开门红和反弹预期均兑现

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|行业定期报告行业定期报告 金融金融|保险保险 推荐推荐（维持）（维持） 开门红和反弹预期均兑现开门红和反弹预期均兑现 2012年年2月月14日日 保险行业2012年2月报保险行业2012年2月报 上证指数 上证指数 2352 2352 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 4 0.2 总市值（亿元） 7853 3.6 流通市值 （亿元） 7241 4.3 行业指数 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.4 1.3 -18.7 相对表现 3.6 13.2 2.6资料来源：港澳资讯 相关报告相关报告 1、跨海趁春风，寿险可先行-借鉴台

2、 湾保险业的发展之路2012/2/1 2、保险行业 2012 年度投资策略-等 闲识得东风面，无边光景一时新 2011/12/6 罗毅罗毅 CFA 0755-82940797 S1090511030006 洪锦屏洪锦屏 0755-82960071 S1090511030012 研究助理 研究助理 流动性改善和向大盘蓝筹转换的市场风格将持续，保险目前的估值仍处于底部，反弹仍可继续参与，推荐顺序：国寿、平安、太保、新华。 2012 年以来股债双重发力，保费增长和投资收益相较去年边际改善的趋势 明显，准备金折现率上行在会计上增厚公司利润，我们从去年三季度开始 提升保险行业的评级至“强烈推荐”，至

3、今逻辑基本被验证：在 24 个二级 行业分类中，过去 60 日涨幅（5%）和 120 日涨幅（10%）保险均排名第 1。 流动性改善和向大盘蓝筹转换的市场风格将持续，保险目前的估值仍处于 底部，反弹仍可继续参与，我们认为板块机会中四家公司各有亮点均可获 得相对收益，推荐中国人寿（投资弹性、央企背景）、中国平安（估值修 复空间最大）、中国太保（个险增速高）、新华保险（流通盘小，新单增 速高）推荐中国人寿（投资弹性、央企背景）、中国平安（估值修 复空间最大）、中国太保（个险增速高）、新华保险（流通盘小，新单增 速高）。 一月保费公布：平安产寿险保费增速继续领先，日均增速略降。一月保费公布：平安产寿

4、险保费增速继续领先，日均增速略降。去年全年 平安寿险由于产品结构回归保障，保费确认率从 2010 年的 58%上升至 67%，助其取得了 28%的高保费增速。今年开门红表现如预期，会计调整 后总保费同比增长 17%，日均保费增长 29%，日均个险新单保费与去年持 平。太保总保费增 4%；日均增 19%，日均新单增幅高达 30%。产险方面， 去年全年平安产险增速几乎均在 30%以上， 今年开门红保费增速略有下降， 剔除春节因素，平安日均增幅达 29%，太保增 19%。两家产险的 1 月总保 费增速分别为 9%和 1%。 否定平安的“双签”创新，并不影响目前的保险交叉销售。否定平安的“双签”创新，

5、并不影响目前的保险交叉销售。日前，平安为 建立新的综合金融共享渠道，理顺利益关系，申请产险与寿险公司与对方 营销员签订销售代理协议，遭保监会否定。虽然该创意被禁，但不影响目 前的代理模式和交叉销售的继续深入。 由于市场对经济预期好转，债券信用风险下降，资金向信用债回归，春节 后大部分利率债收益率重新抬头。不过 1 月金融数据公布后，部分打消了 投资者之前的担忧，未来流动性改善是基本趋势，债券收益率将恢复下行。 风险因素：风险因素：权益类资产波动，保费增长低于预期。 王宇航王宇航 0755-83734407 重点公司主要财务指标 重点公司主要财务指标 股价股价11EPS12EPS12PE12P

6、B 12NBM P/EV评级 评级 中国人寿18.640.8 1.0 18.32.4 6.8 1.42 强烈推荐-A中国太保21.411.1 1.3 16.61.9 5.7 1.37 强烈推荐-A中国平安40.282.6 2.9 13.72.0 2.6 1.19 强烈推荐-A新华保险29.970.9 1.1 26.42.6 4.6 1.40 强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券 -40-30-20-10010Feb/11Jun/11Sep/11Jan/12(%)保险沪深 300行业研究行业研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、上月走势回顾 . 3 1走势回顾 . 3 2重

7、点公司推荐：国寿、平安、太保、新华。 . 3 3. 否定平安的“双签”创新，并不影响目前的保险交叉销售。 . 4 4保险机构失去自有交易席位：利弊互现 . 4 5融资渠道创新：新华新年发新债 . 5 二、开门红预计：日均保费均上涨 . 6 三、保险资产与投资变化 . 8 四、市场收益率 .11 1债券市场收益率 .11 2投资性险种收益率 . 12 图表目录 图 1：今年以来保险股走势 . 3 图 2：九月寿险市场份额（%） . 6 图 3：主要寿险公司市场份额变化 . 6 图 4：产险市场累计总保费 . 7 图 5：主要产险公司单月保费收入增速 . 7 图 6：九月产险市场份额（%） . 7

8、 图 7：主要产险公司市场份额变化 . 7 图 8：汽车销量数据 . 7 图 9：总资产月度变动和同比增速 . 8 图 10：银行存款 . 8 图 11：保险投资资产（不含银行存款） . 9 图 12：固定收益类投资（金额更新至一月） . 9 图 13：债券分种类单月增持额（更新至一月） . 9 图 14：债券投资（更新至一月） . 9 图 15：股权类投资资产 . 9 图 16：股权、固定收益、存款三类投资占比 . 9 图 17：保险机构债券投资结构（更新至十月） . 10 图 18：银行间固定利率国债收益率 .11 图 19：银行间固定利率企业债收益率变化 .11 图 20：银行间固定利率政策性金融债收益率 .11 图 21：商业银行债收益率 .