南方中证ETF投资价值分析

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 基金研究基金研究（公募）（公募） 专题报告专题报告 低成本分享中小公司低成本分享中小公司的的高速成长高速成长 2015年年10月月22日日 南方南方中证中证500ETF投资价值分析投资价值分析 南方中证 500ETF 基金 （代码： 510500） 是南方基金公司旗下的一只股票指数 ETF基金，成立于 2013 年 2 月 6 日。基金在上交所上市，跟踪标的为中证 500 指数，最新规模 200 亿元。基金规模大、成交活跃，是投资中证 500 指数的良好标的。 南方中证 500ETF 基金（代码：510500）是南方基金公司旗下的一只股票指

2、 数 ETF 基金，成立于 2013 年 2 月 6 日。基金在上交所上市，跟踪标的为中证 500 指数，最新规模 200 亿元，现任基金经理为罗文杰女士。 在现存的 100 只股票指数 ETF 中， 呈现出较明显的高集中度特点， 前十大 ETF 规模达到了所有股票指数 ETF 的 85%，平均规模达到了 152.4 亿，而剩余 90 只 ETF 平均规模仅为 3 亿元。前 10 大 ETF 中有 9 只今年的日均成交量也在 前十之列。 我国 ETF 市场特点：1、规模和成交量均集中在前几只大型 ETF 上；2、先发 优势明显，除了沪深 300 以外，大部分指数仅能支持一只规模大且成交活跃的

3、ETF；3、绝大部分规模小缺乏流动性的 ETF 缺少关注，难以维系。 ETF 是投资一揽子股票的工具，既可以作为长期配置的标的，又因其便捷的交 易模式可成为投资者短线操作的工具。在单边牛市行情中，指数基金表现通常 优于主动投资的偏股型基金， 并且中证 500 的高成长性带来的高弹性更适合波 段操作。 投资者可以利用中证 500ETF 和中证 500 股指期货构建出更加丰富的投资策 略， 如期限套利， 折溢价套利等， 进一步提高了中证 500 指数基金的投资价值。 南方中证 500ETF 具备先发优势， 且规模和成交活跃度均处于同类基金较优水 平，是投资中证 500 指数的良好工具。 现存的 9

4、 只中证 500ETF 中， 南方中证 500ETF 的规模占到了 77.9%， 并且增 长速度迅猛，我们认为 ETF 市场格局会呈现大者恒大的格局，南方中证 500ETF 有望维持规模优势，占据市场主流地位。 南方中证 500ETF 基金属于收益和风险都处于较高水平的投资品种， 建议看好 中小盘股票、风险承受能力较高、欲获取较高收益的投资者积极认购，构建适 合自身风险收益偏好的投资组合。 该基金股票资产的投资比例基本维持在 95%100%之间，因而当中小盘股票 板块大幅下跌时，该基金所承担的系统风险也较大，因此不适于风险承受能力 较低的投资者。 宗乐宗乐 CFA 86-755-8294320

5、6 S1090511030005 顾正阳顾正阳 86-755-83585096 S1090513030001 基金研究（公募）基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 基金产品介绍 1、产品概述 南方中证 500ETF 基金（代码：510500）是南方基金公司旗下的一只股票指数 ETF 基 金，成立于 2013 年 2 月 6 日。基金在上交所上市，跟踪标的为中证 500 指数，最新规 模 200 亿元，现任基金经理为罗文杰女士。 2、投资策略 该基金为被动式指数基金，采用完全复制法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建 指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变

6、化进行相应调整。基金投资于标 的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 95%。 二、 南方中证 500ETF 优势 1、ETF 市场分析 当前的 ETF 市场共包括了股票指数 ETF、 债券 ETF、 货币 ETF、 QDII ETF 和黄金 ETF 等五类基金，从规模上看，股票指数 ETF 的规模占据 ETF 市场的 37%，货币 ETF 占 60%；而每天成交量也基本由这两类 ETF 构成。 表表 1：ETF 市场一览（市场一览（截至截至 2015 年年 10 月月 20 日，日，单位：亿元）单位：亿元） ETF 类型类型 数量数量 总规模总规模 今年日均总成交额今年日均总

7、成交额 股票指数 ETF 100 1,793.6 174.8 债券 ETF 4 73.7 8.3 货币 ETF 11 2,939.1 277.9 QDII ETF 8 50.6 5.2 黄金 ETF 4 11.0 0.7 总计总计 127 4,868.0 467.0 数据来源：Wind，招商证券 在现存的 100 只股票指数 ETF 中，呈现出较明显的高集中度特点，前十大 ETF 规模达 到了所有股票指数 ETF 的 85%，平均规模达到了 152.4 亿，而剩余 90 只 ETF 平均规 模仅为 3 亿元。 前 10 大 ETF 中有 9 只今年的日均成交量也在前十之列， 而易方达沪深 30

8、0ETF 虽然规模较大，但由于市场上有 3 只沪深 300ETF 基金规模大于该基金，所以 成交并不活跃。 基金研究（公募）基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表表 2：前十大股票指数前十大股票指数 ETF 一览（一览（截至截至 2015 年年 10 月月 20 日，日，单位：亿元）单位：亿元） ETF 代码代码 ETF 简称简称 规模规模 ETF 代码代码 ETF 简称简称 今年日均成交额今年日均成交额 510050 华夏上证 50ETF 310.19 510050 华夏上证 50ETF 43.71 510300 华泰柏瑞沪深 300ETF 240.16 510300 华

9、泰柏瑞沪深 300ETF 41.90 159919 嘉实沪深 300ETF 215.58 510180 华安上证 180ETF 14.83 510500 南方中证 500ETF 200.02 159915 易方达创业板 ETF 11.78 510180 华安上证 180ETF 193.30 159901 易方达深证 100ETF 11.60 510330 华夏沪深 300ETF 175.45 159919 嘉实沪深 300ETF 8.81 159901 易方达深证 100ETF 55.37 159902 华夏中小板 ETF 6.88 510310 易方达沪深 300ETF 50.93 5102

10、30 国泰上证 180 金融 ETF 6.33 159915 易方达创业板 ETF 49.50 510500 南方中证 500ETF 3.60 510230 国泰上证 180 金融 ETF 33.87 510330 华夏沪深 300ETF 2.31 前十总计前十总计 1,435.5 151.8 占比占比 78.8% 86.8% 数据来源：Wind，招商证券 根据以上分析，我们认为我国 ETF 市场呈现以下几个特点： 规模和成交量均集中在前几只大型 ETF 上。 先发优势明显， 除了沪深 300 以外， 大部分指数仅能支持一只规模大且成交活跃的 ETF。 绝大部分规模小缺乏流动性的 ETF 缺少

11、关注，难以维系。 2、中证 500ETF 投资价值 ETF 是投资一揽子股票的工具， 既可以作为长期配置的标的， 又因其便捷的交易模式可 成为投资者短线操作的工具。在单边牛市行情中，指数基金表现通常优于主动投资的偏 股型基金，并且中证 500 的高成长性带来的高弹性更适合波段操作。 值得注意的是，中证 500 股指期货已于今年的 4 月 16 日挂牌登陆。股指期货的推出， 为市场参与者提供了有效对冲中证 500 指数下跌的金融衍生工具， 从而吸引更多的投资 者配置该指数的多头现货，使得中证 500 指数成份股的价格因资金追捧而进一步上涨， 从而对以中证 500 指数为标的的指数基金产品以及那些

12、主要投资于中证 500 成份股的 偏股型基金构成利好。 此外， 投资者可以利用中证 500ETF 和中证 500 股指期货构建出更加丰富的投资策略， 如期限套利，折溢价套利等，进一步提高了中证 500 指数基金的投资价值。 3、南方中证 500ETF 优势 综合以上数据，南方中证 500ETF 具有以下优势，是投资中证 500 指数的良好工具： 成立最早的挂钩中证 500 指数跨市场 ETF 产品，具备先发优势。 现存中证 500ETF 中规模最大成交最活跃的产品。 上交所跨市场 ETF 现金替代模式，交易效率高。 基金研究（公募）基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图图

13、1：南方南方中证中证 500ETF 的规模变化（单位：亿元）的规模变化（单位：亿元） 来源：Wind，招商证券 现存的 9 只中证 500ETF 中，南方中证 500ETF 的规模占到了 77.9%，并且增长速度 迅猛，而通过上述分析，我们认为 ETF 市场格局会呈现大者恒大的格局，南方中证 500ETF 有望维持规模优势，占据市场主流地位。 三、 当前市场背景 自 6 月份市场调整以来，上证指数自最高点回撤了 45%。在清场外配资、降融资融券 等去杠杆操作后，指数回到牛市起点，市场人气备受打击。进入 10 月份之后，去杠杆 已近尾声，而央行不断地释放流动性支持，市场逐渐企稳，成交量有所恢复。

14、在热点板 块的带动下，市场有望迎接跨年行情。 目前中证 500 指数 PE47 倍，PB3.4 倍，较 5000 点时回调了 40%以上。若行情回暖， 中证 500 指数有望成为反弹的先锋。 图图 2：中中证证 500 指数指数 PE/PB 变化（单位：亿元）变化（单位：亿元） 来源：Wind，招商证券 0 50 100 150 200 250 14年底规模15年一季度15年二季度基金最新规模南方中证500ETF广发中证500ETF华夏中证500ETF嘉实中证500ETF基金研究（公募）基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 四、 基金管理人简介 1、基金经理 现任基金经理罗文

15、杰女士拥有美国南加州大学数学金融硕士、 美国加州大学计算机科学 硕士学位。曾先后任职于美国 Open Link Financial 公司、摩根斯坦利公司，从事量化 分析工作。2008 年 9 月加入南方基金，任南方基金数量化投资部基金经理助理；2013 年 4 月至今， 任南方 500 基金经理； 2013 年 4 月至今， 任南方 500ETF 基金经理； 2013 年 5 月至今，任南方 300 基金经理；2013 年 5 月至今，任南方开元沪深 300ETF 基金 经理；2013 年 5 月至今，任南方策略基金经理；2014 年 10 月至今，任 500 医药基金 经理；2015 年 2

16、 月至今，任南方恒生 ETF 基金经理。 2、基金公司 南方基金成立于 1998 年 3 月， 是国内首批规范的基金管理公司。 公司股东为华泰证券、 深圳投控、厦门国际信托和兴业证券。目前公司共管理着 78 只基金，管理规模 2,674 亿元，在业内排名第 6 位，是一家大型基金公司。 五、 投资建议及风险提示 投资建议：投资建议： 从风险收益的特性来看，南方中证 500ETF 基金属于收益和风险都处于较高水平的投资品种，建议看好中小盘股票、风险承受能力较高、欲获取较高收益的投资者积极认购，构建适合自身风险收益偏好的投资组合。 风险提示：风险提示： 南方中证 500ETF 基金属于被动投资的指数型基金，股票资产投资比例基本维持在 95%100%之间，因而当中小盘股票板块大幅下跌时，该基金所承担的系统风险也较大，因此不适于风险承受能力较低的投资者。基金研究（公募）基金研究（公募