哈药股份收购JY药业的价值预估

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1、哈药股份收购哈药股份收购 JY 药业的价值预估药业的价值预估第 2 章项目收购背景分析 2.1 收购方分析 2.1.1 哈药股份现状 哈药股份（哈药集团股份有限公司）是一家中外合资企业，由国家实际控制， 集医药产品的研发、制造、销售为一体，在中国医药行业占有举足轻重的地位， 是中国 500 强企业，公司 2013 年实现营业收入 180.12 亿元。哈药股份研发实力雄 厚，拥有先进的企业技术中心：一个国家级、四个省级、省级重点实验室两个、 博士后工作站一个，储备了多项前沿技术和新工艺。公司累计获得国家授权专利 154 个，其中发明专利 47 个。 哈药股份的经营范围包含医疗器械、制药机械、中药

2、、西药、保健品、食品、 卫生用品、医药流通、生物工程药品、动物疫苗及兽药等多领域，生产抗生素原 料药及粉针、中成药、中药粉针、综合制剂等 7 大系列、40 多种剂型、1000 多个 品种。在抗生素原粉、抗生素制剂、补钙系列保健品、中药粉剂的占有率位于国 家医药行业的前列。公司重视市场营销策略，不仅拥有严迪、泻利停、护彤、盖 中盖等众多国内知名产品品牌，还树立如“哈药六” 、 “世一堂” 、 “人民同泰”等 多个企业品牌。 2.1.2 外部环境分析 医药行业与人民的生命健康和生活质量等切身利益息息相关，科技含量高、 资本要求高和国际化要求高，是一、二、三产业相结合，快速发展的朝阳产业。 中国医药

3、行业以较快的速度发展，人民生活水平不断提高，医药产品种类日益增 多，医药品消费的结构也随之变化，由于中国人口众多，对医药行业的需求不断 增长，中国医药工业总产值保持着年平均 20%的增长率，2006 年医药工业总产值 为五千亿元，到 2013 年，已经突破 2.1 万亿元。医药生产已位居世界第二，预计 2020 年将超过美国。虽然我国药业发展态势良好，发展稳定迅速，但是中国医药 行业发展大而不强，存在不合理的问题，医药企业技术落后、缺乏创新能力、生 产水平低、流通体系不健全等问题十分突出。 第一，医药企业的不断上市和医改的持续深化，医药市场的竞争日益激烈， 通过制药企业之间的并购重组，取得强大

4、的竞争力，是制药企业发展的趋势。我 国医药行业企业多、小、散、杂，这种中小企业不具有技术、价格优势，将在竞 争中将逐步被淘汰。市场将向优势化、集中化和规模化的方向发展，效益将主要 集中于大规模的企业。要想在竞争激烈的市场环境中成为大赢家，企业必须要通 过资本运作手段将企业做大、做强，成长为具有技术和规模优势的行业龙头。 近几年，医药上市公司的并购活动日益频繁，据统计，仅“十一五”期间中 国医药市场产生九十余起并购，披露了具体的金额有 78 起，总额超过 140 亿元。 其中 2010 年，并购数量和金额创新高，发生 41 起并购交易，披露金额 45.2 亿元， 国企并购数量占到 59%。医药行

5、业资产整合渐渐成为市场热点，2011 年，医疗行 业发生并购案例数量又明显上升，据统计发生并购案例高达 89 起，涉及金额 96 亿元，金额数额提升幅度相对较小。2012 年上市医药企业并购金额 16.6 亿元，涉 及并购金额 2 亿以上的案例近十单，2013 年医药行业并购依然活跃，发生案例 150 起以上，交易金额超 350 亿元。多数医药公司通过兼并、购买、合作等多种形式 来扩大经营规模和提高生产力，收购新技术创造新的盈利点，并购整合产业链的 动能十足。据预测，未来几年收购重组的势头将愈演愈烈，由于国内新药品的研发周期长，评审速度慢，高投入高风险，直接收购成了企业整合行业资源，丰富 自身

6、产品的捷径。 第二，国家政策鼓励医药行业并购，进一步为企业兼并重组提供了适宜的条 件。2010 年发布的新版药典、药品采购规范，注射剂安全评价，促进了医药行业 向质量规范的方向健康发展，2011 年印发的全国药品流通行业发展规划纲要 （20112015 年） 鼓励药品流通企业通过并购做强做大，提高行业集中度，2012 年医药工业“十二五”规划和 2013 年关于加快推进重点行业企业兼并重组 的指导意见等政策的出台，鼓励医药企业兼并重组，提出了到 2015 年，百强企 业收入占全行业半数以上的明确目标，并在行政审批、支付手段和税收上为并购 提供优惠政策。新版 GMP 认证的实施，对医药企业的硬件

7、环境及产品质量提出了 更严格的要求，多数实力不济企业的停产，行业的重新整合，也为优势企业的并 购提供了新的契机。国家政策提高准入门槛、鼓励并购整合，一部分经济实力雄 厚，品牌、产品竞争力强，管理方式先进的医药制造企业也必将脱颖而出。 2.1.3 内部环境分析 哈药股份自 2004 年大规模的重组以来，不断优化企业架构，寻找出适合哈药 股份发展的合适路线，抓住国家医药行业的契机，加强资本运作，提升并购能力， 在异常激烈的竞争环境下迅速发展，使哈药股份在国内医药行业整合的严峻形势 下，借助资本运营战略取得集团的飞速发展，同时提高市场拓展能力和地位，完 善营销管理机制，坚持创新研发，从国有企业到国有

8、控股的合资企业；从省内的 地方企业发展成为跻身中国 500 强的国际化大型企业。哈药股份不断地探索适合 发展战略和管理模式。经过对内部结构不断地调整及优化改革，2008 年已将全资 企业整合为 15 家，并有 7 家控股公司和 5 家参股公司，5 年来，哈药股份结构改 革的步伐从未停止，哈药股份立足现状，不断寻求自身发展道路，追求更高目标。 积极调整现有模式，优化资产结构，剥离企业不良资产，将目光转向新兴市场行 业和研发领域，尤其是中药行业和生物工程制药领域，寻求更好的重组资源，截 止现在，哈药已将原有的 27 个企业进行了资产重组，经过结构改革，全资子公司 仅留下哈尔滨医药供销有限责任公司、

9、哈药股份房地产开发有限公司、哈药股份 生物工程有限公司 3 家，只坚持 5 家公司的控股，并加大对参股公司的投资参股 公司投资力度。 从“十一五”期间的大型重组及不断地内部改革，再到现在持续地对外投资 并购，哈药股份一直在积极探索，调整战略，以其雄厚的资金实力，选择优质资 产实施兼并或重组，主要包括新技术、新兴行业和前景较好的企业，为整个哈药 股份的长期发展战略营造更有利的环境，优化企业资产结构，提高资金使用率， 实现企业资源合理利用，创造企业价值最大化。 虽然哈药股份表现出全线扩张的上升势头，并释放出巨大的潜力。但由于企 业研发投入少、创新能力弱、环境污染、缺乏国际认证等因素也面临着阻力和困

10、 难。2011 年，受国家“限抗令”影响，哈尔滨抗生素行业下滑严重，哈药股份实 际完成产值比年初计划减少 16 亿元，哈药股份面临困境，需引进新兴产业进行产 业链调整，占领新的市场，在打破原有产业结构凝固的进程中，推动医药结构调 整、转型升级，加快培育发展生物医药、兽用药品制造业、现代中药业等，发挥 新兴行业的关键性作用。 2.1.4 哈药股份发展中面临的问题 （1）受金融危机影响医药行业风险加剧哈药股份作为医药行业老牌企 业，拥有强大的经济技术基础，一直保持高水平的发展势头。但近几年全球竞争日益加剧，中国成为医药行业竞争热点，中国医药企业与外资医药相比仍存在很 大差距。竞争更加激烈，行业风险

11、加剧，市场增速放缓，哈药股份也受到宏观经 济环境、市场环境和国家政策的影响，经济增长乏力，增长势头受阻，随着新一 轮的医疗改革的实行，制药企业的生存空间受到挤压，药价水平整体下降，而口 服中药将成为主要竞争热点。 国内医药行业同质化竞争严重，尤其一些建筑在偏远地区的制药厂，利用当 地免税政策以及人工价格低廉等成本优势，以低价抢占市场份额，是同行业间竞 争日益加剧。同时，我国对国外药品进口税的优惠政策使国外药品更加有力，以 及汇率的变动，都对国内医药市场造成一定的冲击。而由于原材料、能源材料和 环保治理成本等价格的上涨，医药成本进一步加大，获利能力减少。总体来说， 医药行业风险正在加大，哈药股份

12、为了长期的发展必须迈出资产重组的步伐，丰 富和扩展产业结构，在变动的市场环境中立于不败之地。 （2）品牌优势未充分利用据评估， “哈药”品牌价值高达 136.81 亿元， 是全国医药行业价值最高的品牌之一，但是目前哈药股份的产品不够丰富，并不 能充分利用其品牌价值。中药产品作为哈药股份产品的重要组成部分，10 余年来 在中外市场均有不错的销量，而由于产品种类单一，一直未能与国内的中药巨头 相抗衡。通过哈药股份卓越的营销手段和强大的品牌效应，若充分发掘中药及中 药提取物这一商业资源，扩大其产业链，哈药股份定能在中药产品定能产生巨大 的盈利。 （3）资金利用效率较低哈药股份 2006 年的重组为企

13、业获得了 20 亿元的 战略投资后，经过 2007 年医药经济的复苏，2009 年内部调整的改革，哈药股份迅 速发展，积累了充沛的资金。这些资金的合理投资利用将成为哈药股份扩大盈利 的重要保障，而这几年合适的投资项目较少，大量的资金处于闲置状态，也间接 地造成了经济的损失。哈药股份现阶段急需寻找一些长期、稳定并有效的投资项 目，为哈药股份扩大效益，巩固企业竞争力。 2.2 目标企业分析 2.2.1 JY 药业公司基本情况 JY 药业是一家集中药材种植、加工、销售为一体的现代化、高科技企业。产 品涵盖中成药、中药提取物、中药保健品等，中药的前处理和制剂生产线均符合 GMP 要求。JY 药业中药提

14、取技术先进，具备 20 多个品种的生产加工能力，年产 一万吨，产值 2 亿元。JY 药业拥有世界先进的提取技术及设备，成熟的提取工艺， 能够单独分离出有质量保证的中药中的有效成分，公司还拥有现代化的质量检测 部门，致力于为客户提供质优价廉的中药材相关产品。 JY 药业位于湖北省，总面积 17 万平方米，建筑面积 3 万平方米，注册资本 3250 万元，公司于 2009 年 9 月成立，成立次年，在中药提取和保健食品均通过了 GMP 认证，被评为“湖北省中药现代化科技示范企业” ，也是湖北省药监局的中药 提取物委托加工的定点单位。 公司在中药及中药提取专业方面拥有百余的中高级人才，拥有国际领先的

15、符 合 GMP 要求的各种中药方面的生产线以及各种先进的质量检测设备、中药提取设 备，是国内唯数不多拥有单独将药材中的单体、植物油有效分离技术的药企之一， 其中标准品超声逆流提取、低温平转逆流提取、油水分离、微波干燥等工艺技术 在业界处于领先水平。JY 药业是国内知名的先进中药提取开发的企业，与国内众 多知名高校建立了良好的校企合作关系，并有多名国内外行业专家和知名学者参 与研发，将研发与生产相结合。公司于 2012 年 5 月 6 日投入资金建设药品基地，该基地主要用于种植药材和中药制药提取等。该项目分为二期工程，目前一期已 经顺利投产，二期工程正在筹资建设中，公司致力于向科研一体化、产业化

16、、现 代化、规模化发展，力求成为中国最出色的中药企业。 2.2.2 JY 药业市场分析 由于 JY 药业主要产品为中药、中药材提取物以及植物提取物，所以对其的市 场分析主要从以下三个方面进行。 2.2.2.1 植物药市场分析 随着人类越来越重视环保，也随着西药的缺点越来越暴露，研发、生产和使 用植物药的比重越来越大。据 WHO 的统计，到 2010 年全球有 40 亿人使用植物药 （中药和天然药） ，占全球总人口的 3/4，市场销售总额 360 亿美元，其中中国 200 亿美元，中国以外地域销售 160 亿美元，且每年以 12-15%的速度递增。 按传统就医习惯，全球可分为三大植物药市场：中国及以华裔为对象的传统 中药市场；日本韩国越南朝鲜传统中药市场以及西方天然植物药市场。下文按国 际和国内市场分述。 （1）国际市场国际植物药市场发展速度为 15%-20%，各国对草药的认识 有很大不同，欧洲将草药列入药物范畴，而美国多将其看作补充饮食的营养物质。 在欧美各国、亚洲各国植物提取物的消耗量较高，欧美各国应用植物提取物的处 方占总处方量的四分之一。植物提取物相比生草药，拥有功