《缝制机械行业深度研究：四大驱动力支撑新周期，龙头配置正当时》由会员分享，可在线阅读，更多相关《缝制机械行业深度研究：四大驱动力支撑新周期，龙头配置正当时（36页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行行 业 及 产 业业 及 产 业行 业 研 究行 业 研 究/行 业 深 度行 业 深 度证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告机械设备机械设备/ 专用设备专用设备 2018 年年 03 月月 08 日日 四大驱动力支撑新周期，龙头配置四大驱动力支撑新周期，龙头配置 正当时正当时 看好看好缝制机械行业深度研究 相关研究相关研究 “ 杰克股份（603337）三季度业绩略超预期，做大做强逻辑持续验证，上调盈利预测， 维持买入评级“ 2017 年 11月 1 日 “杰克股份（603337）专注缝制机械，冲击国际巨头“ 2017 年 8 月 3 日 证券分析师证券分析师 周海晨 A023051
2、1040036 研究支持研究支持 林桢 A0230116070001 联系人联系人 薄娉婷 (8621)232978187372 本期投资提示：本期投资提示： 缝制机械行业历经两次产业转移，目前我国年产量全球第一。缝制机械行业历经两次产业转移，目前我国年产量全球第一。1）缝制机械行业的主要产品是缝纫机，上游是电机、电控、生铁等原材料，下游是纺织服装、鞋帽、玩具等行业。2）缝制机械行业经历了两次产业转移：首先是上世纪 70 年代基本完成的由缝纫机发源地欧美向日韩台等国家和地区转移，随后由日韩台向中国大陆转移。我国目前缝制机械年产量占全球 70%以上。日本企业主导高端缝制机械市场，我国行业大
3、而不强。日本企业主导高端缝制机械市场，我国行业大而不强。1）我国目前年产各类缝制机械设备超过 1300 万台套，产品出口到全球 170 多个国家和地区，是全球最大的缝制机械生产地。我国目前行业群聚化现象明显，形成了浙江等六大缝制机械产业集群，其中浙江是最主要省份。2）日本的重机、兄弟等品牌主导我国缝制机械高端市场，我国企业数量多，集中度提升仍有很大空间，且产品定位中低端，与国外巨头形成差异化竞争。四大驱动力支撑新周期四大驱动力支撑新周期，龙头企业直接受益。，龙头企业直接受益。1）产业转移：）产业转移：下游纺织服装行业受成本和技术驱动，不断向成本更低、政策更优惠的南亚、东南亚等地区转移。我国抓住
4、机遇，主导此次产业转移，龙头企业出口比例保持高位。2）周期回暖周期回暖：下游纺织服装行业和缝制机械行业增速都具有周期性，且关联程度较高。我国纺织机械行业增速处于历史低位，且企业数和存货出清，行业 CPI 有抬头的趋势，未来行业回暖，企业资本开支利好缝制机械龙头企业。3）自动化升级：）自动化升级：由消费升级带动的纺织服装行业小批量多批次的全新生产模式，叠加工业 4.0 的要求，去人工化成为行业趋势。我国纺织服装行业目前自动化程度低，自动化升级空间大。 同时我国缝制机械龙头企业通过并购等方式高效切入缝制自动化市场，突破高端自动化设备和裁床领域，有望在全球高端产品领域占据更大的市场份额。4）集集中度
5、提升中度提升：缝制机械经历了从供不应求到产能过剩的阶段，行业增速放缓，叠加供给侧改革对原材料成本和行业本身的直接和间接影响， 行业供给侧结构发生变化， 中小企业出清，产能向龙头企业集中。投资机会与标的推荐。杰克股份：投资机会与标的推荐。杰克股份：公司是行业的绝对龙头，盈利能力和成本控制能力突出，公司 2017 年 Q1/Q2/Q3 的单季度营收增速达 37.50%/49.10%/60.46%， 超越行业增长。公司定位高端同时兼顾中低端，新产品在高端自动化领域有所突破。同时公司纵向并购浙江众邦，横向并购德意三家公司，有效提高成本控制能力，高效切入欧美市场。与日本重机、兄弟等国际巨头对标，杰克股份
6、营收规模仍有至少三倍提升空间，我们认为杰克股份具备长期投资价值。风险提示风险提示：下游服装产业出现衰退，纺织服装产业转移受阻，国际巨头进行价格战，缝制机械高端设备普及速率不达预期，缝制机械更新不达预期，汇率风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 36 页 简单金融 成就梦想 投资案件投资案件 关键假设点 纺织服装行业进入上行周期， 国内裁床迅速普及， 缝制设备自动化渗透率不断提升，模板机接受度提升，纺织服装产业持续向国外转移 有别于大众的认识 市场认为，缝制机械行业是周期行业，且市场新增空间有限，业内企业难以取得高速增
7、长。我们认为，行业目前正处于下游设备更新周期中，复苏迹象明显，并且未来仍将有较大需求。龙头公司如杰克股份在行业中技术领先，供应商和渠道销售优势明显，毛利率、净利率在业内竞争力强，海外市场业务有效拓展，属性强。龙头公司通过横向纵向外延并购，布局高端自动化产业，进军欧美主流市场，不断获得新的市场空间。同时，日本重机等国际巨头业绩停滞甚至下滑，给行业内带来新的结构性机会，龙头公司预计会凭借出色的研发能力、过硬的产品质量、具有竞争力的价格，赢得较为广阔的成长空间。 市场认为，产业转移高峰期已过，未来能带来的投资机会有限。我们认为，产业转移可以总结为“全球由西向东，国内由东向西” ，并且已经延续了数年，
8、全球格局已经基本形成，但龙头公司仍可以凭借高性价比抢占更大市场份额。龙头公司以杰克股份为例， 公司战略定位明确， 产品结构覆盖低中高全产业客户。 公司借助奔马发展高端裁床，销往欧美国家的同时，随着国产化的推进，公司陆续推出一些价值相对较低的产品，持续打开亚洲和非洲市场，扩大全球市场份额。且公司外延并购迈卡和 VBM，深耕高端自动化设备领域，预计未来在高端设备领域将占有一席之地。对标国际巨头，我国缝制机械龙头公司的成长空间仍然巨大。 核心假设风险 下游服装产业出现衰退，纺织服装产业转移受阻，国际巨头进行价格战，缝制机械高端设备普及速率不达预期，缝制机械更新不达预期，汇率风险 行业深度 请务必仔细
9、阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 36 页 简单金融 成就梦想 1. 缝制机械：设备起源于欧美，我国产量全球第一缝制机械：设备起源于欧美，我国产量全球第一 . 7 1.1 行业介绍：以缝纫机为主，是纺织服装的上游基础设备 . 7 1.2 发展历程：不断寻求降低成本，经历两次产业转移. 8 2. 行业情况：日企占据高端主导，我国行业大而不强行业情况：日企占据高端主导，我国行业大而不强 . 10 2.1 行业现状：我国规模全球最大，行业呈现群聚化特征 . 10 2.2 行业空间：全球年均市场空间达到千亿级 . 11 2.3 竞争格局：重机、兄弟营收与技术领先，我国企业积极差异化竞争
10、12 3. 四大驱动力支撑新周期，龙头企业直接受益四大驱动力支撑新周期，龙头企业直接受益 . 14 3.1 下游产业转移带来新需求，中国设备成为主导力量. 14 3.2 设备更新周期已至，资本开支高峰再来 . 17 3.3 新消费催生全新需求，自动化升级箭在弦上 . 20 3.4 供给侧结构深刻变化，产能向龙头企业集中 . 28 4. 投资建议：看好行业集中度提升带来龙头公司的成长性投资建议：看好行业集中度提升带来龙头公司的成长性 . 31 4.1 投资建议. 31 4.2 杰克股份：国内绝对龙头份额不断提升，并购补齐短板打通全产业链. 32 目目 录录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项
11、信息披露与声明 第 4 页 共 36 页 简单金融 成就梦想 图表目录图表目录 图图 1：缝制机械行业分类：缝制机械行业分类 . 7 图图 2：缝制机械行业产业链：缝制机械行业产业链 . 8 图图 3：缝纫机包括平缝机、包缝机、绷缝机等：缝纫机包括平缝机、包缝机、绷缝机等 . 8 图图 4：世界缝纫机发展历史：世界缝纫机发展历史 . 9 图图 5：主要缝制机械企业概览：主要缝制机械企业概览 . 9 图图 6：我国缝纫机出口金额不断增加，进口金额不断减少：我国缝纫机出口金额不断增加，进口金额不断减少 . 10 图图 7：我国缝制机械企业：我国缝制机械企业 2016 年营收与日本巨头仍有差距年营收与日本巨头仍有差距 . 13 图图 8：日本重机与兄弟公司：日本重机与兄弟公司 2016 年在全球主要竞争对手总营收中占比分别达年在全球主要竞争对手总营收中占比分别达 29%与与 28%. 13 图图 9：我国进口缝纫机价格远高于我国出口的缝纫机：我国进口缝纫机价格远高于我国出口的缝纫机 . 13 图图 10：我国从东南亚、南亚进口纺织制品金额不断增加：我国从东南亚、南亚进口纺织制品金额不断增加 . 15 图图 11：我国劳动力成本明显高于南亚、东南亚国家：我国劳动力成本明显高于南亚、东南亚国家 . 15 图图 12：我国纺织服装业出口交货值处于高位：我国纺织服装业出口交货值处于高位 .
