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1、6 ， 中 国， 蓄 ， 做 攫 开发 我 国 “ 储 蓄一一 投 资” 机 制潜能 的策 略选择 张 尚 学 砌 2 2 z 储蓄的生 长和投资 的形成 ( 以下称为 “ 储 蓄投 资”机制 ) ，是经济成长的基本条件 。高速 度高 质量的经济 发展 是高 品质的物质技术和高效率的 “ 储蓄 一投资”机制共同作用的结果 ， 而 高效率的 “ 储蓄 投资 ”机制一般表现为储蓄和投资都是开放性 的和创造 眭的 开放性 是指 社会经济活动的三大主体 政府 、企业和居民都是储 蓄的主体 同时叉都是投资 的主体 。社会 一方 面存在政 府储 蓄 、企业储蓄和居民储 蓄 ，另一方 面存在政府投资 、企业
2、投资和居民个人投资 ； 创造性 ，是指储蓄 和投 资都是在形式 、手段 、工具诸方面 不断 创新和进 步的过程 中宴 现的 。我 国 改革前 与高度集中的计 划管理体制孪生的 “ 储蓄 投资”机制是一种 以政府储蓄和政 府投资 为 单一主体的封 闭性和萎缩性 的机制 。封 闭性表现在政府高度控制 国民收入分配 ，集 中绝 大部 分的 国民经济可支配收入 ，政府储 蓄占居绝对的主导地位 。企业在 “ 统分 统配 、统 收统支 ”的制度禁 锢下几乎没有 自身 的储蓄 ， 居 民的收入也 被限 定在个人和家庭最基本的生活水准上 储蓄极其 有 限 ，相应地 ，投资也基本上 由政府通过财政 安排来实现
3、，企业和 居民个人被排斥在投资主体之外 ； 萎缩性表 现在企业和居 民个 人没 有储 蓄和投 资的动力和压力 。 更没有要求在储蓄和投资的形式 、 工 具、技术等方面进行创造的愿望和热情 。改革开放以后 。以利益关系调整为重心的一系列变革措 施不断出台 ，尤其是财政体制的一系列变革 。如 ：企业利 润留成 、提高折 旧率 、“ 划分收支 、分级 包 干 、利税统一、折 旧基金留用等等 。使国民收入分配倍局发生了巨大变 化 。表现为企业和居民 通过国 民收入初次分配和再分配所获得的收入迅速增长 ，政府 可支 配收入不断下降 ，其中居民收 入表现出对企业收入蚕食的倾 向，其增长速度远远超过企业收入
4、的增长速度 ，由此导致原 来以政 府储蓄为主的储蓄结 构变为 居民储蓄庞大 、企业储 蓄水平低且 不稳定、政府储蓄严重匮乏的储蓄 结构 与此不完全对称的投资结构变化特征为： 在政府一元化投资向投资多元化的转变过程中 企 业投资越 居主导地位 政府投 资依然保 留重要的主体地位 ，居民投 资从无到有 但 比重很 小。新 的 “ 储蓄 投资”机制的总特征是 ：政 府储蓄和 企业储蓄远 远小于政 府投 资和企业投 资，居 民 储蓄远远超过居民个人 投资 政府投资和企业 投资主要 依靠 向银行透支和借款实现 居 民储蓄主 要依靠 向银行存款转化为企韭 投资和政府投资 。这种新的机制 初步展示 了储 蓄
5、多样化和投资多 元化的趋势 ，并可见储 蓄和投 资开放性和 剖造 性 的端倪 ，但 同时也显露 出与市场经 济所要求 的 “ 储蓄 投 资”机制之 间的差距和现阶段我国 “ 储蓄 投 资 机制 中蕴藏着 的由低效 率向高效 率 转化 的潜在能量 这种差距和潜在能量集 中包古在 “ 主要 的投资主体 无储蓄 ，主要 的储蓄主体 无 投资”( 当然不是绝对的 )的基本矛盾当中。解决矛盾的途径 或开发 “ 储蓄 投资”机制潜 能 的策略 ，无非一是重新调整国民收入分配格 局 。改变储蓄结构 和投 资结构 ，使两者相适应 。二是 在储蓄方式和投资方式 尤其是在 储蓄 向投 资的转化方式 上按 市场经济
6、要求进行变革与创新 ，在 现有的储蓄和投资结 构下提高储蓄 生长和投 资形成的效率 。 我 们认 为 调整储蓄结构和投 资结构 ， 变目前这种主要由居民储蓄向企业和政府投资大跨度转化的机制为主要 由政府储蓄向政府投资、 6 转载http:/中国中国科技论文在线科技论文在线 企业储蓄 向企业投资 、居 民储蓄 向居 民个人投资的短距离转化 ，辅之 以各储蓄主体和投资主体相 互之 间转化的机制 ，无疑可以降低储蓄向投资转化的难度 ，减少储 蓄的 浪费 ，从理论上讲是必要 的 但是 ，调整储蓄结构和投资结构 增加政府储蓄和企业储蓄 一相对减 步居 民储蓄 ，增加居 民 投资，减少政府投资，必然涉及到
7、各种利益关系的调整，在短期内是难以实现的。比较客观的设 想是 ： 储蓄结构和投资结构将随着财政体制改革 、 企 业经营机制转换和收八分配制度的合理化 、 法 律化而有所改变 。退一步讲 既使是政府储蓄与政府投资、企业储蓄与企业 投资、居 民储蓄与居 民投资分别在总量上大体适应 ， 在现 实中也很难 存在那种 储蓄与 投资一对一的转化过 程 因为 ， 储 蓄的生 长和投资 的形成是完全独立 的经济过程 ，在时 间和空间上是相互分离的 ，在不 同的地 区含 有不 同的储蓄和投 资结构 ，同一地 区在不同时期的储蓄和投资结构会发生变化 ，等 等。这样 一不 同的储蓄 主体和投 资主体之间 ，如 ：企
8、业 与国家 、居 民与企业 、居 民与 国家之闻实现储 蓄向投资 的转化就始终是客观存在的 。因此 ，在全社 会实现 国家 、企业 、居 民各 自的储蓄与投资的一一均 衡 只能是一种在理论上对储蓄与投 资总量和结构的分析 而不是实际的储蓄与 投资形成和转化 过程 。从这 个意义上讲 ，只要全社会 的储 蓄与投 资需求是大致适应的 只要能拥有有效的储 蓄向 投资转 化的工具 ，储 蓄结构和 投资结构 的状况 ，对 “ 储蓄 投资”机制总体功效的影 响并 不是 至关重要 的 。当前的策略重 点应该是 ：在现有的储蓄结构和投资结构 下 ，以最为有效的形式、工 具和技术 促进 储蓄的生 长和其 向投资
9、的转化 ，亦即上述第二种策略选择 。 在财政 体制 、企 业组 织制 度、收入分配体制等各项制度性的变革 尚未完成 ，国 民收八分 配总 的格局基本不变 ，从 而储 蓄结构和 投资结构 一定 的前提下 储蓄的生长和投资的形 式便 主要依赖 于工具性的变 革 。可 喜的是 ，这 方面 的变革 已经扫清 了政策观念上的障碍 ，正处在大胆探索和积 极开拓的起步 阶段 ，当前所 需要 的 ，一方 面是进 一步开发新的储蓄 、投资形式和工具 ，更重要的 是对 已经 出现 的形式和工具 必须有优化选择和运用的策略 。 目前 ，国家和 企业两大 投资主体 只能先进 行外 部储 蓄向内部转移 ，而后才进行投
10、资。就是说 ， 我国的 “ 储 蓄投 资”机制是 一种 以间接储蓄和 间接投资为基本特征的机制 。连接储 蓄和 投资 的工具 ，目前主要 有金 融机 构存 款、债券 和股票 ，其 中存款是最 主要 的工具 ，而存款中最能真正 发挥储蓄与投资转换功 能的是居 民储 蓄存款 。这三大类工具均具有储蓄和投资双重性 质 ，即它们 都既是储 蓄工具 又是投资 工具 ， 无论政府 ， 企 业和 居民都 可 以借助这些 工具来实现储蓄和投资 因 此，我们的看法是 ：从储蓄和投资的总效果看 ，问题的关键不在于政府、企业和居民有没有或有 多少直接 的储蓄来源 ( 自身 的储 蓄) ，丽在于能 否有效地利用全社会
11、的储蓄资源为各 自所用 ，实现 投资形成效率 的最 大化 ，因此 ，对 存款 ( 以下主要指 赭蓄存款) ，债券 、股票三大类工具的选择 和 运用在 目前显得极其重要 。 存款 、债券 、 股票都是 信用经济条 件下实现储蓄和投资的金融资 产，在市场经济发达的国家 三者是同时并存、互相补充并在市场机制支配下被经常转换、灵活应用的。这三种金融资产各 自 在盈利性 、安全性和流动性等方面具有不同 的特点 ，不同的储蓄者和投资者在不同的经 济和 市场 条件下，会根据 自身的要求对金融资产的运用作出选择：因此，存款、债券、股票就其各 自的特 点而言 ，不能绝对地说 哪个优或 哪个劣 。抛开客观需求 、
12、市场发育程度、储蓄者和投资者 的素质 等条件 ，在存款 、债券和股票选择问题 上的争论是没有实际意义的 。根据这 三种 工具的特征和作 用及我国现 阶段储蓄和投 资状 况、金融市场发展水平 、政 府、盎业和居民的金 融意识 、金融知识 、 操作金融工具的技能等 ，我们认为 ，能够搜我 国当前储蓄生长和投资形成效率最大 化的工具选择 策略是 ：适量 发展存款 、大 量发 展债 券 、限 量发展股票 。适量发展存款 是说在利用储蓄存款 吸 中国科技论文在线http:/收居民储蓄，将其转化为投资时，要考虑消费品市场和生产资料市场供求状鼠，考虑银行资产负 债 中储蓄存款 比例变动对 银行 资金成本 和
13、利 润的影响 ，要从社会总储蓄的观念出发 比较 存款储蓄 和证券储蓄哪个 更能挖掘 储蓄潜力 ，使 可用于投资的总储蓄最大化 ，要从社会总投资的观念 出发 比较通过存款实现的投资和通过证券 实现 的投 资哪个更有利于投资的安全 、投资效益的提 高和 经 济结构的优化 ，从而掌握一 个合适 的储蓄存款增长量 金融债券从本质上讲 是一种利息稍 高的金 融机构定期存款 ，也应包括在这个 “ 适 量”的范 围内；大量发展债券 ，是说根据当前和今后 一个 时期经济增长速 度快 、投资需 求旺的特 征要求 ，针对 目前政府储蓄和企业储蓄高度 依赖银行 信贷 供应 的状况 ，本 着有 利于鞭策企业走 向市场
14、 、有利于改善经济宏观调 控等 多种愿望 ，大 量发展政 府短期债券和企业债券 ；限量发展股票 ，是说根据我国股份制经济发展的要 求和当前 股票 市场存 在的种种 问题 ， 将股票的发 展严 格限制 在确实 有利于企业经营机制转换 有利于社会总储蓄增加 、 总投资扩大和 经济结构优 化的条件之 内。 “ 适量发展存款、大量发 展债 券、限量发展股票 策略的提出 ，有下述主要理 由： ( 一)增加储 蓄存款 +并不等于增加社会有效 储蓄 ，只有存款 的适量增加 ，才能使 社会 有效 储 蓄最大化 社 会总储蓄 +按储蓄主体说有 国家储蓄、企业 储蓄 和居 民储蓄 ，按储 蓄形式 说有现金 储蓄、
15、 存款储蓄 、 证券储蓄和实物储蓄等等。 各种形式的储蓄能够形成投资的程度是各不相同的 ， 只有能真正转化为投资 的储蓄才是社会有效储蓄 。一般 来说 。实物储 蓄在货 币经济条件 良好 的社 会只存在于 经济落后的角落 +其数量微小 ，对 投资 没有大的影响 现金储蓄一般 只在我 国个体经 济的范围内能直接形成投资 ， 对社会总 投资 的影响也 不大 ， 通常被认为是不能进行投资的储蓄 。 而 存款储蓄和证券储蓄一般则直接用于投资 +是社 会有效储蓄的主要组 成部分 。在社会总储蓄量一 定的条件 下，由于构成总储蓄的各 种储 蓄形式转化为投资 的功能存在差异 因此 ，储蓄形式的总 体结构 不
16、同便会产生不同的社会有效储蓄量 。突出的表现是 +现金储蓄能够尽可能多地转化为存 款储蓄和证券储蓄 ，社会有效储 蓄就 会增 加。但 由于存款和证券 存在着盈利性 、安全性和流动性 等方面的差别，因而对不同的现金持有者的吸引力是各不相同的，因此，存款储蓄和证券储蓄的 比例也 会影响现金储蓄向社会有效储蓄转化 的程度 ，从而影响社会 有效 储蓄的总量 。还 由于存款 储蓄和证券储蓄虽然 都是 直接 用于投资 的有效储蓄 + 但存 款储蓄和证券储蓄 又存在着期限长短 、 稳 定性程度、风险大小等方面的差别 ，因而这两种有效储蓄的质量是不相同的，形成投资的效力是 有差别 的 。因此 ，笼统地说多吸收储蓄存款就 能多增 加生产 建设 投资 ，实际上是 片面的 ，甚至是 错误的。储蓄存款增长不适当，非但不能增加社会的有效储蓄，有时反而会使有效储蓄下降。同 样多的社会总储蓄量
