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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 10 研究报告 隆平高科（000998） 2015-9-10 公司报告(点评报告) 隆两优华占和国际化隆两优华占和国际化是是公司公司未来未来最大看最大看 点点 评级 买入 维持 分析师 陈佳 862765799811 执业证书编号：S0490513080003 联系人 高辰星 （8621）65799773 联系人 余昌 （8621）65799773 联系人 杨靖凤 （8621）68751636 市场表现对比图（近 12 个月） -28%0%28%56%84%112%140%168%2014/92014/122015/32015/6隆平高科沪深30
2、0资料来源：Wind 相关研究 证券投资收益带动制种季业绩增长，关注公司 国际化加速布局2015-8-18 定增过会，种业巨头起航2015-8-12 业绩平稳增长，看好公司未来国际化布局 2015-7-15 报告要点 事件描述 近期我们近期我们实地实地调研了隆平高科。调研了隆平高科。 事件评论 “隆两优” 、 “晶两优”系列将成为下一阶段主推杂交水稻品种“隆两优” 、 “晶两优”系列将成为下一阶段主推杂交水稻品种。跟之前品种相比， “隆两优” 、 “晶两优”表现出非常好的抗倒伏性、抗稻瘟病、抗高温、抗水淹、高产等性状，预计 2015 年将取代“Y 两优一号”成为推广面积最大的品种，其中凭借高产
3、、高抗、米质优和适宜机械种植收割等优势，隆两优隆两优华占品种推广面积将华占品种推广面积将很快达到全国第一很快达到全国第一，目目前该品种已通过国审，本销售季推广近前该品种已通过国审，本销售季推广近 100 万亩万亩，预计预计明年将翻倍增明年将翻倍增长长，后期隆两优 534 也会快速跟上。此外，营销模式创新带动玉米种隆平 206 本销售季推广面积增长 20%。 国际化布局将全面铺开。国际化布局将全面铺开。公司定增募集资金中 7 个亿用于国际化种业研发项目，后期相关的国际布局将全面铺开。具体来看，公司的海外布局主要分为四大层面：1、通过外延并购，壮大自身实力；2、与国际大型种业公司进行合作；3、从本
4、土研发开始，做出本土化产品；4、瞄准亚洲国家，进行重点布局。 建立农业综合服务体系是现阶段公司核心战略目标之一。建立农业综合服务体系是现阶段公司核心战略目标之一。未来公司将依托水稻种植方面的专业技术，建立一体化的农业服务体系，为种植户解决从种植到收购的一系列问题，并通过田间追溯向消费终端延伸。隆平高科拟成立农业服务公司，纳入产前、产中、产后服务。目前公司已经开始了包括田间的追朔系统、大数据的分析、订购销售系统、农村耕地修复等具体的服务体系。 中信入驻为公司快速扩张提供重要支持。中信入驻为公司快速扩张提供重要支持。具体体现为： （1）隆平高科在种业领域做大做强，需要大量资金进行兼并收购，而中信集
5、团能够提供充分的金融支持。 （2）隆平高科在国际发展方面能力不足，中信集团拥有丰富的海外资源（非洲地区）和管理经验，能够为公司提供指导和帮助。 （3）中信集团具备政府背景，能够为隆平高科带来国家层面的支持，充分享受到政策红利，在产业布局时的障碍也会更少。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。总体上，我们坚定看好隆平高科国际化发展，预计公司 2015、2016 年摊薄 EPS 分别为 0.40 元、0.49 元。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 公司报告(点评报告) “隆两优”和“晶两优”将成核心推广品种 “隆两优” 、 “晶两优”系列将成为公司下一阶段主推杂交水稻品种，“隆两优”
6、、 “晶两优”系列将成为公司下一阶段主推杂交水稻品种，其中不排除其中不排除 5 个以个以上品种推广面积进入全国前十的可能。上品种推广面积进入全国前十的可能。跟之前品种相比， “隆两优” 、 “晶两优”系列品种表现出非常好的抗倒伏、抗稻瘟病（水稻的”癌症” ） 、抗高温、抗水淹等性状，并且产量非常的高。在极端的天气下依然能够保持稳定的产量，预计 2015 年这两个大的系列将取代“Y 两优一号”成为推广面积最大的品种，其中凭借高产、高抗、米质优和适宜机械种植收割等优势，隆两优华占品种推广面积有望很快达到全国第一（目前该品种已通过国审，本销售季已推广近 100 万亩，预计明年将翻倍增长） ，后期隆两
7、优 534 也会快速跟上。 营销模式创新带动玉米种隆平营销模式创新带动玉米种隆平 206 本销售季推广面积增长本销售季推广面积增长 20%，未来将扩大到其他品，未来将扩大到其他品种种的的销售销售。隆平 206 采用了订单销售模式并针对每块区域做出细化分析，一方面有利于公司准确的组织生产， 保持库存合理； 另一方面也可以看作是饥饿营销， 增加客户粘度。接下来隆两优华占也会采用订单销售模式， 未来公司在玉米种方面的营销理念和优势也将逐步扩大到了水稻种领域。 预计公司15年水稻种子销量达到30004000万公斤 （之前最高年销量为5500万公斤） ，现阶段水稻种子的销量减少主要源于农民用种量减少，以
8、前一亩地用种 2 公斤，现在使用两系超级稻后一亩地用种 0.50.75 公斤。今年受高温影响，玉米结实率较低，新疆120 万亩制种面积中预计会有 20%绝收， 甘肃 100 万亩制种面积中预计会有 15%绝收。目前公司市场份额在 15%20%，未来在种业兼并整合的趋势下，公司要保持种业第一的地位，市场份额应在 40%以上。 图 1：隆两优华占区试成绩表现优异 2011年隆平高科一季稻品比试验，平均亩产650.2公斤，比对照C两优343增 产7.97%（极显著），居第一名。2012年隆平高科长江中下游中籼迟熟组生态试验（8省15点），平均亩产 664.8公斤，比对照丰两优4号增产8.86%（极显
9、著），居第一名。2012年江西省一季稻预备区试，平均亩产656.63公斤，比对照Y两优1号增 产5.93%，居第一名。2012年湖南省一季晚稻预备区试，平均亩产699.59公斤，比对照C两优343 增产10.5%，居第一名。资料来源：公开信息, 长江证券研究部 表 1：公司具有厚实的品种储备 名称名称 作物种类作物种类 特点特点 隆平207 玉米类 株型紧凑、抗旱 、高产 、米质好、一般亩产1500-1800斤/亩，高产田块可达2000斤/亩 隆平208 玉米类 株型紧凑、高抗茎腐病、黑粉病，抗弯孢菌叶斑病、矮花叶病 优3229 水稻类 产量高、产量稳、超高产潜力大，米质优，是继II优明86后
10、最具实力的高产超级稻 II优93 水稻类 产量高，抗逆性强，穗大粒多，农艺性状好 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 公司报告(点评报告) II优明86 水稻类 穗大,粒多,抗倒伏,适应性广,超高产 II优明88 水稻类 T优227 水稻类 熟期适中，株型理想，米质较优，省工省时 Y两优792 水稻类 丰产性好，分蘖力较强，耐高温和耐低温能力较强，熟期适中 川香2058 水稻类 株型好，生长势强，抗倒性好 丰优700 水稻类 熟期适中，综合性状好，丰产性强，米质优 丰源优272 水稻类 产量高 广两优1128 水稻类 熟期适宜，丰产性好，有超高产潜力，米质优，口感及加工品质好，适应性强
11、，抗性好 华两优285 水稻类 国标一级优质米，株型好，茎秆粗壮，分蘖力强，剑叶长直，抗低温能力强，落色好，不早衰，产量好 华湘油10 水稻类 产量高，出油率高，抗病性强，生育期早 金优284 水稻类 米质优，国标二级，抗倒性强，可作晚稻抛秧，国家区试高产点亩产达575公斤，作双晚全生育期114天 金优297 水稻类 理想的株型：株型紧凑，叶片挺立直，熟期落色好，熟期早、适应性广，丰产性好，米质优 晶两优华占晶两优华占 水稻类水稻类 广适，中抗广适，中抗，优质，优质 两优2008 水稻类 生长稳健,抗倒伏能力强,有效穗足,结实率高,高产潜力大 两优378 水稻类 两优688 水稻类 两优多系1
12、号 水稻类 生长稳健,抗倒伏能力强,有效穗足,结实率高,高产潜力大 陵两优916 水稻类 株型较紧凑，茎秆中粗，耐肥抗倒力强。分蘖力强，颖尖无色无芒，后期落色好 隆两优隆两优1025 水稻类水稻类 熟期适中、丰产性好、株型好、米饭软而不糯、口感好、抗病能力强熟期适中、丰产性好、株型好、米饭软而不糯、口感好、抗病能力强 隆两优隆两优1124 水稻类水稻类 丰产性、稳产性好、稻瘟病抗性好丰产性、稳产性好、稻瘟病抗性好 隆两优隆两优1141 水稻类水稻类 熟期适中、丰产性好、抗病性好熟期适中、丰产性好、抗病性好、品质优、品质优 隆两优隆两优1813 水稻类水稻类 株型好，茎秆粗壮、耐肥抗倒、分蘖力强
13、、有效穗多、穗型大、结实率高、丰产性好、熟期适宜株型好，茎秆粗壮、耐肥抗倒、分蘖力强、有效穗多、穗型大、结实率高、丰产性好、熟期适宜 隆两优隆两优340 水稻类水稻类 熟期适中，产量较高，感稻瘟病，中抗白叶枯病，高感褐飞虱，米质优熟期适中，产量较高，感稻瘟病，中抗白叶枯病，高感褐飞虱，米质优 隆两优隆两优534 水稻类水稻类 生育期适中、丰产、稳产性好、抗病性强、米质优生育期适中、丰产、稳产性好、抗病性强、米质优 隆两优隆两优6号号 水稻类水稻类 分蘖能力强、茎秆租壮、抗性急强、米质好、产量高、适应广泛分蘖能力强、茎秆租壮、抗性急强、米质好、产量高、适应广泛 隆两优玉晶占隆两优玉晶占 水稻类水
14、稻类 熟期适中、丰产性好、株型好、米质优、口感好、抗病能力强熟期适中、丰产性好、株型好、米质优、口感好、抗病能力强 隆两优华占隆两优华占 水稻类水稻类 耐肥抗倒力强，生长势强、耐高温、低温能力强、抗病能耐肥抗倒力强，生长势强、耐高温、低温能力强、抗病能力强、产量高力强、产量高 陆两优106 水稻类 农艺性状好，穗大粒多，抗病性好，高产稳产，抗高温能力较强，结实率高 陆两优211 水稻类 生育期早，产量高，株高适中，生长势力旺 陆两优28 水稻类 适应性广、高产稳产、抗病性好、米质较好 陆两优611 水稻类 剑叶直立，分蘖力较强，成穗率高，抽穗整齐，叶下禾，后期落色好，不早衰，籽粒饱满，无芒 绿
15、丰20 水稻类 大田生产超高产潜力大,米质优,是高产与优质结合的品种之一 农富优1号 水稻类 生育期适中，穗大粒多，产量高，米质优 叁两优1813 水稻类 熟期适宜，抗倒性好，米质优，抗性好，超高产潜力 深两优1号 水稻类 熟期适中，丰产、稳产性好，结实率高、粒型大，抗倒性强，抗病性好，出米率高、食味品质佳 深优9521 水稻类 株型中集，分蘖力中等，后期熟色好，抗倒力强，耐寒性中等（孕穗期、开花期均为中） 深优9789 水稻类 植株较高，株型中集，分蘖力中等，抗倒力中强，耐寒性中 湘丰优9号 水稻类 穗大粒多，高产稳产，米质优，耐肥抗倒，熟期适中 新香优102 水稻类 生育期适中，分蘖力强，
16、有效穗多，产量高，抗倒性较强，米质好，有香味 亚华优451 水稻类 产量高，熟期适中，抗高温、抗寒能力较强，农艺性状好、适宜机械化收割，米质较优 珍优2020 水稻类 抗性急强,产量高,适应广泛,符合贵州省推广种植 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 10 公司报告(点评报告) 中优272 水稻类 穗大粒多，结实率较高，产量高，熟期适中 株两优211 水稻类 生育期早，适应性广，产量高 株两优611 水稻类 生育期早，产量高、丰产性好，植株矮，抗倒力强，农艺性状好 资料来源：公司网站, 长江证券研究部 国际化布局将全面铺开 公司在杂交水稻领域在全球范围内具备绝对优势，在大力推进“一带一路”建设背景之下，隆平高科国际化迎来重大战略发展机遇。此前，公司定增募集资金中 7 个亿用于国际化种业研发项目，后期相关的国际布局将全面铺开。具体来看，公司的海外布局主要分为四大
