公司治理2-2015MBA-武立东

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1、*1现代公司治理现代公司治理武立东武立东MBAMBA课程课程第二讲第二讲股东的权利和义务股东的权利和义务开篇开篇案例案例 九龙山以股权转让合同未九龙山以股权转让合同未 生效为由，起诉海航的股生效为由，起诉海航的股 东资格无效。东资格无效。 法院会支持谁？为什么？法院会支持谁？为什么？上海九龙山上海九龙山VS.VS.海航海航 ：控制权之争：控制权之争股东权利的分类行使目的股东权利的分类自益权和共益权权利来源法定股东权和 章定股东权单独股东权与共同股东权行使人数股份种类一般股东权和 特别股东权保障性权益参与决策权 选择、监督管理者权资产收益权 转让出资或股份的权利知情权 股票交付请求权 提议、召集

2、、主持股东会临时会议权 优先受让和认购新股权 以自己名义向侵犯公司或股东利益的人提起诉讼 分配公司利润，取得公司剩余财产 出现公司僵局可以请求法院解散公司共益权自益权自益权和共益权案例：共益权的行使2000年12月1日，时为时为 ST康达第七大股东东的广西索芙特股份有限公司联联合 ST康达的第八大股东东广州天街小雨化妆妆品有限公司，以中小股东东的身份公 开征集投票权权，以求罢罢免ST康达杭州方董事并希望推荐两名董事人选选，但 是这这次行动动以失败败告终终。董事会否决书书面提案时时隔三个月，渐趋渐趋 平静的股权风权风 波再掀波澜澜。2001年3月，广西索芙特 联联合ST康达第一大股东东梧州外经贸

3、经贸 、第五大股东东中国银银行南宁市信托咨 询询公司、第七大股东东索芙特、第八大股东东天街小雨以及前十大股东东之外的 梧州电电池厂等五股东东(合计计持有3262.4万股，占公司总总股本的30.45%)提议议 罢罢免杭州派出舶董事，使股权权之争再度激化。 2001年7月，索芙特受让让原第二、第三大股东东持有的股份，成功入主ST康 达。 6/55案例讨论：本案例中共益权的行使体现在那些方面？发挥了那些作用？7/55一般股东权与特别股东权一般股东权是指公司的普通股东行使的权利特别股东权则是指专属于股东中特定人的权利，包括公司发起人和优先股的股东所享有的股东权优先股股东的权益：优先利润分配权、剩余财产

4、清偿权和限制管理权 简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？案例：案例：GoogleGoogle坚持两级股权结构坚持两级股权结构 Google公司在2004年首次公开发行（IPO）时发 行了两类具有不同表决权 的股票，其中A类股票每股具有一个表决权，而公司首席执行官Eric Schmidt和联合创始人Larry Page与Sergey Brin拥有的B类股票每股具有 十个表决权，这是其他高科技公司很少采用的一种公司治理结构。虽然 Larry Page认为 ，双重股权结 构可以让Google拥有一家高技术企业所必 要的稳定性和独立性，不过同样也有分析者指出

5、，在这种股权结 构下， 管理层拥 有比董事会更大的权利，Google必须从现在起就做好防止管理 层滥 用职权 的制度设计 。与此同时，双重股权结 构还会使公司的相关信 息缺乏透明，影响到市场投资者对公司前景的信心。 在2006年Google召开的年度股东大会上，Google公司一家持股规模较小的 股东Bricklayers & Trowel贸易国际退休基金会的代表说，两级股 权结 构并不适合Google公司，因为如果采取那种结构Google公司的控制 权就过于集中在少数一些高管手中了。基金会官员John McIntyre称，据 有关经济 研究表明，两级股权结 构会导致“公司管理人员变 得过度保

6、守 ”。但最终股东大会否决了这项 提议，Google公司将仍然坚持当前两类 投票权分置的股权结 构9/55什么是特别股东权？这种机制发挥了什么作用？案例讨论案例讨论：简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结 构机构投资者是否发挥 了作用 ？10/5 5单独股东权与共同股东权单独股东权与共同股东权 单独股东权，是指无论股东的持股数额多少，仅持有一股的股东即可单独行使的权利，如表决权等 共同股东权，是指持有股份占公司已发行股份总数一定百分比的股东才能行使的权利，如股东大会召集请求权等 “连续九十日以上单独或者合计持有公司百分之十以上股份的股东可以自行召集和主持”， 前置程序 百分之三，

7、召开十日前，临时提案法定股东权与章定股东权 以其产生的法律渊源为准，前者是指由法律所规定的权利，而后者是指由公司章程所规定的权利。简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务股权结构机构投资者是否发挥了作用？我国公司法对股东权利的规定我国公司法对股东权利的规定 参加股东会并根据其出资份额享有表决权 查阅权 优先受让和认购新股权 转让出资或股份的权利 红利的分配权 公司的剩余财产分配请求权 12/5 5股东权利股东权利现金股利分配现金股利分配13/5 5股东的义务 股东的出资义务 股东的权力不得滥用义务拓展讨论拓展讨论作为公司的创始人，并且是公司的控股股东， 若同时存在其他的共同创业股东，一旦

8、企业做大后，怎么协调股东之间的利益？ 15/5 5各股东类型对比各股东类型对比分散股东控股股东数量数量多，持 股比例低数量极少，持 股比例高监督能力监督成本较高，搭 便车行为普遍监督成本低，可能 实施积极监控或攫 取行为监督方式用脚投票用手投票机构投资者数量少，持股 比例较高监督成本较高，积 极监控能力日益提 高用脚投票和 用手投票相 结合控股股东与小股东之间的利益冲突简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务 股权结 构机构投资者是否发挥 了作用 ？16/5 5公司的控股股东控股股东是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东

9、；出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。资料来源：新公司法17/5 5大股东和小股东的冲突控股股东控制权收益所有权收益无效投资分红收益在职消费关联交易利益输出型(占用资金 、违规担保等)利益输入型(盈余管理 、配股融资等)案例1：德隆集团的神话 德隆起家源于1986年几个大学生集资400元创办经营彩扩业务的公司。 1992年，注册成立新疆德隆实业公司。至2004年，德隆集团总资产222 亿元，共计177家控股参股企业。德隆集团通过关联公司互保、股票抵 押等方式，在整个银行体系的贷款额高达200亿30

10、0亿元。其中在四 大国有商业银行的贷款近200亿元。如果再加上银行资金通过委托理财 、证券公司三方委托贷款等渠道为德隆所用的部分，德隆占压的资金 总额高达四五百亿元。利用商业银行的贷款购买上市公司的股票并控 股，使股票价格保持在高位，利用较高的公司市值做抵押或质押，从 商业银行获得更多的贷款。 利用社会上的短期理财资金购买上市公司的股票并控股，使股票价格 保持在高位，给予短期理财资金客户较高回报，高回报吸引更多的社 会资金进入集团。拓展讨论拓展讨论德隆集团是如何利用大股东的地位对其他中小股东实施掠夺性为？德隆集团的违规行为为何迟迟没有被发现？20/5 5股东大会股东大会 股东大会：根据公司法规

11、定，公司设立由股东组成的股东大会。 股东大会是公司的权利机构，行使决定公司重大问题的权力，决定公司关于 合并、分立、解散、年度结算、利润分配、董事会成员等重大事项。21/5 5股东大会的表决制度股东大会的表决制度投票表决制度代理投票制法定表决制网络投票制累积表决制22/5 5法定表决制和累积表决制法定表决制和累积表决制某股东的持股量为100股，表决 议题 是选举 5个董事。一股股票享 有一票表决权，该股东的有效表决 票数就等于500（100*5）。该股东有效表决总票数分成5份 等额地投向他所选定的每一董事， 即他所选定的每一董事都从他那里 获得100张选 票。 法定表决制某股东的持股量为100

12、股，表决 议题 是选举 5个董事。一股股票享 有一票表决权，该股东的有效表决 票数就等于500。他可以以任何组合方式将有效表 决总票数投向他所选定的董事，譬 如以400票和100票的组合方式投在 2个董事名下，以300、50、50、50 、50票的组合方式投在5个董事的 名下等。累积表决制23/5 5累积投票制累积投票制中国实践中国实践(2015(2015年年) ) 24/5 5股东大会的基本形式股东大会的基本形式普通股东会议：每一个日历年举行一次，正是因为如此又被称为股东年会。非常股东会议：非定期的、因临时急需而召开的股东会议，或称为特殊股东 会议。25/5 5世界范围内股东结构的变化趋势世

13、界范围内股东结构的变化趋势英美外部控制型股东结构模式的变化趋势 机构投资者股东地位逐渐加强。 银行作为股东的地位得到大大加强。德日内部控制型股东结构模式的变化趋势 股权集中度降低、银行持股比例降低、交叉持股逐步稀释的变动。东亚家族控制型股东结构模式的变化趋势 家族股权集中度相应降低，公众股比例逐渐增加。26/5 5中国股东结构变化趋势中国股东结构变化趋势国有股权集中度开始逐渐降低全流通格局逐渐形成国有股比例下降证券投资基金保险公司三类企业国外机构投资者机构投资者比重大大提高27/5 5股权结构股权结构中国实践中国实践(2015(2015年年) )简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务

14、股权结 构机构投资者是否发挥 了作用？资料来源：南开大学公司治理数据库28/5 5股权集中程 度越高，公司 绩效越好股权集中度 与公司绩效呈 现左低右高的 U型曲线股权集中度 与公司绩效呈 现倒U型曲线 绩效与股权结构：来自中国的经验绩效与股权结构：来自中国的经验29/5 5案例案例 东北高速股权制衡与绩效东北高速股权制衡与绩效资料来源：上市公司年报30/5 5案例江苏阳光股权集中与公司绩效案例江苏阳光股权集中与公司绩效资料来源：上市公司年报31/5 5拓展讨论拓展讨论3 3：对比以上两个案例，分析股权结构与公司绩效之间的关系，是股权集中好呢还是股权分散好？32/5 5机构投资者特点机构投资者

15、特点投资时 追求的是具 有中长期投 资价值的股 票拥有行 业及公司分 析专家，具 有人才优势利用股东 身份，参与 上市公司的 治理。简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务 股权结 构机构投资者是否发挥 了作用？33/5 5机构投资者参与公司治理新趋势机构投资者参与公司治理新趋势早期机构投资者“用脚投票”消极股东短期炒买炒卖消极股东近年来机构投资者“用手投票”积极股东广泛参与公司治理积极股东简介 开篇案例 所有权和股东 股东的权利和义务 股权结 构机构投资者是否发挥 了作用？34/5 5机构投资者发挥的作用机构投资者发挥的作用 机构投资者作为投资人有参与到 被投资公司的管理的权利。发现

16、价值被低估的公司就增持该公司 的股票，然后对董事会加以改组 、发放红利，从而使机构投资者 持有人获利。行为干预 机构投资者还可以直接对公司董 事会或经理层施加影响，使其意 见受到重视。 外界干预35/5 5机构投资者参与公司治理条件机构投资者参与公司治理条件规模扩大股东至上 主义法律支持36/5 5案例案例 加州公共雇员退休基金加州公共雇员退休基金 Calpers是美国最大的养老基金，麾下1500亿美元的资产 分布在1800家 企业。但他在基金界老大的地位不仅仅 是因为他名下有一笔数额庞 大 的资产 ，更因为他们擅长攻击业绩 不佳的上市公司，迫使其厉行改革 。 机构投资者采取积极股东行动在不同