公司理财学

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1、公司理财学第一章 公司理财的基本问题本章内容1.1 企业组织与企业目标 1.2 公司理财目标与价值理论 1.3 公司理财的主要内容 1.4 公司理财的原则与职能 1.5 公司理财环境 n了解现代企业组织的不同类型、企业的性质 和目标，熟悉企业尤其是公司理财的主要目 标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现 代企业理财的主要内容，并对企业理财的职 能和原则有一个基本的认识。本章学习目标本章学习目标n企业组织类型 l 三种类型企业组织形式 ：独资企业，合伙企业，公 司l 按其他标准划分的企业类型 n企业的性质和目标 l企业的性质l企业目标 外部的目标 内部的目标1.11.1企业组织与企业目标企业组织

2、与企业目标 n公司理财目标l 利润最大化l 股东财富最大化 l 企业价值最大化 1.1.2 2公司理财目标与价值理论公司理财目标与价值理论 企业价值理论企业价值计量理论 企业价值其理论计算公式如下：如果各年的现金流量相等，则上式可简化为：从上式可看出，企业的总价值，与预期各年的报酬成正比，与预期的风 险成反比。 1.21.2公司理财目标与价值理论公司理财目标与价值理论 企业价值评估理论 自由现金流量法自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司 价值的方法 经济增加值法计算公式为：经济增加值 = 投资成本 （投资成本回报 率 加权平均资本成本）相对价值法 计算公式：每股价值 = 市盈率 目

3、标企业每股盈利 1.21.2公司理财目标与价值理论公司理财目标与价值理论 不同利益主体财务目标的协调 在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关 系人，即股东、债权人和经营者。 所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调 1.21.2公司理财目标与价值理论公司理财目标与价值理论 公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成，即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序向股东分配。1.31.3公司理财的主要内容公司理财的主要内容 1 -11 n筹资管理筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。 筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金

4、中所 占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风 险、筹资成本与期望资金收益相匹配。 n投资管理投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济 行为。 n股利分配管理股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面 的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、公司 是否分配股利、分配多少股利等内容。 1.31.3公司理财的主要内容公司理财的主要内容 以上三个方面的公司理财管理，不是孤立 存在的，而是相互联系在一起，共同通过影响公 司的风险、成本和收益来最终影响公司价值的实 现。筹资管理是投资管理的基础，公司如果筹集 不到资金，就无法进行投资和生产经营，就不会 获得用来向投资者分配的净利润；投资

5、管理是筹 资管理的目的和方向，如果筹集到的资金不去进 行投资，筹资管理就无任何意义；股利分配管理 影响着筹资管理，如果公司的股利分配政策不当 ，将直接导致进一步筹资的困难 1.31.3公司理财的主要内容公司理财的主要内容公司理财原则资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本效益原则 风险与收益均衡原则利益关系协调原则 1.41.4公司理财的原则与职能公司理财的原则与职能 公司理财职能财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析1.41.4公司理财的原则与职能公司理财的原则与职能 公司理财的宏观环境经济环境经济体制经济周期产业及行业特征通货膨胀1.51.5公司理财环境公司理财环境法律环境公司组织法税收

6、制度财务会计法则金融环境1.51.5公司理财环境公司理财环境公司理财的微观环境销售环境生产环境采购环境管理水平和决策者素质1.51.5公司理财环境公司理财环境第二章 财务管理中的价值观念本章内容2.1资金时间价值观念2.2风险与收益权衡观念 n要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司 理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义， 及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与 风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型 等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间 价值和风险价值。 本章学习目标本章学习目标n资金时间价值的含义 l 资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时 间的变化所发生的增值，

7、也称为货币的时间价值 。l 资金的时间价值是评价投资方案的基本标准 。l 资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对 数表示，即利息额和利息率。2.1资金时间价值观念n资金时间价值的计算l 由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。 2.1资金时间价值观念复利终值与现值 复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。复利终值计算公式为如下形式：其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn

8、 复利现值是复利终值的逆运算2.1资金时间价值观念年金是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生 的相同数额的系列收（或付）款项，年金具有连续 性和等额性 。年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预 付年金、递延年金和永续年金等几种形式 。2.1资金时间价值观念普通年金指每期期末发生的年金 。普通年金终值是指其最后一次业务发生时，系列款项的 终值之和，它是一定时期内每期期末等额收（或付）款项的复 利终值之和，公式如下：普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在 需要投入的金额，公式如下：2.1资金时间价值观念偿债基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金 数额 ，公式如下：资本回收额是指

9、在一定时期内，分若干期回收一笔利率 固定的款项，每一期应回收的等量金额 ，公式如下：2.1资金时间价值观念预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年 金形式，又称为即付年金或先付年金，记作A预付年金终值的计算公式为 ：预付年金现值的计算公式如下： 2.1资金时间价值观念递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期 （m1）后才发生等额系列收付款项的一种年金形式， 记作A递延年金现值的计算有以下两种方法。方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金 现值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。 方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期 的年金现值，然后扣除实际并未发生

10、收付的递延期（m）的年金 现值，即可得出递延年金的现值。2.1资金时间价值观念永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生 活中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续年 金。因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：2.1资金时间价值观念资金时间价值计算中的几个特殊问题不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列 付款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。 年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果 在一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的等 额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值，然后 加总。 名义利率和实际利率的换算：将名义利率调整为次

11、利率，再转换为实际利率，然后按实际利率计算资金 时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指标 。2.1资金时间价值观念利率（折现率）的确定：对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计算 出i；但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的终 值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A, i, n）或（PA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基数n去查相应的系数表，或 用插值法计算所要求的利率 。2.1资金时间价值观念风险及风险报酬风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可 能发生结果的不确定性 。风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收 益性。风险报酬。投资的风险报酬通常

12、用风险报酬率来表 示投资报酬率无风险投资报酬率风险投资报酬率2.2风险与收益权衡观念单项资产风险与收益的衡量运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其 具体步骤和计算公式如下：确定概率及概率分布计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准方差标准差2.2风险与收益权衡观念计算变异系数。 可以用于不同期望值的随机变量风险的比较。计算风险报酬率 。险报酬率风险报酬系数变异系数投资报酬率无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时 间价值，一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。 2.2风险与收益权衡观念资产的风险与组合收益投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降 低总投资

13、的风险。这种将不同资产进行投资组合的形 式称为组合资产投资，简称为投资组合 。组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权 平均收益，计算公式如下：式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证 券在全部投资额中的比重；m是组合中证券种类总数。2.2风险与收益权衡观念组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取 决于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之间 的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的计算公 式为：式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在 投资总额中占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。 2.2风险与收益权衡观念协方差的计算

14、。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们 之间共同变动的程度。 式中： 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系 数； 是第j种证券的标准差； 是第k种证券的标准差。 组合资产之间的相关系数 2.2风险与收益权衡观念两种证券组合的投资有效集图27描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报 酬率与风险之间的关系。 2.2风险与收益权衡观念多种证券组合的风险与报酬资本市场线（CML） 如图28所示，切点M是一切风险投资以各自的市场价值 为权数的加权平均组合，它代表唯一最有效的风险资产组合， 我们将其定义为“市场组合”。2.2风险与收益权衡观念可分散风险与不可分散风险可分散风险：是指那些个别投资可以通过组

15、合投资的方 式来消除的风险，又称为非系统风险或企业特有风险 不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动的现象，会 给一切证券投资者带来损失的可能性。 2.2风险与收益权衡观念系数与投资组合的收益系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历 史数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用系数来表 示。投资组合的系数是投资组合中个别证券的系数的加权平 均数。其计算公式为：2.2风险与收益权衡观念至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下：1证券组合投资后的风险是由两部分组成，即可分散 风险和不可分散风险，2可分散风险可以通过证券组合来消减。

16、3股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有 股票都有影响，不能通过证券组合而消除，应当通过系数计量后 ，在投资报酬中得到补偿。2.2风险与收益权衡观念证券市场线单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML ）来描述 2.2风险与收益权衡观念资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必 要收益率等于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响 收益，证券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造 成的。 在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因 素变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就得 到： 上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以 视作APT特殊的单因素模型。2.2风险与收益权衡观念第三章 利率与证券估价1 -46 本章内容3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价3.3 股票估价n通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因 素，掌握利率的构成。理解债券的基本要素，掌 握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系，