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1、*引领专业投资HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资“中国制造”故事在延伸业产业升级与全球化思路引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资中国制造行业产业升级n基本实现从计划经济到市场经济的变革我国机械行业起步于50年代，行业布局与分工基本上按照国家指令计划上一世纪90年代，大量国有机械行业企业开始改制、上市，同时，大量的外 资和民营资本进入，机械行业从垄断走向竞争n改革下的深刻变化国有企业开始适应多重压力的竞争环境，治理结构大大改善产品结构从计划生产到按市场需求生产，企业新产品开发能力提升内部管理从粗放型到精细化n产品技术升级产品设计
2、无纸化、 生产装备智能化、生产流程科学化产品从仿制生产走向向自主研发 2引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资产品市场从中国城镇向两头延伸n国际市场机电产品占出口总额的50%以上出口产品从批量生产的家电产品延伸至汽车、机床、工程机械等n农村市场农业机械新农村经济带来的工程机械、发动机、汽车等农村基础建设对社会经济的整体拉动建材3引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资机械产品成为出口升级的重点领域n客观上，我国需要出口产品升级人民币升值导致低附加值出口企业盈利能力下降贸易摩擦矛头对准服装、鞋帽等低附加值产品n主观上，我国
3、机械产品已经具备出口能力在机械制造领域我国具有明显的要素优势，高素质、低成本劳动力 ；大量的理工科基础好的研究人才国际间合作与全球采购培育了国际化发展思路中国制造国际销售网络的建成中国品牌4引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资全球化给中国机械业带来的机会n国内市场大量机械制造业转移到中国，进入工业化制造基地转移带来对机械基础装备与物流装备的巨大需求机械配套体系日渐完善，进入全球机械产品采购体系n国际市场从国内市场走向国际，市场空间巨大。“不走出国门不知道市场有多 大”（山推股份江总）2005年进出口分别为30.6亿美元和29.4亿美元，改变了以往进出 口
4、之比2-3.1的局面 平台更高，发展更快5引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资全球化给中国机械业带来的机会n国内市场大量机械制造业转移到中国，进入工业化制造基地转移带来对机械基础装备与物流装备的巨大需求机械配套体系日渐完善，进入全球机械产品采购体系n国际市场从国内市场走向国际，市场空间巨大。“不走出国门不知道市场有多 大”（山推股份江总）平台更高，技术与服务发展更快6引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资主要企业2005年出口增长代码简称2005年出口(万元）同比增长000157中联重科6207143.57%0005
5、28G柳工26107203.35%000680山推股份2704892.28%600031G三一18373166%600761G合力3820538.57%000410G沈机27463201.36%000837G秦川88161379.25%600806交大科技99351347.48%7引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资机械行业市场表现好于大盘8引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资对主要子行业的判断n基础装备：国内制造母机，出口空间巨大n工程机械：国内平稳增长，国际性价比优势明 显n国防军工：装备科技升级的平台，国防科
6、技产 业化空间n物流装备：世界制造基地转移的双重机遇n采掘业：对能源需求带来的需求9引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资寻找机械行业创新型公司n我国任处于工业化的初级阶段工业化初期人均GDP为12002400美元，中期为24004800美元， 高级阶段为48009000美元。 在工业化初期的轻型结构阶段，以劳动密集型为主；在以原材料工业发 展为中心的重化工业阶段，以资金密集型为重点；当工业发展进入高加 工阶段则以技术密集型发展为主。n我们认为现阶段机械行业仍然以仿制为主，技术创新有限，在国 际上通过自主创新在国际上占据重要位置的仅振华港机比较突出n借鉴国
7、外机械行业发展的经验和教训，我国机械行业根需要在经 营理念上实现突破n因此，我们选择产业升级、科研企业产业化和盈利模式创新等代 表机械行业现阶段快速增长模式的代表性企业10引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资机械工业企业创新思路n自主创新，替代进口代表企业：振华港机通过技术革新树立国际品牌n 产品结构与市场结构调整代表企业：安徽合力、沈 阳机床、桂柳工、山推股份、交大科技调整产品结构，建立国外销售网络n科技产业化代表企业：航天长峰、火箭股份理论成果国防产品社会产品（产业化）n管理集成创新代表企业：中集集团成本管理收购兼并全球资源整合品牌维护+维修服务11
8、引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资沈阳机床国内基础装备业的代表12引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资沈阳机床产品结构与市场结构调整13引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资沈阳机床产品结构与市场结构调整14引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资预测和比率2004A2005A2006E2007E主营收入（万 元）311,180434,852564560689244主营收入增长 率77.55%39.74%29.83%22.09%净利润（万元
9、 ）5,90211,2951798021835净利润增长率427%91.36%59.19%21.44%EPS（元）0.170.330.5270.640P/E52.1826.8816.8213.85P/B3.562.882.462.0915引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资航天长峰国防科技民用化与企业 改制试点企业（行业背景）n“十一五”期间国家加大科技投资，国防科技是最好的 切入点n我国航空、航天基本上代表了机械和信息产业的最高 水平n我国航空航天大量的技术储备，需要建立产业化的机 制，我们认为军民两用产品国防工业企业改制上市是 一条非常好途径n现有上
10、市公司作为平台可以提高国防资产证券化的效 率注入集团公司军民两用产品资产16引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资航天长峰国防科技民用化与企业 改制试点企业n国防科工委改制试点企业2000年通过“北旅汽车”借壳上市，将长峰科技工业集团公司、航天机电集团二院 204研究所、206研究所、706等四家新股东的优质资产注入，变换为航天长峰(600855)公司 n航天科技产业化航天科技运用于数控系统和医疗设备从探索期进入成长期n国防资产证券化集团公司（二院）是军民结合、技工贸一体化的高科技经济实体，下属1个工程总 体设计部，10个专业研究所，1个仿真中心，3个工厂
11、，9个技工贸结合的公司 承诺注入国防资产：年收入不低于2亿元，净资产收益率不于15%17引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资航天长峰国防科技民用化与企业 改制试点企业（集团）n在“八五”、“九五”期间，在导弹、卫星研制生产上取 得了巨大成就n在精确制导技术、光电子技术、目标与环境特性技术 、仿真技术等高科技领域保持了十大领先地位，为中 国航天导弹技术的发展和加强国防实力作出了重大贡 献n形成十个战略发展方向和光学、机械、电子、声学等 技术门类齐全的专业配套格局。n加速发展军品，初步形成了进攻和防御两大体系、六 大系列研制格局18引领专业投资*HTTP:/
12、RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资2004A2005E2006E2007E主营收入（万 元）23,864258324273578584主营收入增长 率38.11%8.25%65.43%83.89%净利润（万元 ）2,307276448608930净利润增长率13.08%20%76%83.37%EPS（元）0.140.1230.1660.305P/E42.550.2461.3834.41P/B3.754.814.783.6719引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资中集集团成长中的跨国公司n选择商业机会世界制造基地转移带来的货物贸易增长现代化
13、交通运输设备n盈利模式产品管理（收购兼并、市场占有率达到全球第一）成本管理（资源 整合）盈利管理（维修、服务、配套件）n产业链延伸集装箱：干货箱高附加值的冷藏箱、特种箱木地板集装箱维 修、堆场服务、配件智能集装箱专用车辆：半挂车生产收购兼并产品核心战略4S店维修服务罐式设备：罐式集装箱罐式车辆罐式储存设备2007年将有6个产品列世界产销量第一20引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资中集集团成长中的跨国公司（续）n机械工业全球化过程进口设备设立中外合资企业向外采购零部件通过贸易公司 出口通过国内企业的对外业务出口建立国外经销商系统客户 对中国产品的认同品牌
14、认同n中集全球化过程集装箱销售全球化和国际大的物流公司建立长期合作“中集”品牌 系列产品“建立以中国优势为依托的全球化营运体系”n我们对中集“全球化营运体系”的理解第一阶段：全球采购中国制造部分产品出口国外生产基地第二阶段：建立以中集集团为核心的配套体系国外装配按照市场 销售半径在国外建立产品装备基地21引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资中集集团三阶段管理模式集装箱 盈利管 理全球资 源整合产品管 理成本管 理22引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资三阶段管理模式将在其他产品中复制n第一阶段：产品管理市场占有率达
15、到全球第一。1996年成为干货箱领域的全球第一，2003 年市场份额超过50%；1996年开始生产冷藏箱，2002年成为全球第一 ；2000年开拓高端特种箱，2005年购买国际上特种箱的主要专利70多 项，目前稳居全球特种箱行业的第一； 1989年进入登机桥行业，目前 手持订单已经达到全球第一；2002年开始涉足专用车辆行业，2004年 成为全国销量第一，预计2007年销量可以达到全球第一；2006年收购 荷兰博格公司，公司将成为全球最大的罐式储运设备制造企业。 n第二阶段：成本管理整合集团资源，统一采购，统一安排订单n第三阶段：盈利管理n 2004年干货箱涨价看似偶然，实际是市场机遇+公司盈
16、利管理（有能 力转嫁成本）+启动维修服务23引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资预测和比率2004A2005A2006E2007E主营收入（万 元）2,656,778 3,095,9313,652,1204372350主营收入增长 率92.52%16.53%17.97%19.72%净利润（万元 ）238,902 266,914302253327926净利润增长率250%11.73%13.24%8.49%EPS（元）2.371.321.4991.626P/E5.169.278.177.53P/B1.652.611.9821.56924引领专业投资*HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资凯乐科技十一五规划面面受益n塑料管材、土工材料服务于新农村经济与 交通网络、环保工程 n
