河南省收费还贷高速公路管理有限公司2018年度第二期中期票据信用评级报告

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1、 河南省收费还贷高速公路管理有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可

2、靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也

3、不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 河南省收费还贷高速公路管理有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务

4、公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司公司概况概况 豫高管是经河南省人民政府豫政文 【2011】 228号文件批复，由河南省人民政府作为出资人并由河南省交通运输厅作为出资代表设立的国有独资公司，成立于 2012 年 2 月，公司前身为河南省收费还贷高速公路管理中心（以下简称“管理中心” ） 。管理中心于 2010 年 8 月由河南省交通运输厅组建，主要为整合收费还贷高速公路资源并发挥收费还贷高速公路的融资功能，是经河南省人民政府批准成立的国有事业单位。成立之初，公司以河南省财政厅预财资【2011】78 号文确认的管理中心净资产185.85 亿元，扣除专用基金中福利基金为基础确认实收资本 185.

5、00 亿元，资本公积 994.41 万元。截至 2017 年 9 月末，公司实收资本 185.00 亿元，唯一股东为河南省交通运输厅，实际控制人为河南省人民政府。 公司是河南省高速公路和特大桥梁的投资建设、经营运营主体之一，负责河南省内所有收费还贷高速公路的投融资、建设和运营，截至 2017 年 9月末， 公司经营高速公路通车总里程 2,745.80 公里，占河南省内高速公路通车里程的42.58%。 截至2017年 9 月末，公司纳入合并范围内的子公司共 11 家，其中全资子公司 10 家，控股子公司 1 家。 截至 2016 年末，公司资产总计 1,785.21 亿元，所有者权益合计 569

6、.22 亿元，资产负债率 68.11%；2016 年，公司实现营业收入 97.32 亿元，净利润14.99 亿元，经营活动净现金流 75.39 亿元。 截至 2017 年 9 月末，公司资产总计 1,844.91亿元，所有者权益合计 603.32 亿元，资产负债率67.30%；2017 年 19 月，公司实现营业收入 92.93亿元，净利润 34.04 亿元，经营活动净现金流 78.94亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据注册通知书文号为中市协注【2016】DFI11 号，发行金额 20 亿元，发行期限为3 年。本期票据采用固定利率计息，每年付息一次，到期一次还本。 募集资金用途募集

7、资金用途 公司拟将本期中期票据所募集资金15亿元用于偿还企业到期债券，5亿元用于补充营运资金，具体明细如下： 表表 1：募集资金用途（亿元）：募集资金用途（亿元） 序号序号 用途用途 金额金额 1 18豫高管SCP002 15.00 2 补充营运资金 5.00 合计合计 - 20.00 资料来源：国家统计局 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济复苏、国内供给侧结构性改革持续推进背景下，2017 年中国经济延续了 2016 年下半年以来稳中向好态势，全年 GDP 同比增长 6.9%，较上年加快 0.2 个百分点，超出市场预期。在经济企稳同时，经济结构持续优化，监管趋严下宏观风险有所缓

8、释，经济运行质量进一步提升。展望 2018年，投资下行压力凸显，消费难以大幅提升，出口增长幅度能否持续存在不确定性，经济仍面临小幅放缓压力，考虑到基数效应的影响，预计全年前低后稳。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从需求端来看， 基建投资维持近 15%的较高速增长，房地产投资虽有回落但保持一定韧性，制造业投资较上年有所改善，投资缓中趋稳；消费平稳增长，扭转了前几年的阶梯式下滑态势；全球经济复苏带动出口实现较大幅度正增长。从供给侧来看，受供给侧改革和环保趋严影响，工业品价格回升，企业盈利大幅改善，工业生产回暖，规模以上工业增加值反弹。从价格水平看，去产能和环保趋严支

9、撑 PPI 高位运行，CPI 总体维持在“1”时代，河南省收费还贷高速公路管理有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 通胀可控。在宏观经济指标向好同时，经济结构持续优化，第三产业增速快于第一、二产业，最终消费对经济增长贡献率维持在较高水平。此外，在监管全面趋严下，宏观风险有所缓释，资金“脱实向虚”改善，金融杠杆持续去化，银行表内外资产无序扩张态势得到一定程度遏制，宏观杠杆率边际改善，资本流出压力减轻。 但是，中国经济风险警报并没有解除，债务规模刚性压力依然存在，地方政府债务结构性和区域性风

10、险仍存，互联网金融等金融创新在快速发展同时也蕴藏了风险，房地产市场泡沫化风险尚未得到充分纾解。 中央经济工作会议提出， 今后 3 年要重点抓好防范化解重大风险等三大攻坚战，防风险依然是2018 年经济工作的重要内容，强监管态势仍将持续。考虑到国内经济缓中趋稳，金融防风险、去杠杆持续，同时还需应对全球流动性收紧引致的资本流出压力，货币政策将延续稳健中性，M2 维持低位运行，与社融走势分化态势持续。财政政策将继续积极有效，重点向民生、环保、企业减税降费等领域倾斜，但地方政府举债管理进一步加严，广义财政支出增长或将放缓。 2018 年中国经济增长面临的压力体现在多个方面。尤为值得关注的是，投资下行压

11、力的进一步凸显。从三大类投资来看，虽然扶贫攻坚、环保治理等“补短板”效应给基建投资带来一定支撑，但广义财政支出增长放缓加大资金来源压力，地方GDP“挤水分”导致一些项目被叫停，基建投资将“托而不举” ，虽有望保持两位数增幅但难以延续前几年高速增长态势；调控影响进一步显现，房地产投资将继续下行，但在棚改货币化、租赁房建设等因素支撑下，下行幅度或将有限；环保限产、企业利润增长放缓背景下，制造业投资难以大幅改善。从所有制类别来看，民间投资提振依然面临体制机制等多重掣肘，国企债务约束加大或将导致其投资热情降温。此外，消费在居民部门杠杆率攀升的背景下难以大幅上行，人民币汇率升值导致出口商品价格竞争力减弱

12、，出口改善幅度能否持续面临不确定性，也将加大新的一年经济增长的压力。 2018 年是全面贯彻十九大精神的开局之年， 是改革开放四十周年，经济体制顶层设计有望加强，以供给侧结构性改革为主线的改革持续推进，一系列防风险、去杠杆的政策将陆续推出。随着治理结构的完善，以及促改革、防风险举措的实施，中国经济运行中的风险将进一步缓释，经济结构继续调整优化，经济增长质量有望得到进一步提升。 行业及行业及区域经济环境区域经济环境 近年来我国收费公路通车里程持续增长，近年来我国收费公路通车里程持续增长，从从 各种运输方式完成的运输量来看，综合交通各种运输方式完成的运输量来看，综合交通 运输体系中公路运输运输体系

13、中公路运输仍占仍占主导地位主导地位，但随着，但随着铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投 运，铁路客运已对公路客运带来冲击运，铁路客运已对公路客运带来冲击 改革开放以来，凭借低要素成本优势，我国经济快速发展，形成了以第二产业为主的产业结构和外向型的经济结构。我国沿海地区经济发达、港口航运条件便利，而水、矿产、煤炭等工业基础原料主要分布在西北及内陆地区，资源分布不均衡带来很强的交通运输需求。但公路基础设施发展严重滞后，截至 1984 年底，全国二级以上公路里程仅 1.9万公里。为加快解决公路交通落后对经济社会发展的制约问题， 1984 年 12 月， 国务院

14、批准出台了“贷款修路、收费还贷”的收费公路政策，极大地促进了我国公路基础设施建设和发展。 经过多年的投资建设发展，我国已形成了较大规模的运营路产。截至 2016 年末，全国收费公路里程 17.11 万公里，占公路总里程 469.63 万公里的3.6%。收费公路按属性划分，政府还贷公路 10.05万公里， 经营性公路 7.06 万公里； 按技术等级划分，高速公路 12.45 万公里， 收费一级公路 2.35 万公里，收费二级公路 2.19 万公里， 独立桥梁隧道 0.10 万公里。在收费高速公路中，政府还贷高速公路 6.47 万公里，经营性高速公路 5.98 万公里。 截至 2016 年末， 全

15、国公路总里程达 469.63 万公里，比上年末增加 11.90 万公里；公路密度 48.92 公里/百平方公里，较上年末提高 1.24 公里/百平方公里；公路养护里程 459.00 万公里，占公路总里程的97.7%。全国等级公路里程 422.65 万公里，比上年河南省收费还贷高速公路管理有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 末增加 18.03 万公里，等级公路占公路总里程的90.0%，同比提高 1.6 个百分点；其中，二级及以上公路里程达 60.12 万公里，较上年末增加 2.63 万公

16、里， 占公路总里程的 12.8%， 同比提高 0.2 个百分点。 图图 2：2011 年年2016 年全国年全国公路总里程及公路总里程及公路公路密度密度 资料来源：2016 年交通运输行业发展统计公报 运输量方面，目前公路运输在我国交通运输体系中占据主导地位，2016 年承担了国内约 76.4%的货物运输量和约 81.4%的旅客运输量。周转量方面，2016 我国公路货物运输周转量为 61,211.0 亿吨公里，同比增长 5.6%，增速较上年上升 3.6 个百分点；旅客运输周转量为 10,294.8 亿人公里，同比下降4.2%，近年来随着铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投运， 铁路客运已对公路客运带来了冲击，2016 年铁路客运周转量占比超过公路，位居第一。 表表 2：2016 年年全国综合运输情况全国综合运输情况 运输方式运输方式 货货 物物 旅旅 客客 周转量周转量 （亿吨（亿吨 公里）公里） 增速增速 （%） 货运量货运量