国际金融的有关背景知识和基本概念

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1、第一讲国际金融的有关背景知识和基本概念国际金融是经济学和商业管理中一个非常重要而且充满吸 引力的课题。尤其是在国际贸易与国际投资增长迅速 ， 国际经济合作规模不断扩大，国际间资本流动不断加快的 大背景下，国际金融问题就更为重要。特别在中国加入了 WTO，进一步融入了国际经济体系以后，国际金融方面的 问题对中国而言就显得尤为突出和重要。一般认为，国际金融对那些面向国际市场，利用国际资源 的跨国企业至关重要；但实际上，即使对那些完全面向本 国市场，利用本国资源的本土企业来说，国际金融的重要 性也不容忽视。例如，当本土企业与跨国企业在本国市场 上展开竞争时，由于汇率的变动直接影响到后者的成本和 收益

2、，这也就间接地影响了本土企业的竞争力。基于本土的商务活动与国际商务活动（包括国际贸 易和国际投资）间的一个明显区别在于前者仅使用 单一的本国货币，而后者则要用到多个国家的多种 不同货币。目前世界上的主要流通货币包括：美圆（$）、 欧元（）、日圆（￥）、英镑（）、加元（ Can$）和瑞士法郎（SFr)。因为人民币不完全可 兑换（资本管制），它还没有成为世界主要流通 货币之一，但人民币在国际经济中的地位正在不断提高。 世界上重要而活跃的外汇交易市场依次有：英国 、美国、日本、新加坡、瑞士、香港和德国。国际贸易在现代经济中扮演着非常重要的角色，它 极大提高了现代社会的生活水平。进口商品对许多 人来说

3、已经是不可或缺的了。 国际贸易的重要性日益凸现：自1950年起，世界贸 易总额以平均每年6%的速度增长，这一速度大约是 同期世界总产出增长速度的两倍。国际贸易在经济生活中的地位国际贸易迅速增长的原因：1.关税降低，配额与其他保护性贸易政策的减少，货币管 制的放松。世界普遍趋势是：放开管制，贸易、投资自由化、消 除货物和资本在国际间自由流动的障碍(WTO，原 GATT，世界贸易组织 ；APEC，亚太经合组织) 。 2. 通讯和运输技术突飞猛进。交易成本降低。“利润空间 ”（Economic Space)收缩。世界经济的整合性愈来愈 强（global village). 3.自由贸易区的形成和发展

4、:EU和EMU(欧盟, ，原欧共体 );NAFTA(北美自由贸易协定);ASEAN(东南亚国家联盟) 。 4. 全球最重要各经济体开放程度逐渐加深。国际贸易的收益:比较优势收益: 一国生产某种产品的相对成本低于其他 国家，或相对效率更高。消费者的收益: 较多的可选择商品和更低廉的价格。公司的收益: 较大的生产规模。国际竞争促使国内企业 效率和产品质量提高。国际贸易的风险:汇率风险:进出口商可能因为汇率的意外变动引起的相 对价格变化而蒙受损失。国家风险(country risk): 战争、革命或其他打断一国 正常国际贸易和投资的政治或社会事件。例如：企业 出口却无法收回货款。未预期的货币兑换限制

5、或关税 配额变化。进口国非关税壁垒的增加及对本土厂商的 补贴等。在最近的几十年,资产市场（包括金融和实物资产） 日益趋向全球化。尤其是国际资本流动自90年后迅 速增加。1990到1995，年均净流入发展中国家的资本超过 1,500亿美圆。而到1996 年,这个数字超过2000亿美 圆。(接近世界GDP的1%)国际金融的发展出现这种情况的原因在于： 资本输入国家投资回报率相对较高 发达国家和发展中国家都在努力促进国际资本流动的自 由化 资本输入国家金融体系的发展成长和渐趋成熟 过去10年中，长期利率在发达国家有下降趋势 在工业化国家中，出现了为数众多而且拥有巨大资本的 机构投资者亚洲从国际资本流

6、动中获得的收益 ：90到95年，亚洲地 区年资本流入额超过600亿美圆，96年则超过1000亿，其 中许多以外国直接投资的形式进入。中国所接受的外国直接投资在亚太区域总额中比重越来越 大，从90年不到30%到2000年75%。发展中国家从国际资本流动中获益非浅国际资本流动的收益:资本全球配置的改善：本土企业和政府项目融资可以 通过国际资本市场来弥补国内金融市场的不足，国际 资本市场可以为本土投资者提供本国市场无力提供的 资金。投资组合多元化的收益：国际金融市场使投资者得以 通过国际市场进行更为多元化投资从而提高预期回报 和规避风险。通过这一渠道，投资者可以投资本国和 本地区没有的项目。国际资本

7、流动中的问题:汇率风险: 如果美圆对德国马克升值,美国在德国资产的 美圆计价价值就会下降。 如果 美圆对德国马克贬值, 美 国对德国债务的美圆计价价值就会提高。 国家风险: 例如，资产的征用或没收。战争或革命造成的 财产破坏。对国外收入的征收税率变化。对国外收入返 回国内的限制 国际金融市场的内在不稳定性: 国际间银行业缺乏有效监 管者; 不存在“最后的借款人”（lender of last resort）。比如，发展中国家的债务通常以美元计算,而其资产往往 以本国货币计算,因此很容易为本国货币贬值所影响。 东 亚和拉丁美洲的金融危机都反映了这一问题。一个重要课题发展中国家的资本帐户 自由化为

8、什么发展中国家要实现资本帐户自由化? 它是发展 道路上的一个不可避免的步骤吗? 的确，在所有的发达经济中资本帐户都是开放的, 但 这是它发展的原因还是结果?开放资本帐户的好处收益： l一般而言，自由的资本流动有助于储蓄和各种资源在 全球范围内得到更有效的配置, 由此促进经济增长和福 利提高。 对资金的需求国来说，开放的资本帐户会增加可利用 资金的规模和渠道，给国内的企业和居民进入外国的 资本市场提供机会。 (作为比较,我们不妨考虑国内股 票市场的收益。我们为什么应该建设国内的股票市场 ?) 对资本相对富裕的国家来说,开放的资本帐户不仅增加 了投资机会，扩展了投资组合的可能性，并且由此提 高了规

9、避风险、提高收益的能力。 从整个世界经济来看，开放的资本帐户通过扩充资金 流通渠道的方式，为多边的贸易体系提供了有力支持 ，并由此为各国提供贸易和投资所需资金，提高各国 的生活水平。开放资本帐户带来的问题：国际资本流动对宏观经济政策,银行业系统的健全和稳 定性以及经济政治的发展水平高度敏感。快速的资本 流出会导致金融危机(墨西哥，亚洲，土耳其, 阿根廷 等国家的例子)。 投机性的资本运动。“ 热钱”（hot money,国际游资） 的战略转移（Strategic flow）造成流动性危机。 资本项目开放使经济更容易受到公投资众情绪波动的 影响。 投资者的道德风险，特别当主权国家为他们的投资提

10、供变相保险的时候资本帐户开放的必要前提条件, 顺序和速度。 稳定的宏观经济: 国际收支平衡，可容忍和持续的财政 赤字,低通胀等等。 健全和市场化的国内金融体系。国内银行有高质资产 和健全资产组合，而 且适度地受到监管 政治稳定和社会安定。 在解除资本控制之前先进行贸易自由化。简而言之，资本帐户自由化对於一个发展中 国家既是机遇，也是挑战。 正所谓“不入 虎穴，焉得虎子“。越来越重要的跨国公司 (MNCs)例子Westinghouse（西屋电气）在16个国家中有子公司， 国外收入超过20亿美元。 Exxon（埃可森石油） 在国外的销售额超过总额的 50%。 可口可乐的产品销售到160多个国家，使用40种通货。其收入的80%来自于国外。根据联合国的统计，到1993年，世界上共有35000 家跨国企业,其中100家最大企业的总资产超过 31,000亿美元, 约占世界总资产的16%。根据美国经济调查局（U.S. Bureau of Economic Analysis）的统计，基于美国的跨国企业同美国 80%的出口和40%的进口有关。总而言之，国际金融管理的知识不仅对那些拥有外国子 公司的大跨国企业非常重要,对那些需要处理国际生意 的小公司同样非常重要。