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1、甫瀚通讯甫瀚通讯： 应对全球金融危机应对全球金融危机当前的金融危机：常见问题解答 当前的金融危机：常见问题解答 更新更新于于20092009年1月年1月1414日日* * * * * 前言前言当前，全球金融危机愈演愈烈，引发市场疑问无数：是什么触发了这场金融危机？它又是如何蔓延遍及全 球的？它对金融机构及其他行业产生了怎样的冲击？各地政府正采取什么应对措施？企业管理者应采取什 么举措来保障公司的未来发展？本文意非面面俱到，但我们仍认为，本文已涵盖关于此次金融危机的最常 见的问题及其解答。对于众多读者就之前出版的甫瀚通讯所提出的意见和其它问题，我们予以衷心的感谢。我们将密切关注金 融危机和全球市
2、场的最新动向，定期向您更新相关资讯。本文所提供的信息并非法律分析或意见，我们也无意就可能对金融机构以及各类公司企业产生影响的所有 问题或政府的每项应对措施作出响应。公司应根据自身情况，就具体的问题寻求法律顾问或其他相关专家 的意见。目录目录概览概览1. 是什么导致了金融体系的崩溃？ 2.* 美国的住房抵押市场规模有多大？ 3. 如何定义“次贷”借款人？ 4. 谁是次贷市场的主要参与者？ 5. 为何金融机构和评级机构未能预测到贷款的还款情况？ 6.* 次级贷款是否为当前经济危机所面临的惟一问题？ 7.* 什么是ALT-A级别按揭贷款？ 8. 杠杆在金融危机中扮演了什么角色？ 9. 是什么令到这次
3、信贷危机与我们过去所经历的信贷危机不同？ 10. 当前的信贷危机与我们过去所经历的信贷危机有何不同？ 11. 金融危机何时开始浮出水面？ 12.* 危机于2007年第三季显现，当时的情况如何？13. 何谓信贷违约掉期？ 14. 何谓场外交易（OTC）市场？ 15. 信贷违约掉期市场如何令市场状况进一步恶化？ 16.* 信贷违约掉期市场的监管前景如何？ 17. 这次金融危机是否只涉及信贷风险？ 18. 何谓系统性风险？ 19.* 这次金融危机对欧洲国家产生了什么影响？ 20. 当前的金融危机所造成的损失估计有多少？ 21. 对比当前的金融危机，以往的信贷危机曾造成多大的损失？ 22. 80年代末
4、至90年代初的储蓄贷款危机曾涉及到舞弊指控。舞弊在当前的金融危机中所占的成分有多大？ 23. 金融服务机构不是有风险管理部门为其提供保障吗？ 24. 为何压力测试未能帮助金融机构来预测市场的衰退？25. 金融机构和非金融机构的董事会和高级管理人员认为他们为遵守萨班斯-奥克斯利法案和其它类似法规要求而实施的所有公司治理措施，应足以保障他们免受危机影响。他们的这种期望是否适当？ 26. 会计准则是否是导致金融危机的原因之一？此次危机的全球性影响此次危机的全球性影响 27 当前金融危机的影响范围有多广？ 28.* 外部经济环境对消费者信用产生了哪些影响？ 29. 此次金融危机给美国和欧洲之外的地区带
5、来了怎样的影响？ 30.* 金融危机对于美元作为世界主要储备货币的地位有何影响？ 31. 除了参与并领导针对大型金融服务机构的救助计划之外，各地政府是否还采取了其他措施来稳定市场？ 32.* 美国政府为应对此次金融危机所付出的成本估计有多少？ 33.* 世界各国的经济刺激计划具有什么重要意义？ 34.* 金融危机对互惠基金行业如何产生重大影响？ 35. 政府所采取的措施是否对信贷市场产生了积极的作用? 36. 什么是LIBOR，它的重要性体现在哪里？ 37.* 商业银行的利率下调幅度为何小于中央银行利率下调幅度？ 38. 金融危机对对冲基金产生了怎样的影响？ 39. 是否仅金融服务机构受到了当
6、前市场环境的影响？ 40. 此次危机中，哪些因素导致某些行业更容易遭受冲击？ 41.* 信贷危机对政府的财政收入产生了怎样的影响？ 42. 此次危机是否可能会蔓延到按揭贷款以外的贷款领域？ 43.* 为何信用卡债务受到特别关注？ 44.* 信用卡未偿债务所涉金额有多少？ 45.* 信用卡债务违约与按揭贷款违约有没有类似之处？ 46.* 谁是信用卡行业的主要参与者？ 47.* 信用卡债务越发受到关注，这对消费者有什么影响？ 48.* 银行是否正在提高其担保标准？49. 政府是否采取了措施来帮助金融服务业以外的公司？立法和监管措施立法和监管措施 50. 美国政府为何将房利美与房地美国有化？ 51.
7、 什么是“接管”？ 52. 什么是“行政接管”？ 53. 美国政府向政府支持企业提供了哪些形式的支持？ 54. 被接管后，政府支持企业的业务是否已发生改变？ 55. 为什么美国政府救助贝尔斯登而放弃雷曼兄弟？ 56. 为什么美国政府对并不属于“传统”银行或投资银行的AIG实施了救助？ 57. 为什么摩根士丹利和高盛转为银行控股公司？ 58.* 一旦上述公司转型为银行控股公司，其所要面对的影响有哪些？ 59. 金融服务监管系统是否失灵？ 60.* 为应对金融危机，都提出了哪些监管改革建议？ 61. 为保护银行，是否需要对现有的资本规则作出变更？ 62. 鉴于近期爆发的金融危机，仍处于制定阶段的偿
8、付能力监管标准II（Solvency II）是否需要做出变更？ 63. 全球政府采取的措施是否是在为金融服务业及这些公司的管理人员所犯下的错误买单？ 64. 新近颁布的美国法案将如何帮助应对当前金融危机？ 65. 除资产收购/担保外，TARP有否作出其他授权或规定？ 66. 对于美国财政部的活动，TARP做出了哪些监督规定？ 67. TARP的规定如何适用于外国银行在美国的业务？ 68. 既然TARP最初只是专注于购买问题资产，那么为什么美国财政部现在决定将该计划的现有资金用于其他用途？ 69. 美国各银行参与TARP下的资本收购计划是否属自愿性质？ 70. 就资本充足率而言，美国财政部将如何
9、处理其收购的美国银行的优先股？ 71. 欧洲各大公共机构和监管组织是如何应对此次危机的？2 ?72. 关于此次金融危机，是否还会有其他法案出台？ 73. 为什么英国政府决定向英国银行系统直接注资？ 74. 对于参加政府资本救助计划的英国银行，英国财政部提出了什么条件？ 75. 此次金融危机会否影响到金融工具市场指令（MiFID）在欧洲市场的实施？ 76. 如何确定美国和其他政府措施是否有效？ 对汽车行业的影响对汽车行业的影响 77.* 汽车业的当前危机是如何产生的？ 78.* 美国汽车业危机所产生的影响有多严重？ 79.* 鉴于现今行业状况，美国的汽车生产商如何应对？ 80.* 美国政府向汽车
10、行业提供了什么财务援助？援助的条款/条件又是什么？ 81.* 美国财政部批准通用汽车金融公司（GMAC）转型为银行控股公司，这对通用汽车的财务状况是否有直接或间接的影响？82.* 美国以外的政府如何应对汽车行业危机？ 83.* 汽车行业将面临怎样的未来？抵押贷款修订计划抵押贷款修订计划 84.* 有多少TARP资金用于解决美国按揭贷款止赎问题？ 85.* 美国如何应对抵押品止赎的问题？ 86.* 贷款修订计划有哪些共同点？ 87.* 为何贷款修订计划的成效未如理想？未来措施未来措施 88. 为应对当前危机或防止未来爆发类似的危机，预计监管机构还会采取哪些措施？ 89. 政府介入将对金融服务业的
11、整合产生怎样的影响？ 90.* 新政府在解决美国经济危机方面是否会采取有别与布什政府的方案？ 91. 国际财务报告准则（IFRS）将对当前的形势产生怎样的影响？ 92. 在当前环境下公司应做些什么？ 93. 是否仅金融机构需要采取上述措施？3 ?* 表示新增或已更新的问题 概览概览1. 1. 是什么导致了金融体系的崩溃？是什么导致了金融体系的崩溃？ 金融体系的崩溃始于2000年初到年中这段时期的美国房地产按揭贷款市场。当时，经济正在急速发展，美 国政府希望让更多人能够自置居所，因此金融机构资金泛滥，房地产价值无止境地攀升。按揭贷款业务竞 争激烈，由此衍生出很多创新产品 - 低利率可调整按揭，和
12、其它如无凭证和低凭证贷款(low documentation loans)等非传统的按揭方式。这些创新产品使得原本不符合信贷资格的借款人也能够涉足房产市场，即次级 按揭贷款借款人（以下简称“次贷借款人”或“借款人”）。如果利率没有上升且房价继续上扬，问题就不会出现。但是在2004年，美国联邦储备委员会开始提高利 率。并且房价在2000年至2006年间上升接近50个百分点后，在2006年开始放缓。1 随着市场出现衰退，借款人的贷款又根据更高利率重新计算，加上每月供款额增加，因此这些借款人无法达到还款要求，当房产价 值继续下滑，违约情况便更趋严重。在按揭贷款增加的同时，金融市场出现一批重大的金融创
13、新产品。各种按揭贷款组合，包括延展至次贷借 款人的贷款，都按照相关资产的现金流量被打包成结构性产品投资组合 - 换句话说，有关贷款已被证券化流 通。这些证券/投资产品/衍生工具均被售予机构投资者和散户。为提高这些工具的市场销售能力，便出现了 信贷违约掉期(CDS)，而信贷违约掉期市场的增长也就平衡了相关按揭市场的增长。虽然这些金融工具之 中，有些最终会演变成对冲基金组合，但由于该市场和相关资产量极大，且投资者的投资意愿旺盛，因此 这些工具便通过全球金融体系广泛地分销至各类买家，包括政府支持企业(GSEs)、金融机构、互惠基金/货 币市场基金、养老基金和散户投资者。4 ?由于有不少大型金融机构赞
14、助这些投资工具并保留其主要的风险成分，以及保留这些金融产品的主要风险 成分，因此人们开始对关键市场参与者(包括雷曼兄弟、AIG和美林)的安全性、稳健性和信用可靠性产生忧 虑，这对市场产生了负面影响，金融危机亦随之爆发。鉴于所涉及的很多投资工具均十分复杂，且在市场 定价方面欠缺透明度，因此这些产品不但难以定价，而且属于非流动性质，这导致多间金融机构的融资和 资本问题进一步恶化。同类情况在其它发达国家陆续出现。市场竞争、金融创新、易获取的信贷(readily accessible credit)，以及不 断膨胀的证券化活动和随之出现的杠杆效应，导致全球住宅物业价值滑落和按揭违约个案增多，美国次贷
15、市场参与者更加蒙受巨额损失。曝险程度最高的机构遭受巨额损失的新闻不断出现，终令货币市场上的贷 款银行对彼此产生信心危机，而受影响最深的银行亦越来越难以通过短期和中期借贷来为他们的长期资产 筹集资金。信心危机迅速造成“信贷紧缩”，其中部分银行未能为现有贷款融资，而大部分银行都不愿意以 原先同样的条件或至少近似条件授发新的信贷。2. 2.* *美国的住房抵押市场规模有多大？美国的住房抵押市场规模有多大？ 美联储于2008年11月预计，美国的住宅房地产市场规模约为11.2万亿美元。此前，美联储发布的另一份报告 显示，在这一惊人的数字背后，次级住房抵押贷款便占据15%-20%的比例。当然，市场在金融风
16、暴袭击 后，该比例很可能已有所下降。为进一步说明美国住宅房地产市场规模之巨，我们不妨援引一组最新数 据：截止2008年4月30日，纽约泛欧证券交易所4000家上市公司的总市值为30.9万亿美元。这一数字无疑也 已有所降低。3. 3. 如何定义 如何定义“ “次贷次贷” ”借款人？借款人？ 次贷借款人没有一个标准化的定义，但一般指信贷条件相对较差的借款人，包括还款能力差和可能更严重 的问题如坏账、债务判决和破产。这些借款人的资信评分较低或负债收入比率较高，因此其还款能力可能 会较弱。4. 4. 谁是次贷市场的主要参与者？谁是次贷市场的主要参与者？ 次贷市场构成非常复杂，因此问题解决起来也非常棘手。除次贷借款人外，其他主要参与者包括： 按揭经纪 按揭发放者/放贷人 按揭保险商 按揭贷款服务提供商
