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1、 上 市 公 司上 市 公 司公 司 研 究公 司 研 究/ /公 司 点 评公 司 点 评证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告通信通信 20162016 年年 0707 月月 0101 日日 中信国安中信国安 ( (000839000839) ) 入股全球顶级 VR 直播企业 NextVR 报告原因：报告原因：有信息公布需要点评有信息公布需要点评 买入买入（维持） 投资要点：投资要点： 公司于 30 日晚发布公告，拟以现金 2000 万美元通过下属全资子公司认购 NextVR 拟发行的3,947,031 股 B 级优先股，占发行后总股本的 2.27%，总估值 8 亿美金。 NextV
2、RNextVR 是全球唯一能做到提供高清品质是全球唯一能做到提供高清品质 VRVR 直播的公司，有望成为直播的公司，有望成为 VRVR 直播独角兽。直播独角兽。公司可以传输 3D 直播，高帧率视频图像，建立环境的几何模型，同时还允许通过显示家庭和移动网络进行高质量的流媒体内容播放。直播内容包括摇滚演唱会、体育赛事、时装秀、总统辩论等所有能让观众身临其境般体验的高质量视频广播。 技术顶尖技术顶尖+ +内容为王，成就内容为王，成就 NextVRNextVR 孤独求败地位。孤独求败地位。从拍摄、压缩、传输和内容等方面公司拥有 26 项专利技术做支撑。能做到直播视频自带深度信息，独有算法实现低宽带看流
3、畅 VR 视频。公司优质的解决方案包括全景直播卡车能够实时转播 360 度 VR 节目。同时，丰富而优质的 VR 内容也是公司核心竞争力之一。公司合作公司包括 NBA、NFL、ICC 等大型体育机构，涉及世界级影响力的篮球、橄榄球、足球、高尔夫等赛事；Live Nation 活动推广公司，打造全球直播演唱会。年初公司与 Fox 体育签署 5 年直播协议，持续推动 VR 直播的发展。 核心业务广电通信网络运营核心业务广电通信网络运营 DVB+OTTDVB+OTT 战略合作稳步战略合作稳步推进。推进。公司于 21 日发布控股子公司签署DVB+OTT 业务合作协议公告，成为湖北楚天视讯 DVB+OT
4、T 业务唯一合作方，承诺采购不少于200 万台 DVB+OTT 机顶盒，唯一接受公司子公司提供的 OTT 平台服务。子公司广视具备跨省域大规模运营 DVB+OTT 实现覆盖终端的优势，通过结合 DVB 和 OTT 形成新的商业模式，提升有线电视用户体验和价值。本次合作有利于公司该业务发展模式后续落地实施，盘活用户资源，激活 OTT 端价值。 卡位卡位 VRVR 直播，原有业务与新投资业务战略契合。直播，原有业务与新投资业务战略契合。VR 直播是最有可能先普及的 VR 体验之一，同时又有很高的竞争壁垒，公司对外投资 NextVR 卡位 VR 直播，未来在赛事、旅游、美食等众多领域为用户带来直观而
5、直接的观感，公司有线电视业务与 NextVR 业务具有很好的契合性，有利于增加用户体验和用户粘性。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。考虑公司 20 亿外延多省有线电视运营股权的进展慢于预期，维持原有盈利预测，预测 2016/17/18 业绩为 0.46/0.61/0.68 元，继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。 市场数据：市场数据： 2016 年 06 月 30 日 收盘价（元） 21.31 一年内最高/最低（元） 24.88/11.46 市净率 5.1 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 33406 上证指数/深证成指 2929.61 / 10489.99 注
6、： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据基础数据: : 2016 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 4.17 资产负债率% 42.12 总股本/流通 A 股（百万） 1568/1568 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势：一年内股价与大盘对比走势： 相关研究相关研究 中信国安 （000839） 点评： 营收较快增长，业绩逐步兑现 2016/04/29 晨会推荐版 160324 2016/03/24 证券分析师证券分析师 顾海波 A0230515090007 联系人联系人 顾海波 (8621)23297818010-66500587 财务数据及盈利预
7、测财务数据及盈利预测 20152015 2016Q12016Q1 2016E2016E 2017E2017E 2018E2018E 营业收入（百万元） 2,809 829 3,308 4,713 6,062 同比增长率（%） 14.97 73.06 17.75 42.47 28.62 净利润（百万元） 351 87 717 949 1,071 同比增长率（%） 85.75 20.39 104.00 32.36 12.86 每股收益（元/股） 0.22 0.06 0.46 0.61 0.68 毛利率（%） 15.4 18.7 24.0 23.6 23.5 ROE（%） 5.3 1.3 10.3
8、12.0 11.9 市盈率 95 46 35 31 注： “市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 -60%-40%-20%0%20%中信国安沪深300指数公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 财务摘要财务摘要 百万元， 百万百万元， 百万 股股 2013A2013A 2014A2014A 2015A2015A 2016E2016E 2017E2017E 2018E2018E 营业收入 2,130 2,444 2,809 3,308 4,71
9、3 6,062 营 业 收 入 同比增长率 （yoy） 6.02% 14.72% 14.97% - - - 减： 营业 成本 1,744 2,050 2,376 2,513 3,601 4,637 毛利率 （%） 18.14% 16.10% 15.43% 24.00% 23.60% 23.50% 减： 营业 税金及附加 80 64 22 25 36 47 主营业务利 润 306 330 412 - - - 主 营 业 务 利润率（%） 14.37% 13.49% 14.65% - - - 减： 销售 费用 138 177 131 225 320 412 减： 管理 费用 199 206 240
10、 300 424 538 减： 财务 费用 301 375 185 -31 -13 -13 经营性利润 -332 -428 -144 - - - 经 营 性 利 润同比增长 率（yoy） 34.74% 29.14% -66.35% - - - 经营性利润 率（%） -15.57% -17.53% -5.13% - - - 减： 资产 减值损失 -5 20 9 0 0 0 加： 投资 收益及其他 408 611 536 440 600 600 营业利润 82 163 383 715 944 1,042 加： 营业 外净收入 63 85 8 48 63 108 利润总额 144 248 391 7
11、63 1,007 1,150 减： 所得 税 10 53 39 45 57 77 净利润 135 195 352 718 950 1,073 少数股东损 益 4 6 1 1 2 2 归 属 于 母 公司所有者 的净利润 131 189 351 717 949 1,071 净利润同比 增长率 （yoy） -23.22% 44.99% 85.75% - - - 全面摊薄总 股本 1,568 1,568 1,568 1,568 1,568 1,568 每 股 收 益 （元） 0.08 0.12 0.22 0.46 0.61 0.68 归 属 母 公 司所有者净 利润率（%） 6.13% 7.74%
12、12.51% - - - ROE 2.26% 2.93% 5.26% 10.30% 12.00% 11.90% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 【费用及减值】包括销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失 【投资收益及其他】包括投资收益和公允价值变动收益 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 【经营性利润】=主营业务利润-(销售费用+管理费用+财务费用) 【ROE】(摊薄后)=净利润所有者权益合计(当年期末值) 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 4 页 简单
13、金融 成就梦想 信息披露信息披露 证券分析师承诺证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方 法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为： ZX0065。 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的， 还可能为或争
14、取为这些标的提供投资银行服务。 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 上海 陈陶 021-23297221 18930809221 北京 李丹 010-66500610 18930809610 深圳 胡洁云 021-23297247 13916685683 海外 张思然 021-23297213 13636343555 综合 朱芳 021-23297233 18930809233 股票投资评级说明股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现 20以上； ：相对强于市场表现 520； ：相对市场表现在55之间波动； ：相对弱于市场表现 5以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） 中性 (Neutral) 看淡 (Underweight) ：行业超越整体市场表现； ：行业与整体市场表现基本持平； ：行业弱
