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1、学校代码：学校代码：10036 10036 硕士学位论文硕士学位论文 私募股权基金对公司价值及治理机制的研究私募股权基金对公司价值及治理机制的研究 培养单位：国际商学院培养单位：国际商学院 专业名称：专业名称：会计学会计学 研究方向：研究方向：财务管理财务管理 作作 者：者：李杰李杰 指导教师：指导教师：戴天婧戴天婧 论文日期：论文日期：二一四二一四年三月年三月 The Influence of Private Equity on Firm Value and Corporate Governance 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导
2、下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，独立独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文果。对本文所涉及的所涉及的研究研究工作工作做出重要贡献的个人和集体，均已做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任责任由本由本人承担。人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名：李杰李杰 2014 年
3、年 5 月月 28 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有供目录检索以及提供本学位
4、论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可以采学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 李杰李杰 2014 年年 5 月月 28 日日 导师签名：导师签名：戴天婧戴天婧 2014 年年 5 月月 27 日日 I 摘摘 要要 私募股权基金作为舶来品进入我国后，对我国企业的发
5、展及产业结构调整具有重要作用。它运作流程主要有：投资前的资金募集、进行项目投资及投资后期运作。投资后对目标公司进行有效治理以提升公司价值是对基金投资者和目标公司股东的满意答卷。因此，要使私募股权基金获利必须实施有效的公司治理。 中国私募股权基金发展较晚，相关领域案例也相对较少。进入 21 世纪以来，外资私募股权基金的涌入和本土私募股权机构的崛起提供了很多具有研究价值的案例，学者关于私募股权基金的研究也渐多，体现了理论界与实务界共同探索适合中国企业的私募股权基金的决心。 私募股权基金对目标企业进行投资后，通常会通过能提高运营效率的资产整合、激励管理层等途径，提升企业价值。本文以私募股权基金介入目
6、标公司后对其治理及公司价值影响为研究对象，通过分析 PE 对目标公司的治理机制和影响被投资公司价值的主要因素，对治理方式和价值创造进行深度分析，并结合具体案例详细阐述。本文研究过程中，分析了私募股权基金的治理机制及对公司价值的影响，在分析过程中运用定性和定量相结合以及案例分析法，并利用图表分析来辅助论证。 文章在理论和案例分析结合的基础上得出结论：私募股权基金介入被投资公司后通常会通过变动董事会、进行资产和人事整合、设置管理层激励机制等方式来治理目标公司；资产负债率较高的公司，降低该比率会因公司承担的风险减小而使得公司价值提升；对资产负债率较低的公司，合理减小该比率，会因其抵御风险的能力增强而
7、使得公司价值增加；股权相对集中有利于公司价值提升，且适当降低股权集中度，公司价值增加；公司价值确实会随股东之间的制衡强度提高而增加。最后，对私募股权基金在中国今后发展提出现实性建议。 关键词：私募股权基金，公司价值，公司治理 II Abstract As a kind of exotics, private equity plays a positive role in the development of native enterprises and industrial restructuring. Fund raising, investment and post-operation a
8、re the three main parts of private equity fund. Effective governance and value creation to the target company is satisfactory responses to investors and shareholders. Therefore, effective corporate governance is the key to the success of private equity funds. Development of private equity funds in C
9、hina was later than the West and cases in this area are relatively few. In the 21st century, the influx of foreign private equity funds and the rise of local private equity firms have provided a lot of valuable cases, Academic research on private equity funds are also increasing, which shows the det
10、ermination of theorists and practitioners to explore a mode suitable for private equity funds in China. After entering the target companies, private equity firms intend to improve operational efficiency to enhance firm value through integrating assets and motivating the management. The research subj
11、ect of this paper is the governance of private equity firms to target companies and influences they exert on the value of target companies. Conclusions are summed up through analyses of the impact of private equity fund on the firm value and governance mechanism. We combined both qualitative and qua
12、ntitative description in this paper, and case analysis as well as graphical analysis is applied for the purpose of analyzing governance and the impact on company value of private equity funds. Based on the combination of theoretical and case studies, our conclusions are that private equity funds usu
13、ally govern the target company through the way of altering the structure of the Board of Directors, integrating asset and personnel, setting management incentives and so on. For companies with a high asset-liability ratio, risks are reduced by decreasing this ratio, which will eventually increase th
14、e company value. For companies with a low asset-liability ratio, reducing this ratio properly will lead to the reinforcement of the ability to defend risks, thus result in a higher value of the company. Proper ownership concentration is beneficial to enhance firm value and reducing the concentration
15、 of ownership is beneficial to improve the value of the company. The more influence of equity restriction, the more value of the company. At the last part of this paper, we make some proposals for the future development of private equity funds in China. Keywords：Private equity funds, Corporate governance, Firm value 目录目录 第 1 章 引言 . 1 1.1 选题背景和意义 . 1 1.2 研究的内容和方法 . 1 1.3 研究的思路 . 2 1.4 研究创新点 . 2 第 2 章 概念界定及文献综述 . 4 2.1 私募股权基金的概
