第四章证 券投资收益及风险

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1、第四章 证券投资收益及 风险1学习目标 1掌握证券投资成本与收益的构成 2掌握债券和股票收益的构成 3掌握各种收益率的计算以及证券投资盈亏平 衡点的计算 4了解证券投资中风险的种类及其成因与防范 5. 了解风险与收益的关系 6. 掌握债券投资和股票投资的收益率与股票除 权价格的计算2第一节 证券投资成本一、买入价款二、证券税收 （一）证券税收种类1、证券所得税2、证券转让所得税3、证券交易税4、证券印花税 （二）我国证券税收3三、佣金 四、委托手续费 五、其他费用 1、过户费 2、信息费及相关费用 3、人工费 4、机会成本 5、其他损失4第二节 证券投资收益一、资本损益买入价与卖出价之间差额为

2、资本损益二、送股、转增股与配股填权收益 送股是指上市公司将税后利润转 为股份送给股东的行为，实际是上市 公司以股票的形式对股东进行利润分 红，所送股票称为红股。 5转增股是指上市公司将公司的 资本公积金转为股票，以增加股本 数量。 红股与转增股的共同点是不用 股东付款购买，只是净资产的转化 形式。 配股是指上市公司向股权登记 日在册的股东按照其所持股份的一 定比例配售的股票。 6上市公司进行送股、转股、配股 之后，股票价格要进行除权处理。所谓除权，是指除去证券所附的 权利，股票除权则是指除去股票所附 的获得红股、资本公积金转增股和配 股的权利。发行公司要公布除权日，自除权 日开始，股票所附的权

3、利被除去，在 该日买入该只股票的投资者不享有本 次获得红股、转增股和配股的权利。 7（一）当除权时只有送股，则除权价计算公 式是：（二）当除权时只有转增股本，则除权价 计算公式是： 8（三 ）当除权时只有配股，则除权价计算公 式是：（四）当送股与资本公积金转增股本同 时进行，则除权价计算公式是：9（五）当送股、转增股、配股同时进行，则除权价 计算公式是：如果除权后股票市场交易价格上涨，股 价超过了除权价，则称为“填权，如果股 价涨到了除权前一交易日的收盘价位，就 称为“填满权”。如果除权后股票市场价格下跌，跌破了 除权价测称为贴权，在股权登记日之前买 人股票的投资者有可能亏损。10三、股票现金

4、分红、基金现金分红 和债券利息分红股票现金分红称为股息，基金现金分 红称为红利，债券利息简称为债息。 所谓除息，是指除去流通中的股票所附 的股息或基金所附的现金红利或债券所附 的债息。证券发行公司要公布股权登记日 和除息日。以股票为例,除息价=除息日前一交易日收盘价一每股股息11第三节 证券投资盈亏的计算一、证券单项交易收益率计算一次或分次买人某种流通的证券后 ，再一次或者分次卖出该种证券，完 成一个完整的证券买卖过程。此单项交易的差价收益率计算公式 为： 12二、证券投资现金分红收益率证券投资现金分红收益率是指投资 者本年度持有的某种证券的现金分红 额与投资成本的比率。计算公式为： 13三、

5、债券收益率的计算（一）债券票面收益率债券票面收益率又称为债券名义收 益率或债券票息率，是指债券票面上 的固定利息率，即年利息收人与债券 面额的比率。其计算公式为：14（二）债券直接收益率直接收益率又称为本期收益率、当前收 益率，是指债券的年利息收人与买人债券 的实际价格的比率。买人价格可能是发行 价，也可能是流通市场交易价，这个价格 可能等于或大于或小于票面额。债券直接 收益率的计算公式为：15（三）债券持有期收益率债券持有期收益率是指投资者买人债券后 持有一段时间，在债券到期之前将债券出售 所得到的收益率。债券持有期收益率的计算 公式有两种，一种是息票债券持有期收益率 ，另一种是一次还本付息

6、债券的持有期收益 率。16例 112003年 10月 15 日，某一投资者按照每 手 1040元的价格买入 10手2001年10月 18日发行 的10年期的债券，年利息率为 5，每年10月 30日支付当年利息。2008年5月15日，该投资 者已获得5年的利息，如以每手1030元的价格 将10手债券出售。计算息票债券持有期收益率 。持有年限=4+7/12=4.583债券持有期收益率=（1000*5%*51030 1040）4.58310401005.0417一次还本付息债券的持有期收益率计 算公式为 ：18v（例12） 某一投资者在某债券发行满1年时按 照每手102O元的价格买入该债券10手，该

7、债券 期限为5年，5年后一次还本付息，票面年利 息率为4。发行期满 3年时，该投资者以每 手 1130元的价格将该债券 10手卖出。计算投资 收益率。(p113页）v持有期收益率v= （11301020）2 1020100v=5.419（四）债券到期收益率债券到期收益率又称为债券最终收 益率，是指投资者持有债券到期后所 得到的收益率。一种是息票债券的到 期收益率，另一种是一次还本付息债 券到期收益率。( ) 教材136页公式更正20v例 132003年 10月 15 日，某一投资者按照 每手 1040元的价格买入 10手2001年10月 18日发 行的10年期的债券，年利息率为 5，每年10

8、月 30日支付当年利息。投资者持有到期。计 算息票债券持有期收益率。v 获利息收入为：v 利息总额100059450（元）v 持有期共计8年零3天，3天可以忽略不计 。平均每年的利息收入为：v 年利息450856.25（元）v 债券到期收益率56.25（10001040 ）810401004.9321一次还本付息债券到期收益率的计 算公式为： 22v（例14）某一投资者按照1010元的价格买入某 债券10手，票面利率为3，持有2年后到期， 一次性还本付息，债券期限3年，计算到期收 益率。v 到期收益率v= 1000 （l3%3）1010 21010100=3. 9623（五）贴现债券收益率贴现

9、债券又称为贴水债券，是指低 于面值发行，发行价与票面金额的差 额相当于预先支付利息，债券期满时 按面值偿付的债券。贴现债券一般用 于短期债券的发行。贴现债券收益率又分为贴现债券 的到期收益率和贴现债券持有期收益 率。24当投资者按照贴现价格购人新发行 的贴现债券，持有到期后按照面额得到 偿付时，可以按以下公式计算到期收益 率：公式中的发行价格按以下公式计算 ：25（例 15）某贴现债券面值 1000元。期限 180 天，以 10的贴现率公开发行。计算到 期收益率。发行价格1000（110180360 ）950（元）到期收益（1000950） 18036595010010.6726当投资者中途出

10、售贴现债券时，可以计算 持有期收益率：贴现债券持有期收益率（债券卖出价债 券买人价）持有期限365债券买人价 100式中的卖出价要根据证券行情表公布的折扣 率计算，公式为：卖出价债券面值（1折扣率债券剩余 年限）27v（例 16）某贴现债券面值 1000元，期限 180天， 以 10的贴现率公开发行。某投资者按照95O元的 价格买入10加元面值的贴现债券。发行60天后，市 场公布的折扣率为9，计算此时出售贴现债券的 持有期收益率。v 先计算贴现债券卖出价：v 卖出价1000（19120360）970（元 ）v 再计算收益率：v 贴现债券持有期收益率v （970950）60365950100%v

11、 12.81%28四、证券投资年总收益率的计算证券投资总收益包括买卖差价 收益、现金分红收益、证券投资资 金的存款利息收益、债息收益、其 他证券投资现金收益和证券潜在收 益。 证券投资总收益年末账面现金余额 年末证券总市值余额投人现金总额29证券投资年收益率可按下面的公式计算：平均占用的资金额是年初一次性存人资 金及在年内中途存、取，经过加权计算后 得出的平均占用数。包括现金形式占用， 证券形式占用。30v例17:某投资者在某年度内第一次存入证券资 金帐户10 000 元，占用时间为 360天，第二次 存人 20 000元，占用时间为 180天。本年证券 投资收益总额为1000元。计算证券投资

12、年总收 益率。v 本年平均占用资金额=（l 000X360 20000X180）/360=20000（元）v 本年证券投资年总收益率 =1000/20000X100=531五、股票投资盈亏平衡点的计算用卖价表示的盈亏平衡点 股票投资固定成本1变动成本率固定成本即买人价、买人时支付的证 券交易印花税和佣金，其他费用可不予考 虑。卖出时需要支付的印花税和佣金是变 动成本，其总额随着股票出售收人额的变 化而成比例的变化。32第四节 证券投资风险 一、证券投资风险的性质证券投资风险是由于对未来的不确定性 而产生的预期收益损失的可能。v（一）不确定性v（二）客观性v（三）相对性v（四）风险与收益的对称性

13、33二、证券投资风险类型（一）系统性风险系统性风险是与市场的整体运 动相关联的。通常表现为某个领域 、某个金融市场或某个行业部门的 整体变化。341、系统性风险的特点有三点：v（1）共同性。系统性风险对所有证券的收 益产生影响，尽管影响程度不同，所以又 叫共同性风险；v（2）不可回避性。风险因素来自于上市公 司的外部，公司无法抗拒和回避系统风险 ，因而购买证券的投资者也无法回避，因 此又叫不可回避风险；v（3）不可分散性。这样的风险造成的损失 不能通过多样化投资来分散，因此又称为 不可分散风险。 352.系统性风险的种类系统风险主要有宏观经济风险、 政策风险、市场周期波动风险、利率 风险和购买

14、力风险。 （1）宏观经济风险。 （2）政策风险。 （3）周期波动风险。 （4）利率风险。也称为货币风险或信 用风险。 （5）购买力风险。36（1）宏观经济风险。一个国家的宏观经济发展状况必然在股 票市场有所反映。国家政局安定、经济发 展顺利、税收增加、人民生活改善、消费 者购买力提高等因素，都有利于增强投资 者的信心。由于人们对前景看好，进入股 票市场的资金会不断增多，这些因素会推 动股票市场价格上扬。反之，则会出现股 票市场价格上涨乏力、投资于股市的资金 相对减少等情况。 37（2）政策风险。政策风险是指因政府有关证券市场的政 策发生重大变化、有重要的举措或法规出 台引起证券市场的波动而给投

15、资者带来的 风险。例如，在中国股票市场发展过程中 ，1996年12月16日的人民日报社论要正确 认识当前的股票市场的发表以及证券交 易印花税从3调高到5、2001年关于国有 股按照市场价格减持的政策、2007年5月29 日，财政部宣布印花税从1上调至3等， 都曾导致整个市场行情暴跌，给部分投资 者造成很大的损失。38（3）周期波动风险证券市场周期波动风险是指证券市场行情 周期性变动引起的风险。各国证券市场行情 变化的事实说明，证券市场行情的变化总是 呈现周期性的波动，不可能一直上涨或一直 下跌。如果投资者在高价位购入证券，适逢 行情由牛市转为熊市，股市步入较长期的下 跌通道中，投资者成为“套牢族”一员，长 期不得翻身。当大市转向时，几乎所有的证 券都不能幸免。有的股评人士常说“重个股 ，轻大盘”，这种观点只适合于大市方向不 变的市况。 39（4）利率风险v利率风险也可称为货币风险或信用风险。是 指由于货币市场利息率的变动引起证券市场 价格的变动，从而导致证券投资收益率下降 的风险。股票的收益率同货币市场利息率密 切相关。市场利息率高低对于股票收益产生 的影响有:一是影响人们的资金投向。如利息 率低，则人们愿意把资金投向股票;二是影响 企业的盈利。 40v（5）购