铅供需求望平衡价格坚持

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1、 一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 1 铅供需求望平衡铅供需求望平衡 价格坚持价格坚持 铅市场继上周大幅上涨至5月来高点后，本来在欧洲、美国、中国数据好坏不一，喜 剧参半的影响下，表现相对较为平静。虽美日等宽松对有色市场有提振，但投资者同样担 心中国经济需求放缓对市场的影响。 一、一、走势回顾走势回顾 期货市场：期货市场：本周期铅行情围绕欧洲、中国及美国经济数据展开，周初在美国QE3利好刺激下，创下5月来新高，周中在日本央行10万亿日元注水行动及英国或加入宽松行列等利好刺激下，铅价继续刷新近期高点，但周末在欧洲经济数据好坏不一及美国房地产业继续回升的

2、影响下，铅价依然维持近期高位震荡走势。综合来看，本周伦铅开盘于2256美元/吨，最高价2307美元/吨，最低价2228美元/吨，终报收于2292美元/吨，上涨38美元/吨，涨幅1.70%，成交量减少2230手至30065手，持仓量增加2097手为13.1万手；沪铅主力1211开盘于全周开盘于16195元/吨，最高上行至16205元/吨，最低价15965元/吨，终报收于16120元/吨，全周下跌80元/吨，跌幅为0.49%，成交量减少968手为204手，持仓量增加82手为1044手。技术面来看，本周伦铅盘整修复前期超涨后带来的虚弱形态，34日均线上穿250日年线表现使得后期能够有较足的看涨信心。

3、以目前的价位来看，为其历史高点3895的57%左右，相比伦铜82%附近的高度与锌45%的高度，基本处于中性范围，鉴于锌、铝去库存化的缓慢程度， 与铜的融资抵押的普遍性， 不排除后期铅价表现优于其余品种的可能，下周核心波动区间伦铅或在2150-2350美元/吨，沪铅或在15700-16700元/吨。 图表图表 4.14.1：沪铅指数日沪铅指数日 K K 图图 图表图表 4.24.2：LMELME 三个月铅周线图三个月铅周线图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 现货市场现货市场：本周现货铅成交价格较上周继续回落 500 元/吨左右，截止周五上海 1#一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款

4、部分 XINHU REPORT 2 铅成交价报在 15600-15750 元/吨，低价表现支撑。近期电解铅价格走势较平稳，国庆长假临近，下游蓄电池企业基于节后生产，计划原料加量补货略有增加，采购积极性增强。下周为双节前最后一周，市场或出现部分备货行为，但很难有效推高价格上行，更多的仅在于下限的支撑，下周整体或将维持平稳，或运行于 15600-15800 元/吨，突破万六仍存难度。 图表图表 4.34.3：国内现货铅及铅精矿价格走势图（单位：元：国内现货铅及铅精矿价格走势图（单位：元/ /吨）吨） 数据来源：smm， 新湖期货研究所 二二、铅铅去库存化去库存化 供需有望持平供需有望持平 2011

5、 年全国产铅量约为 460 万吨，净进口量约为 2457 万吨，我国作为铅消费大国，供应铅多为国内生产，进口占比不足 1%。而根据季末累积库存比来看，年末库存较年初库存基本持平，部分冶炼厂更是略有下滑，将 2011 年环保检查更入影响库存的重要因素来看，2011 年铅整年表观消费基本处于平衡并稍有过剩状态，而在 2012 年环保因素剔除的情况下，铅需格局有限进一步改善。 1 1、铅矿供应稳定增加铅矿供应稳定增加 2012 年 8 月国内铅矿产量为 31.3 万吨，较 7 月的 26.28 万吨明显增加，1-8 月铅精矿产量为 213.77 万吨，而前 7 月铅矿进口量为 92.54 万吨，相对

6、于 1-8 国内精铅对于铅矿需求量的 298.9 万吨来说，相对宽裕，虽然在 7 月前受白银价格下跌，部分高银铅精矿出货受限，以及国内外比较不断攀升，进口亏损不断收窄的情况下，部分冶炼厂开始寻求国外矿源， 导致 7 月铅精矿进口急剧增加近一倍。 在很大程度下缓解国内铅矿供应的紧张。随着白银价格回暖，部分矿山开始集中抛售前期囤积的铅精矿，所以目前市场铅精矿相对前期出现宽松状态。 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 2

7、009-05-112009-06-112009-07-132009-08-122009-09-112009-10-212009-11-192009-12-212010-01-212010-03-012010-03-312010-05-042010-06-032010-07-082010-08-092010-09-082010-10-202010-11-192010-12-212011-01-212011-03-012011-03-312011-05-042011-06-032011-07-062011-08-052011-09-062011-10-132011-11-142011-12-142

8、012-01-162012-02-222012-03-232012-04-272012-05-312012-07-032012-08-022012-09-03右轴：价差（元右轴：价差（元/吨）吨）smm1#铅锭（元铅锭（元/吨）吨）60%铅精矿（元铅精矿（元/吨）吨）一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 3 图表图表 4.44.4：国内铅精矿及精铅产量国内铅精矿及精铅产量（单位：（单位：万金属吨万金属吨） 数据来源：国家统计局， 新湖期货研究所 2 2、精铅累计供应低增速精铅累计供应低增速 2012 年 8 月我国精炼铅产量 45.7 万吨，同比增长 1

9、6.0%，环比增长 8.8%。1-8 月累计精炼铅产量 298.9 万吨，同比增长 2.6%。8 月原生铅冶炼企业开工率为 61.16%，在连续三个月下跌后回升，环比上升 6.2 个百分点。8 月铅冶炼企业开工率止跌回升预计是三个原因：1、铅价回暖，企业生产意愿增强。2、企业设备检修基本完毕。3、铅精矿原料充足且价格较低。 3 3、铅去库存化持续铅去库存化持续 伦铅库存来看，自 2009 年开始呈现持续上涨态势，但在 2008 年 12 月底探底回升，随后 28 年月，与铅价相背离，持续走高。伦铅库存消费比来看，近几年也呈现单边上行态势，但整体数值维持在 5%下方，若按照去年全球精铅 960

10、万吨的消费量来看，伦铅库存能维持 14 天左右的量，相对于锌近 1 个月的用量来看，基本处于正常水平。而且从近期伦铅库存来看，基本处于去库存化当中，连续多周出现明显下滑，本周 LME 交易所库存铅库存仍持续下滑 9575 吨，至 21 日的 283625，蓄电池终端消费旺季使得 LME 铅去库存得以持续，同时也铅价格提供一定支撑。 图表图表 4.4.5 5：LMELME 铅持仓量与铅价走势铅持仓量与铅价走势 图表图表 4.64.6：LMELME 三个月铅库存三个月铅库存与与铅价走势 数据来源：LME 新湖期货研究所 SHFE 铅库存增加 480 吨至 18418 吨。基本与我们上周的预测一致，

11、随着铅价格上行，冶15001700190021002300250027002900310080000 90000 100000 110000 120000 130000 140000 2010-3-82010-4-82010-5-82010-6-82010-7-82010-8-82010-9-82010-10-82010-11-82010-12-82011-1-82011-2-82011-3-82011-4-82011-5-82011-6-82011-7-82011-8-82011-9-8铅持仓量（手）铅持仓量（手）铅价格铅价格(右轴右轴)150017001900210023002500270

12、0290050000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 2008-10-142008-12-142009-2-142009-4-142009-6-142009-8-142009-10-142009-12-142010-2-142010-4-142010-6-142010-8-142010-10-142010-12-142011-2-142011-4-142011-6-142011-8-14铅铅LMELME库存库存铅铅LMELME三月价格三月价格0 5 10 15 20 25 30 0 5 10 15 20 25 30 35 40

13、45 50 2005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-07精矿缺口（万金属吨）精矿缺口（万金属吨）铅精矿产量（金属万吨）铅精矿产量（金属万吨）精铅产量（万吨）精铅产量（万吨）一周点金一周点金 请务必阅读正文之后的

14、免责条款部分 XINHU REPORT 4 炼企业一改惜售转为积极销售，发往各大仓库的精铅明显增加，并明显超出下游对于高价的备货量，预计随着国内蓄电池消费旺季过去，及国内铅冶炼产量增加，铅库存望续增。 三、铅三、铅初级消费三成增长初级消费三成增长 消费方面来看，初级消费市场铅酸蓄电池产量维持近三成增长，铅消费稳定增加，终端消费汽车及通讯领域给力，蓄电池消费稳定。 1 1、蓄电池产量稳定增长、蓄电池产量稳定增长 2012 年 8 月我国共产铅酸蓄电池 1498.9 万 KVAH，同比仍维持 35.38%的大幅增长，1-8 月累计产量为 11219.3 万 KVAH，累计同比增长 28.0%。据利

15、源调研蓄电池企业产能利用率显示，8 月份蓄电池市场开工率继续回升。蓄电池开工继续回升，一方面因电动车蓄电池销售旺季，企业成品订单增长，生产厂家借着旺季开足产能以终端客户采购需求；二是去年同期铅蓄电池行业受专项环保检查影响较大，今年随着环保整顿结束，部分产能达到合格标准，产能得以释放。 预计后期在汽车及通讯对电池需求增加带动下，蓄电池有望继续保持在 2 成以上的累计增加量。在很大程度上保持铅初级消费的增加。 2 2、汽车兑现增长汽车兑现增长 消费偏乐观消费偏乐观 汽车 8 月产销产销回升，累计增幅继续提高。8 月汽车生产 150.14 万辆，环比增长4.48%，同比增长 7.78%；销售 149.52 万辆，环比增长 8.40%，同比增长 8.26%，面临需求的回升，投资者对行业整体的悲观预期也将逐渐扭转。目前汽车蓄电池走出传统淡季的阴霾，8 月份大中型厂家销量普遍微增长，鉴于前期