集装箱业务开始发力,关注

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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市公司上市公司简评简评 化学制品化学制品 集装箱业务开始发力，关注集装箱业务开始发力，关注 募投项目进展募投项目进展 事件事件 7 月 18 日，三聚环保发布业绩快报，预计 1-6 月份销售收入同比增长 15.82%， 净利润同比增长 40.39%， 合每股收益 0.16 元。 简评简评 增长略超预期，增长略超预期，脱硫机发力，脱硫机发力，集装箱集装箱布局布局 公司上半年同比产能增长主要是新增的 2

2、000 吨净化、催化 剂综合产能。净利润增幅显著高于销售收入，表明公司产品的盈 利能力增强，也略超我们的预期。据我们了解，上半年公司脱硫 剂销售收入同比有较大增长，集装箱业务有逐渐开始发力。按每 个集装箱使用 6 吨净化剂、售价 30 万/套估算，业务盈利能力强 劲。公司 2011 年的销售计划在 1-200 套，上半年主要出于布局阶 段，任务完成情况良好，下半年有望逐渐放量。 煤制气业务期待做大，有望成为新增长点煤制气业务期待做大，有望成为新增长点 公司与隆鹏煤炭的焦炉煤气生产甲醇项目相应的 2 个亿销售 额中， 设备和剂种费用 1.5 亿公司， 技术服务费用 0.5 亿(不含税)， 基本即

3、为项目为公司带来的净利润。预计这 5000 万元将在 2011-12 年逐步实现。上半年收入确认量略高于我们预期，这也 是超预期的一个因素。合作中公司提供工艺设计、全套设备和所 需剂种， 有力的拉动了技术服务业务的增长， 未来以项目为核心、 全面拉动产品和技术销售的业务模式可能将成为新的增长点。 催化剂板块今年或略有压力，长期看平台效应催化剂板块今年或略有压力，长期看平台效应 2011 年是催化剂的“小年” ，更换催化剂的需求相对较小， 业务板块今年或有一定压力。同时，在公司规模不断增长的过程 中，如何处理与中石油、中石化的关系也将逐渐成为公司必须面 对的问题。这一业务的未来我们认为在于催化剂

4、平台的建设，亦 即利用公司强大的生产能力，通过不断获得新的催化剂品种后端 研发和生产实现外生性增长。目前，公司和国际国内一流催化剂 企业如抚研院、IFP 等有较强的合作或合作意向，建议密切关注 公司新产品的开发和投放。 催化剂板块今年或略有压力，长期看平台效应催化剂板块今年或略有压力，长期看平台效应 公司募投项目受到电力设备重新设计和土建规划审批报修 延后的影响，从原计划的 4 月份分别延期至 8 月和 10 月底完成， 目前看三季度开始逐步投产可期。期待已久的成长性将逐渐显 现。由于募投产能在催化剂和净化剂之间有较好的切换性，可以 根据市场需要灵活生产产品，产能消化无忧。 维持维持 增持增持

5、 梁斌梁斌 010-85130913 执业证书编号：S1440209110419 联系人：胡彧联系人：胡彧 010-85130575 发布日期： 2011 年 7 月 19 日 当前股价： 14.88 元 目标价格 6 个月： 17.6 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 20.49/13.91 -15.89/-8.23 -15.53/-31.72 12 月最高/最低价（元） 51.92/12.1 总股本（万股） 19454.00 流通 A 股（万股） 9078.84 总市值（亿元） 28.95 流通市值（亿元）

6、 13.51 近 3 月日均成交量（万） 163.60 主要股东 北京海淀科技发展有限公司 28.46% 股价表现股价表现 -31%-21%-11%-1%9%19%29%39%49%10/7/1910/8/1910/9/1910/10/1910/11/1910/12/1911/1/1911/2/1911/3/1911/4/1911/5/1911/6/19三聚环保创业板指相关研究报告相关研究报告 table_report 11.03.14 解决成长烦恼,煤化别开洞天 三聚环保三聚环保(300072)(300072) 1 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 三聚环

7、保三聚环保 请参阅最后一页的重要声明 预计预计 2011 年每股年每股 0.44 元，增持评级元，增持评级 我们初步预计公司 2011-13 年每股收益分别为 0.44、0.67、0.93 元，今年全年有望实现 30%以上增长，公司的成长性逐步显现，按 2011 年 40 倍估算，目标价格 17.6 元，增持评级。 预测和比率预测和比率 2010A 2011F 2012F 2013F 营业收入（百万） 430.18 493.36 635.71 834.82 营业收入增长率 41.32% 14.69% 28.85% 31.32% EBITDA（百万） 84.96 116.66 178.16 24

8、8.03 EBITDA 增长率 12.74% 37.31% 52.72% 39.22% 净利润（百万） 57.50 85.40 131.51 181.99 净利润增长率 12.78% 48.54% 53.98% 38.39% ROE 5.42% 7.62% 10.84% 13.67% EPS（元） 0.650 0.439 0.676 0.935 P/E 20.78 30.77 19.99 14.44 P/B 1.24 2.34 2.17 1.97 EV/EBITDA 8.54 19.16 13.08 9.43 2 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 三聚环保三

9、聚环保 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 梁斌：梁斌： 中国科学技术大学工商管理硕士， 基础化工行业分析师;6 年化工行业工作经验，善于从产业链角度发现和挖掘投资机会。 研究服务研究服务 董事总经理董事总经理 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 丁昕 010-85130318 张明 010-85130232 陈杨 010-85156401 上海地区销售经理上海地区销售经理 杨明 010-85130908 朱律 010-85130231 戴悦放 021-68825001

10、 姜东亚 010-85156405 深圳地区销售经理深圳地区销售经理 赵海兰 010-85130909 任威 010-85130923 张娅 010-85130230 周李 0755-23942904 段佳明 010-85156402 保险销售经理保险销售经理 韩松 010-85130609 付广华 010-85130681 私募销售经理私募销售经理 钱宏伟 021-68805057 地址地址 北京北京 中信建投中信建投证券研究发展部证券研究发展部 上海上海 中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中国 北京 100010 中国 上海 200120 朝内大街 188 号

11、 4 楼 世纪大道 201 号渣打银行大厦 601 室 电话：(8610) 8513-0588 电话：(8621) 6880-5588 传真：(8610) 6518-0322 传真：(8621) 6880-5010 3 上市公司简评报告 HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN 三聚环保三聚环保 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515； 卖出：未来 6

12、 个月内相对弱于市场表现 15以上。 stock_markstock_mark 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参 考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的

13、最终操作建 议做任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下， 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任 何机构和个人如引用、 刊发本报告， 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或 观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。