疫情放大季节性波动蛋价蕴含重要投资机遇

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1、 疫情放大季节性波动疫情放大季节性波动 蛋价蕴含重要投资机遇蛋价蕴含重要投资机遇 内容提要：内容提要： 禽流感疫情重创禽类养殖， 冲击蛋鸡产业。 蛋鸡养殖已连续两年亏损， 特别是 2013 年， 全年 78%的时间里， 蛋鸡养殖处于亏损状态，养殖户补栏情绪低迷。据悉，2013 年鸡苗销售减少四成以上，蛋鸡存栏到 2014 年 5 月份，将减少三成，这埋下鸡蛋供应趋紧的隐患，并将放大 2014 年蛋价季节性波动的空间。 2014 年春节前后，因疫情的不确定性和临近供给的高峰期，鸡蛋偏向于下跌寻底， 到 3400 元/500 千克下方， 鸡蛋价格进入成本区域， 3400 至 3500 元/500

2、千克或显示重要支撑； 2014 年 5 月份以后，市场将迎来战略性的多头交易机会，9 月多头合约期货盘面价格，预期将有机会运行至 5000 到 5500 元/500 千克，2014 年十一前后，价格有机会触及顶部，是主动性沽空的重要时间窗口。 产业资金， 可以利用期货市场锁定买价和卖价， 对冲了结或参与实物交割， 最终实现管理价格波动风险的目的。 鸡蛋厂库总交割成本目前约 194 元/500 千克，当期货价格高于现货价与此交割成本之和，则卖出保值机会到来；当期货价格与现货价格相差仅包装费（158 元/500 千克） ，甚至更低的水平，则市场进入买入保值的利润区。 配合鸡蛋价格波动的季节性和长期

3、波动规律， 产业资金可以有效化解风险。 关键词：供应宽松关键词：供应宽松 需求增速放缓需求增速放缓 库存高企库存高企 收储政策收储政策 重心下移重心下移 王成强王成强 农产品分析师 从业资格证：F0249002 投资咨询证：Z0001565 TEL：0516-83831127 E-MAIL： 中国矿业大学金融学学士， 2009 年从业，从事粕类、油 脂、畜禽等农产品行情研判， 善于从多维度把握行情发展 方向，注重剖析行情主要驱 动因子，曾系统接受大商所 期货学院分析师培训,常参与 关联产业调研。 鸡鸡 蛋蛋 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2014 年中国期货市场年度投资报告 2014 年

4、中国期货市场年度投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 第一部分第一部分 鸡蛋产业运行情况分析鸡蛋产业运行情况分析 一、蛋鸡存栏概况一、蛋鸡存栏概况 国家统计数据显示，我国蛋禽存栏，主要分布在河南、河北、山东、辽宁等地，四地蛋禽数量14.46亿只，占全国份额的53.17%；禽蛋产量上，河南404.17万吨，山东401.99万吨，河北342.56万吨，辽宁279.90万吨，四地禽蛋总产量1429万吨，占全国2861万吨总产量的50%左右，整体来看，基于饲料价格优势和临近主要消费区的优势，我国禽蛋产业的区域集中度较高。 图 1.全国蛋禽存栏年度变化数量 图 2.我国各省禽蛋产量占比图 资料

5、来源：wind 资讯 资料来源：wind 资讯 从育种体系链上看，商品代蛋鸡总量的变化，可以很快传导至上游父母代和祖代种鸡的数量变化，它一定程度上反映着上游种鸡的格局变迁。我们研究蛋鸡存栏，可以从上游种鸡的变动着手。11/12年度，全国祖代以上种蛋鸡存栏430.5万只，较去年减少8.4%，祖代蛋鸡存栏饱和后出现持续两年的下滑；父母代种蛋鸡存栏4103.7万只，较上年度年增长1.65%，是2005年以来增长最慢的一年，父母代种蛋鸡存栏为历史较高水平，增长率放慢暗示过剩局面后容易出现缩减。2013年，我国商品蛋鸡存栏数量16.5亿只，是近年来的中等偏上的水平，而这一数字因疫情影响，2014年存在较

6、大的调降空间。 图 3.祖代以上种蛋鸡存栏及同比增速 图 4.父母代种蛋鸡存栏及同比增速 资料来源：布瑞克 资料来源：布瑞克 2014 年中国期货市场年度投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、禽流感疫情突如其来，蛋鸡补栏大不如前二、禽流感疫情突如其来，蛋鸡补栏大不如前 截止到12月下旬，2013年国内共出现148例人感染 H7N9禽流感病例，其中大陆地区145例，分布在12个省份的70余县区，江浙沪省市报告病例占总病例数80%以上，香港2例，台湾1例。 进入2013年冬季，禽流感疫情有回升趋势，H10N8、H5N2等亚型禽流感病例首次出现在国内，疫情呈现出多样性特点，防治任重道远

7、，不容懈怠。 疫情变化趋势图中，我们能够看到，2004年，我国爆发了历史上影响范围最广的禽流感疫情，全国16个省区， 报告49起疫情。而后的数年中，经过多年来有力的防控，禽流感流行强度明显减弱。而2013年，疫情突如其来，波及12个省区，爆发超百余次，禽类养殖行业再遭重创。 图 5.疫情变化趋势图 图 6. 肉鸡及鸡苗价格走势图 资料来源：wind 资讯 资料来源：wind 资讯 特别是春季高致病性禽流感时期，持续了整一个季度。期间，禽类消费信心出现危机，禽产品价格暴跌，销售基本停滞，苗鸡无人问津，产品积压异常严重，中小养殖户深度亏损、资金链断裂。这对禽类养殖的影响，堪比 2003 年“非典”

8、疫情和 2004 年 H5N1 禽流感疫情。 疫情的影响，先期导致人们心理的恐慌，市场对鸡蛋等禽类产品的消费需求减少，禽类产品价格低迷； 相伴而生的是， 蛋鸡存栏明显下降， 补栏积极性趋淡， 这为禽产品供给失衡埋下伏笔。 2013年春季疫情，发生在补栏高峰期间，这直接影响了 8 月到 9 月的存栏数量，对蛋价的季节性上涨起到了推波助澜的作用。 本次禽流感疫情，除了持续的时间特别长，扩散面积特别广以外，高层和媒体关注度特别高，受众普遍谈鸡而色变，这进一步打压禽类养殖信心。蛋鸡存栏规模在 5000 只或 1 万只以下的养殖户，由于抗风险能力较弱，多受到了致命的打击。资深养殖业人士透露，2013 年

9、鸡苗销售数量明显减少，减少幅度达到惊人的 4 到 5 成，2014 年蛋鸡存栏减少将是不争的事实，鸡蛋供给存在隐忧。 三、蛋鸡养殖成本收益分析三、蛋鸡养殖成本收益分析 受禽流感疫情影响，3月中旬到5月初，主产区蛋鸡苗的价格下跌13.8%至2.82元/羽，低于3.2 2014 年中国期货市场年度投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 元/羽近两年的平均价格，下半年市场信心出现回升，鸡苗价重回3元/羽的常规水平，全年蛋鸡苗均价3.18元/羽，同比降1%。饲料方面，因蛋白粕及玉米处于历史高位震荡区域，蛋鸡配合饲料价格，全年均价居高于3.12元/千克，同比上涨4.5%。蛋鸡养殖总成本鸡苗饲料防

10、疫费水电费+人工，其中饲料和鸡苗成本占比近九成，以上分析可以得到最基本的结论是，年内的蛋鸡养殖成本总体上涨。 图 7.主产区蛋鸡苗价格走势图 图 8.蛋鸡配合饲料价格走势图 资料来源：wind 资讯 资料来源：wind 资讯 1 1、具体成本收益分析如下：、具体成本收益分析如下： 蛋鸡养殖成本。2013年，蛋雏鸡年均价3.06元/羽，蛋鸡配合饲料年均价1.56元/斤，我们按蛋鸡 17 个 月 的 生 产 周 期 ， 消 耗 饲 料 115 斤 ， 不 计 水 电 、 防 疫 、 人 工 费 用 ， 蛋 鸡 养 殖 本=3.06+115*1.56=182.46元/羽。 蛋鸡养殖收益。主产区淘汰鸡

11、年均价4.06元/斤，鸡蛋大宗年均价4.02元/斤，平均每只蛋鸡在一个养殖周期内产蛋300枚（37.5斤） ，淘汰鸡均重4斤，鸡粪收益忽略不计。由此计算，蛋鸡养殖收益=4.02*37.5+4*4.06=166.99元/羽。综合蛋鸡的养殖成本和收益，可计算出年内蛋鸡盈亏=166.99-182.46=-15.47元/羽。 图 9.淘汰鸡价格走势图 图 10.蛋鸡养殖利润走势图 资料来源：wind 资讯 资料来源：wind 资讯 2 2、蛋鸡养殖亏损原因、蛋鸡养殖亏损原因 鸡蛋价格，年均价呈现阶梯式上涨的趋势，即大的波动年份和小的波动年份交替出现，近 102014 年中国期货市场年度投资报告 请务必

12、阅读正文之后的免责条款部分 5 年的复合增长率是 4.1%。今年鸡蛋价格同比上涨 0.26%，而蛋鸡饲料同比上涨 4.5%，饲料成本增速远超蛋价增速，是蛋鸡养殖普遍亏损的一个重要的原因。 另外，受禽流感疫情的冲击，政府关闭活禽市场，市场对家禽产品抵触情绪激烈，全年淘汰鸡均价 8.07 元/千克，价格表现持续低迷，较高价年份低 26%，淘汰鸡滞销价低，加剧了此次蛋鸡饲养的亏损。7 月中旬，每羽蛋鸡亏损最高达到 34.48 元，根据我们的统计数据来看，全年 78%的时间里，蛋鸡养殖利润处于零轴之下，今年号称史上蛋禽养殖最惨淡的一年并不夸张。 第二部分第二部分 鸡蛋价格的波动分析鸡蛋价格的波动分析

13、一、一、季节性波动分析季节性波动分析 1 1、季节性波动特征的描述、季节性波动特征的描述 根据近十年的统计数据，我们制作了鸡蛋价格指数，该指数展示给我们的是，鸡蛋价格常年遵循着有规律的周期性季节波动。 具体来讲，鸡蛋价格从1、2月开始不断下滑，特别是农历春节后，其价格开始出现明显快速的下滑，直至4月前后达到年度内最低水平，之后见底走高，5月末达到上半年最高水平，6月出现持续走低现象。进入下半年，蛋价借助暑气，7月中下旬出现上涨态势，直至 9月中下旬，供给紧张叠加仲秋需求因素被市场充分消化后，蛋价见顶转跌，进入10月下旬，市场初见下半年低谷，年末两个月陷入弱势震荡整理。 2013年，我国大宗鸡蛋

14、现货价格，经历了三轮明显的趋势行情。年初，从4.66元/500克开始下滑，跌势延绵近半年的时间，7月中旬见底至3.2元/500克，累计跌幅31%，期间，禽流感疫情对蛋价负面的影响深刻。而后的8、9月份（年内两个最热月） ，蛋价季节性飙涨50%，中秋、国庆节日需求拉动下，蛋鸡见顶于9月中旬的4.83元/500克。四季度，鸡蛋价格堕入季节性颓势，冬季禽流感的再发作，牵制禽类产品的市场信心，截止到12月27日，本轮下跌已累计达19%。我们能够看到，2013年的价格运行态势符合常年的季节性特征，做空的时间窗口常出现在主要节日过后，2月到3月、9月到10月容易出现较大级别的下跌行情；而7月、8月、9月是

15、多头趋势盛行的时间。 2 2、季节性波动的基础原因探讨、季节性波动的基础原因探讨 鸡蛋价格季节性波动可以从供给和需求两个方面来加以解释。 供给方面，主要是受季节气候的影响：春季是产蛋旺季，因为此时气候逐渐变暖，是鸡群产蛋最适合的季节，鸡蛋供应量增加，价格下降；夏季气候炎热，影响产蛋母鸡的采食量，从而引起母鸡产蛋率下降，此时进入产蛋淡季，产蛋量和上市量都会有所下降，供应量减少，鸡蛋价格上升。需求方面，主要是受消费者消费习惯的影响：夏季人们饮食偏清淡，对鸡蛋需求增多，鸡蛋价格升高； 反之，冬季消费量相对减少，蛋价随之降低；每年的传统节日(如春节，中秋节)通常会使蛋品市场需求进入一个高峰期，鸡蛋价格

16、也会升高。总之，这种阶段性需求的特点使年度内鸡蛋销售价格 2014 年中国期货市场年度投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 呈现季节性波动特征。 根据发改委数据，通过对36个大中城市鸡蛋平均零售价格月度数据进行处理后，我们能够直观的看到，近13年152个月份里，鸡蛋波动幅度超过5%的情况，发生在51个月份当中，也就是说，鸡蛋价格在三分之一的月份中波动幅度明显，且上半年的3、5月份和下半年的8、9月份，波动幅度尤甚。 在2013年，鸡蛋期货上市仅38个交易日，年内小的波动周期里，高低价差264点，振幅6.6%，已经表现出其优越的波动性。展望2014年度的鸡蛋期货价格，我们充满了期待。遭受疫情重创后，2014年的蛋鸡存栏不足的问题，仍是2014年三季度高蛋价的主要推手，预计鸡蛋期货潜在上涨空间不低于40%。 图 11.大宗鸡蛋价格指数图 图 12.近 10 年来全国鸡蛋零售价格波动情况 资料来源：wind 资讯 资料来源：wind 资讯 二、长期波动分析二、长期波动分