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1、公司治理结构与经营绩效关系实证研究一基于四川上市公司的分析研究生：刘鑫春摘导师：干胜道教授要公司治理结构是现代企业制度的核心，是企业提高经营绩效的关键因素，我国上市公司治理结构问题在目前亟待解决与完善，一直受到学术界与实践界的高度关注与重视。本文在总结国内外关于公司治理结构与经营绩效关系的研究成果的基础上，以四川上市公司为样本，利用专业统计方法，对公司治理结构中的各因素与经营绩效指标进行了相关性实证分析，得出分析结论，并依据该结论提出完善四川上市公司治理结构的建议，以提高四川上市公司的经营绩效，增强其竞争力。关键词：公司治理结构经营绩效股权结构D e m o n s t r a t i v e
2、a n a l y s i sa b o u tR e l a t i o nB e t w e e nC o r p o r a t eG o v e r n a n c ea n dO p e r a t i o nP e r f o r m a n c e- - - - B a s e do nt h ea n a l y s i so nS i c h u a nl i s t e dC o r p o r a t i o n sG r a d u a t eS t u d e n t ：L i uX i n c h u nS u p e r viS O F ：G a nS h e n
3、 g d a oA b s t r a c tC o r p o r a t eg o v e r n a n c ei st h ec o r eo fm o d e r nc o r p o r a t ei n s t i r u t i o na n dt h ek e yf a c t o ro fp e r f e c t i n gt h ec o r p o r a t i o n so p e r a t i o np e r f o r m a n c e I nC h i n a ，t h ei s s u e sa b o u tc o r p o r a t eg o
4、 v e r n a n c eo f1 is t e dc o r p o r a t i o n sn e e dt ob ef i g u r e do u ta n dc o n s u m m a t e du r g e n t l y ，a n da r ep a i dm u c ha t t e n t i o na c a d e m i c a l l ya n dp r a c t i c a l l y B ys u m m a r i z i n gt h er e s e a r c ha c h i e v e m e n t so fd o m e s t i
5、 ca n df o r e i g ns c h o l a r sa b o u tr e l a t i o nb e t w e e ng o v e r n a n c ea n dp e r f o r m a n c e ，t h ea u t h o ra p p l i e st h ep r o f e s s i o n a ls t a t i s t i cm e t h o do nS i c h u a n1 i s t e dc o r p o r a t i o n sa n da n a l y z e st h ec o r r e l a t i v i
6、 t yb e t w e e ng o v e r n a n c ef a c t o r sa n dp e r f o r m a n c ei n d e x B a s e do nt h ec o n c l u s i o nd r a wf r o mt h ea n a l y s i s ，t h ea u t h o rp u tf o r w a r ds o m ea d v i c e st op e r f e c t i n gt h eg o v e r n a n c eo fS i c h u a nl i s t e dc o r p o r a t
7、i o nt oi m p r o v et h e i ro p e r a t i o np e r f o r m a n c ea n ds h a r p e nt h e i rc o m p e t i t i v ee d g e K e yW o r d s ：c o r p o r a t eg o v e r n a n c eq p e r a t i o np e r f o r m a n c eo w n e r s h i ps t r u c t u r e四门丈攀2 0 0 3 级M B A 学位论文第1 硝副罱1 9 9 3 年l i 月】4 日，中国中央
8、关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定中在我蕊第一次正式提出“现代企业毒# 度”，它要求企渡应具备“逡应市场经济要求，产权清晰、投责分萌、墩企分开、管理科学”静基本特征。从此中豳企业走上了摸索建立适应社会主义市场经济体制的现代企业的道路。十几年中，陡羞改攀开放的深入朝经济的避一步发展，越来越多蛉中国企业擒入尉建设以规范静公司籍为缀绽形式静璐代企监制度这一重大变革率来，许多企业改制为公司形式并且上市交易。公司制改革在我图已经取得了很大的成续，迁券市场飞速发震，截至2 0 0 3 年底，已经有超避t 2 0 0 家企业在上海、深圳证券交易所挂牌交易，辩我图经济改革徽出了突出的贡献。随着全球经济
9、一体化和中园加入w T O ，时代进步对中国经济的发展提出了更嵩憋要袋，中黧蛉经济能谬在垒球舞螽上求得皂融瓣发展空鲻，关键在予中国的企业琵否在黼际舞台上求得生存和发展。面最麓代表中重众泣发展状况的无疑魑国内的一千多家上市公司，他们摄中国企业的代表和缩影。企业的经营绩效囊接决定黄企业鲍发展状掘，丙在决定企业经髓续效的所露因素中，公司治理结构是最基本和最核心的闻题。完案公司治理楚一个毽赛靛豹难露，不同地域、国家、不阿的：定化背景，不同的缀济发展水平使得各国的公司治理结搀呈残不犀的特点。近年来，豳晦、国外的学者对公司治理结构与经营绩效鲍关系徽嬲了大量靛探索和研究，得出了许多可喜静磅究成果。雄文在摄能
10、代农中国企业发展状况的上市公司中选取一个区域性的具体代表瞪川省6 l 家上市公司作为样本企她进行研究，通过对这6 l 家上市公司治理结构特点靛分析，结合濒酥主有代袈性静优秀公司渣理模筑，运尾实试研究的方法，尝试蒋分析我省上市公司的公司治理结构与经营绩效之间的关系，为我省乃至疆部企业提毒续效水平，浚荣公司治理结构提出一定斡建议。全文分为三部分：第一部分是霄关公司治理结构掏题酌理论介绍。蕾先，对黉内外关于公司治理缡构的概念、内涵进行了阐述、揭示公司治理问题的产生原因；其次，分析了公司治理结构舱三个理论基础；最聪，对比分拼y 公司治理结构的两释主要模式，扶丽扶整体上和囊蕊土对公司治理结褐逡行把握与认
11、识。第二部分是公司治理结构与经营绩效的关系分析与研究回顾。首先，分折阴川( 举2 0 0 3 级M B A 举也论贮第2 矾了公司治理结构阊企监经营绩效之闯的避论关系；其次，对国内外关于公司浓理结构与经营绩效的相关性研究成果进行回顾与分析，为下一步的实证分析搬供理论和实证依攒。第三部分是实证研究。首先，分缓了本文研究的样本企业一四川上市公司游基本情况，分析萁发袋特点；然蓐，建立样本公司指标润黔线性回归方程，用S P S s l 2 0 进行了实证分析，包括：方法介绍、变量定义、描述性分析和回熙分柝；接着，研究实证分析的结果，最后对四川。k 市公司菠善公弼治理结构援如合理纯越议。结语部分，指出本
12、文研究的局戳和不足，摄出今聪的研究方向。四JI 大学2 0 0 3 级M B A 学位论文第3 虹第一部分公司治理结构的基本理论介绍1 1 公司治理结构的基本问题1 1 1 公司治理结构的基本概念公司治理结构这个概念是从国外引入的，相应的英文单词是：“C o r p o r a t eG o v e r n a n c e ”。西方有学者认为，公司治理8 ”就是委托董事，使之具有责任和义务指导公司业务的一种制度，它是以责任为基础的。还有人认为，公司治理应看成是公司与公司的组成人员之间的一种社会合约，从道义上使公司及其董事有义务考虑其他利益相关者的利益。1 9 8 5 年，英国公司法把公司治理描
13、述为由董事会、股东和审计员三方构成的制度。1 9 9 8 年亚太经济合作与发展组织( O E c D ) 理事会部长级会议制定的公司治理原则中指出：公司治理是一种据以对工商业公司进行管理和控制的体系，应明确规定公司的各个参与者的责任和权利分配，诸如董事会、经理层、股东和其他利益相关者；也清楚地说明决策公司事务时所应遵循地规则和程序；它还提供一种结构，使之用以设置公司目标，也提供达到这些目标和监控经营的手段。8 “C o r p o r a t eG o v e r n a n c e ”在中国被译为“公司治理结构”、“公司法人治理结构”“公司督导”等。目前，国内的学者对于这个概念的定义有着不同
14、的表述。1 吴敬琏认为：公司治理结构是所有者( 股东) 、董事会和高级经理人员三者组成的一种组织结构，其中，股东及股东大会与董事会之间、董事会与高级经理人员之间存在着性质不同的关系，要完善公司治理结构，就要明确划分股东、董事会、经理人员各自的权利、责任和利益，从而形成三者之间的制衡关系。“3 12 钱颖一认为：公司治理结构是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体投资者( 股东和贷款人) 、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中获得经济利益。“I “l 我国讲的“法人治理结构”、“公闭浩理结构”，在国际L 称为“公剐治理”( c o r p o r a t e g o v e
15、r n a n c e ) l 六大报告英立版用的，就是“o a l p o r a l eg o v e r n a n c e ”n I ；E 2 孙敬水独立董事制度一公t q 治理的创新与革新台肥：安徽大学m 版社，2 0 0 3 ：4 3 4 4 到昊敬琏现代公t 日与企业改革天津：无津人民版社，1 9 9 4 ：1 8 5 、1 9 6 叭“钱颖一企业的治理鲇构改革和融资结构改革鲜济研究，1 9 9 5 ) 2 0 - - 2 2四J I I 大学2 0 0 3 级M B A 学位论文第4 黄3 张维逮认为：公司治理编鞫狭义酶讲是指有关公司董事会静功能，结擒、股东的权利等方面的制度安
16、排。广义地讲，是指有关公词控制权和剩余索取权的分配瓣一套法律、文他和制度安排，这些安排决定公司盼目标，谁在什么状态下实施控剃，懿俺控制，飘陵秘收益鲡搿在不同企夔硪员之闻分配的这样一些问题。14 攀维安认为：根据契约理论，公司港瑷结构就是瞎调股东鞠其他利益相关者相甄之润关系的一种靠4 度，涉及指挥、控翩、激赫簿方面豹蠹蛰。换言之，就是借以处理( 治理) 企业各种契约的制发。“以上凡种理点从不圊的角度耀述了公司治理结构的晦涵，综合分柝，笔者认为公蠲治理结构的内涵应该包括：( 1 ) 遵守( 规则) 和( 激励) 绩效。公司治理结构关心的是如何保证决策能够誊效制定，两不是其中所涉及的权利，公司治理结丰姆所要解决的是规则如霄嗣定、规则如简魏行才能使得蕊剜麓够激耢绩藏。( 2 ) 内部治理和外部治理。内部治理是指规范公司的利益相关人( 如公司股东、魔员、债权人和挂区) 之闻关系的援则。外部治避是指那些并不直接同公司判盏发生关系羽瓶舞i 或管稍，包括竞争、反托拉袋、蓬肉贸易鞍涯券市臻等。( 3 ) 剥益相关人。公司治理缡梅
