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1、2014年12月12日D02证券导报，逢周三周五出版。海南日报报业集团，海南省海口市金盘路 30 号。战略合作伙伴：中航工业经济技术研究院，中国航空报社，北京丰值文化有限公司。联系证券导报：北京市交道口 南大街 67 号，010 59798091，销售与合作 人力资源 本报市场评论系个人观点，投资者据此入市风险自担。市场焦点 MARKETFOCUS信达证券认为生态主义本质是一种政 治理念。 中国共产党在十八大提出建设美丽 中国， 是把它作为了新一轮变革的理论基础 之一。 海外环保行业巨头们几乎都是通过并 购的方式转型为大平台综合环保服务商来 实现持续性发展， 我国环保行业并购已渐 入佳境，
2、 拥有充足资金、 良好发展战略的公 司会借助政策冲上业绩高峰， 成长为大平台 的企业。信达证券 范海波 吴漪 丁士涛中国环保产业目前是在生态主义政 治下的政策冲浪，大平台综合环保服务 商是发展趋势：中国共产党在十八大提 出建设美丽中国，将其作为新一轮变革 的理论基础之一。生态主义目前在中国 还只是运动式政治的阶段，这就决定了 中国的环保产业是在生态主义政治下的 政策冲浪。海外环保行业巨头们几乎都 是通过并购的方式转型为大平台综合环 保服务商来实现持续性发展，我国环保 行业并购已渐入佳境，拥有充足资金、 良好发展战略的公司会借助政策冲上业 绩高峰，成长为大平台的企业。 环保产业的潜力投资方向。我
3、们认 为，煤的低碳清洁利用、环境修复、乡 镇污水处理、环境监测是中国环保产业 的潜力投资方向。 1）煤炭使用对全国空气 PM2.5 浓 度的贡献总体在 61% 左右，向低碳经济 的转变无论如何也无法绕开煤炭的高效 清洁利用； 2）在环境产业发达的国家，环 境修复占环保产业的市场份额高达 30%50%。土壤防治行动计划有望 近期出台。土壤环境保护法预计在 2017 年前出台； 3）“水十条”即将出台，目前城 市和县城的污水处理厂拥有率已经趋向 饱和，而建制镇的污水处理率还不足 20%。 可以展望， 在并不遥远的 “十三五” 期间，中国就将迎来乡镇污水处理的大 发展时期； 4）目前各直辖市、省会城
4、市和计划 单列市要启动了污染物来源解析工作， 环保监测在烟气监测、水质监测、重金 属监测、土壤监测方面具有持续的增长 动力。 行业投资评级：中国环保产业仍 处于政策爆发期，中国的环保投入不足 GDP 1.5%，环保行业在未来会有更广阔 的发展空间。 维持环保行业 “看好” 评级。 股价催化剂：环保政策出台；污染 事件发生；政府高层集中表态；监管执 法力度加强；业内公司重组收购频繁。重点公司点评华西能源： 立足清洁燃烧 大举加码 清洁能源发电2014 年 11 月 8 日华西能源发布公 告，公司拟以现金出资 2.6 亿元收购、环保行业： 并购渐入佳境 政策助上云霄增资博海昕能获得 50% 的股权
5、，成为其 单一最大股东。 主要业务发展：1）公司大举加码垃 圾焚烧发电业务；2）进军生物质发电领 域；3）清洁煤业务发展迅速；4）锅炉 新标准打开环保锅炉设备生产商新空间。 5）公司向清洁能源全产业链平台的转型 迅速， 体现出很强的开拓能力和执行力。 风险因素：博海昕能项目目前处于 筹建阶段，利润为负，纳入公司合并报 表范围后将对公司的收入和利润产生一 定影响；与安能集团的合作目前属于框 架协议，有关具体合作事项尚待进一步 协商和落实。瀚蓝环境： 收购创冠成功 固废规模 跻身一流瀚蓝环境的垃圾转运业务是首个国 家级示范项目，在佛山南海区处于主宰 地位；垃圾焚烧二厂（1500 吨 / 日）建 设
6、运营情况优秀，是行业的标杆项目； 垃圾焚烧一厂改造项目（新产能 1500 吨 / 日）预计将于 2015 年投产，届时焚烧 产能翻番。 公司已形成了供水、污水、固废、 燃气四个板块的业务，显示出全方位发 展思路。 风险因素：项目拓展低于预期；固 废项目产能释放低于预期。东江环保： 危废第一股 区域扩张和 横向扩张并行2014 年工业企业环境违法成本逐渐 加大，政府对于工业企业环境违法打击 手段更加明确。作为从事工业危废处理 处置业务的龙头企业，东江环保较好地 把握了政策利好趋势，辅以自身前期扩 张投建产能的逐步达产，业绩较上年同 期出现了明显提升。 主要业务发展：1）废物资源化利用 业务开发新
7、产品；2）省外业务扩展方面，公司今年以来通过现金加股权的方式收 购了厦门绿洲 60% 股权。3）市政废物 业务方面，公司主营的两项市政废物处 理业务市政废物处理、再生能源利用均 已趋于稳定并保持增长势头。4）再生能 源业务方面，公司旗下的三个填埋气发 电站完成上网电量 4200 万度，核定碳减 排 12 万吨。 投资评级：维持“增持”评级。 风险因素：环保行业受政策影响明 显；国际金属价格波动；投建项目未能 按期达产。龙净环保： 大气环保设备龙头 标准 趋严带来新空间龙净环保的业务基本覆盖了大气治 理设备研发、生产、安装、运营，形成 了一条纵向产业链，具有大气环保设备 多细分领域、全产业链优势
8、。公司在除 尘子行业中占据龙头位置，脱硫、脱硝 市场份额也较大。2014 年脱硫脱硝订单 量实现 30% 的高增长率。 主要业务发展：1）锅炉新标准打开 环保锅炉设备生产商新空间。2）员工持 股计划公布，中长期激励机制建立。 投资评级：维持“增持”评级。 风险因素：大型电力企业自己组建 环保公司加剧竞争；主要客户回款风险； 汇率风险。迪森股份：生物质能源利用领军者 乘上政策东风迪森股份是广州一家致力于利用生 物质燃料等新型清洁能源，为客户提供 热能服务的企业。 主要业务发展：1）“50 亿生物质 供热示范项目”政策助力公司扩张。2） 预计 2014 年底肇庆产业园首个用气客户 权盛陶瓷项目投产
9、运行，宜昌高新区东 山园项目和生态油项目也有望投产运行。 3）拟 800 万增资东莞诚迪，开展生物质能供热合作。4）目前，尼泊尔生物质发 电项目已经完成国内审批手续，处于尼 泊尔政府审批阶段。5）公司股权激励计 划于 10 月 22 日股东大会投票通过，并 于 2014 年 11 月 18 日完成了首次授予 股票期权与限制性股票的授予登记工作。 投资评级：维持“增持”评级。 风险因素：公司订单增量低于预期； 客户用气量下降；业务区域集中风险。先河环保： 雾霾治理驱动公司业绩增长环保政策引领大气监测设备产业进 入“蓝海”。按照环保部“三步走”方案， 2015 年将在地级市开展环保监测。预计 20
10、15 年底全国将建成 2500 个监测站， 其中 2014-2015 年需完成 1800 个监测 站的建设，远高于环境空气质量标准 和环保部“三步走”实施方案。 投资评级：维持“增持”评级。 风险因素：政府客户回款周期长； 中国政府对于国内环保监测设备的投资 不达预期；环保监测站 TO 试点扩大速 度不达预期。凯美特气： 可燃气项目多点启动保障 未来增长凯美特气是湖南一家长期专注于二 氧化碳应用技术的研究与市场开发的环 保型企业。公司的主营业务是采集上游 石化企业所产生的二氧化碳尾气等温室 气体后利用自主开发的技术进行提纯、 液化。公司正从二氧化碳专卖商转型为 多元化的工业气体生产商。 主要业务发展：1）可燃气领域进入 加速通道。2）稀有气体业务进展顺利。 3）公司长岭项目与中石化存在的争议已 经基本解决。 投资评级：维持“增持”评级。 风险因素：长岭项目新协议可能导 致公司原料成本增加；公司项目达产情 况低于预期。环境修复重点企业
