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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 23 页 宏源宏观类模板宏源宏观类模板 投资要点：投资要点： “金九”尾声平淡，“银十”可能迎来改善 报告摘要报告摘要： 上周蔬菜继续回升，水果类和猪肉价格回落，预计上周蔬菜继续回升，水果类和猪肉价格回落，预计 9 月月 CPI 同比同比 1.9%；9 月份月份钢铁、纺织、橡塑、有色和化工板块钢铁、纺织、橡塑、有色和化工板块价格价格跌幅均明显扩大跌幅均明显扩大，预计，预计PPI 同比同比-1.4%。根据农业部批发价格，9 月份水果价格回落 2.6%，比 8月份跌幅缩窄 2.6 个百分点；蔬菜价格回升明显，环比上涨超过 5%；肉禽、蛋类和水产价
2、格环比上涨幅度均有所回落；猪肉价格表现平稳，环比上涨幅度较 8 月份缩窄。预计 9 月份 CPI 同比上涨 1.9%。9 月大宗商品供需指数 BCI 为-0.44，均涨幅为-1.97%，较 8 月扩大 1 个百分点，反映 9 月制造业经济较上月呈收缩状态，经济下行风险加大。 国内经济：国内经济：8 月工业企业月工业企业收入及利润增速双降，收入及利润增速双降，反映反映工业景气低迷工业景气低迷；9月份官方月份官方中国制造业中国制造业 PMI 为为 51.1，汇丰，汇丰 PMI 终值终值 50.2，反映反映制造业继制造业继续呈现弱势企稳迹象续呈现弱势企稳迹象。市场需求乏力、价格低迷、生产和销售放缓，
3、单位成本、费用由降转升，加之投资收益增速下降，对利润增长的贡献明显减弱，使得主营业务收入和利润总额增速双双明显大幅下滑，降幅扩大虽然有一定的基数效应影响，但 8 月份反映出来的企业效率和盈利能力的下降不容忽视。中观行业：中观行业：动力煤价格连续四周持平，有色金属价格继续回落；中游回暖力度弱，钢铁行业持续低迷，上周电厂日耗煤环比减少 5.3%，低于历史同期均值，化工价格下跌品种增多；水泥价格旺季上调；下游商品房销售继续缓慢回暖，百城价格指数显示房价仍在全面下降，跌幅收窄的边际改善重新恶化为跌幅扩大。 季末流动性平稳过渡季末流动性平稳过渡。受前周央行调降正回购利率 20 个基点引导预期，以及可能已
4、开展的 5000 亿元 SLF 的影响，当前资金面维持较宽松格局。债券收益率曲线平坦化下行。美元走势强劲，人民币即期汇率收创半年新高 6.1270。截至 9 月 24 日当周，全球新兴市场股基连续两周出现资金净流出，约 7 亿美元资金流出香港/中国股市。 目前放松首套认定、鼓励银行降低按揭利率以及发行目前放松首套认定、鼓励银行降低按揭利率以及发行 MBS、放开开发商、放开开发商融资渠道等措施有利于鼓励和释放刚需，对后续的地产销售及投资将有融资渠道等措施有利于鼓励和释放刚需，对后续的地产销售及投资将有一定托底效果一定托底效果。政策重心边际上转向加快推进改革，未来宏观调控仍将政策重心边际上转向加快
5、推进改革，未来宏观调控仍将以定向调控为主以定向调控为主。虽虽然我们认为很难改变人口周期决定的地产下行大趋然我们认为很难改变人口周期决定的地产下行大趋势，但配合近期的结构性减税、社会救助、加速折旧抵扣改善企业当期势，但配合近期的结构性减税、社会救助、加速折旧抵扣改善企业当期现金流缓解资金链风险并鼓励资本支出等托底性政策，宏观经济尾部风现金流缓解资金链风险并鼓励资本支出等托底性政策，宏观经济尾部风险下降，有利于体制改险下降，有利于体制改革的稳步加快推进革的稳步加快推进。 ?abl? ?arch? 宏观研究组宏观研究组 分析师：分析师：孙海琳孙海琳（S1180514040002） 电话：电话： （8
6、610）88085761 Email： 分析师分析师：朱晓明朱晓明（S1180514050003） 电话电话：(8610)88085965 Email： 分析师：分析师： 陈光磊陈光磊 （S1180513040002） 电话：电话：(8610)88085291 Email： 研究助理：研究助理：牟冰旋牟冰旋 电话电话：(8610)88085961 Email: 相关研究 收入及利润增速双降 工业景气低 迷 2014-09-29 旺季慢热 2014-09-24 底部企稳，勿过度悲观 2014-09-23 正回购利率下调，维稳资金面 2014-09-22 “金九”开局旺季不旺 2014-09-1
7、9 社会政策托底 为改革创造稳定环 境 2014-09-19 福建发展计划加速推进 2014-09-17 外占持续低位的全角度分析 2014-09-16 宏微观背离缩小，政策容忍度提高 2014-09-15 出口强进口弱，顺差衰退性扩大 2014-09-09 财政政策系列报告之二：透视中国 财政全景 2014-09-10 刘鹤： 改革派与实用主义者 （中） 、 （下） 2014-09-03 国内宏观 9 月第四周观察： “金九”平淡 “银十”或迎来改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告/ /宏观类宏观类报告报告 2014 年 9 月 30 日 股票报告网整理http:
8、/table_page 宏观类宏观类报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 23 页 目录目录 一、居民消费价格一、居民消费价格 . 4 二、生产二、生产资料价格资料价格 . 5 三、流动性观察：季末流动性平稳过渡三、流动性观察：季末流动性平稳过渡. 6 四、宏观经济运行四、宏观经济运行 . 10 （一）工业企业效益：收入及利润增速双降，工业景气低迷 . 10 （二）汇丰 PMI 预览初值：底部企稳，勿过度悲观 . 13 （三）中观观察：旺季慢热 . 14 1. 上游行业 . 14 2. 中游行业 . 16 3. 下游行业 . 17 五、重点新闻五、重点新闻 . 19 六、经济日历六、经济日历 . 21 （一）中国经济日历 . 21 （二）海外经济日历 . 21 股票报告网整理http:/table_page 宏观类宏观类报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 23 页 插插图图 图 1：上周农产品批发价格总指数和菜篮子产品价格指数继续回升 . 4 图 2：上周生猪价格延续弱势 . 5 图 3：寿
