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1、股指期货交易介绍股指期货交易介绍什么是期货？什么是期货？n n所谓期货，一般指期货合约，就是指由期所谓期货，一般指期货合约，就是指由期 货交易所统一制定的、规定在将来某一特货交易所统一制定的、规定在将来某一特 定的时间和地点交割一定数量标的物的标定的时间和地点交割一定数量标的物的标 准化合约。准化合约。 n n这个标的物，又叫基础资产，这个标的物，又叫基础资产， 是期货合约是期货合约 所对应的现货，可以是某种商品，如铜或所对应的现货，可以是某种商品，如铜或 原油，也可以是某个金融工具，如外汇、原油，也可以是某个金融工具，如外汇、 债券，还可以是某个金融指标，如三个月债券，还可以是某个金融指标，
2、如三个月 同业拆借利率或股票指数。同业拆借利率或股票指数。n n期货合约的买方，如果将合约持有到期，期货合约的买方，如果将合约持有到期， 那么他有义务买入期货合约对应的标的物那么他有义务买入期货合约对应的标的物 ；而期货合约的卖方，如果将合约持有到；而期货合约的卖方，如果将合约持有到 期，那么他有义务卖出期货合约对应的标期，那么他有义务卖出期货合约对应的标 的物。的物。n n有些期货合约在到期时不是进行实物交割有些期货合约在到期时不是进行实物交割 而是结算差价，例如股指期货到期就是按而是结算差价，例如股指期货到期就是按 照现货指数的某个平均来对照现货指数的某个平均来对 未平仓的期货未平仓的期货
3、 合约进行最后结算。当然期货合约的交易合约进行最后结算。当然期货合约的交易 者还可以选择在合约到期前进行反向买卖者还可以选择在合约到期前进行反向买卖 来冲销这种义务。来冲销这种义务。n n广义的期货概念还包括了交易所交易的期广义的期货概念还包括了交易所交易的期 权合约。大多数期货交易所同时上市期货权合约。大多数期货交易所同时上市期货 与期权品种。与期权品种。 n n什么是股指期货？什么是股指期货？n n期货可以大致分为两大类，商品期货与金期货可以大致分为两大类，商品期货与金 融期货。商品期货中主要品种可以分为农融期货。商品期货中主要品种可以分为农 产品期货、金属期货产品期货、金属期货( (包括
4、基础金属与贵金包括基础金属与贵金 属期货属期货) )、能源期货三大类；金融期货中主、能源期货三大类；金融期货中主 要品种可以分为外汇期货、利率期货要品种可以分为外汇期货、利率期货( (包括包括 中长期债券期货和短期利率期货中长期债券期货和短期利率期货) )和股指期和股指期 货。货。n n所谓股指期货，就是以股票指数为标的物所谓股指期货，就是以股票指数为标的物 的期货。双方交易的是一定期限后的股票的期货。双方交易的是一定期限后的股票 指数价格水平，通过现金结算差价来进行指数价格水平，通过现金结算差价来进行 交割交割 。股指期货与股票有哪些不同点？股指期货与股票有哪些不同点？n n股指期货与股票相
5、比，有几个非常鲜明的特点，股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点， 这对股票投资者来说尤为重要：这对股票投资者来说尤为重要： 1 1、期货合约有到期日，不能无限期持有。、期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后可以一直持有，正常情况下股票 股票买入后可以一直持有，正常情况下股票 数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日， 到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股 票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日 ，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期，以决定是提前了
6、结头寸，还是等待合约到期( (好好 在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股 票票) )，或者将头寸转到下一个月。，或者将头寸转到下一个月。 n n2 2、期货合约是保证金交易，必须每天结算、期货合约是保证金交易，必须每天结算股指期货合约采用保证金交易，一般只要付 股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约出合约面值约10-15%10-15%的资金就可以买卖一张合约的资金就可以买卖一张合约 ，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面风险 也会增大，因此必须每日结算盈亏。买入股票后也会增大，因此必须每日结算
7、盈亏。买入股票后 在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期 货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的 合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足第二天开盘前必须补足( (即追加保证金即追加保证金) )。而且由于。而且由于 是保证金交易，亏损额甚至可能超过您的投资本是保证金交易，亏损额甚至可能超过您的投资本 金，这一点和股票交易不同。金，这一点和股票交易不同。n n3 3、期货合约可以卖空、期货合约可以卖空股指期货合约可以十分方便地卖空， 股指期货
8、合约可以十分方便地卖空， 等价格回落后再买回。股票融券交易也可等价格回落后再买回。股票融券交易也可 以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空 后价格不跌反涨，投资者会面临损失。后价格不跌反涨，投资者会面临损失。 n n股指期货的用途股指期货的用途股指期货主要用途之一是对股票投资组 股指期货主要用途之一是对股票投资组 合进行风险管理。股票的风险可以分为两合进行风险管理。股票的风险可以分为两 类，一类是与个股经营相关的非系统性风类，一类是与个股经营相关的非系统性风 险，可以通过分散化投资组合来分散。另险，可以通过分散化投资组合来分散。另 一类是与宏观因素相关的系统性
9、风险，无一类是与宏观因素相关的系统性风险，无 法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系 数数 ( (贝塔值贝塔值) )来表示。来表示。n n例如贝塔值等于例如贝塔值等于1 1，说明该股或该股票组合，说明该股或该股票组合 的波动与大盘相同，如贝塔值等于的波动与大盘相同，如贝塔值等于1.21.2说明说明 该股或该股票组合波动比大盘大该股或该股票组合波动比大盘大20%20%，如贝，如贝 塔值等于塔值等于0.80.8，则说明该股或该组合的波动，则说明该股或该组合的波动 比大盘小比大盘小20%20%。通过买卖股指期货，调节股。通过买卖股指期货，调节股 票组合的贝塔系数，可
10、以降低甚至消除组票组合的贝塔系数，可以降低甚至消除组 合的系统性风险。合的系统性风险。 n n另一个主要用途是可以利用股指期货进行另一个主要用途是可以利用股指期货进行 套利。所谓套利，就是利用股指期货定价套利。所谓套利，就是利用股指期货定价 偏差，通过买入股指期货标的指数成分股偏差，通过买入股指期货标的指数成分股 并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货 标的指数成分股并同时买入股指期货，来标的指数成分股并同时买入股指期货，来 获得无风险收益。获得无风险收益。n n套利机制可以保证股指期货价格处于一个套利机制可以保证股指期货价格处于一个 合理的范围内，一旦偏离，
11、套利者就会入合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入 市以获取无风险收益，从而将两者之间的市以获取无风险收益，从而将两者之间的 价格拉回合理的范围内。价格拉回合理的范围内。n n此外，股指期货还可以作为一个杠杆性的此外，股指期货还可以作为一个杠杆性的 投资工具。由于股指期货保证金交易，只投资工具。由于股指期货保证金交易，只 要判断方向正确，就可能获得很高的收益要判断方向正确，就可能获得很高的收益 。例如如果保证金为。例如如果保证金为10%10%，买入，买入1 1张沪深张沪深300300 指数期货，那么只要股指期货涨了指数期货，那么只要股指期货涨了5%5%，就，就 可获利可获利50%50%，当然如果
12、判断方向失误，期指，当然如果判断方向失误，期指 不涨反跌了不涨反跌了5%5%，那么投资者将亏损本金的，那么投资者将亏损本金的 50%50%。 股指期货的交易是怎样进行的股指期货的交易是怎样进行的n n期货交易历史上是在交易大厅通过交易员期货交易历史上是在交易大厅通过交易员 的口头喊价进行的。目前大多数期货交易的口头喊价进行的。目前大多数期货交易 是通过电子化交易完成的，交易时，投资是通过电子化交易完成的，交易时，投资 者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令 ，由交易所的撮合系统进行撮合成交。，由交易所的撮合系统进行撮合成交。n n买卖期货合约的时候，双方都需要
13、向结算买卖期货合约的时候，双方都需要向结算 所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱 叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头 寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后 ，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯 市。市。n n建立买卖头寸建立买卖头寸( (术语叫开仓术语叫开仓) )后不必一直持有后不必一直持有 到期，在股指期货合约到期前任何时候都到期，在股指期货合约到期前任何时候都 可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸， 这笔交易叫平
14、仓。这笔交易叫平仓。n n如第一天卖出如第一天卖出1010手股指期货合约，第二天又手股指期货合约，第二天又 买回买回1010手合约。那么第一笔是开仓手合约。那么第一笔是开仓1010手股指手股指 期货空头，第二笔是平仓期货空头，第二笔是平仓1010手股指期货空头手股指期货空头 。第二天当天又买入。第二天当天又买入2020手股指期货合约，这手股指期货合约，这 时变成开仓时变成开仓2020手股指期货多头。然后再卖出手股指期货多头。然后再卖出 其中的其中的1010手，这时叫平仓手，这时叫平仓1010手股指期货多头手股指期货多头 ，还剩，还剩1010手股指期货多头。手股指期货多头。 n n一天交易结束后
15、手头没有平仓的合约叫持一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持 仓。这个例子里，第一天交易后持仓是仓。这个例子里，第一天交易后持仓是1010手手 股指期货空头，第二天交易后持仓是股指期货空头，第二天交易后持仓是1010手股手股 指期货多头。指期货多头。股指期货如何结算股指期货如何结算n n股指期货的结算可以大致分为两个层次 股指期货的结算可以大致分为两个层次 ：n n首先是结算所或交易所的结算部门对会员首先是结算所或交易所的结算部门对会员 结算，然后是结算，然后是 会员对投资者结算。会员对投资者结算。n n其中第二部分工作中，需要明确结算的基其中第二部分工作中，需要明确结算的基 准价，即所谓的结算
16、价，一般是指期货合准价，即所谓的结算价，一般是指期货合 约当天临收盘附近一段时间的均价约当天临收盘附近一段时间的均价( (也有直也有直 接用收盘价作为结算价的接用收盘价作为结算价的) )。持仓合约用其。持仓合约用其 持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而 平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计 算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本 价等于开仓价，对于当天以前开仓的历史价等于开仓价，对于当天以前开仓的历史 合约，其持有成本价等于前一天的结算价合约，其持有成本价等于前一天的结算价 。n n不管那个层次，都需要做三件事情：不管那个层次，都需要做三件事情：1 1、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要、交易处理和头寸管理，就是每天交易后要 登记做了哪几笔交易，头寸是多少。登记做了哪几笔交易，头寸是多少。2 2、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结、财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结 算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证算，盈利部分退回保证金，亏损的
