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1、相关报告：央企整合构建投资主线2007 年 2 月 26 日小企业大集团下的机会挖掘2007 年 2 月 2 日在优势企业中寻找 tenbaggers2006 年 6 月 20 日央企迎来整合高峰 2006 年 4 月 14 日承诺是金业绩承诺孕育 G 股成长黑马2006 年 3 月 29 日并购，引发股市激情2006 年 1 月 12 日策略策略专题专题 央企整合下的价值再挖掘央企整合下的价值再挖掘投资策略专题投资策略组：投资策略组：仇彦英021-58824282-816 徐炜021-58824282-821 吴峰021-58824282-892 孔令桦021-58824282-861 联
2、系人：郭静010-66045556 诚诚信源于独立，信源于独立，专业创专业创造价造价值值 请阅读请阅读最后一最后一页页重要免重要免责责申明申明对于央企整合带来的投资机会，我们从去年以来就给予多次对于央企整合带来的投资机会，我们从去年以来就给予多次 专题分析。在今年的年度投资策略中，我们更是明确指出要专题分析。在今年的年度投资策略中，我们更是明确指出要 以央企整合构建投资主线。以央企整合构建投资主线。在本文中，我们将主要回顾总结今年上半年来央企整合所取在本文中，我们将主要回顾总结今年上半年来央企整合所取 得的成果，同时根据近期国资委提出的将以得的成果，同时根据近期国资委提出的将以3030余家央企
3、作为余家央企作为 整合主力的初步计划，探讨今后一段央企整合带来的投资机整合主力的初步计划，探讨今后一段央企整合带来的投资机 会，来构建有望获得超额收益的投资组合。会，来构建有望获得超额收益的投资组合。在未来相当长的时期内，产业结构调整与企业整合是推动经在未来相当长的时期内，产业结构调整与企业整合是推动经 济增长模式改变、改善行业供求关系、提升行业集中度和增济增长模式改变、改善行业供求关系、提升行业集中度和增 强企业竞争优势的重要手段。强企业竞争优势的重要手段。在央企整合中，掌握的基本原则是主业清晰，相关的举措必在央企整合中，掌握的基本原则是主业清晰，相关的举措必 然是主业资产的集中，表现为集团
4、间的合并或集团内企业间然是主业资产的集中，表现为集团间的合并或集团内企业间 的整合，给上市公司带来的机会就是资产的注入或整体上市，的整合，给上市公司带来的机会就是资产的注入或整体上市， 也可以是非相关资产的剥离。最终的目的则是促进企业竞争也可以是非相关资产的剥离。最终的目的则是促进企业竞争 优势的提高和盈利能力的提升。对此，我们在第二部分进行优势的提高和盈利能力的提升。对此，我们在第二部分进行 了重点分析。了重点分析。在国资委对央企整合的指导意见中，首次明确了必须国有控在国资委对央企整合的指导意见中，首次明确了必须国有控 股的七大行业，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤股的七大行业，包括军
5、工、电网电力、石油石化、电信、煤 炭、民航、航运等七大行业。在第三部分，我们分别对这七炭、民航、航运等七大行业。在第三部分，我们分别对这七 大行业进行了专题探讨。大行业进行了专题探讨。由于央企整合具有相对明确的战略方向，但在具体运作中面由于央企整合具有相对明确的战略方向，但在具体运作中面 临时间的不确定性和整合力度的不可预见性，增加了投资上临时间的不确定性和整合力度的不可预见性，增加了投资上 的难度。从投资策略的角度来看，一是要明确哪类行业的央的难度。从投资策略的角度来看，一是要明确哪类行业的央 企具有最为明确的整合预期；二是要从安全边际的角度来看企具有最为明确的整合预期；二是要从安全边际的角
6、度来看 待央企整合下的投资机会。待央企整合下的投资机会。我们关注的重点品种有国投电力、一汽轿车、东风汽车、我们关注的重点品种有国投电力、一汽轿车、东风汽车、*ST*ST 阿继、中粮地产、中牧股份、金自天正、五矿发展、双鹤药阿继、中粮地产、中牧股份、金自天正、五矿发展、双鹤药 业、天坛生物、中金黄金、中化国际等。业、天坛生物、中金黄金、中化国际等。报告日期：报告日期：20072007 年年 9 9 月月 1010 日日1-2公公司司研研究究/调调研研报报告告诚诚信信源源于于独独立立， ，专专业业创创造造价价值值策策 略略 报报 告告目录目录1继续关注央企整合的方向及投资机会继续关注央企整合的方向
7、及投资机会 .1-41.1央企层面的整合 .1-6 1.2整体上市和资产注入 .1-82最值得期待的行业整合最值得期待的行业整合 .2-112.1军工 .2-11 2.2电网电力 .2-13 2.3航运 .2-15 2.4石油石化 .2-17 2.5电信 .2-18 2.6房地产 .2-20 2.7电气设备 .2-21 2.8钢铁 .2-22 2.9化工 .2-243投资策略与组合投资策略与组合 .3-251-3公公司司研研究究/调调研研报报告告诚诚信信源源于于独独立立， ，专专业业创创造造价价值值策策 略略 报报 告告图表目录图表目录 图表 1 2006 年央企考核成绩单 .1-4 图表 2 2006 年考核结果为 A 的央企及其旗下的上市公司.1-5 图表 3 部分央企的国际排名 .1-6 图表 4 2006 年至今央企整合的典型案例 .1-7 图表 5 今年以来部分资产注入和整体上市公司案例.
