《创业投资部分退出的动机和利益分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《创业投资部分退出的动机和利益分析（58页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、羞_ 盘土学磺士学佳论文嘲簟援蚤鄯分遵虫酶稀瓤蠢稍五分析摘要氆韭投资兹逐窭梗露鞠题，一壹是溪跃在我黧静重建多 裁监资本搀怨敬焦点。创业投资理论研究领域中，很多文献都致力于解决创业投资家退出时创业金泣蠢瑟殷末之瓣瓣藩患不对称鞠代理泛蔻。零文承接蘸人慰鹫娩投资邋蹬阉题的研究，从创业投资退出所面临的信息不对称问题入手，探讨了创业投资部分退基匏动极蟊巅蕊。创业投资家在退出投资时，可以选择投资退出的程度，也就是说，他们不毽可以选糖宠全退出，嚣鼠可以选择部分退出豹策略。本文蓄先对翻业投资及其退出进行了概述，总结了五种退出方式的使用情况、优缺点和收益状况，为部分退出| 、羽题豹掇讨打下丁基破：然后，提出了嚣
2、种退出方式下鲢部分趱如的定义，分析了创业投资家采用部分退出的动机，和各种遇出方式下部分邋出为创渡投资窳警来的剃益。创业投资家采用郏分退出的策路，有其特殊考虑，部分退出能为创业投资家带来一定的利益和价值。谯信息不对称程度较高的状况下，部分邋如的使用更多，这样做可以为创业投资家传递众业质量信号。娥后，文章归纳了应用部分退出较多的几种场合，分析了各种场合下应厢部分退出的动机和带来的利盏。然后针对我翻创业投资退出所面临的阅题，尉我国现阶段饿妲投资稍用部分邂出避行了尝试性探讨。关键溺：越照投资；部分退磁；动橇；乖益薹童土学硕士学往论文鬻生棱聱部分运出椎辩瓠每I 稍盖分钎A B S T R 众C TF o
3、 ral o n gt i m e ，v e n t u r ec a p i t a e x i th a sb e e ns t r o n g l yc o m p l a i n e db yv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r yp l a y e r si nC h i n a M u c ht h e o r e t i c a lr e s e a r c hd e d i c a t e st om i t i g a t i n g i n f o r m a t i o na s y m m e t r ya n da g e n
4、 c yp r o b l e m sb e t w e e ne n t r e p r e n e u r i a lf i r m sa n dt h e i rn e wo m a e ru p o nv e n t u r ec a p i t a le x i t T h ep a F e rc o n t i n u e ss t u d i e sb yp r e d e c e s s o r so nv e n t u r ec a p i t a le x i ta n dp r o b e si n t op a r t i a lv e n t u r ec a p
5、i t a le x i t s V e n t u r ec a p i t a l i s t sc a l lc h o o s et h ee x t e n to f e x i tw h e nt h e Ya r eg o i n gt oe x i tt h e i ri n v e s t m e n t s T h a ti st os a y , v e n t u r ec a p i t a l i s t ss o m e t i m e sm a k eaf u l le x i t a n ds o m e t i m e sm a k eap a r t i
6、a le x i t F i r s t l y , 山ep a p e rs u m m a r i z e sv e n t u r ec a p i t a li n v e s t i n gc y c l ea n dt h er o l eo fv e n t u r ec a p i t a le x i t A f t e rt h a t t h ed i f i e r e n tU S a g e s 。t r a i t sa n dr e t u r n so ff i v ee x i tv e h i c l e sa r eg e n e r a l i z e
7、 d T h e s eg r o u n df o rs t u d y i n gp a r t i a lv e n t u r ec a p i t a le x i t 。S e c o n d l y , t h eP a p e rp u t sf o r w a r dd e f i n i t i o no fp a r t i a ie x i t sf o rt h ec o m p l e t ec l a s so f v e n t u r ec a p i t a le x i t s P a r t i a le x i t so v e rt h ed i f
8、 i e r e n tc l a s so f v e n t u r ec a p i t a le x i t sa r et y p i c a l l ya s s o c i a t e dw i t hs p e c i f i ci n e e n t i v ea n db r i n g sa b o u tb e n e f i t sf o rv e n t u r ec a p i t a l i s t s T h eg r e a t e rt h ed e g r e eo fi n f o r m a t i o na s y m m e t r yb e t
9、 w e e nt h es e l l i n gv e n u ec a p i t a l i s ta n dt h eb u y e r , t h eg r e a t e rt h el i k e t i h o o do fap a r t i a le x i tt os i g n a lq u a l i t y F i n a l l y , s i t u a t i o n si nw h i c hp a r t i a le x i t sa r em o r el i k e l yt ob ea d o p t e da r es u m m a r i
10、z e d 。P a t t i a le x i t su n d e rd i f f e r e n ts i t u a t i o ni n v o l y ed i f f e r e n tc o n s i d e r a t i o na n dm e a nd i f i e r e n tb e n e f i t sf o rv e n t u r ec a p i t a l i s t s A l s o ，a i m i n ga tp r o b l e m s c o n f r o n t e db yv e n t u r ec a p i t a le
11、x i ti nC h i n a , t h ep a p e l “ d i s c u s s e sh o wp a r t i a le x i tC a n b eu t i l i z e db ye h i n av e n t u r ec a p i t a li n d u s 自o , i nt h ep r e s e n t 。K e y w o r d s ：V e n t u r ec a p i t a l ；P a r t i a le x i t ；I n c e n t i v e ；B e n e f i t2董里土母礓士学位论文制生担贵部分退出蝻动讯
12、和稍五分析前言创业投资是2 0 世纪末美国经济蓬勃发展的驱动力，在不到2 0 年的时间里，美国创业投资行业培育了苹果电脑、英特尔、微软和雅虎等一大批世界著名企业它们在世界高科技领域占据着主导地位。随着一批批高质量创业企业的成功，创业投资机构获得了可观的收益。与国外成熟的创业投资相比，我国的创业投资尚处于起步阶段。随着国民经济的持续快速增长，近年来我国创业投资也得到了迅速的发展，根据中国创业投资发展报告2 0 0 2 ) ) 调查显示，1 9 9 8 年国内创业资本机构在8 0 家左右，资本规模大约是7 9 亿元，到2 0 0 1 年底发展到2 4 6 家，创业资本总量增长到4 0 5 2 6
13、亿元。2 0 0 0 年，美国创业投资行业达到了空前的繁荣，随后，网络泡沫破灭，N A S D A Q 股市大幅下跌，全球创业投资事业遭遇了巨大挫折，至今仍处于低迷状态。受全球大环境的影响，我国的创业投资也经历了大致相同的遭遇：美国科技股的持续上扬和人们对国内二板市场的美好预期，曾使我国创业投资事业在1 9 9 9 2 0 0 0 年如火如荼，但随后泡沫的破灭立即使狂热归于冷静，据中国创业投资发展报告2 0 0 2 ) ) 调查统计，2 0 0 1 年我国创业投资的实际投资额比上年下降了5 0 。但是，我们应当看清，中国在低迷的全球经济环境中一枝独秀，仍保持高速增长的势头，投资项目资源丰富，无
14、疑将孕育创业投资的美好前景。创业投资行业的发展有其周期性，我相信在经历过一段时间的低谷之后，我国创业投资必将迎来美好的春天。我国创业投资行业的发展存在很多问题，探寻这些问题的解决方案，是创业投资界的理论和实践者们的义不容辞的责任。创业投资的退出机制问题，一直是活跃在我国的国内外创业资本抱怨的焦点。由于创业板遥不可及，大量的创业投资在这几年折了跟头。在中国创业投资研究院主办的“2 0 0 3 中国创业投资论坛”上，创业投资的退出仍然是一个主要议题。创业投资理论研究领域中，对信息不对称和代理问题的研究文献大致可以做这样的分类：一类文献探讨了创业投资家和创业企业之间的信息不对称和代理成本问题，并研究
15、了投资契约对于解决这些问题所发挥的作用( S a h l m a n ，1 9 9 0 ；T r e s t e r ，1 9 9 8 ；H e l l m a r m ，1 9 9 8 ) ；另一类集中在解决创业投资家退出时创业企业和新股东之间的信息不对称和代理问题上( S a h l m a n ，1 9 9 0 ：G o m p e r s 和L e m e r ，1 9 9 9 a ) 。M a c i n t o s h ( 1 9 9 7 ) 将创业投资的退出分为五种方式：I P O 、并购、二次出售、股权回购和清理，并分析了影响创业投资家选择退出方式的因素；S m i t h和S
16、 m i t h ( 2 0 0 0 ) 进一步讨论了I P O 、并购和回购退出；B l a c k 和G i l S O m ( 1 9 9 8 )介绍了隐性退出合约的概念；B a r r y 等( 1 9 9 0 ) 、M e g g i n s o n 和W e i s s ( 1 9 9 1 ) 、1 2 土学噩士学位论文创业拉费部分退出的动机和利盖分析G o m p e r s 和L e m e r ( 1 9 9 9 a ) 、R i n d e r m a n n ( 2 0 0 2 ) 都讨论了创业企业上市过程中创业投资家所发挥的作用。创业投资退出问题作为我国创业投资界的热点话题，国内很多学者对此进行了研究。例如，李姚矿等( 2 0 0 2 ) 在参考国外有关文献的基础上，对创业资本的退出问题进行较为系统的评述；范柏乃( 2 0 0 2 ) 通过对我国创业投资公司的调研，对我国创业投资的退出时机和退出方式进行了实证研究：王建清和孙晓岭( 2 0 0 1 ) 借鉴国际经验，针对我国创业投资退出的主要难点，提出了一
