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1、附件附件 1 1：江苏省国际金融学会江苏省国际金融学会 20162016 年课题研究选题背景提示年课题研究选题背景提示第一篇第一篇 世界经济在深度调整中曲折复苏世界经济在深度调整中曲折复苏一、全球经济展望一、全球经济展望2015 年全球经济持续低迷复苏，消费者价格低位运行。发达经济体稳步复苏，但基础不牢；新兴经济体增长明显放缓，俄罗斯、巴西等国家陷入衰退，亚太地区相对稳健。特别地，受美联储加息预期等因素影响，新兴市场国家和地区的汇率普遍深度贬值，股票市场大幅震荡，大宗商品价格持续低迷，一些国家系统性金融风险上升。预计 2016 年全球经济增长仍将疲软，金融市场面临的风险压力不减；发达国家货币政
2、策明显分化，美联储加息和美元升值将进一步带来全球性外溢影响。展望2016年，我们预计全球经济GDP增速将略微回升至2.8%，国际贸易增速也将微升到3.0%上方。这并非来自供求因素的趋势性改善，而主要来自一些冲击因素回归正常化：（1）发达国家仍将维持目前稳步复苏的态势。如果没有意外冲击，预计2016年美国、欧元区、日本的经济增长率将分别为2.8%、1.6%和0.8%，均较上年略微加快。（2）俄罗斯和部分拉美国家的经济衰退程度显著收窄。由于基数效应和大宗商品价格继续大幅下跌的空间有限，辅以外部环境的改善，这些地区2016年的经济增幅预计明显好转。（3）外部融资环境的趋稳。国际金融市场将进一步消化美
3、联储加息的影响，波动性趋于下降，融资条件改善，有利于新兴市场经济体企稳。当然，这些推动因素仍然是短期的，全球经济如何找到新的增长动力，依然面临很大挑战。基建投资可以成为一个重要的方向，这就是中国当前大力推进“一带一路”建设的意义所在，不仅可以有效地提升沿线国家的资本积累和劳动生产率，而且充分将中国的富余产能利用起来。2016年全球货币政策仍将宽松。迄今为止，全球经济复苏的分化发展仍未明显改观。在发达经济体中，美国和英国的复苏势头相对良好，GDP水平已经远高于危机前水平，失业率持续下降，接近充分就业。但在欧元区，通货紧缩、失业率高企和公共债务困境继续拖累经济增长；日本经济日显疲态，交替呈现衰退现
4、象，安倍经济学收效甚微。预计欧洲央行将进一步推出降息和扩大量化宽松政策的举措，日本央行也极有可能扩大量化宽松的规模，这与美联储和英格兰银行即将进入升息进程形成鲜明对比。在新兴市场，亚太经济的相对稳定与大宗商品相关国家经济的低迷也形成分化。亚太地区是大宗商品的需求方，一定程度受益于大宗商品价格的下跌；东欧、中东、北非和南美是大宗商品的供应方，大宗商品价格带来的负面影响仍然不可回避。因此，从政策取向上，亚洲地区仍有继续推行宽松货币政策的空间；大宗商品国家和地区也应随从亚太地区的宏观政策取向，加大对实体经济的支持力度。未来全球经济增长预测的风险依然偏高，特别是世界各国实体经济和金融市场对美联储加息必
5、然会有反应，剧烈程度可能会超过预期；欧洲经济面临来自政治（经济联盟分裂、局部地区独立、东欧与中东地缘政治冲突） 、社会（民粹主义和恐怖主义）和债务层面（希腊等国）的各种风险因素可能会加剧；大宗商品市场持续低迷，对新兴市场带来的负面冲击还在不断积累等。二、全球金融展望二、全球金融展望（一）全球金融变化趋势2015年全球金融稳定的变动趋势是：（1）发达经济体的金融稳定状况有所改善。宏观金融环境持续好转，因为经济复苏面扩大，货币政策稳定了市场信心，欧元区通缩风险有所减轻。随着各项基本条件满足，美联储做好了加息准备，这有助于缓和过度承担金融风险的行为。信贷条件改善，信贷需求增强，公司部门呈现改善的迹象
6、，这将促进投资增长和风险承担。（2）风险转向新兴市场。新兴市场的脆弱性居高不下，风险偏好下滑，市场流动性风险增大。尽管很多新兴市场经济体加强政策框架，提高了抵御外部冲击的能力，但一些新兴经济体仍面临显著的国内失衡，增长放缓；同时依赖于快速的信贷增长，导致私人部门杠杆率急剧上升。此外，受全球性因素的影响，外汇敞口不断加大。借款和外汇敞口增大了新兴经济体对全球金融条件收紧的敏感性。展望 2016 年，随着美联储加息周期的开启，新兴市场经济体面临的挑战还将继续。过去几年，新兴市场银行业的资本缓冲更为薄弱，而公司盈利和资产质量在恶化，这与发达经济体形成鲜明对比。发达经济体的银行过去几年来一直致力于去杠
7、杆化、修复资产负债表、增加资本并强化融资安排。在大宗商品价格下跌、经济增长放缓这一严峻的背景下，未来新兴市场主权面临着评级下调的更大风险。特别是来自石油、天然气和公用事业的企业或有负债增加，对主权评级产生更大的压力。（二）外汇市场展望 2016 年，美联储加息将是外汇市场发展的核心关注点。2015 年 12 月美联储加息成为大概率事件，2016 年美国将步入温和加息周期。尽管强势美元可能对美国贸易与经济增长产生一定的负面作用，进而造成美元承压。但是，美国经济强势复苏与货币政策收紧，将对美元指数形成坚实支撑，美元走强格局仍会持续。欧洲、日本复苏态势脆弱，与美国货币政策分化明显，欧元、日元、英镑兑
8、美元汇率仍将低位徘徊。新时期，中国经济仍处于动力切换中，下行风险较大，货币政策总体维持宽松基调，人民币加入 SDR短期内对汇率的支撑作用有限。伴随美联储升息与国际金融市场动荡，人民币仍然存在贬值压力，且波动加大。美元大幅升值，大宗商品价格持续低迷，金融市场动荡，加剧大宗商品出口国、外资依赖度与美元负债较高国家的货币贬值，如加元、澳元、巴西雷亚尔、南非兰特、智利比索、马来西亚林吉特等。此外，2016 年全球地缘政治风险加大，叙利亚危机等区域性冲突可能产生较大的外溢效应，致使外汇市场剧烈波动，避险情绪上升。（三）2016年全球股市将出现多层分化预计2016年欧美股票市场将整体保持稳中有升的趋势。美
9、联储加息在短期内会对美国股市形成压力。由于美国经济持续复苏、欧洲、日本央行扩大QE的预期等因素，将提振欧美股市。随着全球安全局势的恶化，不排除未来欧美股票市场发生“黑天鹅事件”的风险。2016 年新兴市场股市将继续面临严峻的考验，走势可能出现分化。美联储加息“靴子落地”之后，新兴市场国家的资本净流出速度虽可能有所减缓，但是全球资本流动发生逆转的情况仍将继续，国际资本将继续从新兴市场流向欧美市场。巴西、阿根廷等存在较高外债或过于依赖大宗商品出口的新兴市场国家经济可能持续低迷，股票市场还将持续调整。得益于良好的经济表现，亚太股票市场可能率先企稳。（四）全球债市短期内收益微弱下跌长期收益上涨预测 2
10、016 年随着美联储收紧货币政策，全球债市会迎来普遍上涨。美联储加息会使 10 年期主权债券收益率上涨至 2.75%以上。欧洲央行提前终止资产购买计划的可能性较小，量化宽松政策下德国与美国 10 年期国债利差进一步扩大。在经济稳步增长的前提下，英国央行将紧随美联储进行升息，推高英国主权债收益。另外，英国是否退出欧盟也将会影响英国长期国债收益率走势：如果英国退出欧盟，英国经济增长将受到负面影响，长期国债将被视为避险天堂。（五）大宗商品市场2016年，全球大宗商品市场依旧将在跌宕中前行，难改疲弱格局。就整体需求而言，由于中国经济发展模式的改变，经济增速的放缓，其对大宗商品的需求增速也将相应回落。印
11、度新一届政府致力于通过改革成为世界经济增长新的火车头，但是鉴于其复杂的宗教问题，低下的政府行政效率等问题，其是否能取代中国成为大宗商品需求增长的新引擎，至少在短期内并不乐观。就供给端而言，由于OPEC国家与美国、俄罗斯为首的非OPEC国家的石油市场份额争夺仍在继续，伊朗也致力于在2016年开始出口原油，预计2016年原油市场依旧将面临高产出局面。工业金属市场中，由于前期高投入，工业金属产出在中短期内依旧将继续攀升，而且一些生产国由于货币贬值带来的出口优势以及生产成本的降低将维持其产出，因此大多数工业金属市场在2016年依旧面临供过于求的局面。另一方面，低价将使一些高成本的产能关闭，近来对新产能
12、的资本支出大大降低，将促使工业金属市场逐渐回归平衡。就农产品市场而言，全球不同区域、不同农产品受制于不同天气的影响，应密切关注主要种植地区天气状况对实际产出的影响。同时能源价格也会通过成本因素以及生物能源的需求因素对农产品市场产生影响。对于 2016 年大宗商品市场走势，需要密切关注美国、欧元区以及主要新兴市场的经济发展状况，特别是作为大宗商品主要需求国中国的经济发展动态。除此之外，以下事件也会产生重大影响：（1）伊朗的石油出口禁令的解除进程。据目前市场预期，伊朗石油出口禁令有望在 2016 年上半年解除，届时伊朗将迅速出口石油，抢占先前失去的市场份额。短期而言，伊朗目前 4000 万桶海上石
13、油库存将第一时间冲击市场，就长期而言，伊朗正在积极引入外资投资开发石油资源。（2）美联储加息进程。随着美国经济逐步复苏，就业市场持续好转，美联储加息逐渐成为必然事件。美元走强将使以美元标价的大宗商品价格承压。（3）厄尔尼诺现象的发展。最近的气象预报显示，目前的厄尔尼诺程度可以说是历史上最为严重的一次。厄尔尼诺的发展通常会带来局部地区农产品产量的下降，进而引发价格的上涨。据估计，此次厄尔尼诺将会持续至 2016 年第一季末。第二篇第二篇 世界经济金融热点问题世界经济金融热点问题一、一、TPPTPP基本协议达成，催生新的世界经济格局基本协议达成，催生新的世界经济格局TPP即跨太平洋伙伴关系协定，前
14、身是新加坡、新西兰、智利和文莱四国在2005年签署的区域自由贸易协定（FTA），旨在促进亚太地区贸易自由化。美国为维护亚太经济和政治利益，2008年9月加入TPP谈判，并致力于将TPP 打造为全面、高水平、面向21 世纪的自由贸易协定。此后，澳大利亚、秘鲁、马来西亚、越南、墨西哥、加拿大和日本先后加入TPP谈判。2015年10月，12国经贸部长发表联合声明，宣布历时5年多的TPP谈判结束并达成基本协议。TPP协定共29章，主要包含三个方面内容：一是TPP谈判覆盖FTA 谈判全部领域，不仅包括货物贸易，还包括服务贸易、投资、科技等领域；二是TPP谈判不仅涉及关税削减等边界措施，还涉及非关税壁垒、
15、国内规制等边界内措施；三是TPP谈判纳入非传统FTA 条款，如劳工条款、环境条款以及中小企业、国有企业、透明度等敏感议题。TPP与传统FTA相比有四个方面突破：第一，打破了传统FTA模式，达成无例外的综合自由贸易协定。与WTO相比，TPP涵盖了WTO已有的协定和规则，对WTO规则进行了深化，并加入了新议题，例如劳工保护、国有企业、环境保护、透明度等敏感议题。第二，强调自由和公平贸易。TPP协定要求成员国须制订类似或兼容的法规和标准来保证自由和公平贸易。在促进贸易方面，TPP更加彻底，百分之百的自由贸易能够从根本上消除国际贸易中的种种争端。第三，更加关注劳工和环境问题。TPP协议附有两个独立的文
16、件：具有约束力的环境合作协议和劳工合作备忘录，这是许多FTA设法避免的领域。第四，严格的执行机制。与APEC和东盟10+1相比，TPP具有更加实际和具体的目标，解决问题的途径更加直接和务实，效率更高。例如“投资者-国家争端解决机制”赋予投资企业挑战东道主法律的权利，在没有涉足东道主国家法庭的情况下，获取政府的高额赔偿。未来，TPP将可能催生世界经济新格局。一方面，TPP可能成为亚太自贸区的扩展路径。目前，12个TPP成员国占全球经济总量近四成，人口接近11亿，是GDP规模最大的区域自由贸易协定。同时，韩国正努力成为TPP第13个成员国。实现亚太自由贸易区（FTAAP）是亚太国家的长远目标，根据亚洲开发银行推算，到2025年FTAAP带动全球收入增加约2万亿美元，GDP增长约2%。实现FTAAP的可能路径是美国主导的TPP和中国积极推动的地区全面经济伙伴关系(RCEP)，TPP偏重规则和制度，RCEP偏重传统议题，TPP的标准高于RCEP。TPP协议目前基本达成，而RCEP仍未达成实质性的协议。同时，美国通过TPP全面介入东亚区域一体化进程，确保其地缘政治、
