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1、北京 清华大学土木水利学院 建设管理系 王守清1北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清Equity 股股/资本金资本金Debt 贷款贷款 股票市场股票市场 民营资本金和创业投资基金民营资本金和创业投资基金 世行世行/国际金融组织国际金融组织 其他公司其他公司 企业家企业家 证券市场证券市场 商业银行商业银行 世行世行/国际金融组织国际金融组织 出口信贷机构出口信贷机构 其他公司其他公司 企业家企业家总之，不同资金有不同来源总之，不同资金有不同来源/条件，对管理有不同影响条件，对管理有不同影响/激励激励/限制限制资金的来源资金的来源北京 清华大学 土木水利学院
2、建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清资本金资本金资产的合同索偿权资产的合同索偿权(依靠法律)债务债务夹层资金夹层资金银行贷款银行贷款完全追索完全追索公共部门公共部门民营部门民营部门债券债券优先资本金优先资本金从属贷款从属贷款民营部门民营部门144A公共部门公共部门有限有限/无追索无追索资产的残值索偿权资产的残值索偿权地方政府债券地方政府债券企业债券企业债券资金的资金的(全部全部)基本类型基本类型北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清融资的定义和模式融资的定义和模式/主体主体 定义：定义： 广义广义：实施项目的企业或投资者通过各种 途径和手段获取项目
3、资金的过程(即“为项 目融资为项 目融资”) 狭义狭义：“通过项目来融资通过项目来融资”，如BOT/PPP 基本模式基本模式/主体：主体： 企业融资(Corporate Finance) 项目融资项目融资(Project Finance) 政府融资(Municipal Finance)北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清融资的一般程序融资的一般程序 测算投资额：测算投资额： 建设投资(固定资产/无形资产/开办费/预备 费等)、利息和流动资金 确定资金来源渠道：确定资金来源渠道： 国内/国外(政府/国际机构/商行)；股本金/ 贷款(债券/金融机构) 确定资金
4、筹措方案：确定资金筹措方案： 根据项目的实施计划，确定融资模式和方 式模式和方 式、各个阶段的资金来源和数量来源和数量北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清融资方式融资方式-直接融资直接融资 定义：定义：不通过金融中介机构(银行、证券公司 等)，直接面向社会直接面向社会融资 方式：方式：发行股票和债券(企业债券、国债-国家 建设债券/重点建设债券/特种债券) 委托证券公司办理发行手续 只是“代办代办”，不改变直接融资的特征，企业和 证券公司所融资金在数量/种类/渠道上保持一致 但因要支付手续费，融资成本较高 内部内部筹措资金(名符其实的直接融资)北京 清华大
5、学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清融资方式融资方式-间接融资间接融资 定义：定义：由金融机构直接参与的融资活动，由证券公司/信托 投资公司/银行/保险公司等广泛地向社会各界融集资金，有 选择地放贷有 选择地放贷给或投资于企业 特征：特征： 不 仅“代办”，更主要是“参与参与”(为自身盈利) 金融机构与融资单位在融资金额/方式/报酬/期限等方面是 完全分开分开的 从融资单位角度，融资不局限于某一个金融机构，可从 多个金融机构多个金融机构融资 从金融机构角度，融资是其正常业务的一部分，所融资 金不受某融资单位不受某融资单位/项目的需求量限制项目的需求量限制，可有选择地同
6、时 贷给多个融资单位/项目 方式：方式：利用融资单位信用向银行借款借款、向信托投资公司融 资租赁租赁，利用有价证券或以资产抵押抵押方式向金融机构/财务 公司筹集贷款，甚至直接吸引金融机构参与投资投资活动北京 清华大学土木水利学院 建设管理系 王守清2北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清直接融资和间接融资的比较直接融资和间接融资的比较收益稳定，收益 和风险相对较小 (如买基金/储蓄)收益较高，但风险较大 (如入股做生意)储蓄者 (投资者)收益较高，但风 险较大不承担任何风险，收益 很小金融中介 机构手续复杂，可不 受融资金额大小 的影响手续简便，融资范围和
7、金额直接受到融资单位/ 主体信誉的影响融资单位 /主体间接融资直接融资北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清 政府融资政府融资是为公共基础设施融资的常用 手段 地方政府最了解当地经济发展所需的基础 设施 有些国家重点项目通过发行国债进行融资 (如美国国库券、日本政府债券) 美国许多地方的政府融资是以“项目收 益债券(Project Revenue Bonds)”的形式 进行的(中央中央/地方地方)政府融资政府融资北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清 美国和日本的政府融资通常是发行“政府债券政府债券” “一般责任债券一般责
8、任债券(General Obligation Bonds)” 对地方税收的完全追索权，概念接近于企业融资 主要由长期投资者(如保险公司/个人)购买 “项目收益债券项目收益债券(Project Revenue Bonds” 限于对项目收益的追索权(有限追索有限追索) ，概念上接 近于项目融资 主要由银行购买 长期债券(20-30年期)比较适合于基础设施基础设施的融资 由于美国各州和联邦之间的关系，地方政府债 券的利息利息收益通常是免税免税的美国与日本的政府融资美国与日本的政府融资北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清- 外资外资 - 外债外债 - 国外投资机构
9、国外投资机构 - 国外商业银行国外商业银行中央政府拨款 地方保留的税收收益 国有企业收益 地方银行贷款 世行贷款中央政府拨款 地方保留的税收收益 国有企业收益 地方银行贷款 世行贷款 (地方地方)政府债券 预算外预算政府债券 预算外预算预算限制严重国营/政府民营中国的中国的“资金池资金池”与财政限制与财政限制北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清项目融资项目融资 对于大型的资本密集型项目，若预计未来现 金流可为偿还银行贷款提供保障，则项目融 资是最佳融资模式若预计未来现 金流可为偿还银行贷款提供保障，则项目融 资是最佳融资模式 矿、油、气等自然资源开发项目
10、基础设施(电厂、水厂、路、桥、铁路等)项目 大型制造业(飞机、轮船、工厂等) 基础设施项目常运用项目融资模式进行融资 项目融资能促进更多民营/外资企业参与 项目融资与政府融资形成了鲜明的对比北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清项目融资的主要模式项目融资的主要模式 以以“设施使用协议设施使用协议”为基础的项目融资为基础的项目融资 适用范围：适用范围：石油/天然气管道、发电设施、专门产品的运输系统、 港口、公路、桥梁、隧道、铁路、工业项目(如“委托加工”)等 以以“产品支付产品支付”为基础的项目融资为基础的项目融资 适用范围：适用范围：石油、天然气和矿产品等资
11、源储量已探明的项目 以以“杠杆租赁杠杆租赁”为基础的项目融资为基础的项目融资 适用范围适用范围较广，即可为大型工程项目融资，也可为项目的一部分工 程如购置某专项大型设备融资 BOT项目融资方式项目融资方式 BOT即Build-Operate-Transfer (建造-经营-移交)，包括演变形式 ABS项目融资方式项目融资方式 ABS即即Asset-Backed/Based Securitization (资产证券化资产证券化)：将缺乏流 动性但能产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一 定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转 换为在金融市场上可以出售和流通的证券的
12、过程北京 清华大学土木水利学院 建设管理系 王守清3北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清BOT的定义的定义 英文Build-Operate-Transfer(建造-经营-移交)的缩写 联合国工业发展组织联合国工业发展组织(UNIDO)：在一定时期内对基 础设施进行筹资、建设、维护及运营的私有组织， 此后所有权移交为公有 世界银行世界银行：政府给某些公司新项目建设的特许权， 私人合伙人或某国际财团愿意自己融资、建设某项 基础设施，并在一定时期内经营该设施，然后将此 移交给政府部门或其他公共机构 亚洲开发银行亚洲开发银行：项目公司计划、筹资和建设基础设 施项目
13、；经所在国政府特许在一定时期经营项目； 特许权到期时，项目资产所有权移交给国家 国家计委国家计委：即(外商)投资特许权项目，政府部门通过特许 权协议，在规定的时间内，将项目授予外商为特许权项目成 立的项目公司，由项目公司负责项目的投融资、建设、运营 和维护。特许期满，项目公司将特许项目无偿交给政府部门北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清项目融资项目融资BOT的定义详解的定义详解政府政府(中央/地方政府/部门)通过特许权协议特许权协议，授 权授 权项目发起人(主要是民营/外商，也可是法人 国企)联合其他其他公司/股东为某个项目(主要是自 然资源开发自 然资源
14、开发和基础设施基础设施项目)成立专门专门的项目 公司项目 公司，负责该项目的融资、设计、建造、运营 和维护融资、设计、建造、运营 和维护，在规定的特许期特许期内向该项目(产品/服 务)的使用者收取适当适当的费用，由此由此回收项目 的投资(还本付息、经营和维护成本等)，并获 得合理合理的回报；特许期满后，项目公司将项目 (一般免费)移交移交给政府北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院 王守清BOT的起源和应用的起源和应用 BOT已有上百年的历史，主要起源于矿/油/气等的 开发，包括300年前英国的航海灯塔 自1984年土耳其首相Turgut Ozal首次应用于该国公
15、共基础设施项目的私有化后，引起世界各国尤其是 发展中国家的关注和应用 目前发展中国家中有数百个BOT项目正在实施 土耳其的火力发电厂-现代世界第一个BOT项目 菲律宾的诺瓦斯塔电厂-国际公认的第一个成功BOT项目 中国的沙角B电厂-现代世界第一个成功移交的BOT项目 中国的来宾B电厂-中国第一个国家级批准的BOT项目 英法之间的欧洲隧道-世界上最大的BOT项目 马来西亚的南北大道、泰国的曼谷公路和轻铁、香港的 多个隧道、澳洲的悉尼隧道、英国的曼彻斯特轻轨等 是为大型项目筹资而采取的一种流行国际融资方式是为大型项目筹资而采取的一种流行国际融资方式北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工
16、程项目管理研究院 王守清BOT的概念的概念 BOT是狭义项目融资的一种典型方式 狭义项目融资狭义项目融资是指债权人对借款人抵押资产以外 资产没有追索权追索权或仅有有限追索权的融资活动， 相对于广义的项目融资广义的项目融资(为特定项目的建设、收 购以及债务重组进行的融资活动)而言 BOT也是公共事业/服务(如邮局、清运垃圾、学 校、医院、监狱)或公共基础设施私有化过程如 PPP (公私合伙公私合伙)、PFI (私营主导融资私营主导融资)的主要方式 在我国，BOT主要是(地方)政府与外商或民 企/国企的特许权协议，是吸引外/民资进行基 础设施建设的一种手段，所以我国的BOT项 目也称作“特许特许(权权)经营经营/法人招标法人招标项目”北京 清华大学 土木水利学院建设管理系 / 国际工程项目管理研究院
