三一重工股份有限公司 案例分析

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1、三一重工股份有限公司 案 例分析09B511347熊晓东1分析摘要一、公司治理分析 （一）、公司基本情况 1、公司简介 2、经营范围 （二）、 总经理或CEO分析 （三）、董事会构成分析 （四）、对公司公司治理的建议 二、资本结构分析 （一）、与同行业平均指标比较 1、债务资本及权益资本（资产负债率）比较 2、流动比率速动比率比较 3、横向比较小结 （二）、与历史水平比较 1 、负债权益比历史同期比较 2、资产负债率，长期资本负债率历史同期比较 3、流动比率，速动比率历史同期比较 4、纵向比较小结 （三）、资本结构分析总结 三、股利政策分析 （一）、股利的发放方式 （二）、股利支付规模2（一）

2、.公司基本情况 1.公司简介 32.经营范围： 建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备 及机电设备的生产、销售与维修；金属制品、 橡胶制品及电子产品、钢丝增强液压橡胶软管 和软管组合件的生产、销售，客车（不含小轿 车）的制造与销售；五金及政策允许的矿产品 、金属材料销售；提供建筑工程机械租赁服务 ；经营商品和技术的进出口业务（国家法律法 规禁止和限制的除外）。 主营业务：工程机械产品及配件的开发、生产 和销售。 4（二）.总经理或CEO分析5 结论：三一重工的董事长梁稳根是三一重 工的创始人，对公司的经营十分了解，能 使公司有长远的发展，符合股东对公司的 长期增长要求；他持有公司的58.54

3、%的 股份，是公司的实际控制人，公司的盈亏 直接对他造成盈利和损失，使得他更加努 力改善公司的经营状况。6（三）、董事会构成分析7董事会结构结论：1、占比例最大的是独立董事，能监督公司管理人员，防止内部人 控制的弊端；同时可以制约大股东维护公司整天利益，特别是中小 股东的利益。 2、股东派出的董事占较大的比例，不能对公司形成的独立性的影 响，同时一方面可以为公司提供战略资源关系，是公司经理和大股 东沟通的桥梁，能确保公司业务发展、重大决策方面与大股东取得 一致的意见；第二，有利于部人控制，形成对董事会的权利均衡； 第三，大股东派出的董事熟知公司的核心业务，在决策中能提出真 知灼见，有利于提高公

4、司业绩。 3、关联董事和内部董事都是18.1%，占的比例最小;从而就不能在 董事会中架空管理层，做些损害公司和股东的决策； 4、总经理和董事长的兼任也有利于董事会权利的均衡； 5、公司只有董事长持有公司的股份，其会考虑公司的经营业绩和 公司的长远发展。8（三）.对公司公司治理的建 议 改善：公司应该让董事成员和管理层持有公司 的股份，同他们签订业绩合同，这样会激 励他们为公司的经营努力；同时内部职工没有 持股的状况，职工持股会增加他们的工作积极 性，为公司做更多的贡献。 总之，董事会是各种利益的集合体，只能靠好 的董事结构调和各种冲突，不可能完全考虑一 方的利益，而不顾其他董事的利益。9二.公

5、司资本结构分析 分析公司的资本结构决策，旨在阐明公司 资本结构的基本理论、影响因素和分析框 架，探讨财务保守行为的特征和适用性， 揭示在资本结构决策中需要综合考虑公司 所处的特定资本市场环境和生命周期发展 阶段、财务风险管理、投资和竞争战略以 及公司效率等诸多方面。 10（一）与同行业平均指标比较 分析公司与同行业的财务指标均值 ，比较 出差距，进而能合理评估公司的资本结构 是否合理，存在什么可以改进的地方，在 那些方面具有优势，从而可以做出较优的 财务决策，降低经营风险，创造更多的利 润。111、债务资本及权益资本（资产负债 率）股东权益比（股东权益总额总资产净额）100% 股东权益比是股东

6、权益对总资产的比率。如果权益比过小，表明企业过度 负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力;而权益比率过大,意味着企业没 有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。 三一重工的股东权益比远远高于同行业均值。三一重工的资本结构比较好的。 12资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产 总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率的计算公式如下：资产负债率 =（负债总额资产总额）100% 公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包 括长期负债，而且包括流动负债。公式中的资产总额指企业的全部资产总额，包 括流动资产、固定资产、长期投资、无形资产和递延资产等。资产负债率是衡量 企业

7、负债水平及风险程度的重要标志。一般认为，资产负债率的适宜水平是40- 60%。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率 ；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。三一重 工的资产负债率远远高于同行业的，是由于公司的扩大再生产同进行并购而举债 的，在制造业中60%是比较合理的，但公司长期在70%以上就应多加注意了。公司在05年同06年第季度低于同行业均值，应该找出原因。 132、流动比率速动比率比较 流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率=流动资产合计/流动负 债合计*100% 其中速动资产是指流动资产中可以立即变现的那部分资产，如现金，

8、有价证券， 应收账款 流动比率是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，流动比 率基准值是2。但应注意的是，流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很 强，因为流动资产之中虽然现金、有价证券、应收账款变现能力很强，但是存货、 待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、 滞销、残次、冷背等情况，流动性较差。 三一重工的流动比率为1.39以上，而且呈逐年上升的趋势直到2，而行业均值都 是低于1.4，三一重工的远远高于同行业均值，因而短期偿债能力是比较好的。14速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-test Ratio），是指速动资产对流动负债的比率

9、。它是 衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率是企业速动资产与流 动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等 。而流动资产中存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。速动比率=（流动资产-存货-待摊 费用）/流动负债总额100% 速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比 流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的 短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上出售，转化为现 金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待

10、摊费用等项 目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差， 因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情 况的发生。速动比率一般应保持在100以上。三一重工的的流动比率保持在0.9以上，同时在06年超过同行业均值，且最高达1.5远远高于同行业的均值最高1.三一重工的短期支付能力比同行业的强很多。 153、同业比较分析总结 三一重工的各项指标都比同行业均值好， 因而三一重工的资本结构是比同行业的好 的。16（二）与历史水平比较分析 分析目的：分析公司的各项财务指标与历 史同期的比较，评价公司的发展趋势，找 出变异值的原因，客观

11、地掌握公司的经营 状况，从而避免财务风险，做出合适的财 务决策。171 负债权益比历史同期比较182、资产负债率，长期资本负债率历史同期比 较19203流动比率，速动比率历史同期 比较21224、纵向比较小结三一重工的负债权益比总体上是逐年上升的，而到了09年的第三季 度竟高达2.57，这严重影响企业的还贷能力同再融资能力，从而影 响公司的更好的投资机会。公司应该高度重视这方面。 三一重工的资产负债率一直在50%到60%之间，对于制造企业来说 是合理的，在09年第三季度达70%以上，应该注意了，公司是扩大 生产进行举债，还是因兼并而负债的。三一重工的长期负债资产比 总体上是呈下降的趋势，公司的

12、偿债能力是增强的。 三一重工的流动比率大体上是逐年递减的，从2到1，这样就会影响 公司的短期偿债能力，会有财务风险。三一重工的速动比率逐年降 低，从1.2降低到0.5，严重影响到公司的短期偿债能力。综上，三一重工的财务指标都是趋向恶化，会影响偿债能力，会有 财务风险。23（三）、资本结构分析总结 综合对三一重工的纵向分析与同同行业比 较分析，虽然各项财务指标都比同行业的 好，资本结构较为合理，但有些指标是逐 年变差的。 因而要加强公司的短期融资能 力，找出原因，防范短期偿债风险；也要 注意公司的资本结构,规避财务风险，使公 司在较优的资本结构下持续经营，得到发 展，创造价值。24三、股利政策分

13、析 股利政策是股份公司关于是否发放股利、 发放多少以及何时发放的方针和政策。它 有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股 利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利 支付的比例关系问题，即股利发放比率的 确定。而广义的股利政策则包括：股利宣 布日的确定、股利发放比例的确定、股利 发放时的资金筹集等问题。 25（一）、股利发放方式 从上面的公司治理分析看来，公司的绝对控股权在董事 长手上，从理论上说是应该会采用现金股利的方式发放 股利回报股东而不会稀释绝对控股股东对公司的控制权 。 但在资本结构分析中可以看到公司高负债的财务结构， 还有对短期偿债能力的要求，就要保证有大量的现金以 应付偿债的需要；保留现金

14、还有利于公司以较低的成本 再投资。 由于公司已经经过了一轮的兼并同扩张，公司稳定处于 增长阶段，销售收入稳定增长市场竞争力增强行业地位 已经巩固，公司投资需求减少，净现金流入量稳步增长 ，每股净利润呈上升态势；又顺应国家新法律的要求， 公司每年要有较高的现金股利回馈股东；因而公司采用 了现金股利的方式，同时也有兼有送股，转增股。26（二）、股利支付规模是公司把多大比例的利润发放股利 股利支付规模的衡量指标： 股利支付比率每股股利/每股收益 每股股利股利总额/流通股股数 每股收益利润/总股数 股利收益率每股股利/每股市场价格27分红 可见公司的派息送股是逐年递减的。28应付普通股股东股利公司从2000年到2003年不发放股利，在国家实施新的公司法要求 上市公司连续3年的现金股利发放后，公司在2004到2007年有递减 到0的现金股利发放，从2007到2009有变动呈上升趋势的股利发放 。29每股收益 每股收益的变化趋势不稳定，说明公司采 用的是固定比率的股利政策，股利的发放 规模受可发放股利的利润影响。3031 经营利润变化趋势，每股现金含量变化趋 势同每股净资产变化趋势都是不稳定的波 动，三一重工的股利支付规模受它的利润 影响很大。32