关于央行上调存款准备金率

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1、关于央行上调存款 准备金率08会计 王天欣 袁玲琪一.背景 中国人民银行近日公布，从2010年11月16日 起，存款类金融机构人民币的存款准备金率 将上调0.5个百分点。这是央行今年第4次普 遍上调存款准备金率。如果算上一个月前对 六家银行所进行的差别化上调存款准备金率 ，这已是中国今年以来第五次上调对主要商 业银行上调准备金率。同时，这也意味着央 行罕见在一个月内祭出一次加息、两次上调 存款准备金率的货币政策组合拳，体现对当 前流动性过剩和通胀压力的深深担忧。 所谓存款准备金是限制金融机构信贷扩张和 保证客户提取存款和资金清算需要而准备的 资金。换句话说，存款准备金是指中央银行 强制要求商业

2、银行，将其存款按照一定比率 作为准备金，不得随意动用。 而存款准备金率就是指金融机构按规定向中 央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的 比率。存款准备金率达到10，相当于老百 姓在商业银行每存一百元，就有10元被放进 了央行，商业银行不得动用这10元去放贷。 以下是历年调整存款准备金率的一览表及具体 数据：从以上两张图表看出：在08年6月25日以前 ，历年大中小型的金融机构的存款准备金 率及调整幅度都相同，到08年6月25日这一 次的上调到达最高点17.5，之后的几个 月大型和中小型金融机构的存款准备金率 及调整幅度不再相同并且准备金率一直下 降，直至08年12月25日央行开始不断上调 ，到今

3、年11月29日，大型金融机构上调至 18，而中小心金融机构上调至14.5。 从这些数据还可以看出，存款准备金率的 调整对股市总体影响不大。二央行提高存款准备金率 的原因或目的对于央行上调存款准备金率的具体原因各类 专家也持不同的意见： 1通胀压力变大，流动性泛滥中央财经大学中国银行3.32 -0.30% 业研究中心主任郭田勇认为，目前出现的通 货膨胀与货币偏多、流动性富裕相关，央行 此举有助于收紧流动性。他同时表示，央行 之所以选择数量化工具上调存款准备金 率，而不是价格型工具加息，可能担心 加息对实体经济产生较大影响。大成基金也表示，央行此举符合预期 ，仍是针对目前银行流动性充裕，“热钱”

4、过多采取的措施。同时，有数据分析显示， 通胀月环比增长率年会达到7，这在历史 上是较为罕见的水平。通胀压力也是央行考 虑的因素。兴业银行24.61 -0.53%首席经济学家 鲁政委表示，央行再次上调存款准备金率原 因是外汇占款居高不下，流动性过高，目的 为控制通胀。一直呼吁加息的玫瑰石顾问公司董事、独 立经济学家谢国忠仍呼吁央行再次果断加息 。他认为，尽管央行本月连续两次上调存款 准备金率，但并不能从根本上遏制通胀形势 。如今有四个原因导致物价上涨通胀压力加大 ：第一个是货币发行过量，这是全世界普遍 存在的问题。特别 是最近美国实行量化 宽松的货币政策之后。第二，也有些临时性的因素，比如今年的

5、 蔬菜价格上涨就是因为今年的灾害天气导致 的。第三，我国今年农村劳动力成本上升了。第四，热钱炒作的因素。今年上半年绿豆 、大蒜、棉花等都是囤积居奇、资金炒作。 2货币政策的转向由于美国二次定量宽松货币政策实施，全 球流动性再次充裕，通胀压力似乎“风雨欲 来”。多数机构及专家认为，货币政策将继 续收紧。北大金融与证券研究中心主任曹凤岐认为 ，央行此次上调存款准备金率，这意味着货 币政策已经转向，已经从适度宽松转为从紧 。大成基金强调，如果通胀继续维持高位， 未来紧缩的步伐会加快。对于央行此举的影 响，该机构认为，此次存款准备金率继续上 调，会在一定程度上减少银行信贷增量，对 实体经济有一定冲击，

6、经济或会略有降温。 鲁政委认为，上调存款准备金率对银行业 绩影响微乎其微，本年度银行的利润已经基 本锁定。再次上调存款准备金率将使银行偿 贷能力增强，有利于银行明年的业绩。他预 计央行年内还将上调存款准备金率1至2次， 加息1次。谢国忠以其一贯的态度支持央行尽早收紧 货币对抗通胀。他认为，很多国家央行的首 要任务就是应对通货膨胀，澳大利亚央行就 做得很好。而中国央行的货币利率政策往往 受到很多因素制约，实际行动容易产生扭曲 。中国央行应该提高货币政策的前瞻性与独 立性，果断加息。他预计年内央行还将加息 。 3投机太多虽然存款准备金率已经达到了18.5%的 历史最高位，但陈学彬认为，问题并不在于

7、 这一数据是否突破了历史极值，只要流动性 过剩，央行就可以采取回收措施。现在的问 题在于，今年下半年物价飞涨，主要是因为 投机太多。“大宗农产品期货及一些现货都被投机 商炒得太高。实际上真正的农产品涨价，农 民没有得到好处，都是在中间环节炒作。” 陈学彬说。因此他认为政府不仅动用经济手 段收回流动性，还要在行政上采取措施对投 机炒作坚决打击，这样才能共同发展控制通 货膨胀的作用。“如果农产品涨价能够真正使农民得到实惠 ，倒是有利于农村经济的发展，农民增收了 ，可以增加支出，对经济的复苏转型有好处 。但问题是，现在农民没有获益，获益的是 投机商。这些是政府应该关注的。”陈学彬认为，在11月的经济

8、数据出来之 前，央行应该不会再采取调高存款准备金率 或者加息的措施。让他担忧的是，现在美国 经济还在衰退之中，还在大量投放货币，带 来了发展中国家的通货膨胀和资产泡沫，但 如果未来美国经济开始复苏，货币收缩，利 率提高，“这些钱又回去的时候，又会对发 展中国家带来冲击。”三.此举措带来的影响 1短期内加息可能性或降低随着通胀预期愈演愈烈，加息之声高涨， 存款准备金率频繁上调是否降低了加息的预 期？对此中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为 ，目前的投资、信贷规模和物价指标都显示 出市场流动性过分充裕，在这样的背景下， 央行调高存款准备金率，从源头上进行约束 ，是预期之内的动作。但短期内应该不会加 息

9、，因为加息会使得利差进一步扩大，使得 投机热钱进一步涌入。而在目前流动性过剩 的背景下，加息不是最好的解决问题的方式 。 兴业银行首席经济学家鲁政委则认为， 年内加息的可能性并不会因此而减小。他表 示，央行虽然已连续上调存款准备金率，但 不意味着调整已到位，至少还需要调整1-2 次存款准备金率。调整流动性是控制物价必 须的措施，但是此次调整存款准备金率不会 对CPI产生立竿见影的效果，因此加息仍有 必要。中信证券首席宏观经济分析师诸建芳和 中央财经大学教授郭田勇认为，央行将视后 续通胀和热钱情况决定是否加息。诸建芳表 示，调整存款准备金率比加息温和，后续措 施要看境外资本流入的情况。郭田勇称，

10、未 来视通胀情况依然不排除加息的可能性。 2购房者应警惕违规风险货币政策由适度宽松渐渐转向稳健，银行贷款 逐步收紧，特别在年末，各家银行贷款任务都基本 完成，可放额度不多，目前已有不少支行停止发放 新的房贷。对此，专家提醒，央行进一步收紧银根 ，年末买房应警惕银行不能提供房贷带来的违约风 险。中易安房地产担保公司北京总经理宛玉敏提醒 ，目前房贷政策明显严格许多，提高首付和优惠利 率，加之年底银行贷款额度紧张，预计将有更多的 银行房贷批不下来，因此近期正在购房或者打算购 房的市民应警惕房贷办不下来的风险。一般而言， 购房协议都会约定：如果贷款办不下来会视为是因 购房人自身原因造成，可能会罚收定金

11、。因此，打 算现在买房的应在购房之前，仔细咨询相关银行的 房贷政策。中原地产研究总监张大伟表示，上调存款准备 金率，开发商资金压力再增，前10月开发商的资金 增长主要依靠自筹资金，超过总资金增长幅度的为 自筹资金，而上调存款准备金率将使得银行贷款额 度更紧。特别是接近年底，很多银行年内额度已经 基本用完，这就使得已经收到预售资金监管的开发 商，在资金方面的压力更大。 3.对股市影响可能有限此次上调存款准备金率对股市会造成冲击吗 ？大部分专家给出的答案是“不会”。经济学家李稻葵昨天接受央视采访时表示， 此次上调准备金率对股市的影响不会太大。因为主 要上市商业银行准备金充足，流动性充裕，不会直 接

12、带来它们盈利的下降。对其他投资者而言，主要 投资来源并不是银行贷款。所以准备金率适当上升 ，对大部分投资者都不会有什么影响。国泰君安首席经济学家李迅雷也表示，本次 上调存款准备金率在预期之中，这一周A股的走势 对此已经有所反应。总体看影响将是暂时的，继续 看好A股未来的走势。国金证券首席经济学家金岩 石也同样乐观。他认为在经济向上趋势确立的情况 下，仅货币量收紧不会对股市有太大冲击，而仅影 响在心理层面，而股市将进入相对平缓的震荡期。 下周股市会对此次银根收紧作出一个较小的反应， 同时也为投资者提供了一个耐心选择和耐心等待的 机会。 4.上调存款准备金率 筑“池子”围“热钱”值得注意的是，央行

13、在宣布上调存款准备金率前 的两个多小时，把央行行长周小川半个月前在财新峰 会开幕式上的讲话挂上了官网。正是这次发言提出了 著名的“池子”论引起各方面热烈讨论。央行网站的 这一安排让人很难不把防止热钱冲击的“池子”与上 调存款准备金率联系起来。事实上，到底什么是“池子”，周小川在讲话中 并没有指明。他说：“如果短期的投机性资金要进来 的话，我们希望把它放在一个池子里，并通过对冲不 让它泛滥到中国的实体经济中去。等到它需要撤退的 时候，我们再把它从池子里放出去让它走。这将在很 大程度上对冲掉资本异常流动对中国宏观经济的冲击 。”当时市场上对“池子”究竟为何物产生了多种猜 测，有人说是股市，也有人说

14、是债市。一周前，央行 副行长马德伦对此作出解释说，“池子”是货币政策 的组合， 包括存款准备金率的调整、对外汇结汇的 管理、公开市场操作等调控工具。他还强调，提高存 款准备金率的效应，并不仅仅在于一次性冻结几千亿 的资金，其更大的效应在于，存款准备金率的提高会 改变货币乘数，从而影响货币供应量，使派生存款有 所减少。经济学家袁钢明昨天也指出，央行当前提高存 款准备金率的目的在于将热钱蓄入“池中”。他说 ，无论是由于美国二次量化宽松货币政策导致的国 际货币泛滥，还是由于人民币升值预期导致的热钱 流入过多，或者是由于央行近年来低利率的政策导 致市场上“货币超发”的现状，都导致了中国货币 量过多，进

15、而导致了通胀的形成。近期又出现了我 国直接投资激增的现状，这在一定程度上也反映热 钱正通过各种途径流入国内。热钱流入后首先存于 银行，而提高准备金率则是让银行可利用的资金规 模收缩，让热钱不能流出。中信证券首席宏观经济分析师诸建芳也持相同 观点。诸建芳认为，央行调整存款准备金率符合当 前外汇占款较多、境外资金大量流入的背景，调整 存款准备金率比加息温和，也更有针对性。本次调 整存款准备金率与美国采取的二次宽松货币政策所 导致的境外资金流入有一定的相关性。后续会不会 进一步提高，还要看境外资本流入的情况。本次调 整存款准备金率有助于对冲境外资本流入所导致的 流动性宽松，有助于缓解通胀压力。 四.

16、央行为何选择提高存款准备 金率而不是加息来抑制通胀 1.负利率问题受到热钱流入的干扰，连续加 息会增加风农产品险。在人民币升值的过程中，美日突然采取 了新一轮定量宽松的货币政策，此时再度加 息，会激发热钱大量的流入，从而进一步增 强人民币升值的压力，使得我们在结构调整 还没有到位的情况下，经济增长和就业环境 大受影响;另外加息会增加企业融资成本， 再加上人民币升值、大宗商品价格上涨，内 外市场消费能力有限，企业的盈利能力会受 到很大影响。 2.抑制物价的力度已在加大，但流动性泛滥 的严重性却不减，所以，数量紧缩政策今后 还是主旋律。近期物价上涨主要来自于农产品和大宗 商品市场，国家已经采取了一些通胀防范措 施。但是，流动性泛滥问题依然严重。因为 在前期的救市阶段，政府已经投入了很多“ 高流动性”的货币，而现在由于内外市场上 还是缺乏“新的增长点”支撑，故前一阶段 的救市资金开始慢慢地呈现出“多余”的征 兆。鉴于此，迅速回笼资金也是央行迫在眉 睫的任务。 3.收紧银根是为了对冲美日等国超宽松货币 政策的影