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1、华泰期货华泰期货| | 油脂年报油脂年报 2017-11-20 华泰期货研究所华泰期货研究所 农产品组农产品组 陈玮 农产品研究组长 021-68755980 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 从业资格号：F3008645 相关研究：相关研究： 油脂经历黑色二月 短期看好触底反弹 2017-3-5 油脂下跌空间有限 2017-2-27 华泰期货华泰期货| |油脂周报油脂周报 2017-11-20 油脂油脂或有反弹或有反弹 空间不宜看太高空间不宜看太高 本周油脂整体下行，自身基本面上，国庆后油脂成交低迷，豆油库存持续走高
2、， 而一直支撑油脂的菜油近期成交较之前萎缩，现货价格下跌。棕油主产国增产预期较 强，供需报告偏空，预计油脂下跌后短期会出现反弹，但反弹幅度不会太高。 本周美豆总体震荡下行，主要是出口表现减弱，另外巴西天气转好。特朗普访华 中国可能将采购超过千万吨美豆，但是我们认为未来美国出口仍面临变数，主要是巴 西雷亚尔贬值使得巴西豆更具价格优势。南美方面，巴西播种进度和五年均值基本持 平，未来中部迎来降雨而南部转干有利大豆播种，市场机构对巴西 2017 年产量预估均 在 1 亿吨以上，关注后期美豆出口表现和南美播种。 马盘本周总体下行， 一个主要原因是马币升值， 导致林吉特计价的马盘价格下跌。 另外 MPO
3、B 数据确实较为利空， 市场对产量上行的担忧明显，本周出现补跌， 马来 10 月产量较 9月增加 12.9%至 200万吨，出口环比增加 2 个点至 155 万吨，库存增加 8% 至 219 万吨，库存和出口基本符合预期，产量上是三个月来首次大增，达到了今年的 最高点，基本接近 15年的 204万吨，而出口仅小幅增加，推动库存升至年度新高。之 前国际市场上，棕榈油的强势主要来自印尼出口特别好，整个棕榈油的供应压力都很 小， 这是核心利多， 也是棕榈油能走多高的关键。 11月前 10 日马来出口环比下降 2%， 后续出口目前看并不是太乐观。而从 11 月开始将进入传统的减产周期，11 月的产量
4、如何将非常关键，毕竟 10 月虽然报告偏空，增产较多，但仍是处于增产周期中，也是 可以接受的，11 月产量直接决定市场对后期的预测和信心。 大豆前期到港量一直维持高位， 上周虽有些大豆到港后卸货延迟， （农业部进口大 豆转基因证书发放从严） ， 但整体压力依然较大，大豆供应压力或会继续持续到元旦前 夕备货，而消费方面节后总体成交清淡，油厂无力提价，只能低位吸引成交。棕榈油 方面，7 月份之后棕榈油进口利润逐渐改善，进口量增加，大量进口棕榈油到港推迟 到 10 月份，实际到港量并不如预期大，导致棕油库存重建速度较慢，目前库存为 46 万吨左右。近一周来，华南菜油供应随着菜籽到港供应增加，需求端不
5、如之前提货旺 盛，现货价格回落较多，导致菜油阶段性调整。 行情预测行情预测 本周油脂油脂整体下行，自身基本面上，国庆后油脂成交低迷，豆油库存持续走 高，而一直支撑油脂的菜油近期成交较之前萎缩，现货价格下跌。棕油主产国增产预 期较强，供需报告偏空，在上周下跌后，短期没有新增利空。预计油脂下跌后短期会 出现反弹，但反弹幅度不会太高。 本周关注重点：国内油脂库存，马来出口华华泰期货泰期货| |油脂油脂周报周报 2017-11-20 2 / 9 价格价差价格价差 豆油基差 单位：元/吨 黄埔棕油基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 豆棕价差 1 月
6、 单位：元/吨 菜豆价差 1 月 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 豆棕现货价差 单元：元/吨 菜豆现货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华华泰期货泰期货| |油脂油脂周报周报 2017-11-20 3 / 9 国外油脂供需国外油脂供需 NOPANOPA压榨数据压榨数据 10 月份美国大豆压榨量基本符合市场的预期， 豆油库存略低于市场预期。 报告显示，2017 年 10 月份 NOPA会员企业压榨的大豆数量为 1.64亿蒲式耳， 基本符合预期，也是有记录来第 五大高点， 低于 8 月份
7、的 1.42亿蒲式耳，今年 9 月份的豆粕出口量为 487397 吨， NOPA 报告 显示，10月 30 日的美国豆油库存为 12.24亿磅，低于 9月底的 13.02 亿磅，连续下滑。继续利 多美豆油。 美豆油产量 单位: 千磅 美豆油库存 单位：千磅 数据来源：路透 华泰期货研究所 美豆压榨量 单位： 千蒲 数据来源：路透 华泰期货研究所 美豆粕出口 单位：短吨 数据来源：路透 华泰期货研究所 数据来源：路透 华泰期货研究所 华华泰期货泰期货| |油脂油脂周报周报 2017-11-20 4 / 9 USDAUSDA供需报告供需报告 豆油豆油 USDA11 月平衡表， USDA 美豆报告并
8、未下调美豆单产， 而是维持 49.5蒲/英亩预估不变。 美国收割面积不变，总产量小幅下调，最终期末库存由 4.3 亿蒲下调至 4.25 亿蒲。南美平衡表 同样仅做微幅调整,豆油调整同样不大，全球层面。旧作压榨量调增，产量调增，而食用消费 调增幅度更大， 结转库存调减 19 万吨， 新作上产量调增 13 万吨， 库存小幅调降， 美豆油微调， 南美下调压榨量和产量，阿根廷库存调减 5 万吨，巴西库存调减 6.1 万吨。中国调增压榨量和 消费量，调整幅度基本相抵，库存变化不大，总体看此次报告偏中性。 全球豆油平衡表 美国豆油平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究
9、所 棕油棕油 USDA11 月棕榈油平衡表，全球产量都没有变化， 消费上工业消费调增 11.5 万吨，食用消 费增加 22万吨，季末库存调减 22.5万吨。两个主产国基本没有变化，中国变化较大。去年进 口调增 21 万吨，今年调减 10 万吨，消费上去年调增 20 万吨，期末库存增加 8 万吨，总体报 告呈中性。MPOB 供需报告中，马来 10 月产量较 9月增加 12.9%至 200 万吨，出口环比增加 2 个点至 155 万吨，库存增加 8%至 219万吨，库存和出口基本符合预期，产量上是三个月来首 次大增，达到了今年的最高点，基本接近15年的 204万吨，而出口仅小幅增加，推动库存升至年
10、度新高，报告偏空。 华华泰期货泰期货| |油脂油脂周报周报 2017-11-20 5 / 9 全球棕油平衡表 马来棕油平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究所 马来棕榈油供需马来棕榈油供需 马盘本周总体下行，一个主要原因是马币升值，导致林吉特计价的马盘价格下跌。另外 MPOB 数据确实较为利空，市场对产量上行的担忧明显，本周出现补跌，马来 10 月产量较 9 月增加 12.9%至 200 万吨，出口环比增加 2个点至 155 万吨，库存增加 8%至 219 万吨，库存和 出口基本符合预期， 产量上是三个月来首次大增，达到了今年的最高点， 基本接近 15 年
11、的 204 万吨，而出口仅小幅增加，推动库存升至年度新高。之前国际市场上，棕榈油的强势主要来 自印尼出口特别好，整个棕榈油的供应压力都很小，这是核心利多，也是棕榈油能走多高的 关键。11月前 10日马来出口环比下降 2%，后续出口目前看并不是太乐观。而从 11 月开始将 进入传统的减产周期，11月的产量如何将非常关键，毕竟 10 月虽然报告偏空，增产较多，但 仍是处于增产周期中，也是可以接受的，11 月产量直接决定市场对后期的预测和信心。 马来产量 单位: 吨 马来消费 单位: 吨 数据来源：MPOB 华泰期货研究所 数据来源：MPOB 华泰期货研究所 50000070000090000011
12、0000013000001500000170000019000002100000230000010月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 11/12年度 12/13年度 13/14年度 05000010000015000020000025000030000035000010月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 11/12年度 12/13年度 13/14年度 14/15年度 15/16年度 16/17年度 华华泰期货泰期货| |油脂油脂周报周报 2017-11-20 6 / 9 马来出口 单位：吨 马来库存 单位: 吨 数据来源：MPOB 华泰期货研究所 数据来源：MPOB 华泰期货研究所 SGS1-30 日出口总计 单位：吨 SGS1-30 日出口到欧盟 单位：吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究所 SGS1-30 日出口到中国 单位：吨 SGS1-30 日出口到
