难以抵消通货膨胀造成的损失。而股票可以买卖，较为灵 活，风险虽大，但碰上好运，可获大利。所以，在银行利率提高的过程(原来较低)下， 仍然有一些具有风险偏好的投资者热心于股票交易。有关汇率的讨论基本与利率相仿， 即本币的升值，有利于进

9、口，不利于出口。而有关人民币的升息、升值对股市的影响则 要综合起来加以分析。 Produce by Grace Wang 24.4 资金供求状况与通胀水平及预期 当一定时期市场资金比较充裕时， 股票市场的购买力比较旺盛， 会推动股票价格指 数上升，否则，会促使股票价格指数下跌。比如目前国内大量的外汇储备，导致货币供 给量增加，通常会导致股指价格上涨。当然，资金过于充裕，也可能引发通货膨胀。再 如政府支出增加，通常也会推动股票价格指数的上升。因为政府支出增加，将使国内资 金充裕。同样，社会货币供应量的增减对股指也有影响。通常，货币供应量增加，社会 一部分闲置资金就会投向证券交易，从而抬高股价；相

10、反，货币供应量减少，社会购买 力降低，股价也必然下跌。由货币供应量不断增大而导致的通货膨胀，在一定限度内对 生产有刺激作用， 因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加， 所以在银行 利率不随物价同比例上升的条件下，人们为了保值，将不再热心于存款，而转向投资股 票。但是，如果通货膨胀上升过猛，甚至超过两位数，那么将造成人们实际收入下降和 市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。 为何通货膨胀率水平特别高， 可能导致股市下跌呢？由于通货膨胀的压力， 提高利 率可能增加股票卖压。再如原油价格特别高，也可能对股指不利。由于石油为目前工业 界最主要的能源， 因此油价上升即反

11、映工业界成本提高， 企业预期收益降低。 一般来说， 股市上涨黄金价格下挫。因为投资者普遍对经济前景看好，资金大量流向股市，股市投 资火爆，金价则下降。当然金价的高低更多地与美元汇率有关系。所幸的是中国目前 G DP 增长率在 10%以上，通货膨胀率控制在 2%以内，是名副其实的高增长、低通胀。 而最近国际原油价格的大幅下跌将为经济稳步成长提供动力。 4.5 突发政治安全事件 股票价格指数的波动，不仅受经济因素的影响，而且受许多突发事件，诸如战争、 政变、金融危机、能源危机等的影响。与其他因素相比，突发事件对股票价格指数的影 响有两个特点：一是偶然性。即突发事件往往是突如其来的，因此相当多的突发

12、事件是 无法预料的。二是非连续性。即突发事件不是每时每刻发生的，它对股票价格指数的影 响不像其他因素那样连续和频繁。 国家政局稳定使人民对国内经济发展有信心， 并使国 家国际形象提升，能够吸引国外资金，国家公债发售信用佳，股指表现好。 4.6 经济金融政策 出于对经济市场化改革、行业结构调整、区域结构调整等，国家往往会出台变动利 率、汇率及针对行业、区域的政策等，这些会对整个经济或某些行业板块造成影响，从 而影响沪深 300 成分股及其指数走势。股份公司常常向银行借款，随着借款额的增多， 银行对企业的控制也就逐渐加强并取得了相当的发言权。 在企业收益减少的情况下， 虽 然他们希望能够稳定股息，

13、但银行为了自身的安全，会支持企业少发或停发股息，因而 影响了股票的价格。税收对投资者影响也很大，投资者购买股票是为了增加收益，如果 国家对某些行业或企业在税收方面给予优惠，那么就能使这些企业的税后利润相对增 加，使其股票升值。会计准则的变化，不会实质性地影响股份公司的内在价值，但是会 使得某些企业账面上的盈余发生较大变化，从而影响投资者的价值判断。 5. 国内股指期货的推出国内股指期货的推出 5.1 中国证监会有关部门负责人 2010 年 2 月 20 日宣布，证监会已正式批复中国金融 期货交易所沪深 300 股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部 发布。2010 年 2 月

14、 22 日 9 时启，正式接受投资者开户申请。 Produce by Grace Wang 35.2 沪深 300 指数期货合约以沪深 300 指数为标的。 合约标的合约标的 沪深 300 指数 合约乘数合约乘数 每点 300 元 报价单位报价单位 指数点 最小变动价位最小变动价位 0.2 点 合约月份合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 最后交易日交易时间最后交易日交易时间 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的10% 最低交易保证金最低

15、交易保证金 合约价值的 12% 最后交易日最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 交割日期交割日期 同最后交易日 交割方式交割方式 现金交割 交易代码交易代码 IF 上市交易所上市交易所 中国金融期货交易所 6. 相关名词解释相关名词解释 6.1 商品期货 商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括 农副产品、金属产品、能源产品等几大类。 目前，我国经中国证监会的批准，可以上市交易的期货商品有以下种类。 （1）上海期货交易所：铜、铝、锌、天然橡胶、燃油、黄金、钢材期货。 （2）大连商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、pvc期货。

16、 （3）郑州商品交易所：小麦、棉花、白糖、pta、菜籽油、稻谷期货 6.2 金融期货 金融期货指是交易双方在金融市场上， 以约定的时间和价格， 买卖某种金融工具的具有 约束力的标准化合约。以金融工具为标的物的期货合约。金融期货一般分为三类，外汇 期货、利率期货和股票指数期货。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一 般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如 证券；货币、汇率，利率等。 金融期货交易产生于本世纪 70 年代的美国市场，1972 年，美国芝加卅商业交易所的同际货币市场开始国际货币的期货交易。1975 年芝加哥Produce by Grace Wang 4商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始。现在，芝加哥 商业交易所、 纽约期货交易所和纽约商品交易所等地进行各种金融工具的期货交易， 货 币、利率、股票指数等都被作为期货交易的对象。目前，金融期货交易在许多方面已经 走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的 80