短期内存在信贷调整压力

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1、短期内存在信贷调整压力 银监会提升中小银行资本充足率下限至12%点评 敬请参阅末页之重要声明 2009.08.6 星期四 2009.08.6 星期四 行业快评 评论要点：评论要点： ? 证券时报昨日披露，近日银监会已经口头要求中小银行资本充足率必须达到 12%，该政策对于银行长期利好，但短期多家银行将面临资本金不足、调整 信贷的压力， 尤其是浦发、 招商， 因此防范市场对相关银行短期利空的消化。 ? 银监会提高中小银行资本充足率要求，是继下发各种贷款业务指引、资本充 足指引、收紧二套房贷后的又一调节银行放贷速度的措施，旨在加强防范银 行系统性风险。 ? 目前绝大多数中小银行的资本充足率低于

2、12%的临界值，该政策的出台将对 行业产生广泛影响。 一方面迫使这些银行减小放贷冲动， 通过控制信贷总量、 调整信贷结构减少对存量资本金的消耗，这将明显抑制信贷扩张、对息差反 弹也有负面影响；另一方面，促进中小银行补充资本金，扩充实力。 ? 中小上市银行中资本充足率相对较低的银行有浦发、招商、兴业和民生，其 中浦发银行、招商银行资本充足率分别只有 8.91%、9.75%，意味着两者短 期内信贷扩张的收紧程度很可能会大于其他行，需要防范其市场价格的短期 调整。 ? 我们认为，近期密集出台的银监会、央行调节信贷的政策的累积效应不容忽 视，短期内银行信贷增长会迅速减缓，下调对下半年金融机构新增信贷规

3、模 的预期至 1.8-2.6 万亿，但全年新增信贷规模仍有大概 9-10 万亿。加上近两 个月资本市场活跃、新增票据融资急速下滑及货币市场收益率攀升，息差回 升速度可能超预期， 因此维持前期对银行业绩的判断， 09 年净利润增速在 10% 左右。 ? 基于对 09 年行业业绩的看好，以及其明显的相对估值优势，我们维持对银行 的“增持”评级。前段时间银行股走势相对疲弱，与管理层近期频繁的政策调整 有直接关系，因而此次资本充足率的调整仍会对整个行业造成短期压力，尤 其是浦发、 招行。 近期紧密关注银行的中报披露情况， 若政策面没有大举措， 很可能因此出现阶段性行情。 湘财证券研究所湘财证券研究所

4、饶建辉 Tel：021-68634518-8615 E-Mail： 陈钢 Tel：021-68634518-8331 E-Mail： 湘财证券研究所湘财证券研究所 张倩 Tel：021-68634518-8056 E-Mail： 请参阅末页重要声明，客户如需查阅湘财研究系列产品，敬请登陆湘财证券网 。 2 2009.8.6 星期四星期四与与 客客 户户 共共 同同 成成 长长事件点评：事件点评： ? 中小银行资本充足率下限中小银行资本充足率下限 2 个百分点，旨在防范风险个百分点，旨在防范风险 银监会在下发各种贷款业务指引、资本充足指引、收紧二套房贷后，又一次 出台资本充足新规， 提高中小银

5、行资本充足率下限 2 个百分点至 12%。 至此， 银监会已经对各主要贷款种类的监管进行了全面升级式的规范，包括公司短 期贷款、长期贷款、票据融资、零售按揭贷款，并且从资本充足的角度提高 了资本金要求，这些政策旨在短期抑制银行放贷，中长期防范银行系统性风 险。 而选择针对“中小银行”的调节资本金要求并不意外， 它反映了银监会对中小银 行风险的格外担忧。 在上半年， 大型银行很好的扮演了国进民退中的占优者， 发放大部分优质的项目贷款，而中小银行则迫于经营压力进军大量票据、房 地产按揭贷款，成为累积风险的主力。 ? 多数上市中型股份制银行需要调节信贷、补充资本金多数上市中型股份制银行需要调节信贷、

6、补充资本金 目前，绝大多数中小银行的资本充足率低于 12%的临界值，经我们测算，09 年 6 月底，上市银行里，除了三家城商行、中信银行外，其他中型股份制银 行都不符合标准。因此该政策的出台，将对行业产生广泛影响：一方面迫使 这些银行减小放贷冲动，通过控制信贷总量、调整信贷结构减少对存量资本 金的消耗；另一方面，促进中小银行补充资本金。 相对于同业拆借头寸、政府、中央债券 0%-20%的风险权重，信贷是消耗资 本金较大的资金配置品种， 而在信贷资金里， 一般贷款的资本金消耗度最大， 为 100%。因此，有资本充足压力的银行会选择控制信贷总量、调整结构，以 减少资本金的消耗。由于下半年新增票据融

7、资规模会自然下滑，银行更多的 会通过抑制一般性贷款来调整结构，将对息差反弹有一定负面影响。 在减少存量资本仅消耗的同时，许多上市银行将有必要补充资本金，扩充实 力。目前银行常用的、成本较低的补充资本金方式就是内部留存收益、发行 次级债、非公开市场增发，内部留存不能解燃眉之急，而发行次级债已经受 到银监局相关条例的限制，因此股权融资可能成为未来一段时间许多银行所 选择的资本金补足方式。 ? 浦发、招商压力尤为突出，短期内影响信贷扩张浦发、招商压力尤为突出，短期内影响信贷扩张 我们通过假设所有已经提出了的融资计划都将在近期实施，包括深发展向平 安定向增发、浦发银行非公开定向增发等，测算了近期上市银

8、行将达到的资 本充足率水平，（剔除三大行、交通银行）。结果显示，其他上市银行中资 本充足率相对较低的银行有浦发、招商、兴业和民生，其中浦发银行、招商 银行资本充足率分别只有 8.91%、 9.75%， 它们承受的压力就相对更大一些。请参阅末页重要声明，客户如需查阅湘财研究系列产品，敬请登陆湘财证券网 。 3 2009.8.6 星期四星期四与与 客客 户户 共共 同同 成成 长长尽管中长期看，可以通过融资解开资本束缚，但短期内两银行势必面临资金 运用的调解，其信贷扩张的收紧程度很可能会大于其他行，进而影响 09 年业 绩。从 09 年 1 季度两个银行的净息差水平看，招商为 2.31%，比浦发

9、高 21 个 BP，大致上可判断招商银行的业绩对规模变动的敏感性更高些，但是由于 浦发银行上半年信贷规模增长太快，其规模增速下滑幅度会相对招行更大些。 总体而言政策对两者的负面影响都较大，短期内它们的价格表现会对该利空 因素有所反映。 ? 下半年全行业信贷增速明显放缓，维持原业绩预期下半年全行业信贷增速明显放缓，维持原业绩预期 我们认为，近期密集出台的银监会、央行调节信贷的政策将在短期内明显抑 制银行信贷增长、中长期有助于优化信贷结构、控制风险。我们下调对下半 年新增信贷规模的预期至 1.8-2.6 万亿，由于上半年放款较大，金融机构全年 新增信贷规模仍有大概 9-10 万亿，这样 09 年金

10、融机构的信贷余额同比增长 将为 48%-53%，比之前的预期增速减少了 18%，但仍然可观。加上近两个 月资本市场活跃、新增票据融资急速下滑及货币市场收益率攀升，预期行业 息差回升速度或高于原预期，我们维持之前对银行业业绩的判断，全年净利 润增长近 10%。 ? 基于对 09 年行业业绩的看好，以及其明显的相对估值优势，我们维持对银行 的“增持”评级。前段时间银行股走势相对疲弱，与管理层近期频繁的政策调整 有直接关系，因而此次资本充足率的调整仍会对整个行业造成短期压力，尤 其是浦发、 招行。 近期紧密关注银行的中报披露情况， 若政策面没有大举措， 很可能因此出现阶段性行情。 表 1：各银行近期

11、资本充足率测算结果 银行 08 年末 09 年 6 月末 假设计划融资项目在三季度完成 招商银行 11.34% 9.75% 兴业银行 11.29% 10.79% 民生银行 9.22% 8.83% 10.85% 浦发银行 9.24% 7.33% 8.91% 中信银行 14.32% 13.68% 华夏银行 11.40% 10.92% 深发展 A 8.58% 8.52% 11.57% 北京银行 20.20% 18.30% 南京银行 24.12% 16.55% 宁波银行 16.15% 20.81% 资料来源：湘财证券研究所 请参阅末页重要声明，客户如需查阅湘财研究系列产品，敬请登陆湘财证券网 。 4

12、 2009.8.6 星期四星期四与与 客客 户户 共共 同同 成成 长长湘财证券投资评级体系湘财证券投资评级体系 买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上； 市场比较基准为沪深 300 指数。 重要声明重要声明 本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。 本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，

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