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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 新方案提升内部凝聚力，推动公司持续发展新方案提升内部凝聚力，推动公司持续发展 2016 年 04 月 11 日 事件事件：近日，公司公告员工持股计划调整方案，新方案主要条款如下：1、股票来源由定增调整为二级市场购买；2、总规模不超过 3.9 亿元；3、包括董事长在内的 5 名高管合计认购不超过 1370 万元，其余 455 余名员工合计认购不超过 2.46 亿元； 点评：点评： 新方案彰显管理层对未来发展的
2、坚定新方案彰显管理层对未来发展的坚定信心。信心。公司原有的员工持股计划方案为定增方式，具有审批流程周期较长等问题，新方案改为直接从二级市场购买，则更加直接快捷，能有效推进计划实施。并且新方案总规模较原方案有所扩大，包括董事长在内的 5 名高管及其他 455 名员工参与该项员工持股计划，参与人数占员工总数近 25%，员工覆盖范围较广，有助于提高员工的凝聚力，从而推动公司可持续发展。 15 年业绩好于预期年业绩好于预期：公司传统票证类印刷业务增长 8.1%，较中报增长速度加快，尤其是在 4 季度传统旺季，公司加大营销力度， 业绩好于同期。 公司银行卡业务 2015 年实现营业收入 1.7 亿元，
3、同比增长 49%， 且毛利率水平抬升至 33.9%，增长 9 个百分点，银行卡业务经过近年来的培育发展，已成为公司新的盈利增长点 公司积极拓展信息公司积极拓展信息服务产业服务产业发展空间发展空间：近年来，公司大力发展智能卡、标签、数据处理等业务，积极推进电子发票、新渠道彩票销售业务的市场推广，努力实现产品升级，提高产品附加值，积极拓展信息服务产业发展空间。其中，公司建设的电子发票服务平台瑞宏网，已在北京、天津、厦门、山东等地开始提供服务，开票数量居于行业前列。 “十三五规划草案新增电子发票推广，享政策红利“十三五规划草案新增电子发票推广，享政策红利：“十三五”规划纲要草案提出的意见，增加了“推
4、行电子发票”等信息。此前深化国税、地税征管体制改革方案指出：2016 年实现所有增值税发票网络化运行；2017 年基本实现网上办税，分行业、分国别、分地区、分年度监控跨国企业利润水平变化；2018年将建成自然人征管系统，并实现与其他征管信息系统互联互通等；到 2020 年，建成与国家治理体系和治理能力现代化相匹配的现代税收征管体制，降低征税成本，提高征管效率，增强税法遵从度和纳税人满意度。东港去年收购北京瑞宏科技 39%的股权，持股比例达到 90%，公司电子发票业务领域已占有先发优势，未来将享受政策红利。 与与支付宝支付宝业务合作，客户端提供电子发票查询、预约等业务。业务合作，客户端提供电子发
5、票查询、预约等业务。12 月 1 日国税总局发布关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告 ，将在全国推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票。预计政策推出后，电子发票将进入全面推广阶段。此次与支付宝开展业务合作，将借助其客户端平台和庞大的客户群，瑞康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究事项点评 东港股份（002117.sz） 买入增持持有卖出上次评级：买入，2016.03.21 关健鑫关健鑫 分析师分析师 执业编号：S1500512050001 联系电话：+86 10 63081092 邮箱： 单丹单丹 分析师分析师 执业编号：S1500512
6、060001 联系电话：+86 10 63081079 邮箱： 胡胡申申 分析师分析师 执业编号： S1500514070007 联系电话：+86 10 63081425 邮箱： 相关研究相关研究 东港股份（002117） ：与支付宝签署协议，开启互 联网信息服务商业务20151204 东港股份（002117） ：享“十三五”政策红利，电 子发票业务大有可为20160321 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 宏网的电子发票业务将获得较好的市场推广。这也是税务总局推出互联网+税务 行动计划和增值税电子发票政策后，公司在业务方面的重要突破。在与支付宝的合作中，瑞宏科技主要进行系统
7、开发工作，为支付宝提供技术支持，负责系统的稳定性，确保电子发票及时准确地查验，业务内容偏向于信息技术服务，是公司向信息技术服务业务转型进程中的重大进展。由于移动网络端的大范围普及，信息技术服务行业拥有广阔前景。 出资设立山东彩票研究院，加强山东彩票业务推广。出资设立山东彩票研究院，加强山东彩票业务推广。公司近期与山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司，共同出资设立了非营利性社会组织山东彩票研究院。研究院主要业务包括研究彩票行业特别是山东福利彩票发行现状及发展方向，承接山东福利彩票等发行销售的开发、管理、营销、保障等应用研究课题和项目开发，开展彩票发行与销售的咨询、评估与培训等市场服
8、务，推动山东彩票事业发展等。研究院开办资金 500 万元，公司出资 167 万元。山东彩票研究院的设立，将有利于提升公司彩票游戏的开发和销售相关业务的研发能力和水平，推动彩票游戏、彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展。 盈利预测盈利预测及及评级评级：我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.73 元、0.85 元和 0.96 元。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长，同时，公司员工持股计划新方案有助于提升内部凝聚力，推动公司持续发展，我们维持对其“买入”评级。 风险因素：风险因素：电子发票进程低于预期；智能卡订单大幅下滑；商业票据市场需求大幅
9、萎缩。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,110.88 1,256.25 1,557.75 1,900.45 2,242.53 增长率 YoY % 19.87% 13.09% 24.00% 22.00% 18.00% 归属母公司净利润(百万元) 168.83 216.22 266.16 307.98 349.22 增长率 YoY% 29.82% 28.07% 23.10% 15.71% 13.39% 毛利率% 40.70% 39.92% 42.00% 41.00% 40.00% 净资产收益率 ROE% 13.55% 15.92% 17.63%
10、17.86% 17.64% 每股收益 EPS(元) 0.46 0.59 0.73 0.85 0.96 市盈率 P/E(倍) 67.8 52.9 43.0 37.1 32.8 市净率 P/B(倍) 8.79 8.10 7.13 6.22 5.40 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年4月8日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动
11、资产流动资产 1,020.14 1,176.70 1,392.77 1,729.23 2,138.29 营业收入营业收入 1,110.88 1,256.25 1,557.75 1,900.45 2,242.53 货币资金 279.03 383.60 534.16 717.69 1,019.00 营业成本 658.79 754.73 903.49 1,121.27 1,345.52 应收票据 1.99 0.50 1.20 76.02 89.70 营业税金及附加 10.76 12.86 15.58 19.00 22.43 应收账款 110.56 182.83 204.58 238.44 300.7
12、5 营业费用 88.05 89.09 122.02 144.76 168.51 预付账款 6.91 5.31 7.74 9.75 10.90 管理费用 154.57 162.01 206.95 254.00 295.62 存货 136.13 122.61 163.24 205.48 236.09 财务费用 -2.18 -1.02 -1.79 -2.65 -3.84 其他 485.51 481.85 481.85 481.85 481.85 资产减值损失 1.93 4.32 0.02 3.09 3.97 非流动资产非流动资产 803.76 852.12 903.39 939.35 966.82
13、公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 9.80 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 9.74 25.26 14.46 16.49 18.74 固定资产 642.82 624.35 634.59 721.40 746.53 营业利润营业利润 208.71 259.51 325.94 377.47 429.07 无形资产 91.79 91.59 92.18 91.26 90.96 营业外收入 9.57 14.83 10.13 11.51 12.16 其他 59.35 136.19 176.62 126.69 129.33 营业外支出 0.27
14、 2.36 0.93 1.19 1.50 资产总计资产总计 1,823.90 2,028.82 2,296.17 2,668.57 3,105.11 利润总额利润总额 218.01 271.97 335.14 387.79 439.73 流动负债流动负债 431.02 522.42 576.68 691.09 825.34 所得税 32.06 39.76 49.30 57.04 64.68 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润净利润 185.95 232.21 285.84 330.75 375.05 应付账款 150.79 158.88 194.00 244.48 288.51 少数股东损益 17.12 15.99 19.68 22.77 25.82 其他 280.23 363.54 382.67 446.61 536.83 归属母公司净利润归属母公司净利润 168.83 216.22 266.16 307.98 349.22 非流动负债非流动负债 22.58 16.18 16.18 16.18 16.18 EBITDA 289.84 336.96 417.42 476.13 534.89 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.46 0.59 0.73 0.85 0.96 其他 22.58 16.18
