证券市场及其衍生工具

《证券市场及其衍生工具》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券市场及其衍生工具（52页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、补充材料 证券市场及其衍生工具 l第一节 证券市场 l第二节 保证金信用交易 l第三节 保证金信用交易下的清算 l第四节 权证与优先购股证 Date1第一节 证券市场 一、证券市场的定义、主体与功能 二、证券市场的划分 三、场外交易(OTC)市场 Date2一、证券市场的定义、主体与功能l 按融资方式的不同，金融市场(Financial Markets) 可以被分为直接融资市场和间接融资市场。l 直接融资市场是指资金供求双方直接进行资金融 通的活动场所，资金需求者可直接通过该市场向社会 上有资金盈余的机构和个人筹资。间接融资市场是指 通过银行进行资金融通的活动场所，资金需求者以向 银行等金融中

2、介申请贷款的方式来筹集资金。l 金融市场是由货币市场和资本市场这两大类市场 所组成。货币市场是融通短期资金的市场，例如同业 拆借市场。资本市场是融通长期资金的市场，通常是 由中长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场和证券 市场所组成。Date3证券市场是资本市场的主体能l 证券市场(Securities Markets)是股票 、债券、基金券等各种资本证券发行和买 卖的场所。证券市场是金融市场体系中的 重要组成部分，它虽属于资本市场，但是 与货币市场也关系密切，因为它所需要的 资金通常依赖于货币市场中的资金供给。l 证券市场对现代市场经济有着多方面 的影响，其基本的经济功能是筹措资金的 功能、资

3、本定价的功能和资本配置的功能 。 Date4筹资、定价与资本配置l 筹资功能。证券市场以证券的形式为资金 的需求者和供给者之间的资金融通提供了一种 良好的机制和集中的场所，实现了筹资和融资 的功能。l 资本定价功能。证券在证券市场交易中由 买方卖方的公开竞价而形成均衡价格，从而实 现了证券市场的资本定价功能。l 资本配置功能。证券市场是通过证券价格 的影响引导资本的合理流动，从而实现资源的 合理配置，实现资本配置功能的。 Date5证券市场中谁是上帝？l 证券市场的主体包括证券发行人和证券投资者。前 者指为筹措资金而发行债券和股票的政府机构、金融机 构、公司和企业；后者指机构投资者和个人投资者

4、。l 机构投资者主要有企业、公益基金、证券投资基金 和金融机构，一般都资金量大、分析能力强、注重安全 、分散投资和对市场影响大。而个人投资者追求盈利， 谋求资本的保值和增值。l 证券市场起中介作用的主要包括证券公司和证券服 务机构。l 证券公司是指依法设立的、可经营证券业务的、具 有法人资格的金融机构，其主要业务包括代理证券发行 、代理证券买卖、自营性证券买卖以及其他咨询业务， 证券公司一般分为综合类证券公司和经纪类证券公司。 Date6所以要以保护投资者为主要原则l 证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的 法人机构，主要有证券登记结算公司、投资咨询公司、 信用评级机构、会计师事物所、资

5、产评估机构、律师事 务所和证券信息公司等。l 证券市场自律性组织是由证券业协会和证券交易所 组成。l 证券业协会应当履行协助证券监督管理机构组织会 员执行有关法律，维护会员的合法权益，为会员提供信 息服务，制定规则，组织培训和开展业务交流，调解纠 纷，就证券业的发展开展研究，监督、检查会员的行为 及证券监督管理机构赋予的其他职责。l 证券交易所负责提供交易场所及设施，制定交易规 则，并监管在该交易所上市的证券以及会员交易行为的 合法性，确保市场公正、公开、公平的原则。 Date7二、证券市场的划分 l 按照其纵向结构关系划分可以将证券市场划分为初 级市场(Primary Markets)和次级

6、市场(Secondry Markets)。l 初级市场又称为一级市场或发行市场(Issued Market)，它是以投资银行、信托投资公司、经纪人和 证券商为经营者，专门承担新股票与债券的发行与分销 业务的资本借贷市场。l 次级证券市场又称为二级市场、流通市场或交易市 场(Trading Market)，即指专门从事已发行证券的交易 市场，如通常所说的证券交易所。l 在证券市场的漫长发展中，由于其交易对象，交易 种类，交易时间及场所，还有交易方式的不同，已产生 了多种不同的交易市场。 Date8在证券交易所上市的成本很高 l 证券交易所(Securities Exchange)是从事债券、股

7、票及其它有价证券业务的特定交易场所，它是二级市场 交易活动的中心，由证券管理机构、证券经纪人和证券 商组成。在证券交易所进行交易的各种有价证券必须是 公开发行并经批准允许上市的证券，交易须按照一定交 易法规和准则进行。l 各国的证券交易所都只允许其会员在交易所里买卖 股票，非会员不得参加。而要取得会员资格需向证券管 理机构提出申请，获得批准，并交纳一定数量的席位费 。席位费的多少取决于当时市场的活跃程度，如美国在 1929年时席位费为$62.5万美元，1962年为$51.5万美元 ，1942年为$1.7万美元，1968年为$51.5万美元，1975年 为$5.5万美元，1982年则为$25万美

8、元，2000年席位费 已涨至近$300万美元。 Date9第三市场与场外交易市场是不同的 l 第三市场(Third Market)是从 60 年代才刚刚 出现的一种股票交易市场。这种交易是由于当时 有大量的社会福利基金，信托基金，互助基金及 科学研究基金的投资者要买卖大宗的股票，而股 票交易所又难于及时过户，于是开始出现非交易 所会员在交易所场外进行中间人或经纪人的活动 ，这些中间人和经纪人通过牵线搭桥，多方联系 ，为买方和卖方都提供了很大的方便。成交价格 是由协商形成的，成交后买卖双方均向中间人缴 付水平相当于股票市场的佣金。第三市场的交易 因其迅速，方便，价格协商等特点而受到欢迎。Date

9、10第四市场是网络市场 l 第四市场(Fourth Market)是近年来在美国刚 开始出现的又一种证券交易市场，是由进行证券 交易的顾客通过使用自备的或租用私人的联网计 算机而进行的证券交易活动。利用这个市场进行 交易的大多是大企业或大公司，即所谓的大户。 因其经常性的大宗交易，会给股市造成很大的压 力，且需要支付很高的佣金，所以一般在第四市 场进行。这样做一可节省大量经费，二可起到稳 定股市，避免不必要的消极影响的作用。 Date11还有远期、期货、期权、互换市场 l 按横向结构关系划分可以分为股票市场、债券市场 、基金市场和衍生金融工具市场。l 股票市场是股票发行和买卖交易的场所，股份公

10、司 在股票市场上发行股票筹集资本。l 债券市场是债券发行和买卖交易的场所，债券发行 人通过发行债券筹集资金并按约定时间还本付息。l 基金市场是基金证券发行和流通的市场，封闭式基 金在证券交易所挂牌交易，开放式基金通过投资者向基 金管理公司申购和赎回以实现流通。l 衍生金融工具市场则是集中交易股票期权、股票指 数期货、国库券期货、利率期货、货币期货、互换、权 证等金融衍生工具的市场。 Date12三、场外交易(OTC)市场 l 场外交易市场，又被称为店头市场或OTC市 场(Over The Counter Market)，是指那些由券商 开设的不在有组织的证券交易所内进行证券交易 的市场。在美国

11、已有100多年的历史，但也是在 近几十年里才出现较大发展的。从历史上来看， 与纽约股票交易所NYSE同在华尔街的美国股票 交易所AMEX(American Exchange的缩写)，其 早期便是典型的场外交易市场。l 英国的OTC业市场出现于1980年代初期，而 日本的OTC市场，虽然有但却一直不景气。其它 如法国，瑞典等国的OTC市场都处于初创时期。 因此，就其所交易的种类与规模而论，美国OTC 市场是世界上最大的场外交易市场。 Date13l OTC市场是场外交易市场，但它不等同于第三市 场。首先，它要早于第三市场，其次，后来才出现的第 三市场所买卖的股票均为“蓝筹股”(Blue Chip

12、)，只是由 于交易所过于繁忙，这种市场才出现于场外。l 同时，OTC市场所交易的证券没有限制，既有已上 市的信誉很好的大公司股票，又有发行量很小未获准上 市的小公司股票，以及几乎所有的债券，国库券，公债 等有价证券。l 早期的OTC市场与第三市场一样，都是由经纪人或 报价推动的(Dealer or Quotation Driven System)，即价 格由中间人撮合双方自愿达成。而后期的OTC市场与一 般交易所中的证券交易都是由拍卖或订单推动的 (Auctionor Order Driven System)，即价格由拍卖者或 计算机撮合买卖订单达成交易。 NASDAQNASDAQ就是从就是从

13、OTCOTC市场发展而来市场发展而来 Date14NASDAQ就是从OTC市场发展而来 l 由于OTC市场不受场地，开市时间，股票上 市等条件的限制，故发展很快。1939年，美国成 立了全国证券交易商协会NASD (National Association of Securities Dealer的简称)，旨在管 理场外交易市场上的券商及其活动。由于这种交 易没有固定的场所，市场分散，不利于投资选择 ，美国于60年代末研制了OTC自动报价系统 Nasdaq(Automatic Quatation System of NASD) 。l 1971年2月在康涅狄格州特鲁姆巴尔的一幢 占地约一英亩的大

14、楼里安装了该系统，将分散的 OTC市场联系在一起，促进了OTC交易。目前 Nasdaq系统已有了自己的价格指数。一公司股 票要进入Nasdaq系统，必须符合下列两条：Date15在OTC市场上市成本较低l 至少有 10万股股票分散在不少于 300个股东 手里；l 这个公司的总资产不少于 100万美元，净资 产不少于 50万美元。l 与正规的股票交易所相比，在NASDAQ挂 牌费用要少得多，只需缴纳1,000美元外加每股 0.1美分的入会费，每年年费为250美元外加每股 0.05美分。而NYSE的入会费高达25,000美元外加 每股1美分，年费也高达10,000美元外加每股0.1 美元。 Dat

15、e16l 中国的股票交易属于足额现金(账户)交易，而在许 多国家和地区都存在着另外一种保证金信用交易形式， 也即俗称的“买空卖空”。在一定的保证金比率(margin requirement)，例如50%之下，1万元的保证金就可购买 或卖空2万元的股票。这就为股票投资的收益与损失都 提供了杠杆，放大了投资风险。l 在允许买空卖空的股票市场上，通过低价买进高价 卖出的投资者被称为“多头”，而通过先高价卖出再低价 买进的投资者被称为“空头”。多头是在上涨的市场中赚 钱的人，而空头则是在下跌的市场中赚钱的人。l 中国股市没有真正意义上的空头，而是将多头的多 翻空操作当成了空头。没有空头就意味着没有人能随市 场下跌的同时赚钱，即使是多翻空的人如果能在低价位 适时地补进，也只能等到市场再次走高时才能把钱赚到 手，而此时，他绝对是多头。 中国股市已有百年历史 Date17第二节 保证金信用交易 l 在保证金信用交易下，假设多头购买某种股票100 股，股价为每股15元，保证金比率为50%、保证金维持 率为10%的