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1、 2016 年 02 月 26 日 星期五 一、行情回顾 虽然不同品种的供需面天各一方，但工业品期货走势似乎难以摆脱货币现 象的影响， 密集公布的宏观经济数据依旧左右资金风险偏好。节后首日，人 民币汇率短期企稳， 国内经济数据较差以及总理讲话使宽松预期重燃， 但紧 随其后的天量信贷数据又使投资者对宽松的可持续性存疑。尽管货币政策 的松紧并不等于贷款投放的多寡，加速投放的资金能否转化为投资需求也 很难确定， 但在地产投资疲软与工业疲软的大背景之下， 贷款放给谁了一目 了然，该炒还是要炒的，还记得当年大明湖畔的土地流传和国企改革嘛？ 二、产业现状 天然橡胶基本面变化不大： 上游东南亚产量高峰期已过
2、， 但加工厂原料普遍 充足； 中游库存继续攀升， 青岛保税区在节日期间到货集中， 库存相比 1 月 底增加 1.63 万吨，上涨至 27.81 万吨：其中天然橡胶 23.42 万吨，复合橡 胶 7700 吨，合成橡胶 3.62 万吨，因目前混合橡胶统计入合成橡胶库存项 下，另外保税区海关从二月开始严格执行复合橡胶中生胶 88%的规定， 预计 复合橡胶后续进口量将进一步减少。截至 2 月 26 日，上海期货交易所库存 小计增加 383 吨至 276280 吨，其中库存期货当周减少 730 吨，但仍维持 220720吨。下游方面， 山东地区轮胎厂家在节后第二周已全部恢复生产， 但 复工初期设备需要
3、一定调试， 产量需要逐步恢复， 目前轮胎利润仍旧维持低 位。另外美国商务部确认已于2 月 19 日决定开始对中国生产的卡客车轮胎 进行反倾销以及反补贴调查，美国ITC 最晚将于3 月 14 日做出是否对轮胎 产业产生损害的初裁决定，商务部的反补贴初裁最晚 4 月 23 日做出，反倾 销初裁最晚在 7 月 7 日。据悉经销商反补贴的规避窗口已基本关闭，而规 避反倾销税的轮胎需在3 月 8 日前出口。 三、走势预测 我们认为今年宏观经济因素对资产价格影响将占据主导， 短期来看， 国内工 业品可能对节后的强势做出一定修正， 与春节前后的产业真空不同， 节后各 个品种的基本面因素叠加更多， 从橡胶来看
4、， 相对偏弱； 中期来看，在国内 经济继续走差， 经济政策走上更加短期的老路下， 需要提防三月份美联储会 议前后加息预期再次升温带来的系统性风险，需要密切关注美国经济数据 以及联储官员的表态。 但长期来看： 在人民币贬值预期以及房地产价格走高 引发的再通胀预期下，下跌之后的结构性反弹机会可能更大。 银河期货研究中心 天然橡胶报告 商品基本面天各一方，橡胶重归底部震荡 银河期货研究中心 ：010-58363248 ： ：北京市西城区复兴门外大街 A2 号中化大厦 8 层 : 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 图图0 01 1：原料原料价格价格 图图
5、0 02 2：期现期现价差价差 图图0 03 3：内外盘：内外盘价差价差 图图0 04 4：合成：合成胶胶价差价差 资料来源: 彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心 2530354045505560657015/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/02 胶水胶水杯胶杯胶USSRSS254565851051251451651852052010201120122013201420152016胶水胶水杯胶杯胶USSRSS800013000180002300028000330003800043000
6、48000201020112012201320142015201620#20#未计关税未计关税沪胶指数沪胶指数沪胶近月沪胶近月泰标现货泰标现货泰标船货泰标船货烟片现货烟片现货烟片船货烟片船货人民币复合人民币复合900010000110001200013000140001500015-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-02沪胶指数沪胶指数沪胶近月沪胶近月泰标现货泰标现货泰标船货泰标船货烟片现货烟片现货烟片船货烟片船货人民币复合人民币复合0.750.850.951.051.151.251.351.451
7、.551.651.751200220032004200520062002010201120122013201420152016沪胶指数沪胶指数日胶指数日胶指数沪日比价沪日比价-2002040608010012001002003004005006007002010201120122013201420152016SICOM:RSS3:连续结算连续结算SICOM:TSR20:连续结算连续结算RSS-TSR8000130001800023000280003300038000430002010201120122013201420152016沪胶主力齐鲁石化丁苯1502燕山石化顺丁BR9000600800
8、1000120014001600180030004000500060007000800090001000011000120001300014/0114/0214/0314/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/1216/0116/02丁二烯丁二烯:山东市场山东市场丁二烯丁二烯:江苏市场江苏市场丁二烯丁二烯:FOB韩国韩国丁二烯丁二烯:CFR东南亚东南亚银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图图
9、0505：上游：上游供应供应 图图0606：中游：中游库存库存 图图0707：轮胎价格轮胎价格 图图0808：汽车汽车产销产销 资料来源: 彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心 0102030405060702010201120122013201420152016中国天胶产量中国天胶产量进口量进口量:复合橡胶复合橡胶橡胶进口量橡胶进口量0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00010203040506070809101112900014000190002400029000340003900044000050000100000150000200000
10、2500003000003500004000002010201120122013201420152016天然橡胶库存天然橡胶库存复合橡胶库存复合橡胶库存合成橡胶库存合成橡胶库存沪胶指数沪胶指数9000140001900024000290003400039000440000500001000001500002000002500003000003500004000002010201120122013201420152016库存小计库存小计库存期货库存期货沪胶指数沪胶指数5060708090100110100001500020000250003000020122013201420152016经销商价
11、格指数经销商价格指数:卡客车卡客车经销商价格指数经销商价格指数:轿车轿车沪胶主力月价格沪胶主力月价格203040506070809010020122013201420152016全钢胎平均开工率全钢胎平均开工率半钢胎平均开工率半钢胎平均开工率-40-30-20-10010203040506070020000400006000080000100000120000200820092010201120122013201420152016轮胎产量累计值轮胎产量累计值 轮胎出口量轮胎出口量:累计值累计值 轮胎产量累计同比轮胎产量累计同比 轮胎出口量轮胎出口量:累计同比累计同比-40-2002040608
12、0100120140160050010001500200025003000200820092010201120122013201420152016汽车产量累计值汽车产量累计值汽车销量累计值汽车销量累计值汽车产量累计同比汽车产量累计同比汽车销量累计同比汽车销量累计同比银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图图0909: : 商用车商用车销量销量增速增速 图图1010: : 中国中国重型卡车重型卡车销量销量 图图1111: : 中国中国GDPGDP与与PMIPMI 图图1212: : 工业增加值与工业增加值与克强指数克强指数 图图1 13 3: : 人民币
13、升值人民币升值预期预期 图图1 14 4: : 对港贸易差额对港贸易差额 -100%-50%0%50%100%150%200%0200004000060000800001000001200001400002006200720082009201020112012201320142015全部重卡全部重卡全部重卡：同比全部重卡：同比-5005010015020020082009201020112012201320142015销量销量:商用车商用车:当月同比当月同比销量销量:乘用车乘用车:当月同比当月同比-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00
14、200520062007200820092010201120122013201420152016克强指数克强指数工业增加值累计同比工业增加值累计同比35.0040.0045.0050.0055.0060.0065.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00200520062007200820092010201120122013201420152016中国中国GDP:同比同比官方官方PMI汇丰汇丰PMI66.577.588.59-3000-2000-100001000200030004000500060007000200520062007200820092010201120122013201420152016央行央行:外汇占款增加额外汇占款增加额美元兑人民币美元兑人民币:NDF:12个月个月美元兑人民币中间价美元兑人民币中间价-100000100002000030000400005000060000200520062007200820092010201120122013201420152016对港贸易差额对港贸易差额中国出口中国出口香港进口香港进口银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！
