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1、本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。1 1基金市场基金市场 基金策略基金策略 证券研究报告证券研究报告 基金策略基金策略 2013 年 1 月 4 日2013 年 1 月 4 日 理财产品收益率影响因素分析理财产品收益率影响因素分析 2013 年理财产品配置策略报告年理财产品配置策略报告 相关研究相关研究 证券分析师证券分析师 朱赟 A0230511040025 研究支持研究支持 王晓彦 A0230112080020 鲁炳良 联系人联系人 鲁炳良 (8621)232978187397
2、 地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 http:/ 主要内容： 主要内容： 大类资产分类下的理财产品收益率轮动与投资时钟相匹配。大类资产分类下的理财产品收益率轮动与投资时钟相匹配。复苏期权益类产品表现最优，过热期商品类产品表现最优，权益类产品表现也相对较好，滞胀期现金管理类产品收益稳定，同时信托产品收益率也有较强吸引力，收缩期固定收益类产品收益率最高，经济周期的轮动带动各类理财产品整体收益率方向的变化。 权益类产品收益率受股市影响最明显权益类产品收益率受股市影响最明显。权益类产品包含公募基金中的指数型基金、股票型基金和平衡型基金，
3、私募基金中的股票类基金，券商资管产品中的股票类产品，整体上这些产品受股市涨跌影响。将公募基金与私募基金相比，私募基金整体平均管理能力并没有优势，但私募基金中的优胜者（业绩排名前 1/3）优势明显。 固定收益类产品差别较大，债券产品受债市直接影响，而信托产品的融资利率则受多重宏观因素影响。 现金管理类产品中货币基金收益率受资金利率主导，银行理财产品收益率则与资产池中主要的信贷资产收益率更相关。 商品类产品中投资海外商品的 QDII 与商品价格更相关，把握商品价格走势是投资这类产品的关键。 2013 年经济弱周期回升，通胀水平缓慢攀升，股市具有阶段性机会，而债市则可能处于“小年”到“熊年”的过渡期
4、，企业盈利能力略有好转。权益类产品收益水平不确定性仍较大，固定收益类产品中债券基金收益水平将小于今年，信托产品收益率承压，但风险下降，现金管理类产品收益率先降后稳，商品类产品中黄金产品可能表现较优。从风险收益对比看，建议超配信托，标配权益类产品，其它各类产品建议低配。 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登
5、录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明“。 本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。2 22013 年 1 月2013 年 1 月 基金研究基金研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 目 录 1.目 录 1. 理财产品现状 . 2理财产品现状 . 2 1.1 各金融主体下的理财产品市场 . 21.1 各金融主体下的理财产品市场 . 2 1.2 从资产类别看各类理财产品 . 21.2 从资产类别看各类理财产品 . 2 2. 理财产品收益率影响因素
6、分析. 32. 理财产品收益率影响因素分析. 3 2.1 权益类产品收益率影响因素：股市 . 52.1 权益类产品收益率影响因素：股市 . 5 2.2.1 固定收益类产品债券基金收益率影响因素：债市 . 62.2.1 固定收益类产品债券基金收益率影响因素：债市 . 6 2.2.2 固定收益类产品信托收益率影响因素：宏观与行业 . 72.2.2 固定收益类产品信托收益率影响因素：宏观与行业 . 7 2.2.3 固定收益类产品之间收益率差异：信托优势更明显 . 102.2.3 固定收益类产品之间收益率差异：信托优势更明显 . 10 2.3.1 现金管理类产品货币基金收益率影响因素：资金利率. 11
7、2.3.1 现金管理类产品货币基金收益率影响因素：资金利率. 11 2.3.2 现金管理类产品银行理财产品收益率影响因素： 资产池 . 112.3.2 现金管理类产品银行理财产品收益率影响因素： 资产池 . 11 2.3.3 现金管理类产品之间收益率差异：流动性 . 152.3.3 现金管理类产品之间收益率差异：流动性 . 15 2.4 大宗商品类产品2.4 大宗商品类产品QDII 基金. 15QDII 基金. 15 3. 2013 年理财产品配置策略 . 163. 2013 年理财产品配置策略 . 16 3.1 权益类产品:风险收益比略有改善 . 163.1 权益类产品:风险收益比略有改善
8、. 16 3.2 固定收益产品：债券基金风险上升，信托产品风险收益双降. 163.2 固定收益产品：债券基金风险上升，信托产品风险收益双降. 16 3.3 现金管理类产品. 173.3 现金管理类产品. 17 3.4 大宗商品类产品，黄金 QDII 可能最优 . 183.4 大宗商品类产品，黄金 QDII 可能最优 . 18 3.5 2013 年理财产品配置建议 . 193.5 2013 年理财产品配置建议 . 19 本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。3 32013 年 1 月2013 年
9、 1 月 基金研究基金研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 1.1. 理财产品现状 理财产品现状 1.1 各金融主体下的理财产品市场 1.1 各金融主体下的理财产品市场 当前市场上，发行理财产品的金融机构主要有：基金公司、商业银行、信托公司、证券公司和保险公司。各个金融主体发行的理财产品有较大的差异，其中： 1）基金公司1）基金公司：基金公司主要发行各种类型的共同基金，包括指数型、股票型、平衡型、债券型、货币市场和 QDII 基金，以及面向少数客户的基金专户，共同基金的特点是投资门槛低、流动性强以及产品线全面。 2）商业银行2）商业银行：商业银行的理财产品就投资标
10、的可以分为信贷类、债券及货币市场类、票据类产品，从产品设计角度还有结构化产品，银行理财产品的特点是偏重现金类产品，收益相对稳定，有银行信用担保。 3）信托公司3）信托公司：信托公司的理财产品以信托产品形式存在，包括房地产信托、矿产类信托、企业贷款类信托和为私募基金提供通道的证券投资信托，信托公司理财产品的特点是偏重固定收益产品，投资门槛高，流动性较差。 4）证券公司4）证券公司：证券公司的理财产品包括券商集合理财计划、定向资产管理产品以及专项资产管理产品，产品特点以权益类产品为主，目前处在发展转型中。 5）保险公司5）保险公司：保险公司的产品包括基础寿险、投连险、万能险和分红险等保险类产品，产
11、品特点回归保险本质，以保障性功能为主。 图 1：各金融主体下的理财产品市场 图 1：各金融主体下的理财产品市场 资料来源：申万研究 1.2 从资产类别看各类理财产品 1.2 从资产类别看各类理财产品 本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 南京证券 南京证券股份有限公司() 使用。4 42013 年 1 月2013 年 1 月 基金研究基金研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值 从理财产品投资者的角度来看， 区分理财产品的类别， 明确各类理财产品风险收益的相对关系，对于其做出判断和决策更有意义。根据投资标的的类别，我们将理财产品市场分为： 1）权益类产品：1）权益类产品：主要包括公募基金中投资股票的指数型、股票型和债券型基金，私募基金中的股票基金和券商资产管理中的股票型产品。这类产品收益与股票市场的走势关联度高，属于高风险高收益的投资类型。 2）固定收益产品：
