《国际债券市场月报：经济乐观预期修复+紧缩预期充分，海外债券收益率不会持续上行》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际债券市场月报：经济乐观预期修复+紧缩预期充分，海外债券收益率不会持续上行（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司() 使用。1本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司() 使用。1债 市 月 报债 市 月 报债 券 研 究债 券 研 究证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告国国际债券市场际债券市场月月报报 2018 年年 3 月月 5 日日 经济乐观预期修复经济乐观预期修复+紧缩预期充分，紧缩预期充分，海外债券收益率海外债券收益率不会持续上行不会持续上行 国际债券市场月报（2018.03） 相关研究相关研究 海外债市长端收益率高位企稳， 国内货币政策秉承稳健中性18 年春节期间全球市场变化 油价大幅下跌， 海外长端
2、利率止升企稳国际债券市场周报第 43 期（2018.02.12） 年内海外债券收益率继续上行空间已不大国际债券市场月报（2018.02） 欧央行暗示欧元升值不会对其政策走向形成直接约束国际债券市场周报第 42 期（2018.01.29） 美元续跌， 油价回落国际债券市场周报第 41 期（2018.01.22） 欧央行吹皱一池春水， 海外市场方向已趋明朗 国 际 债 券 市 场 周 报 第 40 期（2018.01.15） 证券分析师证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 秦泰 A0230517080006 研究支持研究支持 刘宁 A0230117050018 联系人联系人 秦泰
3、 (8621)232978187368 本月展望本月展望：海外经济过度乐观预期有所修复海外经济过度乐观预期有所修复，3 月海外货币政策紧缩程度难超市场预月海外货币政策紧缩程度难超市场预 期期 刚刚过去的刚刚过去的 2 月，海外市场波澜起伏，对经济增长的预期快速变化，从月初到月中的非常月，海外市场波澜起伏，对经济增长的预期快速变化，从月初到月中的非常乐观，至月末开始有所修复。乐观，至月末开始有所修复。2 月中上旬，一系列经济数据和货币政策表态令市场对经济增长和货币政策边际从紧的预期趋于升温。2 月下旬，货币政策边际紧缩预期基本形成后，市场开始关注潜在风险点，股市再度小幅走弱、债市收益率有所回落
4、。海外债市、股市的海外债市、股市的表现充分反映了表现充分反映了市场在经历了市场在经历了 2 月中上旬对经济的预期快速走强之后，开始逐步修复过度月中上旬对经济的预期快速走强之后，开始逐步修复过度乐观预期，更多关注经济和货币政策的潜在风险。乐观预期，更多关注经济和货币政策的潜在风险。展望展望 3 月海外债市，我们预计货币政策难以超出当前市场预期的边际紧缩程度，美国经济月海外债市，我们预计货币政策难以超出当前市场预期的边际紧缩程度，美国经济前景的潜在风险或进一步引发市场关注。前景的潜在风险或进一步引发市场关注。页岩油仍将持续增产令油价维持在较低水平，美国服务业分项价格仍为出现持续上行的推动因素，通胀
5、前景尚未明朗。经济增长方面，美国疲弱的零售数据和工业生产情况，叠加出口贡献的边际弱化，或也成为市场关注的风险之一。货币政策方面，3 月进行的美联储 FOMC 会议将大概率实施 18 年年内首次加息，欧央行利率会议也将就调整前瞻指引表述进行讨论；但由于欧央行年内边际紧缩的潜在可但由于欧央行年内边际紧缩的潜在可能性已被充分预期，美国能性已被充分预期，美国 18 年财政扩张的潜在影响已年财政扩张的潜在影响已在市场价格中较为充分地体现、未在市场价格中较为充分地体现、未来进一步扩张前景仍不确定，加之通胀预期难以持续上行，预计未来一段时间美国、德国来进一步扩张前景仍不确定，加之通胀预期难以持续上行，预计未
6、来一段时间美国、德国等发达经济体长期国债收益率难以进一步趋势性上行，或在当前水平附近徘徊等发达经济体长期国债收益率难以进一步趋势性上行，或在当前水平附近徘徊，预计美元预计美元指数、欧元兑美元汇率等，也将在当前水平附近震荡，缺乏趋势，不宜过度寄望于美元指指数、欧元兑美元汇率等，也将在当前水平附近震荡，缺乏趋势，不宜过度寄望于美元指数进一步下行。数进一步下行。在海外主要央行货币政策均难超当前预期、我国债券市场受国内货币政策结构性变化影响，与海外同步性极低的背景下，海外市场 3 月对国内债市冲击预计较小。建议关注美联储 3 月议息会议之后对美国经济前景、通胀前景以及未来加息步伐的预测；以及欧央行前瞻
7、指引变化带来的市场预期变动。上上月月国际市场回顾国际市场回顾： 全球经济：全球经济：通胀稳健，经济数据表现不一通胀稳健，经济数据表现不一。美国美国：核心 PCE 同比持平于 1.5%，零售销售同比大幅下滑，工业生产增速不及预期。欧元区：欧元区：核心 HICP 同比小幅上行至 1.3%，工业生产持续强劲，制造业 PMI 有所回落。英国：英国：核心通胀再反弹至 2.7%的前期高点，失业率小幅抬升，薪资增速继续温和上行，零售销售企稳回升，工业生产延续回落。全球全球货币货币政策：政策：紧缩预期均边际增加紧缩预期均边际增加。美联储美联储：对经济增长的乐观程度有所增加，但对劳动力市场紧张程度和通胀前景的分
8、歧依然显著。欧央行欧央行：重申将根据经济与通胀变化状况于近期重新评估政策适当性。英格兰银行：英格兰银行：暗示可能提前以更大幅度收紧货币政策。其他：其他：捷克加息 25bp，俄罗斯、巴西分别降息 25bp，埃及降息 100bp。大类资产：大类资产：美元指数回升，油价、金价回落美元指数回升，油价、金价回落。主要货币汇率：主要货币汇率：美元指数反弹，欧元、英镑回落。大宗商品：大宗商品：金价、油价均下行。海外股市：海外股市：新兴市场与发达国家股市均下跌，VIX指数大幅攀升。国际债市：国际债市：美债长短端利率均大幅上行美债长短端利率均大幅上行。2 月，美国长短端国债利率均大幅上行，10 年期美债利率上行
9、 15.6BP 至 2.8606%；德、日长短端利率均有所下行，10 年期国债利率分别下降 4.1BP、3.2BP 至 0.656%、0.053%；英格兰银行加息预期升温，英债短端利率大幅攀升 27.2BP，10 年期国债利率则下行 0.9BP 至 1.501%。此外，海外主要负利率国家国债利率多数下行，点心债收益率点心债收益率多数上行多数上行。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司() 使用。2 2债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
10、第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1.本月展望：海外经济过度乐观预期有所修复本月展望：海外经济过度乐观预期有所修复 . 5 2.全球经济：通胀稳健，经济数据表现不一全球经济：通胀稳健，经济数据表现不一 . 7 2.1 美国（US） ：核心通胀持平，零售、工业不及预期 . 7 2.2 欧元区（EA） ：核心通胀小幅上行，工业持续强劲 . 8 2.3 英国（UK） ：核心通胀高位反弹，零售企稳工业较弱 . 9 3.全球货币政策：全球货币政策：2 月紧缩预期边际上行月紧缩预期边际上行 . 11 3.1 美联储：对经济乐观程度增加，但通胀分歧依然显著 . 11 3.2 欧央行：将于近期重新
11、评估前瞻指引表述 . 12 3.3 英格兰银行：暗示或加速加息 . 12 3.4 全球政策利率概览 . 13 4.大类资产：美元指数回升，油价大类资产：美元指数回升，油价、金价回落、金价回落 . 13 4.1 主要货币汇率：美元指数反弹，欧元、英镑回落 . 13 4.2 大宗商品：美国原油产量大增引发油价下行 . 15 4.3 海外股市：新兴市场与发达国家股市均下跌 . 16 5.国际国际债市：美债长短端利率均大幅上行债市：美债长短端利率均大幅上行 . 16 6.点心债：收益率多数上行点心债：收益率多数上行 . 19 目目 录录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(
12、) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司() 使用。3 3债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 图表目录图表目录 图图 1：美国：美国 PCE、核心、核心 PCE 物价指数同比（季调，物价指数同比（季调，%） . 7 图图 2：美国：美国 CPI 与核心与核心 CPI 同比（季调，同比（季调，%） . 7 图图 3：美国零售销售与核心零售销售同比（季调，：美国零售销售与核心零售销售同比（季调，%） . 8 图图 4：美：美国密歇根消费者信心指数与预期指数国密歇根消费者信心指数与预期指数 . 8 图图 5：美国工业与制造业产出指数同比（季调，：美国工业与制造业产出指数同比（季调，%） . 8 图图 6：美国：美国 Markit 制造业制造业 PMI 与与 ISM 制造业制造业 PMI . 8 图图 7：欧元区：欧元区 HICP 和核心和核心 HICP 同比（季调，同比（季调，%） . 9 图图 8：欧：欧元区元区 HICP 主要中类分项同比（季调，主要中类分项同比（季调，%） . 9 图图 9：欧元区及其核心国家工业生产季调同比（：欧元区及其核心国家工业生产季调同
