有色金属行业最新观点：金属价格延续上涨，继续推荐铜及贵金属

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业定期报告行业定期报告 原材料原材料 | 有色金属有色金属 推荐推荐（维持）（维持） 招商有色最新观点招商有色最新观点 2018年年02月月05日日 金属价格延续上涨，继续推荐铜及贵金属金属价格延续上涨，继续推荐铜及贵金属 上证指数 上证指数 3462 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 115 3.3 总市值（亿元） 19411 3.4 流通市值 （亿元） 15087 3.3 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.5 -6.0 17.3 相对表现 -6.0 -19.5 -8.8 资料来源：贝格数据、招商证券

2、相关报告相关报告 1、 美元大跌金属价格普涨，重点关 注贵金属招商有色最新观点 2018-01-28 2、 基本金属走势分化，钴价延续上 涨招商有色最新观点 2018-01-213、 贵金属发力，基本金属高位震荡 招商有色最新观点2018-01-14 刘文平刘文平 S1090517030002 研究助理 刘伟洁刘伟洁 研究助理 黄梓钊黄梓钊 075583295441 本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。 1、铜：、铜：本周铜市场缺少热点，仍旧维持 1 月中旬以来的震荡势。春节之前消 费较弱，预计下周现货对期升贴水变化不大。下周铜价压力较大。不过中长 期关注铜消费稳定情况下，供

3、应观点带来的持续牛市。我们认为 2018 年铜交 易机会值得期待。铜价回调，股价回调即是买入良机。推荐关注标的：紫金 矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业，以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源 优势标的。 2、铝：、铝：受消费地限装以及运输受阻的双重影响，本周电解铝库存继续维持小 幅下降。节后随在途铝锭陆续到站，加之合规产能的积极投产，电解铝去库 存压力巨大。本周氧化铝价格回归平稳震荡，市场做事力量入市积极性不断 减退。虽短期内库存居高不下，但铝市场供给侧改革力度有目共睹，长期依 旧看好改革对整个铝行业发展的规范作用。推荐关注：神火股份、云铝股份、 怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。 3、铅锌：

4、、铅锌：沪粤津三地锌库存进入季节性累库阶段，保税库库存持续增加超过 20 万吨，逼近历史最高位，这不免令部分投资者担忧春节之后消费旺季供应 紧张程度会不及预期。不过封土令和采暖季限产对下游消费的压制不容小觑， 继续支持春节后消费恢复性增长带来的锌价上涨机会。铅精废价差逆转，现 货供应紧张，将支撑近期铅价相对强势。推荐关注标的：中金岭南、驰宏锌 锗、西藏珠峰、兴业矿业、盛达矿业、西部矿业、盛屯矿业、建新矿业、锡 业股份。 4、稀土：、稀土：本周稀土价格持稳，临近春节，稀土市场整体成交量不大，商家观 望后市为主，部分商家看后节后价格变化，节前会提前备货，出现少量高价 成交，主流是变化不大。对于节后

5、稀土市场，普遍认为会出现小幅上涨的趋 势。推荐关注稀土：北方稀土、盛和资源。重稀土推荐：五矿稀土、广晟有 色、厦门钨业。磁材价格稳定，推荐：中科三环、宁波韵升、正海磁材。 5、黄金：、黄金：美元指数本周下跌 0.42%，黄金价格下跌 0.59%。第三次加息后美 元指数持续走弱，税改对经济影响弱于预期，大宗商品不断抬升，劳动力市 场紧缩，市场预期美国通货通货膨胀抬头；相比之下，欧日经济复苏较为强 劲。我们认为黄金未来最大的上涨动力即是：美国经济相对欧日的边际改善 下降。另外美国货币政策的紧缩程度相比欧洲日本边际下降。建议关注：紫 金矿业、银泰资源、盛达矿业、山东黄金等。 -20 -10 0 10

6、 20 30 40 50 Feb/17May/17Sep/17Jan/18(%)有色金属沪深300行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 6、锂：、锂：碳酸锂价格本周小幅下行。需求方面，由于 2018 年新能源汽车政策尚未落实，新能源车企对续航里程低的车型基本停售，现售车型基本都是续航里程 高于 300 公里的车型。 锂电池及正极材料企业产销情况较前期也在逐渐减小， 企 业多在停线检修，市场以观望为主。在需求的情况下，碳酸锂市场偏弱运行，价 格以维稳为主。长期依然看好新能源汽车持续放量，虽然目前新建碳酸锂产能较 多，但新能源汽车对碳酸锂需求巨大，未来预计将会呈供需两旺的局面，

7、继续推 荐：西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业、贤丰控股。 7、钴：、钴：价格继续延续上涨。 本周国际钴价继续上涨，国内现货市场报价也开始 出现上调，虽然现在成交量少，下游接盘力度不大，由于国际钴价不断上调，成 本增加， 国内生产企业开始上调报价， 对于节后市场， 普遍认为还有上涨的空间。 未来随着三元材料不断推广，钴需求将不断提升，目前市场新投入在建冶炼厂居 多， 明年或将由钴产品短缺传导至钴矿短缺， 重点关注有资源类企业。 继续推荐： 洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。 风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说

8、明 Page 3 一、美元大跌原油大涨激励基本金属全面上涨 本周美元指数地位震荡，主要经济体公布经济数据喜忧参半，基本金属短线缺少明确方 向指引，基本维持震荡势。 周五晚间，美国公布非农数据表现靓丽，薪资增速远超预期，2009 年以来表现最优， 这带动美元指数止跌反弹。同时，10 年期国债收益率大幅上涨至 2.85，刷新 2014 年以来的最高。 美股则着实悲惨， 道琼工业、 纳斯达克、 标准普尔单日分别大跌 2.54%、 1.96%、2.12%。国债收益率强势下周有望继续，美元指数止跌，美股大跌或将感染到 下周，下周基本金属市场价格压力显著。 此外， 由于春节影响， 上海期货交易所 2 月有

9、色金属合约最后一个交易日提前到下周五。 1、铜：回调即是买入良机 铜精矿节前市场供需两淡：铜精矿节前市场供需两淡：据 SMM 数据显示，本周 TC 现货报价为 74-86 美元/吨，与 上周基本持平。 临近春节，经过 1 月中上旬的集中补货备库，各炼厂基本没有太强的采购意愿，市场交 投基本放缓，成交寥寥，供需两淡。预计年前不会出现集中成交，TC 基本锁定，保持 不变。年后由于各大型炼厂需要着手准备采货以供二季度生产使用，铜精矿市场将会重 返活跃，预计 TC 可能会有小幅回升。 表表 1：中国进口铜精矿：中国进口铜精矿 TC 长单（美元长单（美元/吨）吨） 2014 2015 2016 2017

10、 进口铜精矿 TC 92 107 97.35 92.5 资料来源：招商证券 第五批建议批准固废进口类明细公布：第五批建议批准固废进口类明细公布：近日，环保部公布了第五批建议批准的限制进口 类申请明细，仅有 2 家铜企获批，同比减少 93.57%，一家位于梧州，一家位于广东台 山。 从当前批文公布数量来看，进口废铜核定数量急剧下降，前五批审批量之和同比减少了 93.2%，超过市场预期，引发市场对废铜供应的担忧。持货商看好后市捂货惜售，但由 于临近春节，加上天气原因，下游多家企业已经开始停产放假，部分企业年底结算资金 不足，总体来看，废铜市场需求平淡，供给收紧，市场交易冷清。需继续关注接下来广 东

11、、天津等进口废铜集中地区的批文发放情况。 1 月电线电缆企业开工率为月电线电缆企业开工率为 73.22%： 据 SMM 调研数据显示， 1 月份电线电缆企业开工 率为 73.22%，同比增加 24.1%，环比下降 12.08%。临近春节，终端企业订单量下降， 加上部分电线电缆企业年底清算资金不足， 企业已经陆续开始停产检修， 导致环比下降。 预计 2 月受春节假期影响，电线电缆企业开工率为 42.34%。 总结：总结：本周铜市场缺少热点，仍旧维持 1 月中旬以来的震荡势。春节之前消费较弱，预 计下周现货对期升贴水变化不大。下周铜价压力较大。不过中长期关注铜消费稳定情况 下，供应观点带来的持续牛

12、市。我们认为 2018 年铜交易机会值得期待。铜价回调，股 价回调即是买入良机。推荐关注标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业，以 及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。 行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 2、铝：节前市场成交趋淡铝锭去库存压力明显 本周电解铝库存降幅收窄：本周电解铝库存降幅收窄：2 月 2 日，SMM 统计国内电解铝社会库存，上海地区 38.5 万吨,无锡地区 72.7 万吨,杭州地区 11.9 万吨,巩义地区 15.8 万吨,南海地区 27.2 万吨, 天津地区 5.6 万吨,重庆地区 2.4 万吨,临沂地区 2.2 万吨。八地铝锭库存合计 1

13、76.3 万 吨,环比上周减少 0.2 万吨，降幅大幅收窄。 受西北地区铝锭输出运力紧张，加之无锡、广东等部分车站限装的影响，本周电解铝库 存环比上周小幅下降，但部分铝厂发货流向的更改使铝锭在途周期延长，电解铝隐形库 存增加。春节将至，下游消费更加清淡，现货采购量大不如从前，预计下周国内电解铝 库存将有所增加。 另外，节后随在途铝锭陆续入库，冶炼厂的利润空间将有所收窄，铝价下行压力较大。 但从目前来看，电解铝合规产能在铝价低迷的情况下仍有较强的投产动力，据 ALD 统 计，2018 年 1 月，我国电解铝总产能为 4371.8 万吨，环比增加 15 万吨；运行产能为 3594.2 万吨，环比增

14、加 2.8 万吨，合规产能陆续投产的积极性较强。在需求未出现明 显提振的情况下，节后电解铝去库存压力巨大。 图图 1 2016 年以来国内电解铝库存及升贴水（单位：万吨、元年以来国内电解铝库存及升贴水（单位：万吨、元/吨）吨） 资料来源：SMM、Wind、招商证券 节前市场交易清淡氧化铝价格平稳震荡：节前市场交易清淡氧化铝价格平稳震荡：本周五 SMM 统计四地氧化铝加权平均价为 2894 元/吨，在持续一整月的增长后，本周氧化铝价格回归稳定。春节将至，氧化铝成 交多以刚性需求为主，市场交易清淡，仅后半周广西地区实现一笔低价成交，节前氧化 铝价格基本维持平稳震荡态势。 图图 2 2016 年以来

15、我国电解铝、氧化铝价格走势（单位：元年以来我国电解铝、氧化铝价格走势（单位：元/吨）吨） -400-2000200400600800050100150200 SMM铝库存A00铝锭升贴水（右）10002000300040004,000 8,000 12,000 16,000 20,000 铝:A00价氧化铝（右）行业研究 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 资料来源：Wind、招商证券 2017 年我国汽车用铝量同比增长年我国汽车用铝量同比增长 3.8%： 据卓创金属监测数据显示， 2017 年 12 月份中 国汽车用铝量 38.8 万吨，环比下降 1.26%，同比下降 0.64%

16、。2017 年全年我国汽车用 铝量累计 371.1 万吨，同比增长 3.8%。具体数据方面，2017 年 12 月份中国汽车产量 304.14 万辆， 环比下降 1.26%， 同比下降 0.7%； 销量 306.03 万辆， 环比增长 3.47%， 同比增长 0.1%。另外，2017 年中国汽车产量累计 2901.54 万辆，同比增长 3.19%， 增速较去年回落 11.27 个百分点；销量累计 2887.89 万辆，同比增长 3.04%，增幅较去 年回落 10.61 个百分点。 我国 2017 年 12 月份汽车产量呈现下滑走势，而销量则较前期有所增加，主要原因是 由于 12 月份是汽车购置税优惠政策的最后一个月， 用户多在购置税上涨之前买入汽车， 因此市场成交顺畅，销量走高，在新能源蓬勃发展的情况下，多家汽车生产企业加紧对 于新能源汽车技术