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1、 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 公司研究报告公司研究报告 千红制药(002550)新股定价千红制药(002550)新股定价 生化制药领域的后起之秀 定价区间 30.5036.60 元定价区间 30.5036.60 元 健康护理
2、健康护理 / 生物医药生物医药 发布时间：2011 年 2 月 17 日 投资要点投资要点： ? 公司概况：公司概况： 公司主要从事肝素钠原料药及制剂、 胰激肽原酶制剂、 门冬酰胺酶原料药及制剂等生化药品的研发、生产和销售，其中 肝素钠原料药为公司核心主营产品，2010 年上半年占公司营业 收入和经营毛利的比例分别 82.72%和 51.52%。公司另一主打产 品为胰激肽原酶制剂，2010 年上半年占公司营业收入和经营毛 利的比例分别 11.13%和 34.12%。 ? 竞争优势：竞争优势：公司建立了多糖类和酶类生化药品的产业化技术平 台，主营产品肝素钠原料药的质量控制水平达到国际先进水平，
3、通过了欧盟 COS 认证及德国、 澳大利亚、 巴西、 韩国 GMP 认证， 主要客户包括奥地利山德士公司、意大利奥玻克瑞公司、德国汉 姆公司和威林公司等。 肝素钠和胰激肽原酶的主要原材料均从生 猪脏器中提取，公司通过与雨润、双汇和金锣等生猪屠宰企业合 作，上游资源供应有保障。 ? 发展机遇：发展机遇：公司最主要客户山德士公司于 2010 年 7 月获得美国 FDA 关于依诺肝素仿制药上市的批准，公司作为原料药供应商， 肝素钠销量有望进一步增长。公司还有望在今年获得 GSK 等公 司的肝素钠原料药试订单，预计销量在 2000 亿单位以上。 ? 风险提示：风险提示：上游原材料涨价的风险；主营产品降
4、价的风险。 ? 投资建议：投资建议： 我们预计公司在20102012年的EPS分别为0.97元、 1.22 元和 1.52 元，由于公司较为依赖单一客户，且主营产品毛 利下降风险较大，按照 2011 年 2530 倍的 PE，合理定价区间 为 30.5036.60 元。 业绩预测业绩预测： 主营收入 (万元) 增长率 (%) 净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利 收益 率(%)2009 74,400 57.70 12,600 39.00 0.792010E 114,200 53.60 15,500 23.30 0.972011E 138,500
5、 21.28 19,520 25.94 1.222012E 168,200 21.44 24,320 24.59 1.52发行数据 发行数据 2009 年 发行前股本（万股） 16,000 发行数量（万股） 4,000 发行价格（元） 32.00 发行前 EPS（元） 0.79 发行后 EPS（元） 0.63 发行前每股净资产（元） 2.73 发行日期 2011-2-9 上市日期 2011-2-18 主承销商 华泰证券 分析师: 周思立 联系人：刘林 执业证书编号：S0550511010003 TEL: (8621)6337 7000-254 FAX: (8621)6337 3209 Emai
6、l: 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 楼 邮 编: 200002 公司研究报告公司研究报告 2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 A 股可参照公司估值表：股可参照公司估值表： 每股收益（元）每股收益（元） 市盈率市盈率
7、 代码代码 简称简称 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 000661 长春高新 0.5600 0.9704 1.2959 1.7117 89.63 51.45 38.53 29.17 002007 华兰生物 1.6896 1.3455 1.6229 2.0498 39.30 30.84 25.57 20.25 002022 科华生物 0.5000 0.5000 0.6401 0.7897 38.09 31.62 24.70 20.02 002038 双鹭药业 0.9808 1.1948 1.6529 2.1397 48.66 39.29 28.41 21.94 0
8、02399 海普瑞 2.2500 3.3902 4.8932 6.7639 61.88 36.91 25.57 18.50 300009 安科生物 0.6500 0.3522 0.4326 0.5293 62.42 52.24 42.53 34.77 300122 智飞生物 0.6400 0.7201 0.9687 1.2985 58.03 46.66 34.69 25.88 300142 沃森生物 1.0200 1.5078 2.4193 3.5915 146.53 74.18 46.23 31.14 002099 海翔药业 0.1900 0.6026 0.8828 1.1197 116.9
9、0 36.63 25.00 19.71 002332 仙琚制药 0.3500 0.3590 0.4829 0.6379 59.87 43.39 32.27 24.42 600267 海正药业 0.6000 0.7450 1.0057 1.3631 59.85 45.21 33.49 24.71 600488 天药股份 0.1200 0.1547 0.2072 0.2883 53.38 57.71 43.09 30.98 600521 华海药业 0.5500 0.3684 0.5076 0.6912 35.97 35.89 26.04 19.13 资料来源：WIND，东北证券 公司研究报告公司研
10、究报告 3 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 投资评级说明 投资评级说明 行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。 优于大势：在未来 612 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益； 同步大势：在未来 612 个月内，行业
11、指数的收益与市场平均收益基本持平； 落后大势：在未来 612 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。 公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推 荐：在未来 612 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 15%以上； 谨慎推荐：在未来 612 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 515%； 中 性：在未来 612 个月内，股票的持有收益在市场平均收益5%之间； 回 避：在未来 612 个月内，股票的持有收益低于市场平均收益 5%以上。 郑重声明 郑重声明 本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信 息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考， 并不构成对所述证券 买卖的出价或征价。 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失 概不负责。 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。
