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1、 短期财务计划和短期融资n第一节 营运资本和营运资本政策n一、营运资本n1、定义n2、流动资产的资金来源n3、营运资本与企业经营周期之间的关系1n二、营运资本政策n1、激进型营运资本政策n（1）偏好短期融资n（2）保持较少的流动资产n2、保守型营运资本政策n（1）偏好长期融资n（2）保持较多的流动资产2n三、短期融资决定n1、短期融资与长期融资之间的关系n2、短期融资渠道n3、现金预算（短期融资缺口的估计）3n例：n A公司拟对xx08年第一季度进行现金预算。n（1）A公司xx07年12月31日的资产负债表n（2）公司xx07年年底收到大量订单，xx07年11-12月各月实际销 售收入以及xx
2、08年1-4月各月预计销售收入。n（3）假定公司收款的习惯为：当月收回20%货款，次月收回 70%货款，第三个月收回10%货款。n（4）在销售前一个月购买原材料，购货数额等于次月销售额的 90%，且购货款于次月支付。n（5）预计1、2、3月份的工资分别为1500万元、2000万元和 1600万元。 4nxx07年12月31日的资产负债表 单位：百万元n资 产 金 额 负债和股东权益 金 额n现 金 50 应付帐款 350n应收帐款 530 应计费用 212n存 货 545 短期银行借款 400n固定资产净值1836 长期负债 450n股 本 110 留存收益 1439n资产合计 2961 负债
3、和股东权益 29615nxx07年11-12月以及xx08年1-4月各月预计销售收入单位：百万元n时 间 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4n销售收入 500 600 600 1000 650 7506n现金收入预算 单位：百万元n项目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4n期初应收账款 530 540 860 620n销售收入 500 600 600 1000 650 750n销售收入变现：n当月20% 100 120 120 200 130 150n次月70% 350 420 420 700 455n第三个月10% 50 60 60 1
4、00n现金流入合计 590 680 890 705n期末应收账款 530 540 860 620 6657n现金支出预算 单位：百万元n项 目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4n销售收入 500 600 600 1000 650 750n原材料购买量按次月销售额的90%购置）n 540 540 900 585 675n原材料款支付（于次月支付）n 540 540 900 585 675n人工工资 15 20 16n其他费用 10 10 10n现金流出合计 565 930 6118n现金溢余或缺口 单位：百万元n项 目 07.12 08.1 08.2 08.3 08
5、.4n现金流入总计 590 680 890 705n现金流出总计 565 930 611n当期现金变动 25 -250 279n期初现金 50 75 50n最低现金余额要求 50 50 50n短期借款（半年期） 225n期末现金 75 250 3299第二节 短期融资n一、自发融资n1、无成本的自发融资n2、有成本的自发融资n二、协议融资n1、商业票据n2、无担短期银行借款n（1）信用限额n（2）周转信贷协议10n3、有担保短期银行借款n（1）应收账款抵押融资n（2）应收账款代理（让售）n（3）信托收据n（4）栈单筹资n（5）一揽子留置权11n三、短期融资原则n1、成本性n2、可行性n3、套头
6、性12第十章 流动资产管理n第一节 现金和有价证券管理n一、现金流量管理(最早的财务财务内容)n1、现金收款管理n（1）目标：缩短应收帐款到期日至入账的时间间隔。n（2）好处：在货币市场发达的国家和地区，此举可以从诸如“隔夜回购” 等方式中获益。n（3）影响应收帐款到期日至入账的时间间隔长短的主要原因：n 邮寄浮存、加工浮存、变现浮存n（4）手段：设立收款中心、设置专用信箱等13n2、现金付款管理n（1）目标：在不违约的情况下将付款点往后移n（2）手段：n 第一、用足浮存n 第二、选择最合适的结算方式n 例如：n中国国内票据结算方式：支票、银行本票、银行汇票、商业汇票n中国国内非票据结算方式：
7、托收、托收承付、信用卡、汇款n如果付款人具有结算方式选择权，则对付款人来说，商业汇票和托收承 付分别是票据结算和非票据结算的最好选择14二、现金存量管理和有价证券管理 1、有价证券的定义和主要形式 （1）定义：无违约风险、高度变现的短期期票 （2）主要形式：短期国债、短期政府证券、大面额存单、商业票据等2、有价证券在现金存量管理中的作用有价证券是现金等价物或现金蓄水池，公司可以将暂时不用的现金投放 至有价证券上。3、现金存量管理 （1）持有现金目的：经营需要、安全需要、投机需要（在存量管理中不考虑） （1）目标：确定最佳现金余额15n（2）方法：n存货模型n假设：n（1）设公司初始现金持有量为
8、Q，公司将多余现金全部投资于有价证券（年期望 收益率为i）。当公司将此现金存量用尽后，随即将有价证券变现补足至Q。因此 ，公司年均现金持有量为Q/2。n（2）Q越大，出售有价证券变现的次数（n）就越少。在每次交易成本（b）和机 会成本（有价证券年期望收益率i）假定不变。n（3）假设全年现金需求总量（T）已知。n为满足交易需要所持有的现金的年成本，该年成本由持有现金的机会成本和出售 有价证券的交易成本组成。即16n当年成本趋于最小时，对Q求导后，得 17n随机模型n模型假设公司未来的现金流是不确定的，因此，合理现金持有量应该是 一个区间。随机模型的目标是寻求现金持有量的上限和下限。n 上限：买进
9、证券（H）n 购入价值为2Z的有价证券n 回归点(RP)n 出售价值为1Z的有价证券n 下限：卖出证券(L) 18n上限和下限的跨度是指交易成本和机会成本最小时的 现金余额跨度，上限超过下限3Z。随着现金余额的增 加，当它达到上限时，公司将多余现金投资于价值为 2Z的有价证券，现金余额会慢慢回到回归点（return point，RP）。反之，当公司现金余额降至下限时，公 司出售价值为Z的有价证券来补充现金余额，现金余额 也将会慢慢爬升至回归点。19n设给定公司控制下限为L，每次有价证券变现的交易成本为b，某 一时间单位（通常指1天）里净现金流量（现金流入减去现金流 出）的标准差为，有价证券预期
10、收益率为i（如果一个时间单位为 1天，则i表示日预期收益率），则期望总成本最小时的Z为：20n回归点：n现金约余额上限：21第二节 应收账款管理一、应收账款流量管理 1、目标：保持高质量的应收账款余额 2、手段：信用管理 （1）信用调查 （2）信用给与 （3）信用追踪 （4）催帐信用管理的集体困境以及邓白氏公司的出现22n二、应收账款存量管理n1、目标：保持确当的应收账款余额（在信用环境良好的情况下 才有讨论的意义）n2、方法：利用成本收益法确认n（1）分析应收账款余额和坏账之间的关系n（2）分析应收账款余额和催帐费用之间的关系n（3）分析应收账款余额和机会成本之间的关系n（4）分析应收账款余额和销售收入之间的关系n（5）最终利用成本收益法确认23n例:nA公司向外提供的信用条件是“n/30”，目前的年赊销收入为1200 万元，销售利润率为20%。应收账款坏账率为1%（按年末应收 账款余额计算），固定成本为500万元。现拟放松信用条件，将 信用条件改为“n/60”，此举预计销售收入增加10%，假设新增销 售不增加固定成本，坏帐率保持不变。投资期望收益率为10%。 n 24n项 目 金额和计算过程n销售收入增量
