上饶市国有资产经营集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 上饶市国有资产经营集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原

2、则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为

3、使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 上饶市国有资产经营集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪

4、投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 公司原名上饶市国有资产经营有限责任公司，系经上饶市人民政府批准， 由上饶市国有资产监督管理委员会（以下简称“上饶市国资委”）出资设立的有限责任公司。公司成立于 2008 年 1 月，初始注册资本 1,000 万元，实收资本 300 万元，由上饶市国资委货币出资。 2008 年 10 月 20 日，公司实收资本由 300.00万元增加到 1,000.00 万元， 实收资本增加由上饶市国资委以房产投入。2008 年 11 月 27 日，公司注册资本增加 9,000 万元，其中上饶市国资委以货币资金出资 784.00 万元，以实物（房屋）资产出资8,62

5、1.00 万元，增资后公司注册资本变更为10,000.00 万元。2015 年 10 月 15 日，公司股东由上饶市国资委变更为上饶投资控股集团有限公司（以下简称“上饶投控”）。2016 年 3 月 25 日，公司注册资本由 10,000.00 万元变更为 100,000.00万元，由上饶投控认缴但尚未实缴。2016 年 4 月11 日，公司名称变更为上饶市国有资产经营集团有限公司。截至 2017 年 9 月末，公司实收资本为1.00 亿元， 股东为上饶投控， 持有公司 100%股权，公司实际控制人为上饶市人民政府。 公司是上饶市重要的市级平台之一， 主要负责土地开发整理、 基础设施建设、 国

6、有资产管理等工作。截至 2017 年 9 月末， 公司拥有 10 家一级子公司和 2 家二级子公司。 截至 2016 年末，公司总资产 106.36 亿元，所有者权益合计 51.20 亿元。 2016 年公司实现营业总收入 7.34 亿元，净利润 9.59 亿元，经营活动净现金流 0.57 亿元。 截至 2017 年 9 月末， 公司总资产 137.10 亿元，所有者权益合计 51.43 亿元。 2017 年 19 月公司实现营业总收入 0.97 亿元，净利润 1.01 亿元，经营活动净现金流 1.15 亿元。 本期中期票据概况本期中期票据概况 发行条款发行条款 本期中期票据注册金额为 12

7、亿元，本期发行金额 12 亿元，发行期限 3+2 年（附第 3 个计息年度末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权）。本期中期票据每年付息一次，于兑付日一次性兑付本金。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据拟募集资金 12 亿元，全部用于偿还金融机构借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济继续改善， 供给侧改革持续推进背景下， 虽然第三季度GDP微幅下调， 但2017年宏观经济运行总体平稳，前三季度实际GDP同比增长6.9%，与上半年持平；名义GDP同比增长11.34%，虽连续两季回落，但依然处于2012年来同期高位。当前中国经济仍处于 “L”型筑底阶段， 四季度经济增长

8、仍面临下调压力， 但无失速之忧， 全年实现高于6.5%的预期目标没有悬念。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 三季度以来， 环保趋严背景下制造业投资增速回落， 受高基数影响基建投资增长放缓， 与上半年相比投资增速有所回落。 但严厉调控下房地产投资增长依旧快于去年同期，这一方面与基数较低有关， 另一方面也与地方政府推地节奏加快房地产企业土地购置支出加大有关， 后续随着基数加大、调控效果继续显现， 房地产投资仍有下行压力。社会消费品零售总额虽然在三季度出现波动， 但考虑到居民收入增长持续加快， 服务业消费快速增长，包含服务在内的总消费依然稳健， 消费对经济增长的上饶市国

9、有资产经营集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 贡献率依旧保持在60%以上。全球贸易持续向好，出口虽有波动但总体保持平稳增长， 外需对经济在增长的贡献率虽然较上半年有所回落但显著高于去年同期。生产虽有走弱， 但产业结构调整和新旧动能转换持续。 2017年以来， CPI于1月份达到高点后回落， 走势总体平稳。在去产能和环保趋严背景下，煤炭、钢铁、石油、有色金属等主要原材料价格上涨，PPIRM和PPI持续处于高位， 二者剪刀差居高不下，挤压了中下游企业利润空间， 利润从中下游向上游转移的态

10、势持续，对制造业投资形成制约。 今年以来，中央高规格会议多次强调“防风险”。在中央的高度重视下，围绕不发生系统性风险底线，央行健全“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架，实施稳健中性的货币政策，MPA监管进一步完善， 银证保等监管机构相继出台一系列政策，金融监管持续趋严。 强监管带动金融系统性风险有所缓释， 银行资产负债表无序扩张势头得到一定遏制；M2增速自5月份以来连续5个月保持个位数运行，与社融走势分化； 随着表外融资持续向表内转移，后续M2增速或将小幅回升。5月末以来人民币汇率波动走强，外汇占款9月由负转正，外汇储备连续8个月回升，资本流出压力减轻。 后续来看， 房地产调控和金融强监管背景

11、下投资面临下行压力， 新动能短期内仍难以成为拉动经济增长的主要动力，改革效应短期难以充分显现，四季度中国经济仍面临一定下行压力。 但是， 全球经济底部运行中有所改善， 全球贸易增长加快， 中国经济运行外部环境持续向好； “十九大”指明了社会主义新时代市场经济改革的方向， 改革开放力度有望加大，供给侧改革持续推进， 将为经济增长提供新的制度红利；同时，产业和消费结构升级、新旧动能转换持续，中国经济企稳向好基础仍存。 不过， 中国经济企稳向好中仍需关注以下几方面风险：1）总体杠杆率虽边际改善，但债务规模刚性压力依然存在， 非金融企业部门杠杆率仍显著高于国际平均水平， 居民部门杠杆率攀升， 政府部门

12、债务风险总体可控但存在区域性、结构性风险；2）调控之下房价快速上涨势头虽得到遏制，但房地产结构性泡沫依然存在；3）金融监管趋严背景下， 实体经济融资门槛和成本都有所提高， 实体经济维持和扩大生产面临资金来源压力；4）产能去化和环保趋严带动主要原材料价格上涨加快，PPI与PPIRM剪刀差处于高位， 将对企业利润改善形成制约。 习近平总书记在 “十九大” 报告中再次强调了“守住不发生系统性金融风险的底线” 。 在未来一段时间内， “防风险” 仍将是宏观调控的重要目标，央行将进一步健全货币政策和宏观审慎双支柱调控框架， 实施稳健的货币政策， 但 9 月底定向降准后， 全面降准必要性降低。 金融改革步

13、伐有望加快，金融监管持续趋严， 房贷将继续收紧。 财政政策仍将保持积极， 支出进度加快与减税降费将继续得到有效落实。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 上饶市经济概况上饶市经济概况 上饶市地处赣东北， 与长三角经济区、 海西经济区、皖江城市带经济区、鄱阳湖生态经济区“四区”交汇，为赣浙闽皖四省交界区域之地，豫章第一门户。上饶市下辖 12 个县区，位于江西省东北部，处长三角经济区、海西经济区、鄱阳湖生态经济区三区交汇。2016 年上饶市常住人口 675.2 万，净增人口 3.7 万。 上饶市经济总量稳步增长，2016 年上饶市地区生产总值为 1,811.1 亿元，同比增长 9.0%。2016

14、年地区生产总值中第一产业增加值 235.4 亿元，增长 3.9%；第二产业增加值 864.0 亿元，增长 8.7%；第三产业增加值 711.7 亿元，增长 11.1%。2016 年上饶市三次产业结构调整为 13.047.739.3，第三产业占比较上年提高 1.5 个百分点。 2016 年上饶市规模以上工业 35 个行业大类中，31 个实现增长。其中，有色金属冶炼和压延加工业、 电气机械和器材制造业、 化学原料和化学制品制造业、 非金属矿物制品业、 纺织服装服饰业等五大行业分别增长 6.0%、11.3%、32.2%、5.7%、16.3%，合计实现增加值 433.2 亿元，占规模以上上饶市国有资产

15、经营集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 工业的比重为 57.6%， 对规模以上工业增长的贡献率达 67.0%。 2016 年上饶市固定资产投资为 1,801.4 亿元，比上年增长 14.7%。从产业看，第一产业投资 43.4亿元，增长 5.4%；第二产业投资 1,004.3 亿元，增长 8.3%；第三产业投资 742.6 亿元，增长 25.5%。2016 年房地产开发累计完成投资 119.9 亿元， 下降7.3%。 上饶市地区生产总值及增速居江西省前列，2016 年地区生产总值位列江

16、西省各城市第四名。 表表 1：2016 年江西省各市年江西省各市 GDP 排名情况（亿元）排名情况（亿元） 城市（区）城市（区） 地区生产总值地区生产总值 数值数值 增速增速 排名排名南昌 4,354.99 9.0% 1 赣州 2,194.34 9.5% 2 九江 2,096.13 9.4% 3 上饶上饶 1,811.05 9.0% 4 宜春 1,770.38 9.0% 5 吉安 1,461.37 9.2% 6 抚州 1,210.91 8.8% 7 资料来源：江西省统计局 由于上饶市地理位置优势，2001 年江西省委、省政府提出将江西建设成为“三个基地，一个后花园”的战略构想，将上饶视为江西省的“东大门”。上饶市位于江西省东北部，东近上海、浙江、福建三个发达地区，在区位上承担了“后花园东大门”的责任。这一战略带动了当地旅游业发展，2016年上饶市全年接待游客达到 12,200 万人次，同比增长30.6%， 旅游综合收入1,126亿元， 增长42.5%。