投资理财培训班讲义-债券

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1、中国人寿江苏省分公司中国人寿债券投资业务主讲人：张丽玲2002年3月12日投资理财知识培训班系列教材（二）1中国人寿江苏省分公司第一部分 债券投资知识简介第二部分 2001年中国债券市场概况第三部分 2002年中国债券市场展望内容概览2中国人寿江苏省分公司第一部分 债券投资知识简介一、债券投资在保险资金运用中的地位二、保险资金债券投资的主要品种三、银行间债券市场和交易所债券市场四、债券投资的风险与防范3中国人寿江苏省分公司债券投资在保险资金运用中的地位（一）债券市场在金融市场中的地位 美国债券市场 总市值达到15万亿美元，债券市场远远 大于股票市场 1995年以来，美国债券投资回报达到 21.

2、5% 中国债券市场 目前发展速度及规模小于股票市场 未来随着国债、企业债券的发展，债券 在金融市场中的比重将越来越大，成为金融机 构的重要投资工具。4中国人寿江苏省分公司保险资金的主要运用渠道：债券投资、协议 存款、基金投资 与银行协议存款相比，较高的流动性 与基金投资相比，有安全、可靠、稳定的投 资回报 满足保险资金资产与负债相匹配的要求，所 以成为资金运用的主要渠道来源，成为投资 组合的重要组成债券投资在保险资金运用中的地位（二）债券投资与保险资金其他投资的比较5中国人寿江苏省分公司 国外的保险公司 70%是固定收益债券 国外保险公司投资中国债占15%， 企业债占到60% 国内的保险公司中

3、国保险业的债券投资比例一般在 30%50%之间债券投资在保险资金运用中的地位（三）债券投资占保险资金投资的比重6中国人寿江苏省分公司保险资金债券投资的主要品种 国债： 银行间国债：现券与回购 交易所国债：现券与回购 金融债：政策性银行为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民 银行用计划派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行 、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、 农村信用社等金融机构发行的金融债券。包括： 国家开发银行债 进出口银行债 特种金融债：中信债7中国人寿江苏省分公司 企业债： 企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。主要有地 方企业债券、重点企业债券、附息票企业债券、利随 本清

4、的存单式企业债券、产品配额企业债券和企业短 期融资券等。AAA级中央企业占比10%。保险资金债券投资的主要品种8中国人寿江苏省分公司银行间债券市场和交易所债券市场银 行交易所债券市场上 海 深 圳银行间债券市场1997年剥离1999年市场开始建立连接（一）两个市场起源及关系介绍9中国人寿江苏省分公司银行间债券市场和交易所债券市场（二）两个市场参与者结构比较银行间债券市场参与者交易所债券市场参与者 参与主体是证券公司、 基金公司、保险公司； 参与者数量无法确定， 理论上，在沪深两个交易所 登记的投资者都是潜在参与 者。10中国人寿江苏省分公司银行间债券市场和交易所债券市场（三）交易所国债作为投资

5、工具的优势 交易所国债流动性更强 现券交易 回购 交易所国债获利机会更多 固定收益较高 波段操作，短线获利机会多 现券与回购市场的套利 交易所国债交易便利 沪深交易所的交易系统较为 完善 交易所国债保管方便 记帐式，免保管 银行间市场价格较低 银行间市场规模大 国债品种多于交易所市场 有金融债 回购品种的期限多于交易所 市场11中国人寿江苏省分公司债券投资的风险与防范债券投资风险是指债券投资不能获得预期收益 的可能性。 债券投资风险包括四种风险：（1）市场风险；（2）信用风险；（3）流动性风险；（4）操作风险。12中国人寿江苏省分公司（1）市场风险：由于债券市场价格的变化而造成损失的风险。市场

6、风险可进一步细分为利率风险和通货膨胀风险。国债投资的风险与防范（续）13中国人寿江苏省分公司 利率风险及防范措施： 利率风险是由利率变化给债券投资带来收益 损失的风险。利率与债券价格的变动方向相反， 当市场利率上升时，原有的债券价格就要下跌， 此时债券投资的收益就遭受损失。 防范措施： 分散债券的期限，长短期的有效配合； 固定利率债券和浮动利率债券品种相搭 配； 加强对市场利率走势的预测； 随着将来市场的发展，可运用利率衍生 工具或久期匹配策略锁定利率风险。国债投资的风险与防范（续）14中国人寿江苏省分公司 通货膨胀风险及防范措施： 通货膨胀风险是指货币购买力的下降而引起 债券投资收益贬值的风

7、险。由于寿险保单的设计 中考虑了通货膨胀因素，若保险资金投资中未考 虑这项因素，便会引起保单到期兑付不足的风险 。在恶性通胀时期，这个风险因素尤其要加以考 虑。防范措施： 在高通货膨胀时期，购买保值贴补国债 ； 加大权益类金融工具的投资；国债投资的风险与防范（续）15中国人寿江苏省分公司（2）信用风险：由于债券发行人不能按期履行付息还本义务而造成损失的风险。信用风险与债券发行人的经营状况和信誉有关。一般政府债券违约风险为零，金融债券较小，企业债券的风险较高。国债投资的风险与防范（续）16中国人寿江苏省分公司 信用风险的防范措施： 不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，尤其在投 资企业债券时，应进行

8、分散化投资，减少个别债 券违约所造成的影响； 加大高信用级别债券的投资，但债券投资的收益 率也相应地减少； 加大对债券发行人的信用分析，及早识别发行人 财务状况的问题。国债投资的风险与防范（续）17中国人寿江苏省分公司（3）流动性风险：指债券无法及时变现而造成损失的风险。寿险保单到期时，保持债券投资的流动性非常必要。在所有债券品种中，国债的流动性最好；交易所市场的流动性好于银行间市场。国债投资的风险与防范（续）18中国人寿江苏省分公司 流动性风险的防范措施： 不要集中投资于少数券种； 使债券投资品种与的期限与保单期限相匹配； 制定流动性出现问题时相应的融资措施。国债投资的风险与防范（续）19中

9、国人寿江苏省分公司（4）操作风险操作风险是债券投资中由于内部操作人员行为操守、操作水平等引起投资损失的风险。防范措施： 加强内部控制制度的建设，建立相应的前台、中台和后台三级风险控制体系； 提高操作人员判断能力和专业水平。国债投资的风险与防范（续）20中国人寿江苏省分公司第二部分 2001年中国债券市场概况一、2001年中国债券市场发行量 二、2001年中国债券市场交易量 三、2001年中国债券市场特点 四、2001年国债二级市场简单回顾 五、2001年股票市场表现 六、2001年国债二级市场的特点 七、2001年债市走强的原因分析 八、2001年我公司的债券投资概况21中国人寿江苏省分公司2

10、001年中国债券市场发行量债券市场共发行债券7617.53亿元。其中，全国银 行间债券市场年债券发行量达4748.53亿元，创全 国银行间债券市场发行量新高。 国债：银行间债券市场安排发行11期记账式国债 ，共计2123.53 亿元；交易所市场安排5期记账式国 债发行，共计960 亿元；共计3083.53亿元。通过商 业银行柜台发行凭证式国债1800亿元。 金融债：国开债21期2100亿元，进出口债7期490 亿元。企业债：5只共计144亿元。 22中国人寿江苏省分公司 银行间债券市场共发行债券40期，总面值 4748.53亿元，比上年增加844.03亿元，增幅 22； 其中国债11期，总计2

11、123.53亿元，国开行 金融债21期，总计2100亿元，进出口行金融债7 期，总计490亿元，中国国际信托投资公司债券1 期，35亿元。 交易所市场共发行国债960亿元，比上年增 加700亿元，增幅269.23%。2001年中国债券市场发行量23中国人寿江苏省分公司2001年中国债券市场交易量 全年全国银行间债券市场债券交易结算总量为40941亿元，比上年增长24619亿元，增幅151。截至12月27日，回购交易结算量为39561.7亿元，是去年同期的2.52倍；现券交易结算量830亿元，为去年同期的1.29倍。2001年交易所债券成交量为19794.04亿元（含回购交易量），比去年增长17

12、.15%。24中国人寿江苏省分公司2001年中国债券市场特点q 一级市场： 国债发行方式市场化力度的加大： 2000年通过竞标确定票面利率的国债数额占 当年国债发行总规模的近45%左右，2001 年提高到了 60%以上。 计帐式债券发行利率基本上以招标方式进行 ，在债券招标中第一次出现没有招标区间上下限的招 标方式 债券发行市场承销商认购竞争激烈，中标 利率频频走低。 总发行规模扩展，交易所市场国债发行量 增加。25中国人寿江苏省分公司q 发行品种创新： 从债券期限结构上看，中短期债券的发行有所 增加。5年 期（不含）以下的债券共发行了12期，比 2000年多4期。 首次发行了15年期及20年

13、期、30年期的长期债 券。 国开行20期债以可赎回方式发行。 中信公司在银行间债市发行了35亿元债券，打 破了以往该市场只有国债和政策性金融债的格局。 附息国债付息方式上进一步与国际惯例靠拢, 半年一付息。 固定利率占据主要地位。2001年中国债券市场特点（续）26中国人寿江苏省分公司q 二级市场： 2001年的交易所国债二级市场呈现整体上扬的走势， 总体涨幅较大 实行了净价交易，银行间债券市场现券流动性明显改 善 债券市场利率水平单边下降，无论是交易所固定利率 债券、银行间回购利率水平，均呈现下降的趋势： 交易所市场各固定债券品种收益率单边下降， 浮动利率债券利率则呈现走高趋势，正是市场预期

14、未来 利率下降的反映 银行间债券市场全年利率水平总体呈下降趋势 银行间债券市场交投活跃,交易量急剧放大2001年中国债券市场特点（续）27中国人寿江苏省分公司 企业债券市场变化： 2001年企业债券市场日趋活跃，上市交易的 券种增加 企业债券市场整体走强，投资者当期收益 可观 证监会出台可转换债券发行条款 中移动浮动利率债券发行进行了路演，债 券发行方式逐渐完善；中移动债在发行用途上有所 突破，用于归还贷款，债券市场作为财务杠杆的作 用开始发挥 市场流动有所改善：2001年上市的99宝钢 债、01中移动、98中信（7）以及98石油债，市场流 动性远远高于原来的老券 2001年中国债券市场特点（

15、续）28中国人寿江苏省分公司2001年国债二级市场简单回顾q 2001年债券市场收益情况 2001年的交易所国债二级市场呈现整体 向上的走势，总体涨幅较大 2001年沪市国债现券平均年收益率 达到6.79%，其他债券平均年收益率达 到9.91% 2001年深市国债现券平均年收益率 达到7.83%29中国人寿江苏省分公司表1 2001年上海证券交易所国债现券表现 券种2000年末 收盘价2001年末 收盘价涨跌2001年收盘买入 持有期收益率年收益率000696144.29155.2110.922.7826% 7.57%000896115.70120.66 4.962.5179% 4.29% 009704135.20147.9312.732.9809% 9.42%009905 99.85106.33 6.482.9201% 6.49% 009908 99.94106.35 6.412.9823% 6.41% 010004101.71104.17 2.462.9293% 2.42% 010010100.08102.27 2.192.7598% 2.19% 010103100.00103.99 3.992.9617% 5.84% 010107100.00108.14 8.143.831