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1、论文题目论文题目中闽水务集团福安市水务项目的财务分析中闽水务集团福安市水务项目的财务分析 论文类型论文类型理论探讨理论探讨 实际问题实际问题 问题背景与选题考虑问题背景与选题考虑(问题的行业与企业背景、资料收集与研究基础，选题对问题的行业与企业背景、资料收集与研究基础，选题对 个人当前工作及职业发展的意义等个人当前工作及职业发展的意义等)：水务产业是城市基础公用事业的重要组成部分，是支撑一国经济运行的基础部门，它决定着工业、农业、商业等直接生产活动的发展水平。搞好城市水务建设是加快城市化进程和促进城市现代化的物质保证，资金是决定水务行业发展的重要经济要素，其来源和渠道也是制约水务行业发展的瓶颈
2、之一。在我国，长期以来，地方政府是城市建设的主体，水务这一情况并不普通的发展项目，长期并没有显示出一个强大的活力。从单个项目来看，是因为政府的相关项目基本都是依托各个地方政府的安排与部署来完成的。而从全局来看，国家所能给予的主要是对一些大型项目及重点项目进行补贴。而整个体制也不是很完善，这么多年来基本没有改革。地方政府的手段也十分的有限与单一，且处理的项目数量受限，而没有市场化的进入，投资、建设、运营没有实行市场化运作，政企不分，职能混乱，造成城市水务行业历史欠账多，经营问题多，亏损现象严重。作为城市的基础性设施，水务方面的长期“欠账” ，不仅阻碍了人民生活水平的提高，同时也极大的影响了地区经
3、济的发展，进而对我国经济发展的总体进程产生影响。在我国投融资体制改革以及公用事业行业向内外资幵放、加大水务行业投资建设力度的大背景下，研究其如何突破原有的投资模式、开辟新的投融资渠道、建立新的投融资机制具有迫切性和现实意义。PPP（Public Private Partnership）模式是目前比较成熟和应用最广的项目融资模式，即公共政府部门与民营企业合作模式。PPP 模式是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代投资模式。其典型的结构为：政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签订特许合同(特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方
4、组成的股份有限公司)由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。因此对于水务投资 PPP 模式的研究对于推动国内水务工程发展具有重要的理论和实践意义。文献综述（介绍作者的文献检索方式，根据文献阅读写文献综述）：文献综述（介绍作者的文献检索方式，根据文献阅读写文献综述）：公私合作模式在国外的应用比较广泛，1992 年英国最早应用了 PPP，随后在智利、葡萄牙、巴西、法国等国都得到推广，应用范围涉及到交通运输、医疗卫生、教育、公共安全、国防、公共不动产等领域。在公共事业中应用 PPP 是具有重要意义的，英国政府内部 75%的管理人员认为公私合作项目能达到或超过质量要求，节省资金比例达到 17%；公私合作项
5、目中的 80%都能按期完工，剩余 20%的项目最长拖延期仅为 4 个月，而传统招标项目只有 30%可以按期完工；公私合作项目中 80%的工程耗资均可在预算之内竣工，20%超预算的也是因为政府提出了工程调整方案，而一般传统招标方式能在预算之内竣工的只有 25%。（1）基于发起人或政府角度的财务分析研究典型方法是通过财务分析来进行资本结构的验证，基于现金流折现法（DCF）对未来现金流进行预测，计算全部资金（股债全部资本）和自有资金（权益资金）的折现值（NPV）和内部收益率（IRR） ，以此判断股本和债务资金的合理性。考虑到未来不确定性的影响，Ye 等指出，PPP 项目的 NPV 预测（财务评价）应
6、该考虑 PPP 项目的特点和过程的风险，并提出了 NPV-at-risk 的评价方法，从发起人（投资者）角度评价和判断项目的盈利能力。从政府角度出发，Moszoro 认为实施 PPP 项目的支撑理由是，通过 PPP 模式实现私人方的管理技能和知识的有效转移，这种转移计划的不同，决定了 PPP 项目的权益结构和资本结构。他基于“政府方面可获得资本的更低成本和私人投资开发项目的更低成本”基本假设，提出了评估 PPP 项目资本结构的模型，以此得出最优的私人持股比例，即最优的资本结构（本贷比例） 。Moszoro 最后提出，PPP 项目的实施并非只由私人方投资建设，在一定条件下，例如政府融资成本比私人
7、方成本低、私人方能够较好发挥技术和管理优势，则政府参与 PPP 权益投资对 PPP 项目的监管和效应将更为高效和互补。Moszoro 的资本结构研究范围局限性在于：限于政府参与项目股权投资的研究，而非广义的资本结构研究。另外，其“政府融资更为容易、成本更低”的假定，目前特别不适合我国地方政府的现状，因为我国的地方政府已经负债累累，财政风险不断加大，资本成本也会必然增大，从而导致政府入股项目后的效率反而可能更低。另外，政府除了可以权益资本介入 PPP 项目外，当前更多的政府资本还是以债务和提供优惠税收政策等形式介入 PPP 项目，以降低项目资本成本，提高项目吸引能力、公共产品服务提供的效率。例如
8、在台湾，PPP 项目的一些税收可以得到优惠或免除，政府甚至还可以提供一定的优惠贷款（中长期贷款或特别优惠贷款等） 。（2）基于公司治理结构的财务分析研究随着经济发展速度不断加快，学者开始认识到宏观经济环境、整治环境等，不仅会对 PPP 模式的财务分析产生影响，同时也开始注重从微观角度来进行财务分析，即通过公司治理机构来开展对 PPP 项目的财务分析。Devapriya 研究认为：以 PPP 模式来发起、管理和经营基础设施和公共服务，已广泛适应于不同管理制度下的竞争市场。PPP 项目公司的融资管理决策，通常是由发展中国家或新兴经济市场中的机构来管制。然而，PPP 项目公司资本结构中的债务所有权通
9、常被另外的金融机构占有，例如开发银行和多边银行，因此，在 PPP 项目公司治理的债务和权益安排中，出现了独特的代理问题。基于公司理论(管理层行为、委托代理成本和所有权结构等)，在 PPP 机构的融资理论框架中，研究了特定 PPP 机构债务和权益安排的性质、形式和独特的治理问题。作者将 PPP 项目公司按照治理形式，分为三类（租管类，如 BLO；私人运营类，如 BOT；私人持有类，如 BOO） ；由于公共产品和服务的价格限制，PPP 项目公司要实现期望 ROE，必须对建造和运营管理的成本进行有效控制。通过对不同基础设施企业和不同发展环境中 PPP 公司的债务和股权安排调查研究，结果显示，与常规公
10、司不同，PPP 项目公司的债务并不是一个来控制管理层行为的有效机制，因为，在监管 PPP 机构的资本结构中，次级融资（信用和担保等）也可以用来解决债务结构问题。因此，这也表明，将管理层表现与 PPP 公私的融资结构相捆绑，在发展中国家和新兴经济体中，可能会被逐渐弱化。对于 PPP 项目公司的治理问题，需要考虑用另外标准来评估基础设施公司治理的有效性，以在不同的监管体制下，取得更好投资绩效。（3）水务项目采用 PPP 模式的优缺点研究Faruqi 和 Smit 认为让承包商和设备供应商等专业公司参股 PPP 项目公司，将有利于项目按期、按质达到商业完工标准，并在实际运营中充分发挥已有经验，提高运
11、营效率。John 和 Isr 认为让国际贸易公司参股可能大大降低项目公司原材料采购成本，承包商参与则有利于控制工期延期和建设成本超支的主要风险。Zhang 指出，建造和财务是 PPP 项目的两大风险类型，政府和债权人都非常关注项目股东构成，认为以获取项目运营利润分红为目的股东往往更有利于项目实施。Yescombe 认为建筑承包商、司股东包括专业运营商的项目收益优于纯投资者的情形。Ho 和 Liu 提出了一设备供应商等这些对项目只有短期兴趣的双重身份投资者与那些对项目长期利益有兴趣的纯投资者合作，会有效降低融资成本、提高融资效率。左廷亮和赵立力利用委托代理理论对两种不同股权结构下（纯投资者股东选
12、择另一纯投资者或某专业运营商作为股东的两种情况）的项目公司收益和股东收益进行了比较分析，结果表明项目公个承包商博弈索赔决策模型，以此来分析工程索赔中，承包商的行为动态，并由此显示承包商的投标动机；他指出，政府能够使承包商很容易实现索赔，那么承包商的投标动机就会更强，因此，承包商参与 PPP 项目的主动性会更强。这种现象与国内承包商参与 BT 项目出现的情况相类似。综上所述，就国内学术界就 PPP 项目资本结构宏观层面的研究多，对于投资结构、融资渠道、资金来源与性质的综合分析少。基础设施项目有其自身特性，特别表现在公益性、盈利能力较弱和资金需求规模大、周期长等方面，如何筹划与其特点相应的投资结构
13、、融资渠道、资金性质匹配等，是项目顺利运作的关键。当前，我国基础设施投融资主要表现有资本金缺失、贷款以银行为主、短期资金为主，金融市场的不完善导致了全社会金融机构在基础设施项目开发中的潜力未完全释放，因此实际现状研究与资本结构研究的结合亟需完善，以促进资本市场与 PPP 模式的高效对接。使用的主要理论与分析工具：使用的主要理论与分析工具：论文在研究过程中主要采用 PPP 基本理论作为分析工具，结合福安市水务项目实际情况，来对该水务项目 PPP 模式下的财务分析问题进行详细阐述，同时通过比较研究法的应用来进一步探讨实际问题，对强化水务项目在 PPP模式下的财务风险管理有着重要作用。（1）PPP
14、模式的典型结构政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签订特许合同（特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司）由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。采用这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。（2）比较研究法本文利用比较方法梳理了国内外有关公私合作项目融资模式的文献，基于目前主要的文献数据库系统（国内和国外） ，对拟研究内容进行广泛的文献调研，在确定基本研究范围和内容的基础上对本文研究背景和现状、进展和不足、主要理论等进行梳理和概述。之后，将有针对性地选择国际权威机构
15、发布的典型 PPP 项目案例进行分析。提炼 PPP 项目资本结构选择的研究背景、现状和不足，确定本文研究的范围、内容和技术路线，总结 PPP 项目资本结构选择涉及的主要理论要点，归纳国际 PPP 项目资本结构选择的特征和经验等。研究目标、研究内容和论文的章节安排：研究目标、研究内容和论文的章节安排：研究目标:针对目前我国水务产业所面临的资金缺乏与效率低下两大难题，本文拟从水务产业 PPP 模式财务分析入手来寻求解决两大难题的出路，促进水务产业投资的市场化，通过 PPP 模式来提高水务产业的运营效率，对水务项目在PPP 模式下的财务分析，对带动我国水务市场与国际接轨有着重要作用，为我国的水务产业
16、投融资改革提供参考与借鉴。研究内容：本论文详细提纲如下所示：第 1 章 绪论1.1 研究背景1.2 研究内容1.3 研究方法1.4 研究意义第 2 章 基本概念及相关理论2.1PPP 模式的概念与特点2.1.1PPP 模式的概念2.1.2PPP 模式的特点2.2PPP 模式在水务产业的应用2.3 财务可行性研究与标准第 3 章 福安市水务投资项目概况3.1 我国水务市场现状3.1.1 市场分析3.1.2 市场前景分析3.2 我国水务市场投资环境3.3 福安市水务投资项目3.3.1 公司背景3.3.2 项目背景3.3.3 项目规划和布局3.3.4 建设任务和规模第 4 章 福安市水务项目 PPP 合作方案4.1 项目 PPP 合作方式与组织框架4.2 项目的 PPP 合作方式4.2.1 组织结构第 5 章 福安 PPP 水务项目的可融资性分析5.1 投资估算5.1.1 项目建设投资估算5.1.2 资金来源与筹措5.1.3 三期建设投资分析5.2 可融资性分析5.2.1 财务分析依据5.2.2 总成本估算5.2.3 项目利润估算5.2.4 财
