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1、 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2017 年 6 月 30 星期五 一、临储拍卖 图图 1:1: 1717 年临储玉米累计成交及分贷分还拍卖统计年临储玉米累计成交及分贷分还拍卖统计，单位，单位：吨：吨。 图图 2:2: 1313 年年产玉米产玉米吉林分贷分还吉林分贷分还拍卖结果拍卖结果，单位，单位：吨：吨，吨吨/ /元。元。 资料来源资料来源: : 银河期货农产品事业部银河期货农产品事业部 国家粮油交易中心国家粮油交易中心 拍卖第 9 周（6.26-6.30），本周东北地区拍卖投放 465 万吨，实际成交 278 万吨。值得注意的是，本周临时增加 14
2、 年产中储包干销售玉米 100 万吨，成交率接近 100%，拍卖底价较 13 年产玉米提高 60 元，验证了前期市场传言。截止目前，本年度临储累计投放 4100 万吨，实际成交 2821 万吨。 本周临储投放 100 万吨 14 年产玉米来试探市场，投放地点选择在品质口碑较佳的吉林和内蒙古，从成交结果来看， 在拍卖底价已经提高 60 元的基础上， 吉林一二等粮溢价 70 元， 内蒙古一二等粮溢价 120 元，而内蒙古三等粮基本没有溢价。按出库升贴水 80 元/吨、集港运费 110 元/吨计算，吉林 14 年二等粮到港成本为 1650 元/吨，内蒙古二等粮因投放区域在北部，到港成本估计在 169
3、0 元/吨。但内蒙古和吉林一等粮集港成本分别达到了 1800 元/吨和 1710 元/吨，显示出市场对优质玉米的追捧。 预计下周开始主拍 14 年产玉米，目前起拍底价基本确定，溢价部分代表了市场的认可程度，结合本周情况来看， 市场对 14 年产普通二等玉米的接受区间在 1650-1690 元/吨， 而对一等粮源有较大的溢价空间。这也跟北方港口目前的主流价格相匹配，因此判断，只要 14 年拍卖进度维持 300-400 万吨/周的进度，北银河期货农产品事业部 玉米淀粉周报 玉米淀粉：短期内玉米现货震荡，淀粉开机率是炒作机会 研究员 蒋洪艳 从业资格证号：F3033701 ：021-60329671
4、 ：guodexiang_ ：上海市浦东新区向城路 288 号国华人寿大厦 9 楼 : http:/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 港价格将会在现有基础上窄幅震荡，其中 14 年二等陈粮震荡空间为 1650-1690 元/吨，到南方成本 1800-1840 元/吨，较长一段时间内南北港价格仍然维持倒挂。 二、南北港口库存及现货行情 图图3 3: : 南北港口南北港口库存变化库存变化趋势图趋势图 图图4 4: : 南北港口南北港口价格及价格及贸易利润趋势贸易利润趋势图图 资料来源资料来源: : 银河期货农产品事业部银河期货农产品事
5、业部 汇易网汇易网 本周，北方港口价格得到支撑，延续反弹行情，在销区走货疲软的情况下，品质价差呈稳步扩大趋势。以锦州港为例， 新季玉米小幅上涨至 1710-1750 元/吨， 基本无货， 2 等陈粮 1640-1680 元/吨， 3 等陈粮 1560-1600 元/吨。因前期拍卖成本较高，在行情收到支撑的情况下，北方贸易商待价而沽者居多，因此本周上量不佳，预计库存会向下微调，随着 14 年拍卖价格的确定，未来北港上量将稳步增加，港口库存逐渐扩大。 截至目前，南方港口内贸玉米库存 50 万吨，下降明显，主要原因是连续两周北港上量不佳，下海量偏少，而南港日均走货较上周大涨 30%，全周走货量在 2
6、0 万吨以上。根据船期，下周内贸玉米到港量仍然偏低，而随着北港价格得到支撑，南港提货情绪转暖，内贸玉米库存会进一步降低，但进口及替代陆续到港，南港饲料粮库存会得到有效补充。本周南港价格稳定，其中二等陈粮 1760-1780 元/吨，新粮及优质粮 1830-1850 元/吨，预计下周南港价格相对震荡偏强。 三、淀粉企业主要指标分析 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 图图:5:5 样本企业淀粉开机率样本企业淀粉开机率 图图:6:6 样本企业淀粉库存样本企业淀粉库存 资料来源资料来源: : 银河期货农产品事业部银河期货农产品事业部 天下天
7、下粮仓粮仓 中国中国淀粉工业淀粉工业协会协会 淀粉库存方面， 淀粉库存整体稳定仍处于历史同期较高水平， 行业开机率连续两周维持在 74%的水平，但全国 29 家样本企业淀粉库存继续第四周回落，主要是原因是下游淀粉糖等市场利好，淀粉销量增加。部分大型企业停机检修仍未恢复，比如陕西国维等，消息称 7 月中旬企业相继停机检修， 根据目前的市场反馈企业停机检修时间不会太久， 行业开机率能够较快恢复，预计未来淀粉产量会相对稳定， 淀粉库存的下降主要依靠下游的带动。 目前华北地区玉米到货减少， 当地深加工企业加工成本上升， 而东北地区随着补贴即将到期， 即期加工成本较之前也有明显上涨，企业整体对淀粉挺价意
8、愿加强，多地继续延续上周上涨行情，华北地区普遍在2200 元/吨以上；淀粉企业陆续停机检修，导致开工率波动，库存也因需求利好呈现连续回落，将会支撑市场对后期的看涨心态。需要注意的是，中期淀粉现货市场仍然面临量大利空因素：库存充足，后期消费带动的需求增加幅度有限；拍卖集中出库导致淀粉厂原料价格收到压制，本周华北多地因东北集中到货而下调玉米挂牌价格。 四、下游养殖指标观察 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 图图:7:7 国内国内10个个主产省鸡蛋平均价格主产省鸡蛋平均价格 图图:8:8 全国活猪全国活猪平均价格平均价格 资料来源资料来源
9、: : 银河期货农产品事业部银河期货农产品事业部 农业部农业部畜牧业畜牧业司司 生猪养殖，随着我国猪肉供给量稳步增加，加上季节性消费周期影响，年后生猪价格一路下滑，并带动仔猪价格稍后跟随回落， 在养殖利润逐步萎缩的压力下，养殖户补栏意愿不强， 生猪存栏和能繁母猪存栏均有持续性的下跌。夏季是猪肉消费淡季，但鉴于目前存栏量处于历史地位，生猪价格继续下降空间较小，同时，在环保及养殖利润压力下，存栏量短期内恢复的可能性也不大，未来一段时间，生猪存栏及价格将成波动态势，对饲料销量的不利影响不会放大。 禽蛋养殖，年后活鸡及鸡蛋的价格始终处于弱势行情，养殖亏损日益扩大，尤其是进入夏季以来，禽用饲料销量下滑明
10、显。目前鸡蛋价格开始回升，由于行情下跌较快，蛋禽存栏量影响有限，短期内影响止步于此，加上蛋禽祖代鸡充足，补栏情况不会受到影响；但由于肉禽价格年后一直下降，各个年龄带的存栏情况均不理想，短期内难以恢复。 总体来看，目前蛋禽养殖处于亏损状态，但未来几个月有利于鸡蛋价格的恢复，鉴于本次下跌较快，对存栏的影响相对有限，本次猪周期相对平稳，处于缓慢回落过程，未来的大趋势是养殖形势走弱，但对饲料原料的需求不会过于剧烈。 五、逻辑分析 玉米市场，上周北港玉米开始筑底反弹，并与本周的 14 年拍卖价格完成对接，下周开州 14 年玉米稳步开拍， 预计现货价格会在当前范围内窄幅震荡， 市场贸易及下游采购心态趋稳。
11、未来的利空因素有两个，一是北方普遍降雨有利于缓解干旱，新季玉米减产幅度下调，远期合约下跌带动 1709 阶段性回调，二是前期拍卖玉米仍有近 1800 万吨待出库，加上 14 年玉米稳步开拍，7 月份出库压力陆续释放。从盘面来看，目银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 前的支撑价位在 1650，预计未来两周在 1680-1780 波动，呈现阶段性震荡偏强的态势。 淀粉市场，随着后期东北补贴取消、淀粉企业加工利润缩减，开机率会受到一定程度影响，但从本月实际情况来看，淀粉下游消费小幅增加，但在历史性高位库存面前，对淀粉库存的消化的带动作用不明
12、显。鉴于原料端趋于稳定，暂无炒作空间，未来两周的利多因素主要来自年度集中检修带来的开机率下降、 需求的稳步增加，以及因天气、物流及拍卖出库带来的阶段性玉米货源偏紧，需要注意的是需求增加不明显、东北粮集中出库也是较大的利空因素。综上，未来两周，近月份淀粉合约震荡偏强，远期淀粉现货下降或稳定的可能性很大，盘面远期利空。 六、交易策略 交易策略：1.玉米和淀粉 1709 合约轻仓多单，考虑玉米或淀粉的 9-1 正套。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、
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