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1、随“新”而动电子行业2009年中期投资策略安信证券研究中心 侯利报告关键点 行业复苏漫漫长路 新业务和新市场才能支撑高估值 危机后半导体照明行业迎来黄金发展期目录 行业复苏尚不明确行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐全球半导体产业仍在底部徘徊数据来源：SIA 安信证券研究中心全球半导体销售额季度增速变化PCB行业趋势也未出现反转北美PCB硬板出货量增长率数据来源：IPC 安信证券研究中心日本电子行业产值增长率仍在下滑数据来源：JEITA 安信证券研究中心1季度全球手机和PC出货量大幅下滑数据来源：IDC 工信部 安信证券研究中心处于升级换代初期
2、产品的增长恢复最快日本企业蓝光DVD出货量增速变化数据来源：JEITA 安信证券研究中心液晶电视普及率仍低带动面板销售回升最为明显数据来源：DISPLAYSEARCH 安信证券研究中心目录 行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐股价已经先于行业基本面出现反弹数据来源：bloomberg 安信证券研究中心科网泡沫4个季度见底，12个季度创新高全球半导体市场销售额季度变化 单位：亿美元数据来源：SIA 安信证券研究中心 2008年11月以来电子信息指数表现超越大盘销售产值电子元器件板块收入与沪深300比较电子元器件上市公司盈利下滑
3、超过沪深300电子元器件估值已在历史高位目录 行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐选股思路：投资新业务扩展和新兴产业电子元器 件公司整 体估值偏高超预期的 爆发性增 长能消除 估值压力新业务拓 展和新兴 产业才具 爆发性增 长潜力有新业务 扩展或新 兴行业中 的公司主要业务模式的投资逻辑新产品老产品新 市 场投资逻辑 ：新兴产 业及新业务拓展带 来的爆发性增长。投资逻辑 ：进口替代、 去产能化、去日本化等 因素导致市场份额提升 。老 市 场投资逻辑 ：产品链 延伸投资逻辑 ：行业复苏反 转。新产品老产品新 客 户
4、三安光电、拓邦电 子、得润电子、大 立科技、科大讯飞 、大族激光、青岛 软控青岛软控、广电运通、 歌尔声学、顺络电 子老 客 户莱宝高科、顺络电 子、青岛软控生益科技、法拉电子投资思路：爆发性增长点来自新兴产业和新业务新兴产业：新光源、新能源新产品、新业务：基于核心技术的新产品新业务 拓展新兴产业：危机过后LED迎来黄金发展期 应用领域广、市场空间大 符合节能环保发展趋势 政策扶持有着力点，十城万盏计划已开始实施LED应用领域广阔LED市场发展空间巨大LED背光笔记本电脑市场渗透率LED路灯与普通路灯安装量 单位：百万只数据来源：台湾拓墣产业研究所 安信证券研究中心数据来源：LEDinside
5、 安信证券研究中心2007年全球LED照明市场与照明市场规模比较 单位：亿美元数据来源：台湾工研院 安信证券研究中心LED光源优势符合节能环保方向，优势明显指标白炽灯荧光灯LED能量转换效率5%25%60%发光效率(lm/w)15-20100200寿命（小时）10001000030000-50000特点显色性最好 发光效率低 寿命短 电压高 易碎不牢固发光效率高 显色性差 易碎不牢固 频闪对人体有害 含汞污染环境高效节能 寿命长 低电压、安全性 高 牢固、耐震动冲 击 体积小、重量轻 响应时间短 色彩丰富 环保无污染LED节能效果显著3公里（202盏 ） 传统 路 灯LED 路 灯 光源费用
6、（元）3030 0090900 0 铺设费用 （元）3600 0036000五年电费 （元）9216 2522119 0 变压器费 用（元 ）无五年维护 费用（ 元）几乎 为 零 合计（元 ）1584 62 511661 90节省费用 （元）418435国内有产业基础，政策有着力点“十城万盏”计划已经启动 第一阶段：到2009年，在20个试点城市，应用100万盏 LED市政照明灯具，LED器件国产化比例目标为60%。预 期年节电2.2亿度。目前已有21个城市加入试点。 第二阶段：至2010年，完成50个半导体照明示范城市建 设工作，应用200万盏LED市政照明灯具。LED器件国产 化比例目标为
7、70%，预期年节电达10亿度。由财政部与科 技部制定财政补贴标准，对于示范城市进行财政补贴。 第三阶段：至2015年，半导体照明进入30%通用照明市场 。预期年节电1400亿度。并且带动半导体照明产业规模达 到RMB 5000亿元。目录 行业复苏尚不明确 乐观预期透支复苏行情 投资思路：支撑爆发性的新业务扩张 重点公司推荐重点公司推荐重点公司推荐：青岛软控 在手订单充足，新产品市场占有率快速提升。 跨行业突破使未来成长空间更为广阔。 轮胎翻新业务启动在即。 估值优势明显。重点公司推荐：广电运通 银行对ATM投资仍呈快速增长态势 公司市场占有率已跃居第一，本土龙头的地位使 未来对进口品牌的替代更
8、具优势。 相对估值优势明显，具有安全边际。重点公司推荐：拓邦电子 不断增加的大客户名单。 进入LED照明、动力电源保护、高效电机 领域，未来爆发性增长概率极高。 高毛利产品比重仍呈上升态势。重点公司推荐：歌尔声学 产能利用率已经恢复到接近100% 不断拓展的大客户群带来爆发增长潜力 手机外NB等领域拓展形成新的增长点 调整后目前估值已经具有吸引力 重点公司推荐：佛山照明 国家高效照明推广计划助推节能灯需求稳定增长 各国能效标准提高促进行业集中度提升 凭借渠道品牌优势进入LED灯具应用市场 应用环节将首先受益LED路灯计划实施重点公司估值表证券简称股价EPSPEPB前次 评级最新 评级08A09
9、E10E11E09E10E11E青岛软控20.30 0.79 1.01 1.32 1.66 20.2 15.4 12.2 3.73 买入-A买入-A广电运通25.49 1.16 1.15 1.48 1.93 22.2 17.2 13.2 6.38 买入-A买入-A拓邦电子19.50 0.37 0.61 0.93 1.41 31.8 21.0 13.8 6.45 增持-A增持-A歌尔声学14.23 1.02 0.62 0.89 1.29 23.0 16.0 11.0 4.40 增持-A增持-A大立科技17.65 0.39 0.59 0.80 1.10 30.1 22.0 16.0 5.24 增持
10、-B增持-A科大讯飞21.70 0.65 0.65 0.84 1.13 33.5 25.7 19.2 6.80 增持-A增持-A大族激光8.58 0.19 0.28 0.36 0.46 30.6 23.6 18.7 3.13 增持-B增持-B恒宝股份10.74 0.28 0.34 0.40 0.49 31.6 26.7 22.1 6.38 增持-A增持-A顺络电子13.17 0.45 0.41 0.52 0.68 32.0 25.2 19.3 3.34 中性-A增持-A佛山照明11.40 0.32 0.33 0.47 0.56 34.2 24.4 20.3 3.02 增持-A增持-A超声电子6.99 0.25 0.26 0.34 0.41 26.9 20.6 17.0 2.06 中性-A中性-A致谢！安信证券研究中心 侯利 010-66581625
