年度玉米期货分析

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1、小麦玉米市场价格反季节上涨比较分析 农产品供给具有季节性，因此价格走势也表现出一定规律。一般在收获季节，供应量增 加，价格下滑，而在青黄不结时节，价格上涨。但自 2006 年以来，玉米市场表现一反常态。 在新粮上市季节价格大幅上涨，2007 年表现也是如此。2006 年的大涨是由于多方主体抢购 粮源所致，2007 年的大涨则是由于农民严重惜售，加工企业不断上调收购价格所致。在价 格大幅上后均出现回落，尤其在 2007 年 6 月份玉米市场出现单边大幅下挫行情。今年小麦 市场上市之后，市场表现与 2006 年秋季玉米市场表现相近，市场也出现多方抢购局面，加 之农民惜售心理较重，小麦价格高开高走。

2、那么小麦市场是否会步 2006、2007 年玉米市场 的后尘，上演暴涨暴跌行情呢？下面我们对 2006、2007 年玉米市场以及今年小麦市场的情 况做一比较，帮助我们来判断后期小麦市场将如何演绎。 一、2006/07 年度玉米走势回顾 2006 年国内玉米市场连续三年丰收，玉米总产量高达 1.51 亿吨。虽然预期国内市场丰 产，但 2006 年 10 月份以后，国内市场出现一轮单边上涨行情。DCE 玉米 705 合约从 1400 元/吨起步， 到 2007 年 1 月份上涨至 1600 元/吨之上。 2006 年 10 月 9 日 C705 合约最低 1411 元/吨， 到 2007 年 1

3、月 15 日， 705 合约最高 1677 元/吨， 累计上涨 266 元/吨， 累计涨幅 18.85 ，而后玉米市场出现长达 4 个月的区间震荡走势。2007 年 6 月-7 月出现单边下挫走势， 主力 C0801 合约从 5 月 23 日 1745 元/吨一直下跌到 7 月 26 日的 1470 元/吨。 累计下跌 275 元/吨，跌幅 15.76。 2006/07/08年玉米期货价格走势图12001300140015001600170018001900200021001月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日单位：元/吨2006

4、年 2007年 2008年二、玉米市场走势原因分析 2006 年国内玉米获得大丰收，但在收获季节玉米价格反季节上涨，主要原因在于农民 惜售和多元主体抢购。具体原因有以下几点： 1、国际市场上涨。2006 年 9 月下旬，澳大利亚和巴西遭受了严重干旱，造成小麦减产， 全球小麦供应吃紧， CBOT 小麦开始领涨，带动玉米上涨。由于预期 2007 年全球饲料粮食 库存可能降至 30 年低点，以及美国乙醇行业的需求热度不减，美国玉米价格大幅飙升，对 于国内玉米市场走势也起到带动作用。 2、多方主体抢购。 （1）出口企业：2006 年 11 月中旬，国家发改委下发了 400 万吨出口配额。来自出口 方面

5、的利好消息激励市场看涨热情， 吸引多方主体入市抢购粮源， 推动玉米价格上涨至历史 新高。 （2）加工企业：从一般市场规律来看，每逢新粮上市季节，由于供给集中放大，价格一般会出现下跌。另外，2006 年国内玉米产量连续第三年增长，也令市场认为在收获季节 玉米价格将出现下跌，由于对后市看跌，因此加工企业库存普遍不大，且南北港口库存也较 低。然而，十一长假过后，受国外市场涨势带动，国内玉米价格大幅拉升，加工企业为补充 库存不得不屡次提价刺激收购。另外，工业需求上升也刺激加工企业增加收购数量，其中燃 料乙醇概念的炒作功不可没。 （3）贸易商：由于国内玉米市场连续三年丰收，市场预计 2007 年继续增产

6、的可能性很 小，加之生物能源需求的增加以及出口拉动，市场普遍预期 2007 年玉米市场供给趋紧，价 格向好，于是贸易商加入抢购大军。在加工企业，出口企业、贸易商三方主体抢购之下，玉 米价格水涨船高。 3、农民惜售 （1）多元主体的入市抢购，玉米价格的节节攀升，加重农民惜售心理，对价格的上涨起 到推波助澜的作用。 （2）2006 年玉米收割之后东北地区气温偏高,导致当地尚未完全上冻,玉米大量脱粒推 后加之外贸收购玉米力度加大,拉动了当地玉米价格,农民惜售心理进一步增强,导致新产玉米上市高峰期延后。 2007 年 1 月中旬之后市场未能延续涨势，而是在高位展开震荡走势，在 6-7 月份出现 了一轮

7、单边下挫行情。影响因素分析如下： 1、美国农业部种植意向报告大幅上调玉米种植面积，为市场带来沉重压力。在美国农 业部 6 月 29 日公布的种植意向报告中， 美国 2007/08 年度玉米播种面积预计为 9288.8 万英 亩， 远高于 3 月份种植意向报告预估数值， 这也是美国玉米自 1944 年以来的最大播种面积。 在种植面积大幅增加的压力之下， 美盘玉米大幅下挫创年内新低。 对国内市场产生不利心理 影响。 2、国内市场库存压力显现，而养殖业需求一直没有明显好转。2007 年 5 月及 7 月国内 猪肉价格爆发两轮大涨行情， 主要原因就在于国内生猪出栏和存栏率偏低， 可以反映出当时 饲料需

8、求低迷状态。同时，由于利润下滑，部分深加工企业停产减产。市场供给方面，随着 还贷日期的日益临近， 以及玉米储存成本的不断上升， 东北地区贸易商和粮库加快出货步伐， 部分粮库及贸易商不惜亏本销售。市场供给增加而需求疲软导致期现货价格单边下跌。 3、季节性因素。6、7 月新麦上市，饲料替代上升，对玉米价格有压制作用，市场开始 回吐期货升水，也促使玉米市场在 6、7 月份出现季节性下跌。 三、今年小麦价格走势及原因分析 今年国内小麦市场连续五年丰收， 新麦上市以后， 也出现多元主体抢购以及农民惜售局 面，价格高开高走。其中开称价较去年上涨 100 元/吨左右（2007 年郑州小麦开称价 1420 元

9、/吨，今年为 1520 元/吨） 。自小麦收获上市以来，市场走势与 2006 年的玉米市场颇为相 似，影响市场走势的基本面因素也大体相同。 2006/07/08年小麦期货价格走势图140015001600170018001900200021002200230024002007年1月5日2007年2月5日2007年3月5日2007年4月5日2007年5月5日2007年6月5日2007年7月5日2007年8月5日2007年9月5日2007年10月5日2007年11月5日2007年12月5日单位：元/吨2006年 2007年 2008年1、国际小麦价格触底反弹。6 月份以来，在玉米市场上涨带动下，国

10、际小麦市场触底 反弹。另外，世界小麦主产国的部分主产区因不良天气影响，收购放缓或者下调产量，也提 振小麦市场自底部反弹。对国内市场也有心理层面的利好影响。 2、多元主体抢购。 （1）国家托市收购。为确保农民增产增收，国家上调小麦最低收购价格水平。其中白 小麦每市斤 0.77 元，红小麦、混合麦每市斤 0.72 元。分别较去年上调 0.05、0.03 元/斤。 同时，提前启动托市收购时间，今年小麦最低收购价执行预案适用时间为 2008 年 5 月 21 日至 9 月 30 日。在此期间，当小麦市场价格低于最低收购价格时，由中储粮总公司和有关 省地方储备粮管理公司（或单位）按照最低收购价格，在小麦

11、主产区挂牌收购农民交售的小 麦。为执行国家收储方案，国储及地储纷纷入市收购。 （2）加工企业补充库存。由于今年春节以来，国内面粉购销市场一直处于销售疲软态 势，导致制粉企业对小麦收购保持谨慎态度，多数面粉厂小麦库存相对偏低。加工企业为补 充库存，也进入收购行列。 （3）贸易商入市收购。由于国内小麦市场连续五年丰收，再次丰收的可能性更低，加 重市场看涨心理，吸引贸易商入市抢购。 3、农民惜售。虽然国家上调最低收购价水平，但是比较农资费用以及其它生活成本的上 涨，收购价的涨幅仍然偏低，令农民产生惜售心理。同时，小麦与玉米比价偏低，也导致农 民对收购价格不认可。另外，价格的不断走高，更加刺激了农民“

12、卖跌不卖涨”的销售心理。 比较来看，2008 年小麦价格反季节上涨的原因与 2006 年的玉米市场大体一致，均表现 为国际市场价格走高、国内多元主体抢购、农民惜售。 如果说今年小麦市场在重演 2006 年玉米市场行情， 那么 2007 年玉米市场大幅下挫的行 情是否也会在后期小麦市场上演呢？我们还是从影响因素入手， 分析后期小麦市场的走势能 否与 2007 年的玉米市场相似。 1、后期国外市场走势。美国农业部在 6 月份的种植面积报告中预计 2008/09 年度美国 小麦种植面积为 6345.7 万英亩， 收获面积为 5658.6 万英亩， 按照 43.2 蒲式耳/英亩的趋势 单产计算，总产量

13、为 24.45 亿蒲式耳，假设 20007/08 年度年末库存不变以及 2008/09 年度 消费不变，则 2008/09 年度年末库存将较美国农业部 6 月份供需报告预估值上升 1300 万蒲 式耳至 4.9 亿蒲式耳，将达到上一年度的 2 倍，整体供给形势向宽松局面转变，令市场价格 面临压力。不过，值得注意的是，玉米市场供给形势异常紧张，玉米价格有望保持升势，将对小麦市场产生提振作用，小麦市场出现大幅下挫的几率很低。这一点可能与 2007 年国际 玉米市场有所不同。 美国玉米小麦走势对比图02004006008001000120014002000年1月3日 2000年7月3日 2001年1

14、月3日 2001年7月3日2002年1月3日 2002年7月3日2003年1月3日 2003年7月3日 2004年1月3日2004年7月3日 2005年1月3日2005年7月3日2006年1月3日 2006年7月3日 2007年1月3日 2007年7月3日2008年1月3日单位：美分/蒲 式耳美小麦 美玉米2、 国内市场供需状况分析。 小麦市场连续五年丰收， 市场供给形势相对宽松， 这与 2007 年玉米市场状况可能类似。不过，小麦和玉米的不同之处在于，小麦主要用于食用，制粉的 比例占小麦总消费的 85以上，消费相对稳定。可见，小麦消费方面不会出现大幅波动， 那么供给方面是否会出现明显波动呢？

15、在 9 月 30 日国家结束最低价小麦收购工作之后，贸 易商收购的小麦是否会出现集中抛售现象呢？小麦自收购以来价格一路走高， 不排除后期出 现回调的可能性，在价格下跌之际，可能会出现贸易商抛售行为。不过，8-10 月份国内面 粉市场处于季节性的消费相对旺季，市场需求较前期将有所好转，对价格会有支撑作用。另 外，国家对小麦市场调控能力较强，当小麦价格上涨时，国家可以增加拍卖数量平抑价格， 而当价格下滑时，国家也可通过减少小麦拍卖数量，减少市场供给，从而提振价格走势。 今年国内小麦市场迎来第五个丰收年，由于最低收购价预案提前执行，且收购价格较去 年提高，并且有关粮库不断提价吸引粮源，收购较为顺利。

16、截止 6 月 25 日，中储粮委托收 储库点按最低收购价累计收购小麦， 各类粮食企业及国有粮食企业小麦收购数量， 均较去年 同期增长 50以上， 预计今年国家最低收购价小麦收购数量将会比去年的 2895 万吨明显提 高。国家继续掌握大量粮源，也是市场最大供应主体，在国家调控下，小麦市场仍难以出现 单边下挫行情。但今年小麦价格高开高走，价格上涨幅度较快，而在小麦供给较为宽松的市 场环境下， 随着价格的走势市场风险不断积聚。 目前市场收购价格已经高出国家最低收购价 200 元/吨左右，且部分地区小麦价格已经超过玉米价格，小麦的饲料用量也趋于减少，后 期市场可能出现一定幅度的回落。不过，比较来看，后期小麦市场环境以及供需层面可能与 2007 年玉米市场有所差异，当年 6 月玉米价格单边大幅下挫的情况可能不会在小麦市场上 演。 吴秋娟